我國制造業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施情況研究

摘要：2005年底，我國在上市企業(yè)范圍內(nèi)正式推行股權(quán)激勵(lì)制度，標(biāo)志著該制度的實(shí)施朝著更大的范圍、更深的程度發(fā)展。十多年來，在政策支持和上市企業(yè)的共同努力下，實(shí)施效果逐漸顯現(xiàn)，在促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源合理配置、提高企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營能力方面取得良好效果。同時(shí)，實(shí)施過程中存在的一些深層次矛盾和問題也明顯暴露出來，需要相關(guān)利益主體共同努力加以解決。本文圍繞這方面問題進(jìn)行了初步研究，提出了建議的應(yīng)對(duì)措施，希望能在行業(yè)內(nèi)提供一定的參考和借鑒作用。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);兩權(quán)分離;市場(chǎng)經(jīng)濟(jì);人力資源

改革開放40多年來，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，生產(chǎn)力水平大幅提高，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，宏觀經(jīng)濟(jì)質(zhì)量逐步進(jìn)入世界前列，國際競(jìng)爭力明顯增強(qiáng)。同時(shí)，我們也正面臨著前所未有的考驗(yàn)，主要是以美國為代表的少數(shù)西方國家對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的全面進(jìn)步感到擔(dān)憂，又希望借助中國巨大的市場(chǎng)資源空間給本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來好處。于是，漸漸形成了中西方經(jīng)濟(jì)既融合滲透、相互借力，又在某些領(lǐng)域、某些市場(chǎng)互有屏障的國際經(jīng)濟(jì)形態(tài)，在一定程度上制約了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和質(zhì)量。在此情況下，中國唯一能夠獲取發(fā)展主動(dòng)權(quán)的途徑在于實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)域的自主創(chuàng)新，在一些重點(diǎn)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)能力方面，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提高，制造業(yè)則是其中至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。以此為背景，2015年5月，中國政府正式發(fā)布《中國制造2025》規(guī)劃綱要，標(biāo)志著中國邁向更高經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次的腳步加快，引起國際社會(huì)的普遍關(guān)注，特別是美國政府，更加直接地感受到來自中國發(fā)展的巨大壓力，于是從2018年6月開始對(duì)中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，抑制中國制造業(yè)的發(fā)展，阻礙中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的全面進(jìn)步，其意圖之明顯、經(jīng)濟(jì)手段之嚴(yán)厲，為世界經(jīng)濟(jì)史上所少見，特別是2018年美國對(duì)中興公司的打壓制裁，2019年對(duì)華為公司的限制，將世界上兩個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體之間的較量推向了高潮。在此情況下，中國制造業(yè)的發(fā)展沒有退路，只能緊緊依托國內(nèi)市場(chǎng)，切實(shí)增強(qiáng)自主創(chuàng)新的能力，深挖企業(yè)內(nèi)部活力和潛力，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營績效，保持制造業(yè)發(fā)展良好勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。在此過程中，因此，我國制造業(yè)中的上市企業(yè)，要充分利用好股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)濟(jì)管理手段，將企業(yè)的發(fā)展與核心管理能力的發(fā)展一致起來，統(tǒng)籌起來，形成合力，在純經(jīng)濟(jì)層面實(shí)現(xiàn)跨越式進(jìn)步提升。下面，從幾個(gè)方面對(duì)我國上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行初步探討。

一、股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)展概述

股權(quán)激勵(lì)制度是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的管理手段之一，是實(shí)現(xiàn)各類生產(chǎn)要素經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化的有效途徑，也是建立現(xiàn)在企業(yè)管理制度的標(biāo)志之一。特別是在我國，其市場(chǎng)認(rèn)知、市場(chǎng)推行和市場(chǎng)成效等各個(gè)方面，都有著自己的歷史性、階段性和特殊性。

（一）股權(quán)激勵(lì)在我國的實(shí)施背景

股權(quán)激勵(lì)制度最早產(chǎn)生于西方資本主義市場(chǎng)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是生產(chǎn)關(guān)系適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展的重要體現(xiàn)形式。實(shí)踐證明，該制度的實(shí)施充分適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展過程中所有權(quán)和管理權(quán)相互分離的市場(chǎng)形態(tài)，人力資源生產(chǎn)要素資本化的體現(xiàn)。同西方社會(huì)相比，我國實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)間還不到30年，實(shí)行股權(quán)分配制改革的時(shí)間則更晚，不到20年的時(shí)間。因此，經(jīng)濟(jì)體系完備程度還不夠高，上市企業(yè)成熟度還不夠理想。為此，2014年5月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，以資本為切入點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行深層次治理，包括：提高股票市場(chǎng)層次、規(guī)范債券市場(chǎng)運(yùn)營、加大私募市場(chǎng)培育力度、改進(jìn)期貨市場(chǎng)經(jīng)營模式、降低資本市場(chǎng)開放內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)等。這些舉措為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施提供了更加有力的市場(chǎng)條件。

（二）有關(guān)股權(quán)激勵(lì)制度的基本假說

股權(quán)激勵(lì)制度是在兩權(quán)分離市場(chǎng)現(xiàn)象出現(xiàn)后產(chǎn)生的，有三種基本利益假說，也可以看成是該制度的最原始的理論基礎(chǔ)。

——利益趨同假說。該假說認(rèn)為，企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人與所有者之間的契約關(guān)系是委托代理關(guān)系，所有者向代理人支付年薪回報(bào)和附加獎(jiǎng)勵(lì)，形成一種既固定又靈活的市場(chǎng)買賣關(guān)系，一定時(shí)期內(nèi)，這種市場(chǎng)認(rèn)知和實(shí)踐方式得到市場(chǎng)主體的承認(rèn)。但是，一定時(shí)期后，所有者獲得的收益規(guī)模與經(jīng)營者薪酬整體額度之間的不對(duì)稱性，引發(fā)經(jīng)營者對(duì)于自身資本價(jià)值市場(chǎng)公平性的質(zhì)疑，并影響到其在企業(yè)經(jīng)營過程中的能力投入狀態(tài)和潛力發(fā)揮程度。為了從根本上解決該矛盾，有學(xué)者提出，加大經(jīng)營者與所有者之間的利益綁定程度，將一部分企業(yè)經(jīng)營收益以股權(quán)讓渡的形式分配給實(shí)際管理者，使雙方利益目標(biāo)趨向平衡，雖然所有者利益分配比例有所降低，但由于經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值，最終雙方都獲得了更多的經(jīng)濟(jì)利益。此學(xué)說也稱利益聚集說，代表人物是美國學(xué)者杰森和邁克曼。

——掘壕自守假說。該學(xué)說的核心觀點(diǎn)是，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離后，即便讓公司管理者持有一定的股份，對(duì)其實(shí)施利益激勵(lì)，便也不一定能取得方向趨同的利益，反而會(huì)隨之產(chǎn)生一些新的不可控風(fēng)險(xiǎn)。一種情況是，公司直接管理者持股后，通過職位獲取經(jīng)濟(jì)利益條件更為便利，利益空間更大，方式更多;而且，其對(duì)公司日常業(yè)務(wù)決定權(quán)的增加同時(shí)消費(fèi)了所有者對(duì)公司重大事項(xiàng)決定的影響能力，因而，產(chǎn)生了雙邊負(fù)面效應(yīng)，對(duì)所有者極為不利。所有者為了扭轉(zhuǎn)這種被動(dòng)局面，必須投入更多的資源用于監(jiān)管和制衡，代理成本同原來相比不降反增，與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的原始目標(biāo)相背離。

——風(fēng)險(xiǎn)回避假說。該學(xué)說認(rèn)為，在兩權(quán)分離的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，可以抑制單方面逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，避免公司運(yùn)營過程中出現(xiàn)全局性錯(cuò)誤。同時(shí)，從時(shí)間取向上看，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施后，由于管理者和所有者目標(biāo)利益趨向一致，可以增加管理者采取局部短視行為的機(jī)會(huì)成本，從而在整體上保持企業(yè)經(jīng)營過程的平穩(wěn)性和高質(zhì)量狀態(tài)，維持各利益主體的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的平衡。在金融學(xué)領(lǐng)域，“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的投資風(fēng)險(xiǎn)回避理念，也是這種學(xué)說的一個(gè)體現(xiàn)形式，它主張要采取積極策略回避風(fēng)險(xiǎn)，避免所有者和管理者均由所有者單一角色承擔(dān)，以免嚴(yán)重影響公司現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)利益。

二、當(dāng)前我國股權(quán)激勵(lì)制度中存在的問題

當(dāng)前，我國股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施過程中還存在著一些突出問題，比較典型的包括以下三個(gè)方面。

（一）股權(quán)激勵(lì)制度區(qū)域發(fā)展不平衡

目前，股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施的主要地區(qū)分布在沿海開放城市和幾個(gè)經(jīng)濟(jì)水平比較高的地區(qū)，大多數(shù)地區(qū)則沒有參與進(jìn)來，因而呈現(xiàn)出極為突出的區(qū)域發(fā)展不平衡現(xiàn)象。根據(jù)2017年和2019年股權(quán)激勵(lì)公告發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，東部地區(qū)的廣東、北京、上海、江蘇、浙江、山東、福建，西部地區(qū)四川股權(quán)激勵(lì)實(shí)施企業(yè)占到了全國總份額的80%左右，超過全國其他23個(gè)省區(qū)的總和，區(qū)域數(shù)量分布不均衡程度可見一斑。

（二）股權(quán)激勵(lì)度水平還比較低

股權(quán)激勵(lì)水平是衡量股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)，廣義上講，可以有兩方面的表現(xiàn)：一個(gè)是股權(quán)激勵(lì)程度，即激勵(lì)股票數(shù)量占公司總股票數(shù)量的百分比;另一個(gè)是股權(quán)激勵(lì)制度的人員覆蓋比率，即被激勵(lì)者總?cè)藬?shù)占公司總?cè)藬?shù)的百分比。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017—2019年，我國股權(quán)激勵(lì)度平均值分別為2.8%、2.7%和1.9%，而西方發(fā)達(dá)國家該項(xiàng)指標(biāo)平均值在10%左右，差距還是比較明顯的。覆蓋人數(shù)指標(biāo)方面，也存在類似情況。

（三）制度實(shí)施過程中的內(nèi)部人控制問題

由于歷史原因，我國在股權(quán)激勵(lì)制度的法律法規(guī)方面還很不完善。全國上市企業(yè)中，享受股權(quán)激勵(lì)的管理層的激勵(lì)回報(bào)方案原則上由公司董事會(huì)獨(dú)立決定，但實(shí)際上，由于人員身份重疊，職責(zé)分工交叉等原因，實(shí)質(zhì)上是同一團(tuán)隊(duì)以兩身份做出的決策。相當(dāng)于從根本上失去了股權(quán)激勵(lì)制度公平合理原則，這種情況不是個(gè)別存在，而是普遍現(xiàn)象。法人治理結(jié)構(gòu)的不完善，導(dǎo)致滋生了內(nèi)部人控制現(xiàn)象。

三、股權(quán)激勵(lì)制度現(xiàn)存問題的解決建議

股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施中存在問題的產(chǎn)生有一定的歷史背景，是一個(gè)長期積累的過程和結(jié)果，因此，問題的解決也需要有足夠的時(shí)間和空間，不可能短時(shí)間內(nèi)一下子解決。解決過程中要統(tǒng)籌考慮，合理安排，既要照顧一般情況，也要顧及到特殊情況，既需要政府做好頂層設(shè)計(jì)，利用資源的權(quán)威性控制好整體結(jié)構(gòu)，也需要企業(yè)積極投入，既是參與者也是受益者。

一是在國家層面，要積極推動(dòng)全國范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速、平衡、平穩(wěn)發(fā)展，為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施創(chuàng)造必備基礎(chǔ)條件。從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，股權(quán)激勵(lì)制度是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、提升企業(yè)績效的經(jīng)濟(jì)管理手段。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，則是提升整個(gè)制造業(yè)發(fā)展水平的源動(dòng)力。而股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，必然是要以堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展為條件，高質(zhì)量、大范圍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域越多、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越健全，越有利于股權(quán)激勵(lì)制度的普遍實(shí)施，政策制度的宏觀作用越明顯。二是在市場(chǎng)層面，要健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，保證股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施主體的質(zhì)量需求和數(shù)量需求。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施路徑中，作為被激勵(lì)者的公司高管人員至為重要，是整個(gè)制度實(shí)施成敗的核心環(huán)節(jié)，建立完善的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)則是必然選擇，有了該市場(chǎng)，職業(yè)經(jīng)理人的數(shù)量和質(zhì)量才有了客觀保證，才會(huì)形成公開透明的行業(yè)競(jìng)爭機(jī)制。

四、結(jié)束語

今后，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步不斷加快，股權(quán)激勵(lì)制度必定會(huì)在改革發(fā)展的道路上變得更為成熟和完善。雖然會(huì)遇到更多的風(fēng)險(xiǎn)和問題，但是，只要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，科學(xué)施策，大膽實(shí)踐，就一定會(huì)在不遠(yuǎn)的將來使制度的實(shí)施水平越上新臺(tái)階。

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作者簡介：

田也（1990—），女，內(nèi)蒙古，北京中指訊博數(shù)據(jù)信息技術(shù)有限公司，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員，勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)。