經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)黃金價(jià)格影響因素分析：基于VAR模型

王林珠，陳奕青

(1.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(武漢)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢 430074；2.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(武漢)研究生院，湖北 武漢 430074)

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)黃金價(jià)格影響因素分析：基于VAR模型

王林珠1，陳奕青2

(1.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(武漢)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢430074；2.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(武漢)研究生院，湖北 武漢430074)

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，影響黃金價(jià)格因素一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文基于我國(guó)上海黃金交易所2002～2017年的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用逐步回歸、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰檢驗(yàn)、VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)，分析影響我國(guó)黃金價(jià)格波動(dòng)的因素。研究結(jié)果表明：我國(guó)的黃金價(jià)格與企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、美元匯率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率之間有著長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系；黃金價(jià)格是企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，但企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)不是黃金價(jià)格的格蘭杰原因。美元匯率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率與黃金價(jià)格之間沒(méi)有格蘭杰原因；黃金價(jià)格波動(dòng)除了受自身價(jià)格的影響外，美元匯率對(duì)它的影響最大。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；黃金價(jià)格；影響因素；VAR模型；脈沖響應(yīng)

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，總需求的表現(xiàn)較溫和。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求正轉(zhuǎn)向個(gè)性化和多樣性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正逐步轉(zhuǎn)向質(zhì)量型和差異化，市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)模式也逐步轉(zhuǎn)向智能化，這無(wú)疑將對(duì)我國(guó)的黃金市場(chǎng)產(chǎn)生壓力。但無(wú)論是從資產(chǎn)的配置、平衡匯率，抑制通脹還是戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的角度，黃金又發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。在最近幾年，全球的中央銀行從每年拋售黃金的行動(dòng)轉(zhuǎn)為凈增持黃金的行為，使黃金貨幣金融屬性越來(lái)越顯著發(fā)揮，構(gòu)成了當(dāng)前黃金市場(chǎng)的新常態(tài)。目前我國(guó)在黃金的采礦、冶煉、生產(chǎn)、加工、消費(fèi)都已成為全球第一，黃金市場(chǎng)成為真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的典型。2016年4月19日，上海黃金交易所發(fā)布了“上海金”，是全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格?！吧虾＝稹钡耐瞥鲇型c倫敦金、紐約金形成“三足鼎立”的局面，增加了在黃金定價(jià)權(quán)中的中國(guó)因素的權(quán)重，加快了中國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。因此，在新的金融格局下，對(duì)我國(guó)黃金價(jià)格影響因素做進(jìn)一步的探索研究具有一定的理論和實(shí)踐意義。

1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于影響黃金價(jià)格的因素主要從下面幾個(gè)方面著手研究。①?lài)?guó)際石油價(jià)格。在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金和石油的價(jià)格都是用美元來(lái)標(biāo)的，國(guó)際市場(chǎng)的石油價(jià)格就是黃金價(jià)格的晴雨表。張瑩等[1]、Zhang Jinliang等[2]、張次蘭等[3]分別建立黃金價(jià)格和石油的誤差修正模型、波茲曼神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和線性回歸方程，結(jié)果表明石油價(jià)格和黃金價(jià)格成正相關(guān)。②美元匯率。目前國(guó)際黃金市場(chǎng)上的黃金是以美元來(lái)計(jì)價(jià)的，所以美元的匯率是影響黃金價(jià)格波動(dòng)的重要因素之一。Dooley等[4]利用1976～1990年的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了匯率變動(dòng)對(duì)黃金價(jià)格的影響。Larry等(1996)[5]實(shí)證研究得出從布雷頓森林體系瓦解之后主要貨幣之間的匯率變動(dòng)是黃金價(jià)格變動(dòng)的主要原因。Capie等[6]、章程[7]認(rèn)為黃金價(jià)格與美元匯率之間有負(fù)向關(guān)系。③債券。債券是企業(yè)或者國(guó)家籌資的一種方式，可以作為市場(chǎng)衡量通貨膨脹情況的指標(biāo)。Harmston[8]、范為等[9]通過(guò)實(shí)證得出黃金價(jià)格走勢(shì)和政府長(zhǎng)期債券之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。④居民消費(fèi)指數(shù)。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是一種反映居民生活相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為測(cè)定通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。Ismail等[10]研究發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率與黃金價(jià)格成負(fù)相關(guān)，而丁浩等[11]等不僅認(rèn)為CPI與黃金價(jià)格是正相關(guān)，還認(rèn)為這兩者存在雙向引導(dǎo)關(guān)系。⑤股票綜合指數(shù)。大家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看好，則資金大量流向股市，黃金價(jià)格下降。Smith[12]研究表明股票與黃金有明顯的替代關(guān)系，兩者的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相反，其他金融資產(chǎn)與黃金價(jià)格走勢(shì)大多呈反向關(guān)系。⑥貨幣供應(yīng)量。通過(guò)增加或減少貨幣供應(yīng)量可以調(diào)節(jié)信貸供應(yīng)和利率，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。Juan等[13]認(rèn)為貨幣供應(yīng)量與黃金價(jià)格是正向相關(guān)的關(guān)系。⑦國(guó)民生產(chǎn)總值。國(guó)民生產(chǎn)總值是衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況最重要的一個(gè)指標(biāo)，劉瀟[14]認(rèn)為GDP與金價(jià)正相關(guān)，而邱曉菩[15]認(rèn)為GDP與金價(jià)負(fù)相關(guān)。⑧黃金生產(chǎn)量和儲(chǔ)備量。黃金作為各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)，對(duì)金融安全的防范起到越來(lái)越重要作用。Barro[16]認(rèn)為影響黃金價(jià)格的主要因素為黃金礦產(chǎn)的存量、黃金開(kāi)采過(guò)程中的科技水平、政府對(duì)黃金開(kāi)采的政策支持力度以及國(guó)內(nèi)的政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)。除以上因素之外，國(guó)際上重大的政治、戰(zhàn)爭(zhēng)事件都會(huì)影響黃金價(jià)格。

前人的研究為我們展示了影響黃金價(jià)格的諸多因素，但前任研究大多采用國(guó)外的數(shù)據(jù)對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行分析，那么，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，影響我國(guó)黃金價(jià)格的因素是否發(fā)生了變化。基于此，本文采用我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用逐步回歸分析、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰檢驗(yàn)、VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法對(duì)影響我國(guó)黃金價(jià)格的因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

2 我國(guó)黃金價(jià)格影響因素的實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)的收集與處理

本文以上海黃金交易所交易量大的上海AU9999黃金現(xiàn)貨價(jià)格為被解釋變量，選取2002年10月至2017年6月的月度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。借鑒以往學(xué)者[17]的研究和我國(guó)的實(shí)際情況，這里選取貨幣和準(zhǔn)貨幣、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率、GDP、上證綜指、美元匯率以及外匯儲(chǔ)備作為影響我國(guó)黃金價(jià)格波動(dòng)的解釋變量。以上變量數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行官網(wǎng)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。數(shù)據(jù)利用Eviews8.0軟件處理，數(shù)據(jù)的符號(hào)和含義說(shuō)明詳見(jiàn)表1。

為了剔除高度性相關(guān)變量，采用逐歩回歸分析方法。在5%的顯著性水平下，得出M2、SHCI、FER的P值分別為0.978、0.308、0.062，t檢驗(yàn)不顯著，故剔除這些變量。

2.2 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

通過(guò)時(shí)序圖可以發(fā)現(xiàn)所選取的五個(gè)變量都是非平穩(wěn)的時(shí)間序列，為了避免產(chǎn)生偽回歸問(wèn)題，下面對(duì)變量序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，原序列只有企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、全國(guó)銀行間拆借7天利率是平穩(wěn)的，黃金價(jià)格、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、美元匯率都是非平穩(wěn)序列。但經(jīng)過(guò)一階差分后，在5%的顯著水平下，各序列都是平穩(wěn)的。

表1 變量的符號(hào)和含義

表2 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2.3 協(xié)整檢驗(yàn)

利用Johanson檢驗(yàn)方法對(duì)各指標(biāo)間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，具體結(jié)果見(jiàn)表3。由表3可以看出，選取的變量至少存在四對(duì)協(xié)整關(guān)系。即黃金價(jià)格、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、匯率變動(dòng)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率5個(gè)變量之間有著長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

2.4 格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)黃金價(jià)格與企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、美元匯率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率之間從數(shù)據(jù)上是否存在因果關(guān)系，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4。

表3 Johanson檢驗(yàn)結(jié)果

注：*代表在0.05水平下拒絕原假設(shè)。

表4 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

從表4可以看出，黃金價(jià)格是企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，但企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)不是黃金價(jià)格的格蘭杰原因。美元匯率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、全國(guó)銀行間拆借7天利率與黃金價(jià)格之間沒(méi)有格蘭杰原因。

2.5 VAR模型的建立

VAR模型的實(shí)質(zhì)是考察多個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系。首先，確定最佳滯后階數(shù)。本文根據(jù)AIC和SC信息準(zhǔn)則確定最佳滯后階數(shù)為1。接著建立一階差分后序列VAR模型，且VAR模型所有特征根都位于單位圓內(nèi)，模型結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。由于VAR模型是一種非理論性的模型，下面采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進(jìn)一步分析。

3 脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解

3.1 脈沖響應(yīng)分析

企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)對(duì)黃金價(jià)格的影響。從格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)看，黃金價(jià)格是企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，但企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)不是黃金價(jià)格的格蘭杰原因。從圖1可以看出，在企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊下，經(jīng)其他因素傳遞給黃金價(jià)格，在第2期達(dá)到最高點(diǎn)然后緩慢下降，第9期以后開(kāi)始趨于零。企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)是比較全面的測(cè)度通貨膨脹水平和反映經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的綜合價(jià)格指數(shù)，其對(duì)黃金價(jià)格影響具有較長(zhǎng)的持續(xù)效應(yīng)。

美元匯率對(duì)黃金價(jià)格的影響。美元匯率作為現(xiàn)階段向我國(guó)黃金市場(chǎng)傳遞的國(guó)際因素，從格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)看，黃金價(jià)格和美元匯率都不是對(duì)方的格蘭杰原因，這與一般預(yù)期不同?？赡苁悄壳拔覈?guó)的匯率未實(shí)行完全的開(kāi)放，是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度所造成的。從圖2可以看出，在美元匯率變動(dòng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊下，黃金價(jià)格在第2期達(dá)到最高點(diǎn)，然后逐漸衰減，到第7期趨于零。這表明美元對(duì)人民的匯率受外部條件的某一沖擊后，經(jīng)市場(chǎng)傳遞給黃金價(jià)格，給黃金價(jià)格帶來(lái)同向的沖擊。

圖1 黃金價(jià)格在企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)沖擊下的響應(yīng)

圖2 黃金價(jià)格在美元匯率沖擊下的響應(yīng)

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)黃金價(jià)格的影響。從格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)看，黃金價(jià)格和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值都不是對(duì)方的格蘭杰原因。格蘭杰因果檢驗(yàn)只是統(tǒng)計(jì)意義上說(shuō)明二者之間具有直接的因果關(guān)系，黃金價(jià)格和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值雖然沒(méi)有直接的因果關(guān)系，但是二者可以通過(guò)其他的因素進(jìn)行傳導(dǎo)，引起一方的變化。我們知道經(jīng)濟(jì)發(fā)展好，可利用的資金就會(huì)比較充裕，人們就會(huì)愿意購(gòu)買(mǎi)黃金制品達(dá)到資產(chǎn)的保值升值。從圖3可以看出，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后，黃金價(jià)格在第2期達(dá)到最大，之后下降，第3期出現(xiàn)稍微的負(fù)效應(yīng)，第4期以后開(kāi)始穩(wěn)定在零點(diǎn)附近。這表明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值受外部條件的某一沖擊后，經(jīng)市場(chǎng)傳遞給黃金價(jià)格，會(huì)給黃金價(jià)格帶來(lái)沖擊，但這種影響時(shí)間較短。

全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率對(duì)黃金價(jià)格的影響。從格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)看，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率和黃金價(jià)格都不是對(duì)方的格蘭杰原因。從圖4可以看出，在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊下，短期內(nèi)對(duì)黃金價(jià)格有一個(gè)明顯的正向沖擊，黃金價(jià)格在前5期內(nèi)上下波動(dòng)，并在第5期后開(kāi)始穩(wěn)定在零點(diǎn)附近。這說(shuō)明全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率對(duì)黃金價(jià)格的影響非常靈敏。出現(xiàn)微弱的負(fù)向影響，可能是為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，調(diào)整利率所導(dǎo)致，對(duì)于交易的多空雙方盡可能地通過(guò)交易數(shù)量大且頻繁交易來(lái)避免黃金價(jià)格的波動(dòng)。

圖3 黃金價(jià)格在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值沖擊下的響應(yīng)

圖4 黃金價(jià)格在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率沖擊下的響應(yīng)

黃金價(jià)格自身波動(dòng)的影響。從圖5可以看出，來(lái)自黃金價(jià)格自身一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，對(duì)當(dāng)期黃金價(jià)格有比較大的正向沖擊，隨后黃金價(jià)格下跌。到第2期出現(xiàn)最低的負(fù)效應(yīng)后又迅速趨于零。說(shuō)明黃金價(jià)格波動(dòng)還是受自身的特殊屬性和供求關(guān)系影響。

3.2 方差分解

方差分解是進(jìn)一步評(píng)價(jià)各內(nèi)生變量對(duì)預(yù)測(cè)方差的貢獻(xiàn)度。黃金價(jià)格的方差分解見(jiàn)表5。從表中可以看出自第7期開(kāi)始，方差分解結(jié)果基本穩(wěn)定，這與脈沖響應(yīng)沖擊結(jié)果相一致。黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)均方誤差主要由自身解釋?zhuān)?8.91%，其他內(nèi)生變量對(duì)預(yù)測(cè)方差的貢獻(xiàn)從大到小依次是美元匯率、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)，貢獻(xiàn)度分別是0.3384%、0.3316%、0.277%、0.1389%。

圖5 黃金價(jià)格自身沖擊下的響應(yīng)

表5 黃金價(jià)格的方差分解表

4 結(jié) 論

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，本文主要探究影響我國(guó)黃金價(jià)格的主要因素，采用逐步回歸分析法剔除高度性相關(guān)變量，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰檢驗(yàn)分析變量之間的關(guān)系，基于脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進(jìn)一步分析各內(nèi)生變量對(duì)黃金價(jià)格的影響程度。通過(guò)實(shí)證分析得出以下結(jié)論。

1) 我國(guó)的黃金價(jià)格與企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、美元匯率變動(dòng)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率之間有著長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。黃金價(jià)格是企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)的格蘭杰原因，但是企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)不是黃金價(jià)格的格蘭杰原因。美元匯率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、銀行間拆借7天利率與黃金價(jià)格之間沒(méi)有格蘭杰原因，通過(guò)其他因素相互作用傳導(dǎo)。

2) 通過(guò)分析，滯后1期的VAR模型最為理想。脈沖響應(yīng)函數(shù)直觀地展示了各內(nèi)生變量對(duì)黃金價(jià)格的影響，發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間的推移影響會(huì)越來(lái)越小并逐漸趨于零，這也驗(yàn)證了之前所建立的VAR模型是一個(gè)穩(wěn)定的系統(tǒng)。

3) 經(jīng)過(guò)方差分解,得出我國(guó)黃金價(jià)格主要受自身的特殊屬性和供求關(guān)系影響，預(yù)測(cè)均方誤差主要由自身解釋?zhuān)?8.91%。內(nèi)生變量對(duì)預(yù)測(cè)方差的貢獻(xiàn)從大到小依次是美元匯率、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借7天利率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)，貢獻(xiàn)度分別是0.3384%、0.3316%、0.277%、0.1389%。

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，只有深入了解并研究我國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r以及黃金價(jià)格的影響因素的基礎(chǔ)上，尋找黃金價(jià)格變動(dòng)的原因，才能推動(dòng)我國(guó)黃金市場(chǎng)更好更健康的發(fā)展，提高我國(guó)在國(guó)際上黃金定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)。

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AnalysisoftheinfluencefactorsofgoldpriceinChinaunderthenewnormaleconomy:basedonVARmodel

WANG Linzhu1,CHEN Yiqing2

(1.School of Economics and Management,China University of Geosciences(Wuhan),Wuhan430074,China;2.Graduate School,China University of Geosciences(Wuhan),Wuhan430074,China)

In the new normal economy, the factors influencing gold price have attracted wide atention in recent years.Based on the monthly data of Shanghai gold exchange from2002～2017,this paper analyzes the factors affecting the gold price in China by using the methods of stepwise regression,cointegration test,VAR model and impulse response function.The results indicate that there is a long-term cointegration relationship between China’s gold price and the corporate goods price index,US dollar exchange rate,GDP,the interbank rate of7days;gold price is the granger reason for the corporate goods price index,while the corporate goods price index isn’t the granger reason for gold price.There is no granger reason for US dollar exchange rate, GDP,the interbank rate of7days and gold price;gold price fluctuation is most affected by US dollar exchange rate,beside gold price.

new normale conomy;gold price;influence factor;VAR model;impulse response

F407.1

A

1004-4051(2017)12-0049-05

2017-06-05責(zé)任編輯宋菲

王林珠，女，副教授，研究方向?yàn)橘Y源經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)，E-mail:wanglz@cug.edu.cn。

陳奕青，女，中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(武漢)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)橘Y源經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)。