積極穩(wěn)妥推進鋼鐵企業(yè)去杠桿

◎辛仁周

積極穩(wěn)妥推進鋼鐵企業(yè)去杠桿

◎辛仁周

做好鋼鐵行業(yè)去杠桿工作，對于化解產(chǎn)能過剩、促進鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級以及推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有重要意義。當前要充分利用鋼鐵行業(yè)效益回升的有利時機，總結(jié)和借鑒以往成功經(jīng)驗，采用新模式、新方法解決新問題，不斷降低資產(chǎn)負債水平。

鋼鐵行業(yè)；去杠桿；創(chuàng)新路徑

今年8月23日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會議提出，要在推動新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和降杠桿。采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能、處置“僵尸企業(yè)”和治理特困企業(yè)等工作任務(wù)。

去杠桿總體情況

1.出臺相關(guān)政策文件，建立工作機制

2016年9月22日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，提出了總體要求、主要途徑、營造良好的市場與政策環(huán)境等內(nèi)容。迄今相關(guān)部門（部際聯(lián)席會議成員單位）已出臺十多項降低杠桿率的支持和配套政策，并通過現(xiàn)場調(diào)研、組織培訓(xùn)和工作交流等方式，進行降低杠桿率政策解讀、宣貫和工作指導(dǎo)。這標志著市場化債轉(zhuǎn)股和降低企業(yè)杠桿率工作正式啟動。今年3月16日，去產(chǎn)能、去杠桿、降成本工作部際聯(lián)席會議機制聯(lián)合召開全體成員會議。多數(shù)省份也相應(yīng)建立了專門工作機構(gòu)，并出臺了專門文件或工作方案，排查了解本地區(qū)企業(yè)杠桿率基本情況，梳理本地區(qū)市場化法制化債轉(zhuǎn)股潛在對象企業(yè)，協(xié)調(diào)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)與潛在對象企業(yè)的溝通。

2.中央企業(yè)去杠桿積極推進

今年以來，國資委多舉措助推國有企業(yè)去杠桿，降低央企負債率，對一些高負債企業(yè)實施負債率和負債規(guī)?！半p管控”，通過預(yù)算、考核、薪酬和投資管理等方面聯(lián)動，加大管控力度。截至今年上半年，已有12家央企與有關(guān)銀行簽訂了市場化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議。此外，國資委還鼓勵企業(yè)通過IPO、配股等方式從資本市場融資，改善資本結(jié)構(gòu)；支持企業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤活存量資產(chǎn)來籌集發(fā)展資金，盡量減少對負債的依賴。作為應(yīng)對去杠桿的重要抓手，目前多家央企的債轉(zhuǎn)股工作正在加速推進中。中國船舶重工股份有限公司近期發(fā)布公告稱，公司擬引入八名投資人以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對公司全資子公司大連船舶重工集團有限公司和武昌船舶重工集團有限公司進行增資，合計投資金額為人民幣218.68億元。此外，中國寶武、中國一重等一些央企的債轉(zhuǎn)股工作已經(jīng)取得積極成效。

3.地方國企紛紛通過債轉(zhuǎn)股降低杠桿率

山西國資委、建設(shè)銀行、潞安集團和晉煤集團在今年上半年簽署總規(guī)模200億元的市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，促進煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快轉(zhuǎn)型升級步伐。今年5月，廣東省政府明確要求積極推動廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司150億元和廣東省交通集團有限公司200億元的債轉(zhuǎn)股工作，并積極推動廣州交通投資集團有限公司100億元的債轉(zhuǎn)股工作。截至今年7月底，各類實施機構(gòu)已與鋼鐵、煤炭、化工和裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負債企業(yè)積極協(xié)商談判達成市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額超過1萬億元。五大行債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)已獲得銀監(jiān)會批準。

4.兼并重組等其他降杠桿措施取得積極進展

央企兼并重組積極推進。截至今年7月，深滬兩市共發(fā)生重組交易9922億元。今年前7個月，依法審結(jié)破產(chǎn)案件同比上升28.3%。股權(quán)融資規(guī)模進一步擴大。上半年，共有237家企業(yè)完成IP0，融資金額1166億元，同比上升259%。

5.去杠桿相關(guān)工作初見成效

今年7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為55.8%，同比下降0.7個百分點。其中國有控股企業(yè)資產(chǎn)負債率為61.1%，同比下降0.5個百分點。國務(wù)院常務(wù)會議披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月央企利潤總額由2016年同期的同比下降3.7%轉(zhuǎn)為同比增長16.4%，央企資產(chǎn)負債率較年初下降0.2個百分點。從數(shù)據(jù)上看，上下降幅度雖不算太大，但在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜和下行壓力較大的的背景下，成績來之不易。盡管6月末廣義貨幣同比增長9.4%，增速再次創(chuàng)下歷史新低，但GDP仍超預(yù)期地實現(xiàn)了6.9%的中高速增長，這也在一定程度上意味著，目前的去杠桿政策既為經(jīng)濟增長保持在合理區(qū)間提供了必要的流動性支持，也為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了良好的金融環(huán)境。

鋼鐵行業(yè)企業(yè)去杠桿情況

1.鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負債情況

資料顯示，2000年以后，我國鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負債率逐步上升并維持在較高水平。其中，2001-2007年大中型鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負債率長期維持在60%以下，平均54.85%；從2008年突破60%以后逐年上升，在今年3月達到了近年來的高點。2016年以來，按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，有關(guān)部門大力推進鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鋼鐵行業(yè)效益得到改善，鋼鐵企業(yè)不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿，工作成效開始顯現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)負債率從今年3月比較高的水平，隨后逐步下降。截至今年7月，大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)總額4.90萬億元，同比增加2618.0億元，增長5.65%；負債總額3.42萬億元，同比增加1701.6億元，增長5.23%；資產(chǎn)負債率同比有所降低（見圖）。

圖2016年1月-2017年7月末重點大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負債率變化

銀行借貸方面，今年7月，重點大中型鋼鐵企業(yè)銀行短期貸款為10723.9億元，同比上漲1.30%；銀行長期貸款為3973.9億元，同比上漲4.89%。其中，短期貸款占銀行貸款總額的72.96%，較2016年同期下降0.68個百分點；長期貸款占銀行貸款總額的27.04%，較2016年同期上漲0.68個百分點。鋼鐵企業(yè)“高杠桿”造成了企業(yè)較高的財務(wù)負擔。2001年大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財務(wù)費用約為69元，而2016年噸鋼財務(wù)費用約為141元，較金融危機前噸鋼增加近100元財務(wù)費用。在鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策支持下，鋼鐵企業(yè)不斷調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低噸鋼財務(wù)費用。今年1-7月，大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財務(wù)費用約130元，降幅比較明顯。

2.鋼鐵行業(yè)債轉(zhuǎn)股情況

1999年，為減輕企業(yè)債務(wù)負擔，降低金融機構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模，加快國有企業(yè)脫困，在國有企業(yè)逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度，580戶企業(yè)與資產(chǎn)管理公司簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議轉(zhuǎn)股額4051億元。

2016年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出開展市場化、法治化債轉(zhuǎn)股。 截至目前，本輪鋼鐵行業(yè)債轉(zhuǎn)股已簽訂框架協(xié)議約1500億元，涉及中鋼、武鋼、馬鋼、山鋼和太鋼等10家鋼鐵企業(yè)。雖然金融機構(gòu)和鋼鐵企業(yè)簽訂了框架協(xié)議，但真正實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)屬于個例，如中鋼、武鋼等企業(yè)（見表）。

存在的困難

1.鋼鐵行業(yè)國有企業(yè)去杠桿難度較大

一是受鋼鐵企業(yè)的行業(yè)特征影響。鋼鐵行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，又面臨產(chǎn)能過剩和去產(chǎn)能的緊迫任務(wù)，去杠桿情況更為復(fù)雜。二是鋼鐵國企肩負著促進經(jīng)濟增長、職工安置和維護穩(wěn)定等重任。三是行業(yè)杠桿率較高。根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)，截至今年7月末，國有企業(yè)負債總額952648.6億元，同比增長11.3%，資產(chǎn)負債率為65.75%；其中中央企業(yè)負債總額501716.5億元，資產(chǎn)負債率為68.20%；地方國有企業(yè)負債總額450932.1億元，資產(chǎn)負債率為63.22%。其中鋼鐵行業(yè)企業(yè)負債率明顯高于國有企業(yè)平均水平和其他行業(yè)水平。四是既要去杠桿又要防止造成國有資產(chǎn)流失。

2.國有企業(yè)去杠桿存在許多共性問題

除了國有企業(yè)承擔的職能過多、背負額外的負擔之外，也與國有資產(chǎn)處置敏感、國有銀行部門面臨較大的損失壓力等因素直接相關(guān)。去杠桿意味著資產(chǎn)和負債兩端同時承壓。一方面，處置國有企業(yè)資產(chǎn)的過程如果不順利，就會出現(xiàn)舊賬變新賬的情況，這對國有企業(yè)的責任人會產(chǎn)生負向激勵；沉沒成本、估值損失等價值消失也成為國有企業(yè)資產(chǎn)處置的重要障礙。另一方面，國企負債主要對應(yīng)著國有銀行資產(chǎn)。國有企業(yè)通過處置資產(chǎn)而承受的損失，有相當部分要傳導(dǎo)到國有銀行部門，形成不良貸款。當前，在金融監(jiān)管強化的背景下，大型國有銀行承擔著較大的資本金壓力，國有銀行部門為了規(guī)避不良貸款，積極配合國有企業(yè)去杠桿還需做大量的工作。

舉措

做好推進鋼鐵行業(yè)去杠桿工作，要全面認真貫徹國務(wù)院《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》和今年8月23日國務(wù)院常務(wù)會議精神，充分利用鋼鐵行業(yè)效益回升的有利時機，總結(jié)和借鑒以往成功經(jīng)驗，采用新模式、新方法解決新問題，不斷降低資產(chǎn)負債水平。

■麗日籠鏡 王全福/攝

1.堅定推進去產(chǎn)能，加強企業(yè)管理，促進鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)

鋼鐵企業(yè)正常經(jīng)營、穩(wěn)定運行及效益持續(xù)改善，增強了競爭力和盈利能力，鞏固和增強造血功能，是實現(xiàn)去杠桿的治本之策。只有企業(yè)正常盈利有了保障，去杠桿才能順利推進下去。鋼鐵企業(yè)需要降本增效，加強管理。

2.深化國有企業(yè)改革

國有企業(yè)的杠桿之重，與投資沖動有很大關(guān)系。前些年，一些國有企業(yè)過于追求速度、規(guī)模，熱衷上新項目、鋪新攤子、出新業(yè)績，企業(yè)卻債臺高筑。這表明企業(yè)考核評價機制有待改進。國有企業(yè)降杠桿須標本兼治，關(guān)鍵是要充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，不斷深化國有企業(yè)改革，使國有企業(yè)真正成為能夠自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險、自我約束和自我發(fā)展的獨立市場主體。

3.改善對鋼鐵企業(yè)的金融服務(wù)

今年7月份召開的全國金融工作會議強調(diào)指出，要回歸本源，金融要把為實體經(jīng)濟服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點。去杠桿，解決資金空轉(zhuǎn)，遏制資產(chǎn)泡沫，不僅是扭轉(zhuǎn)資金脫實向虛、修復(fù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡的必由之路，也是主動防范化解系統(tǒng)性金融風險的關(guān)鍵一招。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)可通過多種方式助力企業(yè)去杠桿：一是加快多層次資本市場建設(shè)，支持符合條件的企業(yè)通過資本市場獲取資金，加大對企業(yè)股權(quán)融資、發(fā)債及并購融資等直接融資的支持力度，提高直接融資比重，降低融資成本。二是通過債委會等創(chuàng)新形式，提高企業(yè)債務(wù)杠桿約束。三是支持金融機構(gòu)創(chuàng)新，提供包括債權(quán)和股權(quán)等多種形式的融資，提升金融服務(wù)的效率和水平。

4.積極穩(wěn)妥推進市場化法制化債轉(zhuǎn)股

市場化法制化債轉(zhuǎn)股是實現(xiàn)企業(yè)杠桿率和銀行不良率“雙降”的有效手段。從實踐經(jīng)驗看，債轉(zhuǎn)股在支持企業(yè)去杠桿方面具有明顯優(yōu)勢，能促進困難企業(yè)轉(zhuǎn)好、融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。債轉(zhuǎn)股有利于緩解商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，提升支持、服務(wù)實體經(jīng)濟能力；同時，也為商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營打開一條通道?？傮w而言，與上一輪債轉(zhuǎn)股相比，目前我國司法、體制、社會環(huán)境等方面有了很大進步。近年來，我國經(jīng)濟持續(xù)增長，無論是政府還是銀行、企業(yè)以及資產(chǎn)管理公司，各方實力明顯增強，經(jīng)驗更為豐富，抗風險能力也更強。從債轉(zhuǎn)股的退出機制來看，當前多層次資本市場也更為發(fā)達，并購重組活躍，這使得退出渠道比以往更為順暢，為市場化、法治化債轉(zhuǎn)股打下了良好基礎(chǔ)。

5.推進企業(yè)兼并重組

兼并重組是國企去杠桿的有效途徑，有利于提高國企的資源整合和使用效率，進而降低企業(yè)杠桿。由于國企的高杠桿率和產(chǎn)能過剩問題經(jīng)常同時出現(xiàn)、相互交織，推進國企兼并重組還應(yīng)與去產(chǎn)能工作有效結(jié)合，切實依法依規(guī)處置僵尸企業(yè)。

6.積極穩(wěn)妥推進金融去杠桿

去杠桿不僅有利于金融健康發(fā)展，而且對經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。短期內(nèi)，金融去杠桿使資金面承壓，有可能帶動金融市場和實體經(jīng)濟利率上行，加大經(jīng)濟下行壓力，有可能為鋼鐵行業(yè)去杠桿帶來新的問題。要在實施過程中把 握好平衡、把握好時機、把握好力度，有效引導(dǎo)市場預(yù)期，加強政策協(xié)調(diào)和市場主體溝通，避免在處置風險過程中發(fā)生新風險，把短期陣痛控制好，為鋼鐵行業(yè)和實體經(jīng)濟去杠桿創(chuàng)造良好條件。特別是要減少對有市場、有效益鋼鐵企業(yè)的抽貸。要認真解決其他領(lǐng)域高杠桿風險，特別是要妥善解決以地方債、影子銀行和僵尸企業(yè)為代表的高杠桿“灰犀?！?，嚴控期限錯配和杠桿投資，為鋼鐵行業(yè)去杠桿創(chuàng)造良好環(huán)境，為經(jīng)濟穩(wěn)中有進、行穩(wěn)致遠保駕護航。

7.為鋼鐵行業(yè)去杠桿創(chuàng)造良好條件

轉(zhuǎn)變政府職能，減少對企業(yè)干預(yù)，完善對國有企業(yè)考核。繼續(xù)做好清理不合理收費等降成本工作。嚴格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)，加強市場監(jiān)管，為優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造條件，為鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造條件。

F407

A

工信部產(chǎn)業(yè)政策司）

10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.12.016 ■ 編輯： 張涵