公司內(nèi)部控制質(zhì)量對融資成本影響的理論分析

沙桐

[摘要]隨著我國資本市場的不斷發(fā)展改革，內(nèi)部控制逐漸顯現(xiàn)出其重要性，與此同時，債務(wù)融資和股權(quán)融資已然成為企業(yè)主要的融資渠道。文章系統(tǒng)地分析了內(nèi)部控制信息質(zhì)量與融資成本的相關(guān)性，同時提出政策建議，希望可以增強(qiáng)公司對內(nèi)部控制重要性的認(rèn)識，進(jìn)而降低公司融資成本。

[關(guān)鍵詞]內(nèi)部控制；信息披露；股權(quán)融資成本；債務(wù)融資成本

[DOI]1013939/jcnkizgsc201734029

1前言

在信息化社會，作為信號調(diào)節(jié)分配的重要機(jī)制，內(nèi)部控制信息質(zhì)量的高低逐漸受到政學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。在這種背景下，我國逐步加強(qiáng)了對上市公司監(jiān)管部門內(nèi)部控制信息質(zhì)量的監(jiān)控。2008年5月和2010年4月，財政部與審計署、保監(jiān)會、銀監(jiān)會、證監(jiān)會依次發(fā)表了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和20項企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)規(guī)范的解釋規(guī)章。這項規(guī)范確立了我國企業(yè)內(nèi)部控制體系的基本建成，同時確立了公司內(nèi)控自我評價有效性制度以及注冊會計師評審制度，在此之后我國企業(yè)內(nèi)控體系建設(shè)逐漸進(jìn)入了法制化、規(guī)范化發(fā)展的新階段。[1]

2什么是內(nèi)部控制

簡單地講，所謂內(nèi)部控制是指一個單位保證經(jīng)營活動的效率性、經(jīng)濟(jì)性和效果性而在單位內(nèi)部采取的自我規(guī)劃、約束、調(diào)整、控制和評價的一系列措施、手續(xù)與方法。[2]內(nèi)部控制包含控制政策及程序和內(nèi)部環(huán)境。前者為公司針對其面臨的主要風(fēng)險做出反應(yīng)的具體措施；后者是公司內(nèi)部控制文化以及其對內(nèi)部控制重要性的認(rèn)識。

3什么融資成本

融資成本本質(zhì)上是一種資本補(bǔ)償，該補(bǔ)償由資金使用者提供給資金所有者。具體而言，融資成本分為債務(wù)融資成本和股權(quán)融資成本。[3]債務(wù)融資成本指債權(quán)人所要求的資本補(bǔ)償率；股權(quán)融資成本指公司吸收社會資金后需支付給股東的報酬。由于債權(quán)人與股東所承擔(dān)的風(fēng)險不同，獲取回報方式迥異，所以二者計量方式也就不盡相同。

4內(nèi)部控制如何影響融資成本

41從股權(quán)融資成本角度分析

內(nèi)部控制是企業(yè)所有者對企業(yè)進(jìn)行掌控、合理監(jiān)督的有效方法。同時，根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)內(nèi)部控制越高，消費者對該公司信心就越高。當(dāng)越來越多的消費者愿意投資于某一企業(yè)時，根據(jù)供需理論，該企業(yè)的股權(quán)融資成本就會隨之降低。反之，如果該公司內(nèi)控質(zhì)量較差，那么投資者將會面臨不可預(yù)測的風(fēng)險，如此一來，投資者便會就超額風(fēng)險要求額外的回報，進(jìn)而提高了該公司的股權(quán)融資成本。由此可見，上市公司增強(qiáng)內(nèi)控有效性具有降低該公司股權(quán)融資成本的作用。

除此之外，內(nèi)部控制通過影響股票流動性影響融資成本。流動性強(qiáng)的股票可以提高轉(zhuǎn)移風(fēng)險的時效性，進(jìn)而降低投資者風(fēng)險；如若股票缺乏流動性，那么投資者會因其流動性降低而索要部分流動性溢價，進(jìn)而拉高股權(quán)融資成本。從信息傳遞角度分析，由于股票買賣可以視作零和博弈，大宗投資者會利用信息優(yōu)勢，在股價有利的時點進(jìn)行股票買賣；與此同時，散戶投資者因其原有的信息劣勢更容易同意與大宗投資者進(jìn)行交易。在這種交易過程中，大宗投資者獲得了利益而散戶投資者失去了部分利益。假設(shè)信息劣勢群體為理性的投資者，則其就很有可能拒絕與大宗投資者進(jìn)行交易。也就是說，信息不對稱可能會降低股票流動性，提高股權(quán)融資成本。

42從債務(wù)融資成本角度分析

由資本資產(chǎn)定價理論，風(fēng)險越高，資產(chǎn)預(yù)期收益率就越高。目前，以銀行為主的債權(quán)人評估客戶的貸款風(fēng)險的主要途徑是年度財務(wù)報告，因此，內(nèi)部控制質(zhì)量是債權(quán)人衡量投資企業(yè)的重要因素。債權(quán)人與公司之間信息不對稱現(xiàn)象可以通過內(nèi)部控制質(zhì)量的提高而降低，降低銀行所需承擔(dān)的風(fēng)險，進(jìn)而降低企業(yè)債務(wù)融資成本。優(yōu)質(zhì)公司更樂意將內(nèi)部控制質(zhì)量信息披露給債權(quán)人，以增加公司的正外部性。與此同時，較高的內(nèi)部控制質(zhì)量能夠極大程度上降低代理成本，從而增強(qiáng)公司運作效率，使投資者獲得一個較為樂觀的市場預(yù)期，進(jìn)而降低債務(wù)融資成本。總的來說，公司內(nèi)部控制信息質(zhì)量越高，債務(wù)融資成本也就越低。

5政策建議

51監(jiān)管部門應(yīng)增強(qiáng)監(jiān)管力度，營造輿論約束氛圍

資本市場投融資活動必然受到外部監(jiān)督力量的影響。監(jiān)管可以從違規(guī)成本的角度入手。一方面，監(jiān)管部門應(yīng)通過制定合理有效的內(nèi)部控制信息披露規(guī)范；另一方面，應(yīng)建立合理處罰機(jī)制，對違規(guī)企業(yè)進(jìn)行處罰，增加其違規(guī)成本。

與此同時，從輿論的角度增強(qiáng)社會各方對內(nèi)部控制的認(rèn)識，加快普及內(nèi)部控制相關(guān)的知識和理念，提高上市公司管理者、公司員工和外部利益相關(guān)者對內(nèi)部控制的認(rèn)識水平。如此，內(nèi)部控制的建設(shè)將得到員工的理解和支持，利益相關(guān)者密切關(guān)注公司內(nèi)部控制情況并將其作為投資決策的重要考慮因素。如此，在社會上形成正外部性，進(jìn)而增加內(nèi)部控制信息質(zhì)量，降低企業(yè)融資成本。

52企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)控建設(shè)，避免信息不對稱風(fēng)險

基于信號傳遞理論并結(jié)合研究結(jié)論來看，公司若想減少融資成本，則需向資本市場傳遞內(nèi)部控制高質(zhì)量的積極信號。因此，管理層必須加大對自身內(nèi)控建設(shè)和信息披露質(zhì)量的關(guān)注。

53投資者應(yīng)重視內(nèi)控質(zhì)量，綜合衡量資本成本

由于債券人和股東在信息獲取和信息利用程度等方面存在較大不同，二者對內(nèi)控信息的依賴和關(guān)注點也各不相同。但是二者均需重點關(guān)注公司內(nèi)部控制質(zhì)量高低，綜合評價此公司投資價值，做出理智的決策。此外，對于企業(yè)而言，由于企業(yè)突破和發(fā)展不僅需要內(nèi)部留存資金，還需要大量的外部資金支持，因此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，以吸引更多投資者。

6結(jié)論

內(nèi)部控制是企業(yè)建設(shè)的重要組成部分。內(nèi)部控制會通過信號傳遞、風(fēng)險估計等方式影響企業(yè)融資成本。如果企業(yè)疏忽對其內(nèi)部控制的管理，這不僅不利于自身融資需要和企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，也不利于資本市場的穩(wěn)定。因此應(yīng)當(dāng)從政府、企業(yè)和投資者三方面入手，提高內(nèi)部控制的有效性，以收到降低資本成本、穩(wěn)定資本市場的效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱榮恩，應(yīng)唯，袁敏美國財務(wù)報告內(nèi)部控制評價的發(fā)展及對我國的啟示[J].會計研究，2013（8）：48-53

[2]李連華公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制的鏈接與互動[J].會計研究，2015（2）：64-69

[3]吳益兵，廖義剛，林波股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)內(nèi)部控制信息質(zhì)量的影響分析——基于2007年上市公司內(nèi)部控制信息數(shù)據(jù)的檢驗[J].當(dāng)代財經(jīng)，2011（9）：110-114

[4]梁玉梅企業(yè)內(nèi)控的有效性分析[J].中國市場，2017（29）：181.endprint