中國資產(chǎn)管理市場發(fā)展趨勢研究

【摘要】現(xiàn)如今，中國資產(chǎn)管理市場迅速成長。截至2016年底，資產(chǎn)管理的規(guī)模已經(jīng)達到了116萬億人民幣。前三年的年均復(fù)合增長率為51%。隨著養(yǎng)老金入市等政策的放開，資產(chǎn)管理的金額會進一步擴大。與此同時，資本市場效率也會在資管行業(yè)發(fā)展的大背景下顯著提升。本文主要分析了中國資管市場的規(guī)模及發(fā)展意義，以及未來的發(fā)展趨勢，從資金來源、資產(chǎn)類別、資管機構(gòu)三個方面進行剖析，同時提出適當見解。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)管理 養(yǎng)老金入市 資產(chǎn)荒 剛性兌付

一、中國資管市場規(guī)模及發(fā)展意義

（一）規(guī)模和增長

相較于2015年底的93萬億元，截至2016年底，資管市場管理資產(chǎn)總規(guī)模約為116萬億元，增長幅度依舊為驚人的25%。在此前三年，年均復(fù)合增長率為51%，整個行業(yè)充滿著活力，同時，可以看到強勁的發(fā)展?jié)摿?。在這其中，銀行理財規(guī)模在各類機構(gòu)中占比最高，為25%；其次為信托和保險，分別占比17.4%和13.01%；其余資管業(yè)務(wù)來自證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司等。

但是這種高增長的勢頭也不會一直持續(xù)下去，預(yù)計未來四年，中國資產(chǎn)管理市場總額增速將有所放緩，到2020年，管理資產(chǎn)總額預(yù)計為174萬億人民幣。這一預(yù)測的假設(shè)是基于我國宏觀經(jīng)濟目標、以及人口社會變遷、居民財富管理意識增強等因素?！笆濉逼陂g，國家制定了保持經(jīng)濟中高速增長的整體目標，同時，人口社會的變化趨勢也在影響資管行業(yè)：人口老齡化、居民財富積累、老百姓理財意識覺醒。這些都將成為中國資管行業(yè)發(fā)展的動力。

中國資產(chǎn)管理規(guī)模（2012～2020）

（二）發(fā)展意義

發(fā)展帶來機遇。我國資產(chǎn)管理市場的茁壯成長，是處于“大資管”這樣一個環(huán)境下。資產(chǎn)管理給實體經(jīng)濟以支持，對社會財富的管理進行委托。在助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的同時，也提升了資本市場的效率，還能夠?qū)ν顿Y者的權(quán)益進行保護。

首先，研究表明，以直接融資為主的經(jīng)濟體，擁有更強的經(jīng)濟彈性，尤其在經(jīng)濟危機之后，較間接融資經(jīng)濟體相比恢復(fù)更快。我國目前仍屬于間接融資為主導(dǎo)的經(jīng)濟體，尤以銀行導(dǎo)向最為主要，但在過去幾年，直接融資占比不斷提高，這其中離不開股票市場資管機構(gòu)的發(fā)展。直接融資體系的建設(shè)，為中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型提供了重要支持。

其次，健康發(fā)展的資產(chǎn)管理行業(yè)會成為我國資本市場效率改善的基石，資管市場的發(fā)展，能夠簡化投融資者互相發(fā)現(xiàn)的過程，進而匹配兩者的需求，而專業(yè)的資管機構(gòu)也可以在成熟市場中提升價格發(fā)現(xiàn)效率。

最后，資管行業(yè)的發(fā)展，可以更好的保護金融投資者權(quán)益。個人投資者在投資過程中，因為勢單力薄，會碰到難以維權(quán)的情況。他們不像大型企業(yè)，可以利用相關(guān)治理體系維護自身權(quán)益。這就體現(xiàn)出資管投資的好處，通過資管機構(gòu)進行投資，依靠資管機構(gòu)規(guī)模和其他方面的優(yōu)勢，投資者可以更好的保障自身利益。

二、中國資管市場發(fā)展趨勢

（一）資金來源

通過借鑒國外資管市場經(jīng)驗，我們發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金是資產(chǎn)管理市場中重要的組成部分，這主要源于養(yǎng)老金期限長、規(guī)模大的特性。隨著15年養(yǎng)老金的正式入市，資管市場里養(yǎng)老金所占比例將會持續(xù)提升。同時，保險資金、企業(yè)資金也在機構(gòu)投資者中占有重要比例。在個人投資者中，毫無疑問高凈值家庭仍然占據(jù)著絕大部分的資金來源；但是隨著居民理財意識的加強，中產(chǎn)階級也越來越多的加入資管市場。

1.養(yǎng)老資金。2015年8月17日，國務(wù)院印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，養(yǎng)老金正式入市。對比全球資管市場養(yǎng)老金可以占據(jù)資金35%的比例，我國養(yǎng)老金只占有資管市場資金的5%。這對我國資管市場是一個重要的突破口，也是發(fā)展機遇。預(yù)計到2020年，基本養(yǎng)老保險體系資金規(guī)模將達到5～6萬億元。相比過去僅投資于國債及存款，養(yǎng)老保險基金投資收益較低。在《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的規(guī)定下，養(yǎng)老金可以投資于股票、股票基金等新型投資產(chǎn)品，這就給養(yǎng)老保險基金投資收益帶來了新的源泉，雖然規(guī)定投資規(guī)模不得超過總額的30%，即使這樣，到2020年，養(yǎng)老金也會給市場帶來接近2萬億的資金量。

2.保險資金。保險資金一直是資產(chǎn)管理市場中的重要資金來源，尤其是人壽保險資金，因其期限久、成本低的特性，而且資金規(guī)模巨大。在新“國十條”提出后，保險資金被鼓勵投資于股權(quán)、債權(quán)等形式，用以建設(shè)民生工程，對新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也予以支持。同時對投資領(lǐng)域和方式的限制也不斷放寬，重在加強監(jiān)管，通過細化保險風(fēng)險、市場風(fēng)險，來提高資金運用合理性。

3.個人資金。個人投資者資金也是資管市場不容小覷的力量。這其中，高凈值客戶仍是中堅力量。預(yù)計到2020年，中國高凈值家庭戶數(shù)為350萬戶。這類客戶通常為企業(yè)主、投資人等，投資意識較強，投資經(jīng)驗豐富，雖然作為個人投資者，投資理念與機構(gòu)投資者相似。近年來，隨著私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，此類投資者對家庭財富傳承的要求逐漸增高，安全性、私密性成了投資過程中考慮更多的因素。相較于高凈值客戶，中產(chǎn)家庭的收入較低，投資目標也主要以保值為主，風(fēng)險承受能力較弱。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，資管機構(gòu)可以在線上為客戶進行服務(wù)，服務(wù)成本大大降低，這是資管機構(gòu)的新機遇，尤其對中小資管機構(gòu)來說，服務(wù)過去被忽視的大眾群體，有助于在互聯(lián)網(wǎng)金融時代下追趕大型資管機構(gòu)。

（二）資產(chǎn)類別

放眼全球，新時期下資管市場的投資品類正在從主動管理型轉(zhuǎn)向被動管理型。中國資管市場也是如此，指數(shù)型基金、私募股權(quán)基金、私募證券基金發(fā)展迅速。然而，不同于國際市場，在主動管理型中，股票類產(chǎn)品發(fā)展依然較快，越來越多的人希望在股市中一展身手，其中不乏大學(xué)生投資者。隨著教育水平的提高，會有越來越多的“小股民”加入其中。預(yù)計到2020年，股票會占據(jù)中國資管市場8%的比例，依然是相當大的一部分。

2015年出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”是資本市場最嚴峻的挑戰(zhàn)?！百Y產(chǎn)荒”是指市場上缺乏相對高收益、低風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并不是無可投資的資產(chǎn)。由于我國剛性兌付的特性，客戶可以充分回收資金成本，并不用承擔投資風(fēng)險。實際上投資風(fēng)險需要由資管機構(gòu)來承擔，這就逼迫資管機構(gòu)進行轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，對投資資產(chǎn)的類別進行相應(yīng)的擴充，交易策略也要逐漸拓寬。

（三）資管機構(gòu)

從資管機構(gòu)來看，我國由于是銀行主導(dǎo)型金融體系，因此銀行在資管機構(gòu)中占據(jù)著主要地位；與此同時，保險機構(gòu)也占有著重要的市場地位；信托機構(gòu)因其發(fā)展時間長、基礎(chǔ)好，在未來幾年仍是占比規(guī)模較大的資管機構(gòu)。

1.銀行。銀行作為我國金融體系中的核心，在各個市場上都發(fā)揮著中堅力量。憑借著最具信任度的品牌、廣泛的網(wǎng)絡(luò)渠道、良好的口碑，銀行在未來仍是資管市場的“霸主”。不過，隨著人們理財意識的加強，銀行理財也在改變原有的低收益的理財模式，進行積極的轉(zhuǎn)型。從長遠來看，逐漸放開剛性兌付，降低客戶對成本金的粘性，實現(xiàn)真正的“代客理財”。值得注意的一點，私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展也在如火如荼的進行，各大銀行紛紛推出了自己的私人銀行業(yè)務(wù)。這是因為高凈值家庭的增多，財富繼承意識也在增強。隨著銀行理財規(guī)模的穩(wěn)定增加，未來銀行會是重要的中長期資管機構(gòu)。

2.保險機構(gòu)。保險資管的資金來源于自身的保險業(yè)務(wù)，尤其是業(yè)務(wù)中的人壽保險。在新“國十條”中，提出了對保險支持實體經(jīng)濟的要求。在嚴格的監(jiān)管下，保險投資產(chǎn)品全面放開，險資投資渠道放寬。同時，保險資管的第三方業(yè)務(wù)目前占比較低，擁有很大的發(fā)展空間。在養(yǎng)老金市場上，保險公司有著明顯的優(yōu)勢，例如全牌照、渠道優(yōu)勢明顯等。

參考文獻

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作者簡介：孫震（1994-），男，漢族，安徽淮南人，就讀于安徽大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。