我國私募基金市場存在的問題及對策

鄒成煥，劉開華

我國私募基金市場存在的問題及對策

鄒成煥，劉開華

私募基金的發(fā)展對于我國資本市場發(fā)展和完善有著不可替代的重要作用。但是在我國目前的私募基金市場還不成熟，存在著監(jiān)管不完善，集資詐騙操縱市場，資金來源有限、規(guī)模較小，缺少專業(yè)人才，退出機(jī)制尚不健全等問題。本文將針對以上問題提出以下對策，包括完善相關(guān)法律法規(guī)、建立與其發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管體系、拓寬資金來源渠道、完善人才培養(yǎng)機(jī)制、加強(qiáng)人才培養(yǎng)力度建立健全私募基金退出機(jī)制等，以正確引導(dǎo)私募基金的健康發(fā)展。

私募基金；問題；對策

一、私募基金的概述

（一）私募基金的概念

所謂私募基金就是指相對于向不特定投資人公開發(fā)行的公募基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種專業(yè)管理、組合投資的基金。

（二）私募基金的特點(diǎn)

1.私募基金的信息披露要求不嚴(yán)格但是信息保密度要求較高。

依照國家法律規(guī)定私募基金只能向不超過200人的特定對象募集資金，不得使用公開傳媒向不特定對象進(jìn)行廣告宣傳，而且其運(yùn)作都是投資者與基金發(fā)起人私自協(xié)商進(jìn)行的。

2.高風(fēng)險、高收益、投資起點(diǎn)高。私募基金一般都要求有足夠投資規(guī)模支持其設(shè)計(jì)各種復(fù)雜的金融投資策略來追求高風(fēng)險和高收益。

3.運(yùn)作較為自由和隱蔽。政府對私募基金的監(jiān)管相對于公募基金較為靈活，并沒有對其采取嚴(yán)格的金融監(jiān)管措施，所以私募基金的決定和投資行為也較為迅速、靈敏。

4.風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的機(jī)制?；鸢l(fā)起人、基金管理人將籌集的所有資金進(jìn)行組合投資，基金投資的風(fēng)險和收益都按投資人所占有的基金份額承擔(dān)或分配。

二、我國私募基金發(fā)展現(xiàn)狀

我國私募基金發(fā)展迅速，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2016年12月底，備案私募基金46505只，與2015年相比增加22451只。私募基金認(rèn)繳規(guī)模達(dá)到10.24萬億，基金實(shí)繳規(guī)模7.89萬億元，私募基金規(guī)模較2015年同比增長95%，已經(jīng)在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人為17433家。但是，由于我國的私募基金發(fā)展的時間相當(dāng)短，國內(nèi)首只私募基金的發(fā)行是在2004年，跟美國、日本等發(fā)達(dá)國家相比規(guī)模甚微，并且較存在很多問題。全世界的對沖基金有95%左右在美國，其余大部分在歐洲，亞洲僅有不到1%的對沖基金。由此可知我國私募基金若想要和發(fā)達(dá)國家相提并論，就必須抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)使我國私募基金的發(fā)展不僅是數(shù)量上的變化，更要達(dá)到質(zhì)的飛躍。

三、我國私募基金發(fā)展中存在的問題

（一）監(jiān)管不完善，集資詐騙、操縱市場等行為時有發(fā)生

針對我國私募基金還沒有健全的監(jiān)管體系，近幾年新設(shè)立了一個證券業(yè)投資基金管理協(xié)會規(guī)范引導(dǎo)全國的基金主體行為,但是，由于其權(quán)利和責(zé)任和證券業(yè)協(xié)會有交叉和重合的地方，所以難免會出現(xiàn)一些監(jiān)管不到位或者監(jiān)管錯位的問題。導(dǎo)致存在私募公開地吸引和招攬投資者變相公募;變相降低投資門檻，內(nèi)幕交易等現(xiàn)象。在2015年就有多達(dá)27家私募基金管理人、8個相關(guān)責(zé)任人、2家私募銷售機(jī)構(gòu)，因?yàn)檫`規(guī)被采取行政監(jiān)管措施。如何借鑒美國等發(fā)達(dá)國家基金市場的監(jiān)管制度來規(guī)范我國的資本市場，引導(dǎo)其健康發(fā)展是值得我們深思的問題。

（二）資金來源有限，規(guī)模較小

由于私募基金的風(fēng)險較高且私募基金在我國發(fā)展不夠成熟，所以相關(guān)法律只允許少數(shù)的保險、銀行等金融機(jī)構(gòu)在規(guī)定的數(shù)額比例內(nèi)，參與投資私募股權(quán)基金。此外，我國私人資本投資于私募基金的并不是很多，再加上市場上投資方式單一化，投資產(chǎn)品較少，造成私募證券投資機(jī)構(gòu)資金來源受限制，雖然數(shù)量眾多，但個體規(guī)模仍然偏小。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國私募基金規(guī)模到2015年為止僅占GDP比重的0.5%，而世界平均水平為5%，美國等發(fā)達(dá)國家的私募基金占GDP的已經(jīng)超過世界平均水平達(dá)到了6%左右。與世界平均水平相比，我國私募基金占國民經(jīng)濟(jì)的比率非常小，其發(fā)展對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還有沒有得到發(fā)掘。

（三）缺少專業(yè)人才

人的智慧是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要的生產(chǎn)要素，同樣對私募基金的發(fā)展來說也是必不可少的。私募基金是資本市場的金融創(chuàng)新工具，本身就具有集合理財(cái)、專業(yè)管理的特點(diǎn)，所以，其運(yùn)作和管理具有一定的難度，要求基金管理人及其相關(guān)人員具備較強(qiáng)的專業(yè)技能、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和綜合素質(zhì)。私募基金行業(yè)在我國已經(jīng)取得初步發(fā)展，告別了初出茅廬的階段，非常需要高素質(zhì)人才來推動其向?qū)I(yè)化、集合化方向發(fā)展。但是，在國內(nèi)不僅對相關(guān)領(lǐng)域的研究非常之少，缺乏對基金專業(yè)知識的教育和實(shí)踐基礎(chǔ)，而且從事私募基金行業(yè)的高素質(zhì)從業(yè)人員和行業(yè)精英管理人才都很缺乏。

（四）退出機(jī)制尚不健全

我國目前私募股權(quán)投資退出機(jī)制有首次公開發(fā)行（IPO）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購、清算四種形式，主要以其中的首次公開發(fā)行為主。但首次公開發(fā)行存在發(fā)行失敗的可能并且其限制條件較多，具有難度大、門檻高、成本高的特點(diǎn)。而我國的主板和中小板的進(jìn)入門檻太高，一般的中小企業(yè)根本達(dá)不到要求，就算達(dá)到了要求，其發(fā)行中需要支付律師、審計(jì)、承銷等費(fèi)用，成本很高。近幾年推出的新三板也還存在許多問題。和首次公開發(fā)行相比股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購、清算等方式的收益率較低，只有少數(shù)私募基金會選擇這幾種退出方式。

四、促進(jìn)我國私募基金發(fā)展的建議

（一）建立與其發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管體系

一套完備的金融監(jiān)管體系是私募基金市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。為了促進(jìn)其發(fā)展和更好的與國際較為成熟的私募基金市場接軌，我國私募基金的相關(guān)法律應(yīng)當(dāng)在充分考慮國內(nèi)基金市場本身情況和特點(diǎn)的基礎(chǔ)之上積極參考和學(xué)習(xí)美國等發(fā)達(dá)國家相關(guān)法律制度。行政監(jiān)管部門根據(jù)已制定的《基金法》《私募基金管理辦法》等法律規(guī)章制度嚴(yán)格監(jiān)管私募基金市場參與者的行為，防止非法集資、欺詐、內(nèi)幕交易、利益輸送、操縱市場等違規(guī)行為操作市場、擾亂市場秩序、損害投資者的利益。在完善法律的同時努力打造私募業(yè)務(wù)自律規(guī)范統(tǒng)一體系，將其與行政、司法有效結(jié)合，打破證券業(yè)協(xié)會與基金業(yè)協(xié)會監(jiān)管范圍不明確，監(jiān)管職責(zé)未履行局面，建立嚴(yán)格透明的自律執(zhí)行機(jī)制。

（二）拓寬資金來源渠道

從目前我國基金的發(fā)展來看，我國的社保基金、企業(yè)年金等的投資門檻還能在原來的基礎(chǔ)上放寬。首先，可以通過規(guī)范金融機(jī)構(gòu)投資于私募基金和對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入私募股權(quán)基金給予政策支持和鼓勵的辦法，增加金融機(jī)構(gòu)對私募股權(quán)基金投資的積極性。促進(jìn)社會閑余資金進(jìn)入私募股權(quán)基金，通過私募股權(quán)投資不僅有利于優(yōu)化我國資本市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而且也有利于社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；其次，國際資金在國內(nèi)私募股權(quán)基金市場上占有一定比重，并且國外資金豐裕。但是目前國家的政策對國外資金進(jìn)入方面國內(nèi)市場還有所顧慮，因此，國外資金進(jìn)入國內(nèi)外也受到了一定的限制，但是我國仍然可以利用國際上在中國的跨國公司對新技術(shù)、項(xiàng)目、人才和市場等的需求，適當(dāng)放寬限制，有度的引進(jìn)國外資金流入國內(nèi)基金市場。從而為國外資金投資于我國的私募股權(quán)基金提供途徑。

（三）完善人才培養(yǎng)機(jī)制，加強(qiáng)人才培養(yǎng)力度

人才是生產(chǎn)要素中一個特別重要的內(nèi)容，對于資本市場中的私募基金市場來說那更是有著不可替代的作用。通過促進(jìn)人才引進(jìn)機(jī)制多元化，用工制度規(guī)范化，完善人才流動機(jī)制，提高福利待遇可以吸引高學(xué)歷、具有專業(yè)知識的高素質(zhì)人才進(jìn)入該行業(yè)。此外，由于我國具有相關(guān)專業(yè)知識的行業(yè)精英并不是很多。所以還必須得加大人才培養(yǎng)力度，多組織有潛力、有天賦的人員去國外學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。優(yōu)化人才培養(yǎng)模式，制定并實(shí)施職業(yè)資格認(rèn)證獎勵鼓勵行業(yè)的從業(yè)人員向?qū)I(yè)型人才發(fā)展。最后，我國一直以來都存在著一個普遍現(xiàn)象，出國留學(xué)深造的“海龜”不愿意回國就業(yè)，私募基金行業(yè)也是這樣，這就造成了大量的人才流失，私募基金行業(yè)的企業(yè)組織應(yīng)該提高自身實(shí)力吸引“海龜”人才，并且為其提供實(shí)現(xiàn)自我人生價值的平臺和激發(fā)出人才的潛力。我相信通過這些方法可以改善私募基金行業(yè)目前人才緊缺的狀況。

（四）建立健全私募基金退出機(jī)制

我國目前的私募基金退出市場困難重重，建立順暢的退出機(jī)制，提升資金的利用率，是我們不得不考慮的問題。通過完善私募基金市場的退出制度和監(jiān)管體系，來達(dá)到降低風(fēng)險、鼓勵投資者、社保資金、投資基金等進(jìn)入資本市場的目的。除此之外還必須要構(gòu)造多層次的資本市場體系為不同類型、不同資金狀況的企業(yè)提供融資平臺來促進(jìn)私募股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展和優(yōu)化資本市場的市場結(jié)構(gòu)。最后，資本循環(huán)的各個環(huán)節(jié)都需要中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為其提供服務(wù)。健全的中介服務(wù)體系對退出機(jī)制效率起著重要作用。建立中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化其服務(wù)職能，加快私募基金退出速度，促進(jìn)資金的循環(huán)速度，提升私募股權(quán)基金發(fā)展的積極性。

[1]夏斌.中國“私募基金”報告[J].金融研究,2001，（08):18-31.

[2]吳曉靈.發(fā)展私募股權(quán)基金需要研究的幾個問題[J].中國金融, 2007，(11):10-12.

[3]樊志剛,趙新杰.全球私募基金的發(fā)展趨勢及在中國的前景[J].金融論壇，2007，(10):3-8.

[4]李建偉.私募股權(quán)投資基金的發(fā)展路徑與有限合伙制度[J].證券市場導(dǎo)報,2007，(08):57-63.

[5]程信和,蒲夫生.關(guān)于私募基金立法的幾點(diǎn)建議[J].法商研究(中南政法學(xué)院學(xué)報),2002，(03):30-39.

[6]耿志民.中國私募基金監(jiān)管制度研究 [J].上海融,2006，(03): 42-44.

[7]朱奇峰.中國私募股權(quán)基金發(fā)展論[D].廈門大學(xué),2009.

F832

A

1008-4428（2017）04-106-02

2015年度國家社科基金西部項(xiàng)目：“新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中財(cái)政教育支出績效評估研究”（15XGL005）；2016年度教育部人文社科西部項(xiàng)目：“基于“互聯(lián)網(wǎng)+”的武陵山片區(qū)特色農(nóng)產(chǎn)品有效供給問題研究”（16XJC790005）；2015年度重慶市教委科技項(xiàng)目：“渝東南特色農(nóng)業(yè)發(fā)展的金融支持研究”（KJ15012015）；武陵山區(qū)特色資源開發(fā)與利用研究中心2015年度項(xiàng)目：“武陵山片區(qū)特色優(yōu)勢農(nóng)業(yè)發(fā)展的金融支持研究”（WLYF2015004）。

鄒成煥，女，貴州六盤水人，長江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院2014級金融工程系學(xué)生；

劉開華，指導(dǎo)老師，男，重慶江津人，長江師范學(xué)院武陵山區(qū)特色資源開發(fā)與利用研究中心研究成員，財(cái)經(jīng)學(xué)院副教授，博士，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融。