化工板塊正催生新投資機(jī)會(huì)

秦洪

近期，隨著A股市場(chǎng)重心的有所上移，個(gè)股行情活躍度也隨之提升，無(wú)論是短線熱錢所追捧的交易性題材股機(jī)會(huì)，還是中長(zhǎng)線資金青睞的價(jià)值型的藍(lán)籌股機(jī)會(huì)正在增多中。在此背景下，既擁有漲價(jià)預(yù)期，又擁有業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的藍(lán)籌股品種的化工板塊開始分化，部分個(gè)股表現(xiàn)出色。

周期弱化，改善估值坐標(biāo)

對(duì)于化工股的投資，一直以來(lái)都有估值高時(shí)買入，估值低時(shí)要賣出一說(shuō)，原因主要在于化工行業(yè)是一個(gè)周期性極強(qiáng)的行業(yè)，當(dāng)估值低時(shí)，對(duì)應(yīng)著化工行業(yè)盈利水平最好的時(shí)候。此時(shí)，相關(guān)企業(yè)受強(qiáng)大的賺錢示范效應(yīng)刺激往往會(huì)加大產(chǎn)能投資力度，但隨著新增產(chǎn)能的漸次釋放，產(chǎn)品價(jià)格開始回落，業(yè)績(jī)也隨之走低。而一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)低迷、估值較高時(shí)，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿就變得不強(qiáng)烈，往往會(huì)有一些中小企業(yè)的落后產(chǎn)能因不掙錢而持續(xù)退出。如此又使得供求重新平衡，產(chǎn)品價(jià)格開始回升，而此時(shí)既是盈利拐點(diǎn)也是股價(jià)拐點(diǎn)。

不過(guò)，近年來(lái)隨著化工行業(yè)所處的外部環(huán)境悄然變化，其周期性漸趨弱化。比如說(shuō)產(chǎn)能擴(kuò)張的硬約束迅速增強(qiáng)，原因在于化工不僅僅是強(qiáng)周期的行業(yè)，也是高污染的行業(yè)，在受環(huán)保政策高壓影響下，化工行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張遇到了硬約束。與此同時(shí)，受我國(guó)近年來(lái)對(duì)化工企業(yè)實(shí)施了“退城入園”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略影響，大量中小企業(yè)因搬遷過(guò)程中的種種約束因素而難以迅速新建新生產(chǎn)線，產(chǎn)能的擴(kuò)張步伐明顯放緩，進(jìn)而拉長(zhǎng)了化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期。

化工行業(yè)還是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)特別突出的行業(yè)，單條生產(chǎn)線的產(chǎn)能越高，產(chǎn)品成本越低。目前情況下，石化行業(yè)生產(chǎn)基地的投資基本上是百億元起步，這不僅對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)門檻太高，就是對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，即便是產(chǎn)業(yè)處于旺盛周期、生產(chǎn)線已成了“印鈔機(jī)”，公司也不太愿意輕易加大投資力度。作為行業(yè)的龍頭公司，競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是保價(jià)而不是拓展市場(chǎng)份額?；蛘窃谶@樣的背景下，化工行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張步伐、時(shí)間周期是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于十年前甚至數(shù)年前的，直接體現(xiàn)為化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期拉長(zhǎng)，特征弱化。

一邊是周期特征被弱化，而另一邊則是近期在原油價(jià)格持續(xù)上漲和煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺下，化工產(chǎn)品價(jià)格成本端也有所抬升，這種變化逐漸被傳導(dǎo)至產(chǎn)品價(jià)格端，如年初時(shí)液氯、石腦油、二甲醚、液化氣等價(jià)格就出現(xiàn)了一定幅度上漲。與此同時(shí)，更為重要的是，隨著新一輪春季開工期的即將到來(lái)，新需求的增長(zhǎng)預(yù)期也讓一些先知先覺(jué)資金開始提前布局，而這估計(jì)也是近期部分化工股有良好表現(xiàn)的重要原因之一。

兩大角度尋找投資機(jī)會(huì)

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，化工股可謂是A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)股的搖籃，不僅走出了萬(wàn)華化學(xué)這樣的持續(xù)多年高成長(zhǎng)股，也出現(xiàn)像魯西化工、建新股份這樣一年內(nèi)股價(jià)漲幅超過(guò)兩倍的中短線快速成長(zhǎng)股。從這兩類個(gè)股行業(yè)特征看，前者在化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域精益求精，一步一個(gè)腳印，從國(guó)內(nèi)的龍頭走向全球的龍頭;而后者則是利用特有的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，不斷加大研發(fā)投入，提升效率，借助化工行業(yè)的周期性東風(fēng)，從而獲得業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

循著這樣的思路尋找，A股市場(chǎng)中類似萬(wàn)華化學(xué)這樣通過(guò)自身的技術(shù)積累而慢慢成為全球細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司還有新和成為代表的化學(xué)原料藥、揚(yáng)農(nóng)化工為代表的農(nóng)業(yè)化工等相關(guān)品種。它們?cè)诤Ｍ饣堫^企業(yè)的生產(chǎn)線服役多年，年久失修，容易產(chǎn)生事故的大背景下，積極搶占國(guó)際市場(chǎng)份額。如農(nóng)化領(lǐng)域的安道麥、精細(xì)化工領(lǐng)域的安迪蘇等就是憑借著并購(gòu)整合成為全球細(xì)分領(lǐng)域龍頭品種的。

除此之外，近年來(lái)利用我國(guó)資源稟賦優(yōu)勢(shì)進(jìn)行深加工，從而擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的還有PVC領(lǐng)域。隨著煤頭PVC的技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)品性價(jià)比已經(jīng)略勝于油氣產(chǎn)業(yè)鏈的PVC，如此就使得我國(guó)煤頭PVC的市場(chǎng)份額逐年提升，醞釀著較為清晰的投資機(jī)會(huì)。其中，中泰化學(xué)等規(guī)模較大的個(gè)股的前景更值得期待，同行的鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)積極在二級(jí)市場(chǎng)增持而成為中泰化學(xué)第二大股東，這就是最好的例證。

另外，在磷化工、氟化工、鹽化工領(lǐng)域，由于擁有獨(dú)特的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，也有望成為未來(lái)業(yè)績(jī)高彈性品種的搖籃。其中，磷化工領(lǐng)域的興發(fā)集團(tuán)、氟化工領(lǐng)域的巨化股份、鹽化工領(lǐng)域的鹽湖股份等品種，隨著行業(yè)持續(xù)低景氣，市場(chǎng)產(chǎn)能的出清，在需求依然存在的條件下，未來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格拐點(diǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，值得期待。