創(chuàng)新型企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式分析
——以ofo共享單車為例

王堯禹

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

創(chuàng)新型企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式分析
——以ofo共享單車為例

王堯禹

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

創(chuàng)新型公司的發(fā)展總是有著很大的阻礙，其中最為明顯的是融資渠道不足。這是由于創(chuàng)新型企業(yè)自身有著高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)所決定的。于是風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)了。這些投資旨在向那些創(chuàng)業(yè)初期的創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行投資，它們在高風(fēng)險(xiǎn)情況下追求高的利潤。風(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)有利于解決創(chuàng)新型企業(yè)在在融資方面的問題，對企業(yè)的發(fā)展有著重要的意義。ofo共享單車在風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)下發(fā)展迅猛。從2015年底至今已經(jīng)完成了6.5億融資，成為了行業(yè)的獨(dú)角獸，因此其成功的融資有著代表意義。本文以融資理論和風(fēng)險(xiǎn)投資理論為基礎(chǔ)，著眼于風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀，以ofo單車為例，分析風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)新型公司融資的可行性和重要意義。

創(chuàng)新企業(yè)；融資；風(fēng)險(xiǎn)投資；ofo單車

創(chuàng)新型企業(yè)是指一些通過自主研發(fā)、消化、吸收等途徑在文化理念、科學(xué)技術(shù)或者商業(yè)模式等方面進(jìn)行改變的以營利為目標(biāo)的有核心競爭力的企業(yè)或者集團(tuán)。在創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資起了重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資主要是指向創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)提供資金支持并獲取該公司股份的一種融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，如IDG資本、紅杉資本、軟銀等，給創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資帶來了很大的希望，不少新興的企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的手段不斷融資壯大，我們熟悉的阿里巴巴、京東、騰訊、滴滴出行等在發(fā)行的過程中都通過了風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資。本文以ofo共享單車的融資過程為例，分析風(fēng)險(xiǎn)投資對我國創(chuàng)新型企業(yè)融資帶來的積極影響。

一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展比較晚，1985年才成立第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性企業(yè)，國新技術(shù)企業(yè)投資公司。隨著政策的變化以及市場的擴(kuò)大，企業(yè)數(shù)量不斷變多，傳統(tǒng)的融資方式無法滿足需求，風(fēng)險(xiǎn)投資的呼吁聲音越來越廣。風(fēng)險(xiǎn)投資對我國企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)，促進(jìn)創(chuàng)新有著積極的影響。

（一）我國風(fēng)險(xiǎn)資本的數(shù)量在波蕩起伏之中不斷變多

圖1是我國風(fēng)險(xiǎn)投資資本在13年之中的不斷變化。在2003到2011年增長幅度在跌宕中上升，其比例由2003年的百分之7%到2011年頂峰的38%，但是之后增幅下跌，直到2016年增幅重新超過30%。在這個(gè)期間風(fēng)險(xiǎn)資本也從929億元變成5335億元。由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波動(dòng)或者別的政治原因，雖然風(fēng)險(xiǎn)資本在其中幾年增幅沒那么大，但是后來又上升了，這說明風(fēng)險(xiǎn)投資者對中國的市場非常的看好，中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)潛力很大。

（二）投資行業(yè)比較集中

根據(jù)我國2016年前三季度VC投資行業(yè)分布（圖2），我國VC投資范圍比較廣，從傳統(tǒng)的汽車、機(jī)械到現(xiàn)代的服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、金融等都有。但是互聯(lián)網(wǎng)、IT等是我國VC投資的主流行業(yè)，而傳統(tǒng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)量較少。這些行業(yè)也是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主流行業(yè)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和萬眾創(chuàng)業(yè)的理念再流行，創(chuàng)新型公司的發(fā)展對風(fēng)險(xiǎn)資本的需求日益加大，這也反映在VC投資企業(yè)案例數(shù)之中。這個(gè)投資案例數(shù)量以后可能還會(huì)上升，對風(fēng)險(xiǎn)資本的數(shù)量也會(huì)加大。

圖1：2003—2016前三季度VC可投資于中國大陸的資本比較

圖2：2016前三季度VC投資行業(yè)分布

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資以早期為主

由圖3可知我國風(fēng)險(xiǎn)投資主要以初期和擴(kuò)張期為主，這兩個(gè)時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)投資的件數(shù)比例較大。其中初期的比例在波動(dòng)上升，擴(kuò)張時(shí)期的比例在波動(dòng)下降。關(guān)于投入的資金也是以成長期和波動(dòng)期為主，其中成長期的資金投入資金數(shù)量略微大于生產(chǎn)期。這個(gè)現(xiàn)象是有風(fēng)險(xiǎn)投資的階段性特征和創(chuàng)業(yè)環(huán)境決定的。近幾年國家實(shí)行大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的政策之后，更多的創(chuàng)新性企業(yè)出現(xiàn)，并且在企業(yè)創(chuàng)立時(shí)期需要大量的資金。因此在初期的風(fēng)險(xiǎn)投入資金不斷增加。在擴(kuò)張期的時(shí)候創(chuàng)新型企業(yè)也同樣需要大量資金，這筆資金一般投入給初期存活下來并且發(fā)展比較好的企業(yè)，這類企業(yè)的基數(shù)相對沒那么大，因此其資金總量沒初期那么多。

圖3：2016年第三季度VC在企業(yè)各階段投資

二、創(chuàng)新型企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資融資的可行性分析

（一）創(chuàng)新型企業(yè)的界定以及特點(diǎn)

創(chuàng)新型企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、創(chuàng)新強(qiáng)的特征，這些特點(diǎn)正好和風(fēng)險(xiǎn)資本的投入相一致，因此風(fēng)險(xiǎn)投資適合于企業(yè)的融資。和一般融資相比，風(fēng)險(xiǎn)資本更加看重企業(yè)的潛力，因?yàn)樗麄兺度氲氖且恍└唢L(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。在發(fā)展的各個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不僅對創(chuàng)新型企業(yè)提供資金的支持，而且參與它們的管理和發(fā)展，因此對其有著積極的影響。相比之下一般金融機(jī)構(gòu)只投入資本和收利息，無法對其管理，所以它們對高峰期的企業(yè)保持保守的態(tài)度。雖然創(chuàng)新型企業(yè)在成長的初期具有市場、技術(shù)以及管理的風(fēng)險(xiǎn)，但是它們一旦獲得成功之后，利潤將會(huì)成倍遞增，這些可以給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)泶罅康睦麧櫋?/p>

（二）可行性分析

1.風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供資金的保障。創(chuàng)新型企業(yè)主要是通過技術(shù)的創(chuàng)新或者商業(yè)模式的獨(dú)特來開拓新的市場。它們在初期需要投入大量的研發(fā)費(fèi)用，而它們剛創(chuàng)業(yè)又沒有那么足夠的資金，風(fēng)險(xiǎn)資本的融入有利的解決了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法給它們帶來的資金的短缺，使得它們得以生存。但是隨著市場的不斷變化對技術(shù)有著新的要求，風(fēng)險(xiǎn)資本的繼續(xù)介入給企業(yè)發(fā)展和壯大提供充實(shí)的保證。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資也對企業(yè)有著積極的管理。風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)都用著共同的目標(biāo)，那就是企業(yè)的發(fā)展，利潤的增加。因此投資人通過自身管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)特點(diǎn)來對企業(yè)進(jìn)行良性的引導(dǎo)：比如協(xié)助企業(yè)進(jìn)行發(fā)展計(jì)劃的制定、監(jiān)督它們實(shí)現(xiàn)目標(biāo)、介入它們營運(yùn)的過程、參與企業(yè)人員的更新等等。但是這并不意味著對企業(yè)胡亂指揮，指手畫腳，不必?fù)?dān)心企業(yè)股權(quán)的流失。因此在這個(gè)過程中，既提高了管理能力，又保障了企業(yè)所有人的利益。

3.使用循環(huán)流動(dòng)的方式，流動(dòng)性短，周期長。風(fēng)險(xiǎn)投資屬于流動(dòng)性小的長期股權(quán)投資，在企業(yè)的每個(gè)發(fā)展階段投入的資金的大小和比例不同。投入的過程比較漫長，直到最后的穩(wěn)定才會(huì)通過上市等途徑退出風(fēng)險(xiǎn)資本的階段。風(fēng)險(xiǎn)投資要伴隨著企業(yè)走入最艱難的特創(chuàng)業(yè)階段，市場拓展期，發(fā)展瓶頸，最終壯大。這一特性對于初期融資難，發(fā)展規(guī)模小的中小型企業(yè)有著積極的影響。不僅如此，風(fēng)險(xiǎn)投資主要是在高風(fēng)險(xiǎn)情況下取得最高的收益，并將通過高風(fēng)險(xiǎn)獲得的資金投入到別的類似企業(yè)，通過類似的循環(huán)得到資金的增值，這就像一條連續(xù)的成長的資金鏈。因此風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個(gè)重要的融資方式，它將風(fēng)險(xiǎn)投資人和處于成長階段的新型公司緊密連接起來。

三、ofo共享單車?yán)蔑L(fēng)險(xiǎn)投資融資之路

（一）第一階段：企業(yè)的種子期

這一階段指的是技術(shù)或者新商業(yè)模式的開發(fā)階段，也可以理解為創(chuàng)業(yè)初期。這個(gè)時(shí)期創(chuàng)業(yè)者會(huì)產(chǎn)生新的想法，開始研發(fā)新的產(chǎn)品。同時(shí)，企業(yè)自身的資金不夠，很有可能找風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)尋求專門的資金。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)投資也可以叫做“天使投資”。獲得這筆投資之后，企業(yè)才能順利邁開第一步。為了得到這筆錢，創(chuàng)業(yè)者必須進(jìn)行詳盡的市場研究和預(yù)測，做出合適的報(bào)告，向投資者說明自己產(chǎn)品的獨(dú)到之處以及市場的潛力，這樣才可以說服投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

ofo共享單車是北大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。由于高校內(nèi)的主要交通工具是單車，但高校學(xué)生又面臨買車、修車和丟車等痛點(diǎn)，在Uber和Airbnb的共享經(jīng)濟(jì)啟發(fā)下，2015年9月，ofo最早在北大開始了他們的“試驗(yàn)”。效果非常不錯(cuò)，吸引到了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的注意，因此吸引唯獵資本和東方弘道900萬的pre-A輪融資，邁開企業(yè)發(fā)展的第一步。從北大開始覆蓋北京20多所高校。

（二）第二階段：企業(yè)的導(dǎo)入期

這個(gè)階段企業(yè)的產(chǎn)品基本成型，步入試銷階段。創(chuàng)業(yè)者根據(jù)市場的需要不斷調(diào)整產(chǎn)品，使其不斷創(chuàng)新，滿足消費(fèi)者的需要。這個(gè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)投資資金叫創(chuàng)業(yè)資金，資金額有著明顯的上升。這一時(shí)期有著來自管理，技術(shù)以及市場等多方面 的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資人關(guān)注著企業(yè)的經(jīng)營方案的可行性以及產(chǎn)品的功能和市場的競爭力。

在金沙江創(chuàng)投領(lǐng)投和東方弘道的幫助下，ofo公司在2016年的2月完成了第A輪的融資。這輪融資給公司的發(fā)展帶來了很大的幫助，使得公司的訂單突破500萬量。于是在八月真格基金、天使投資人王剛等又聯(lián)合注資A+輪融資。由于公司的前景被投資人看好，在接下來一個(gè)月里，ofo又獲得了由經(jīng)緯中國領(lǐng)投，金沙江、唯獵資本跟投的數(shù)千萬美元B輪融資，這使得它的總訂單數(shù)登上1000萬量，日均突破40萬量。并在同月在滴滴出行的數(shù)千萬幫助下建立了共享單車平臺(tái)。企業(yè)開始擴(kuò)大。

（三）第三階段：企業(yè)的成長期

這一階段指的是技術(shù)的發(fā)展或生產(chǎn)的擴(kuò)大。這個(gè)時(shí)期的資本需求和之前兩個(gè)階段有所劇增。一方面擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面拓寬營銷方式，擴(kuò)大市場。因?yàn)槠髽I(yè)已經(jīng)達(dá)到一定的規(guī)模，開始盈利。該階段的資本被稱為成長資本。通過銷售等手段也可以收回一定的資金，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如銀行也會(huì)因企業(yè)做大而進(jìn)入，因此該階段的資金來源更加多樣，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)減少，市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)加大。

2016年 10月，ofo單車獲得Coatue、小米、順為資本、中信產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，元璟資本、Yuri Milner、以及滴滴、經(jīng)緯、金沙江等老投資方進(jìn)行的C輪1.2億元的融資。這一輪融資使得該企業(yè)從校園走向城市。并且在11月17號，ofo單車推出了“城市大共享計(jì)劃”，該計(jì)劃主張全球各大自行車廠商將自己的技術(shù)和服務(wù)在ofo上面使用，這樣可以給不同的群體提供差異化的體驗(yàn)。在將來，客戶可以在根據(jù)自身需要選擇自行車產(chǎn)品進(jìn)行出租使用。一個(gè)月后，ofo更是率先開拓海外市場，在舊金山和倫敦試運(yùn)營。

（四）第四階段：企業(yè)的成熟期

這個(gè)階段指的是企業(yè)技術(shù)成熟然后進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)階段。這個(gè)時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)資本減少，雖然企業(yè)仍然需要大量的資金，處在這個(gè)階段的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可以帶來大量的現(xiàn)金流，同時(shí)技術(shù)進(jìn)步，生產(chǎn)成熟，企業(yè)具備了向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資的能力，甚至上市。該階段風(fēng)險(xiǎn)大大降低，風(fēng)投的利潤率也減少，投資人也開始撤資了。

這個(gè)時(shí)期是ofo單車發(fā)展的下一個(gè)階段。隨著單車市場競爭的火熱化，不斷技術(shù)進(jìn)步，制定更好的戰(zhàn)略，才能使得使得ofo單車居于不敗之地。通過一年多的風(fēng)險(xiǎn)投資的融資，ofo單車已經(jīng)從起初的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目變成共享單車市場的獨(dú)角獸，下一步也有可能上市。那么起初的風(fēng)險(xiǎn)資本也會(huì)逐步退出ofo單車。

四、Ofo共享單車?yán)蔑L(fēng)險(xiǎn)投資融資的案例啟示

（一）企業(yè)要把握好外部環(huán)境的因素，抓住融資機(jī)會(huì)得到發(fā)展

現(xiàn)在處于共享經(jīng)濟(jì)和國家鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的雙重時(shí)機(jī)，在這個(gè)時(shí)期，共享單車市場非?；鸨?，處于上升時(shí)期，不少風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)看好這個(gè)市場。Ofo單車抓緊了這個(gè)機(jī)會(huì)，第一個(gè)提出這種理念 ，也是第一個(gè)得到融資的。在瞬息萬變的資本市場，看到合適的機(jī)會(huì)，一定要先下手，盡快找到融資機(jī)會(huì)，慢一步錯(cuò)過的不僅僅是幾天的時(shí)間，很有可能是在這個(gè)行業(yè)立足的機(jī)會(huì)。

（二）要不斷改變發(fā)展策略，得到更好的融資機(jī)會(huì)使企業(yè)壯大

Ofo單車在進(jìn)行A輪融資之后 并沒有停下來發(fā)展的步伐。它不僅提出了走出校園走到城市的口號，而且還向海外拓展。在拓展市場的同時(shí)也不斷提高單車的質(zhì)量，尋找更多的合作伙伴，這些政策被投資者看好。在每一次戰(zhàn)略改變的同時(shí)也帶來了新一輪的融資。新的融資反過來使得企業(yè) 不斷壯大，這是ofo單車在共享單車市場上不斷處于主導(dǎo)地位的主要原因。

（三）不斷的融資可能帶來惡性的競爭

在單車市場上除了ofo以外，還有摩拜單車等別的企業(yè)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)融資之后別的企業(yè)也開始融資，不斷擴(kuò)大自己規(guī)模。但是共享單車市場有限，不斷的融資擴(kuò)大規(guī)模只會(huì)帶來惡性的競爭。當(dāng)這種競爭達(dá)到一定度的時(shí)候，火爆的單車市場會(huì)平息，不少企業(yè)可能倒閉，誰能笑到最后還是個(gè)未知數(shù)。因此創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候一定要有進(jìn)行理性的調(diào)查，不能光為了爭奪老大而忘記了最終目的。

（四）投資風(fēng)險(xiǎn)高，短期無盈利

數(shù)以億記的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入共享單車的市場。在搶占市場的時(shí)候，大量的資金投入到優(yōu)惠讓利、廣告宣傳、單車維護(hù)等工作。租金是共享單車企業(yè)的主要收入來源，但是租金的收入低廉，競爭大，能否盈利是未知數(shù)。不僅如此，共享單車市場受到天氣的干擾大，雨雪等天氣對它們盈利帶來不好的影響。它們短期盈利并不客觀，大量的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入是否明智還需要時(shí)間來檢驗(yàn)。

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