金融開放進(jìn)程中外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系初探

楊媛姣

[摘要]全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展加速了金融開放進(jìn)程，使金融市場(chǎng)之間的關(guān)系日趨復(fù)雜多變。在這種形勢(shì)下，資本市場(chǎng)將更加開放，我國的人民幣匯率也將更加富有彈性。但同時(shí)，也會(huì)給外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)帶來巨大的外部沖擊。隨著金融市場(chǎng)的演變，為穩(wěn)定兩方市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系，我國也積極進(jìn)行了人民幣匯率體制的改革。由于兩方市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生一定的交互作用，嚴(yán)重影響著金融市場(chǎng)的發(fā)展，因此，本文主要分析并研究了在金融開放進(jìn)程中，外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]金融開放 外匯市場(chǎng) 股票市場(chǎng) 互動(dòng)關(guān)系

匯率和股票是衡量一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要指標(biāo)，其所屬的外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)也是每個(gè)國家金融市場(chǎng)的重點(diǎn)代表。但由于較大的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性，嚴(yán)重制約著國家的金融市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)實(shí)力的健康穩(wěn)定發(fā)展。據(jù)實(shí)證研究，外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系常表現(xiàn)為“波動(dòng)溢出效應(yīng)”，實(shí)質(zhì)上就是兩者波動(dòng)的狀況下所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)在不同的市場(chǎng)間傳遞，使國家的宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)主體都面臨著巨大的挑戰(zhàn)。因此，只有通過有效的方式調(diào)節(jié)兩者的互動(dòng)關(guān)系，使之處于平衡狀態(tài)，才能真正促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

一、金融開放對(duì)外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系的影響

隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，促使我國金融開放進(jìn)程在逐漸加快，為外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)創(chuàng)造了很大的發(fā)展機(jī)遇和空間，這就使得匯率制度改革與資本賬戶開放的有效性問題成為了金融開放進(jìn)程中的焦點(diǎn)。

二、外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系

一般來說，當(dāng)匯率上升時(shí)，股票市場(chǎng)會(huì)隨之上漲，但是不同國家的外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系具有較大的差異性和不確定性，如美國與日本等國則恰好相反。但總體上兩者存在相互影響相互作用的關(guān)系。在我國，外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)主要是通過國際貿(mào)易、國際資本流動(dòng)、貨幣供應(yīng)量、利率、心理預(yù)期中介等幾種途徑進(jìn)行傳遞的。具體介紹如下：

1.國際貿(mào)易

在國際貿(mào)易的作用下，匯率與股票價(jià)格會(huì)相互影響。首先，匯率會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。匯率的變化情況會(huì)直接影響一個(gè)國家國際貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，此時(shí)就會(huì)限制國際貿(mào)易產(chǎn)品的數(shù)量，影響著大規(guī)模企業(yè)尤其是上市企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益，從而造成股票價(jià)格的波動(dòng)。其次，股票價(jià)格影響著外匯匯率。當(dāng)股票價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，利率也會(huì)隨之浮動(dòng)，嚴(yán)重影響著國內(nèi)的物價(jià)水平以及國際貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，國際貿(mào)易的數(shù)量、交易額等也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，進(jìn)而影響一國的匯率。

2.國際資本流動(dòng)

國際資本流動(dòng)主要是指經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的資金流動(dòng)，當(dāng)我國出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目或是資本項(xiàng)目順差現(xiàn)象時(shí)，會(huì)導(dǎo)致國外資金流入本國，使匯率上升，這時(shí)國內(nèi)的股票市場(chǎng)流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，股票需求不斷增大將會(huì)刺激股票價(jià)格上漲。隨著人民幣的資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的推進(jìn)，資本項(xiàng)目的資金流動(dòng)將會(huì)對(duì)我國的匯率及股票價(jià)格造成較大的波動(dòng)。若人民幣貶值，政府會(huì)消耗外匯儲(chǔ)備進(jìn)而導(dǎo)致股票市場(chǎng)的資金流動(dòng)減小，股票價(jià)格也會(huì)隨之下跌，這時(shí)許多投資者會(huì)選擇將資金流出國內(nèi)，造成嚴(yán)重的資金外流現(xiàn)象，加速了股票市場(chǎng)的波動(dòng)。

3.貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量是衡量金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的重要指標(biāo)，而匯率會(huì)通過貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格造成影響。若本幣貶值時(shí)，這就表示市場(chǎng)利率將會(huì)上升，投資風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大，收益減少，股票需求自然隨之減少。這時(shí)投資者為了保證產(chǎn)品的收益，常會(huì)選擇資金外流的方式，進(jìn)而出現(xiàn)國內(nèi)的貨幣供應(yīng)量供不應(yīng)求的狀況。為此，政府通常會(huì)借助外匯儲(chǔ)備的手段來維持本國匯率的穩(wěn)定性，這就使得國內(nèi)的貨幣供應(yīng)量更加不足，人們收入減少的情況下，將會(huì)降低對(duì)股票的需求。在這種形勢(shì)下，國內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將很不樂觀，甚至?xí)?dòng)搖國家的經(jīng)濟(jì)根本。

4.利率

利率對(duì)外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的匯率和股票價(jià)格產(chǎn)生重要的影響，使匯率和股票價(jià)格相互影響，如匯率通過利率對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響，股票價(jià)格通過利率影響匯率。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，若是降低利率則會(huì)造成本幣貶值，股票價(jià)格就會(huì)上升，隨之股票需求也會(huì)減少。這時(shí)為了使外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系保持平衡狀態(tài)，常會(huì)用提高利率的方式吸引投資。由于利率的上升會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營成本，降低利潤，因此可以刺激股票價(jià)格下跌，股票需求則會(huì)不斷上漲。

5.心理預(yù)期

隨著金融市場(chǎng)的自由化進(jìn)程的加快，許多投資者的心理預(yù)期波動(dòng)也越來越大。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)較好時(shí)，投資者將會(huì)大量購買股票，推動(dòng)著股票價(jià)格的上漲，促使國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)。這時(shí)許多外匯投資者的信心逐漸增強(qiáng)，使得本國的貨幣購買力提升。反之，若投資者對(duì)于貨幣升值的預(yù)期不斷降低，則會(huì)影響他們的投資決策，也就影響著匯率與股票價(jià)格。

三、調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系的政策建議

金融開放進(jìn)程中外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系的調(diào)節(jié)需要從以下幾個(gè)方面著手：其一，深化匯率制度改革，謹(jǐn)慎開放資本賬戶，進(jìn)而降低兩市的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。其二要擴(kuò)展外匯衍生品市場(chǎng)，以減少期權(quán)限制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理力度。其三是要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化，進(jìn)而提高我國商品定價(jià)權(quán)。其四就是要不斷完善金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)制力度，以及時(shí)解決兩市互動(dòng)關(guān)系中出現(xiàn)的問題。

四、結(jié)論

經(jīng)濟(jì)全球化和自由化的發(fā)展推動(dòng)了金融開放的進(jìn)程，使得外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系不斷加強(qiáng)的同時(shí)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，就需要每個(gè)國家都做好匯率制度改革以及資本賬戶開放工作，并完善相關(guān)制度的建設(shè)，進(jìn)而有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，不斷促進(jìn)外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。endprint