我國(guó)ＣＰＩ近期波動(dòng)情況分析及其走勢(shì)預(yù)測(cè)

楊堅(jiān)堅(jiān)　賈國(guó)慶　呂昊婧

摘 要：2008年下半年開(kāi)始，我國(guó)CPI增幅大幅度下降，甚至在2009年2月出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。文章圍繞CPI是否會(huì)進(jìn)一步走低，以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的未來(lái)發(fā)展為主要研究目的，通過(guò)理論研究和實(shí)證分析對(duì)此輪物價(jià)波動(dòng)做出其一定理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義的闡述。通過(guò)對(duì)我國(guó)2007年6月份至2009年2月份的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)在未來(lái)的一段時(shí)期內(nèi)，CPI都會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但期間也不可避免要出現(xiàn)一些波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 負(fù)增長(zhǎng)率 通貨緊縮

中圖分類(lèi)號(hào)：F812文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2009）06-021-02

一、國(guó)內(nèi)外研究綜述

1.國(guó)外的理論和實(shí)踐。HALLMAN等（1991）提出了p模型，這是一種純貨幣模型，基本思想是價(jià)格水平的調(diào)整等于實(shí)際貨幣供給與對(duì)實(shí)際貨幣的長(zhǎng)期需求之比。此后，HPS模型被廣泛應(yīng)用于政策制定、通貨膨脹預(yù)測(cè)及各種經(jīng)濟(jì)分析。

此外，ISARD等（2001）用CAREL等隨機(jī)模擬方法對(duì)通貨膨脹行為進(jìn)行模擬，NELSON（1998）從統(tǒng)計(jì)的角度集中考慮了通貨膨脹對(duì)貨幣供給的滯后性和通貨膨脹的持續(xù)性。BRANDT和ZHU（2001）建立了中國(guó)國(guó)有部門(mén)和非國(guó)有部門(mén)兩部門(mén)宏觀經(jīng)濟(jì)模型，結(jié)果表明，中國(guó)通貨膨脹周期產(chǎn)生于政府信用貸款的分配和信貸管理的成本。

這些理論和實(shí)踐都注重把某—種或幾種宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)價(jià)格的作用經(jīng)驗(yàn)規(guī)律概括為模型。

2.國(guó)內(nèi)的研究綜述。董登新（2008）認(rèn)為，盡管2007年12月份CPI有所下降，因?yàn)镃PI上漲的動(dòng)力源至今尚未清除，所以還有可能存在結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲的示范效應(yīng)拉動(dòng)全面物價(jià)加速上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)。近一輪的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與前兩次有著本質(zhì)的差別。

鐘晨（2007）認(rèn)為，由于中國(guó)正處在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，價(jià)格機(jī)制在長(zhǎng)期受到抑制后的自發(fā)作用是此次CPI大幅上漲的制度內(nèi)因，而以流動(dòng)性過(guò)剩為核心的一系列外部因素則進(jìn)一步刺激了CPI漲幅增大。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長(zhǎng)劉元春（2007）表示：CPI漲幅在食品價(jià)格和居住類(lèi)價(jià)格的推動(dòng)下逐月攀升，通脹風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，但由于價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性、補(bǔ)償性、成本推動(dòng)性、國(guó)際聯(lián)動(dòng)性等特點(diǎn)，以及市場(chǎng)承受價(jià)格沖擊能力的提高和總需求與總供給基本均衡等因素，決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期難以爆發(fā)全面通貨膨脹。

中山大學(xué)朱富強(qiáng)教授（2007）認(rèn)為，目前物價(jià)上漲的趨勢(shì)并不是由于市場(chǎng)商品短缺而造成，代表生產(chǎn)物價(jià)的PPI與代表消費(fèi)物價(jià)的CPI之間也出現(xiàn)了明顯的背離趨勢(shì)，因而目前的通脹基本上還是屬于結(jié)構(gòu)性，但不可忽視的是，當(dāng)前的物價(jià)上漲無(wú)論是在幅度上還是范圍上都有加劇的趨勢(shì)，從而有可能由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槿嫘酝洝?/p>

上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、研究員徐明棋，通過(guò)對(duì)今年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的研究（2007），認(rèn)為此次物價(jià)上漲是結(jié)構(gòu)性的，還不是通貨膨脹。所以，現(xiàn)在的政策重點(diǎn)是防止物價(jià)全面上漲，但這種結(jié)構(gòu)性商品價(jià)格上漲，對(duì)普通老百姓生活的影響是十分大的，因此，在防止物價(jià)全面上漲的同時(shí)也不能忽視這種不利于普通老百姓的物價(jià)上漲結(jié)構(gòu)。申銀萬(wàn)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇（2007）認(rèn)為，明年推動(dòng)物價(jià)上漲的力量將不再是豬肉，而是國(guó)際能源、原材料價(jià)格上漲向國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)和資源性產(chǎn)品價(jià)格體制改革。預(yù)計(jì)2008年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持10%~11%的GDP高增長(zhǎng)和5%左右的適度通脹，從而實(shí)現(xiàn)“正常的組合”。

秦曉磊（2008）認(rèn)為，最近的CPI的持續(xù)走高是由于食品價(jià)格的不斷上漲而引起的。價(jià)格上漲不一定是通脹，價(jià)格下降也不一定是通縮。但針對(duì)近期豬肉和一些食品價(jià)格上漲，人們應(yīng)多從供給不足和季節(jié)性因素這樣一些直接原因進(jìn)行分析。此外，在看到這些相對(duì)短期因素和直接原因的同時(shí)，不能忽視一些深層次的問(wèn)題，特別是當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的貨幣環(huán)境。CPI上漲幅度很大，在沒(méi)有參照系數(shù)的情況下不能明確地說(shuō)目前的通脹處于何種水平，但對(duì)此應(yīng)該引起重視。

余芳爾（2008）認(rèn)為，在緊縮貨幣政策作用下全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，近期全球通脹繼續(xù)保持基本穩(wěn)定，但是國(guó)際能源、糧食價(jià)格上升使得全球通脹風(fēng)險(xiǎn)提高值得密切關(guān)注。食品消費(fèi)價(jià)格上漲對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的影響相對(duì)有限，而對(duì)廣大中低收入國(guó)家和居民的不利影響不容忽視。盡管它在一定程度上有助于增加農(nóng)村居民收入，但同時(shí)減少了廣大中低收入的城市居民和非農(nóng)業(yè)居民的實(shí)際收入，降低了他們的消費(fèi)水平。

高華證券研究報(bào)告顯示，相對(duì)滯后于PPI走勢(shì)的CPI，將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并表示在2009年的大部分月份中，CPI增速都將維持負(fù)數(shù)。銀河證券也作出類(lèi)似預(yù)期，其預(yù)測(cè)下滑程度為徘徊在-1.1%左右，其中肉禽價(jià)格的持續(xù)回落將成為拉低CPI增幅的主要因素。

綜上可以看出，國(guó)內(nèi)偏重于宏觀經(jīng)濟(jì)方面的研究，主要研究的是CPI變動(dòng)的外部經(jīng)濟(jì)因素。

因此，本文以近年的CPI波動(dòng)的分析為主要研究對(duì)象，希望通過(guò)理論研究和實(shí)證分析對(duì)此輪CPI波動(dòng)及其預(yù)測(cè)做出有一定意義的詮釋。

二、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)統(tǒng)計(jì)分析

1.CPI構(gòu)成。我國(guó)統(tǒng)計(jì)的CPI（消費(fèi)物價(jià)指數(shù)），由食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備、醫(yī)療保健、交通通信、娛樂(lè)教育文化、居住八大類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成，包括251個(gè)分類(lèi)，涵蓋了衣食住行各個(gè)方面。八大類(lèi)產(chǎn)品在CPI中的權(quán)重不一樣，最高的是食品，占34%，其他的分別為：娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)14%、居住13%、交通通訊10%、醫(yī)療保健個(gè)人用品10%、衣著9%、家庭設(shè)備及維修服務(wù)6%、煙酒及用品4%（資料來(lái)源中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒）。

2.CPI波動(dòng)情況。CPI指數(shù)即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ConsumerPricelndex），英文縮寫(xiě)為CPI，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過(guò)大，表明通脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，央行會(huì)有緊縮貨幣政策和財(cái)政政策的風(fēng)險(xiǎn)，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗。因此，該指數(shù)過(guò)高的升幅往往不被市場(chǎng)歡迎。一般說(shuō)來(lái)當(dāng)CPI>3%的增幅時(shí)我們稱(chēng)為INFLATION，就是通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時(shí)，我們把他稱(chēng)為SERIOUSINFLATION，就是嚴(yán)重的通貨膨脹。

CPI是一個(gè)滯后性的數(shù)據(jù)，但它往往是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與政府貨幣政策的一個(gè)重要參考指標(biāo)。CPI穩(wěn)定、就業(yè)充分及GDP增長(zhǎng)往往是最重要的社會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

從有關(guān)數(shù)據(jù)可以看出：從多項(xiàng)式擬合結(jié)果來(lái)看，CPI同比增長(zhǎng)率呈拋物線形狀，自2007年以來(lái)的一年多時(shí)間里，CPI一路飆升增長(zhǎng)迅速，尤其是2008年4月以來(lái)，CPl月度同比增長(zhǎng)速度更是達(dá)到了8.5%。CPI同比增長(zhǎng)率在2008年4月達(dá)到了一個(gè)高峰點(diǎn)后增長(zhǎng)速度開(kāi)始—下降；從2008年8月開(kāi)始，CPI增長(zhǎng)速度明顯放慢，甚至在2009年2月出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2009年2月CPI同比增長(zhǎng)速度下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。

究其原因，筆者認(rèn)為：（1）拉動(dòng)CPI上漲的主力——食品價(jià)格漲幅繼續(xù)回落。2008年8月食品價(jià)格漲幅為10.3%，比上月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比則下降0.4%，比上月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。食品類(lèi)里以肉禽及其制品(尤其是豬肉)價(jià)格回落最為明顯。需要指出的是，食品價(jià)格能夠持續(xù)回落，主要得益于食品供應(yīng)的增加。（2）翹尾因素的影響繼續(xù)趨于弱化。去年8月CPI漲幅比上月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致本月翹尾因素回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。（3）貨幣供應(yīng)量和總需求已經(jīng)從高位回落，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩必然體現(xiàn)為物價(jià)總水平的下降。從CPI的構(gòu)成來(lái)看，運(yùn)行格局尚未出現(xiàn)大的變化，八大類(lèi)別仍然保持著“五漲三降”的格局，食品、居住、煙酒及用品、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)和醫(yī)療保健及個(gè)人用品等五類(lèi)價(jià)格維持上漲，而衣著、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)等二類(lèi)價(jià)格繼續(xù)下跌。（4）2008年下半年國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅跳水導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的PPI下降，進(jìn)而影響了CPI的持續(xù)走高；由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯已經(jīng)波及到中國(guó)，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了消極的影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的企業(yè)購(gòu)銷(xiāo)不旺，市場(chǎng)繁榮程度下降，使得中國(guó)前兩年出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗耐ㄘ浘o縮。當(dāng)前的金融危機(jī)有愈演愈烈的趨勢(shì)，必將導(dǎo)致CPI的增長(zhǎng)更困難，政府出臺(tái)的四萬(wàn)億擴(kuò)大內(nèi)需政策在—定程度上會(huì)對(duì)CPI的增長(zhǎng)起一定的積極作用。

三、預(yù)測(cè)2009年上半年CPI的走勢(shì)

1.ARMA模型。ARMA模型是一類(lèi)常用的隨機(jī)時(shí)間序列模型，通過(guò)對(duì)該數(shù)學(xué)模型的分析研究，能夠更本質(zhì)地認(rèn)識(shí)時(shí)間序列的結(jié)構(gòu)特征，達(dá)到最小方差下的最優(yōu)預(yù)測(cè)。ARMA模型有三種基本的類(lèi)型：白回歸AR（p）模型，移動(dòng)平均MA（q）模型以及自回歸移動(dòng)平均ARMA（p，q）模型。

下面主要介紹ARMA（p，q）模型：xt=flxt-l+…+fpxt-fp+et一θ1et-1一…θqet-q

引進(jìn)延遲算子，ARMA（p，q）模型簡(jiǎn)記為：（B）Xt=@(B)et

式中：φ（B）=1-flB—...-fpBp,為P階自回歸系數(shù)多項(xiàng)式。

θ（B）=1-θlB...-θqBq,為q階自回歸系數(shù)多項(xiàng)式。

ARMA（p,q）過(guò)程的平穩(wěn)性條件是滯后多項(xiàng)式φ（B）的實(shí)數(shù)根的倒數(shù)都在單位圓內(nèi)，虛數(shù)根的模小于1。若原始時(shí)間序列為非平穩(wěn)時(shí)間序列，進(jìn)過(guò)差分后平穩(wěn)，再進(jìn)行ARMA模型，則稱(chēng)為ARMA（p，d，q）模型，其中d為差分的次數(shù)。

2.實(shí)證分析。本文消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPl）的數(shù)據(jù)采用的是2006年1月—2009年2月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。對(duì)CPI原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)的單位根檢驗(yàn)（ADF檢驗(yàn)），檢驗(yàn)結(jié)果表明CPI時(shí)間序列不是一個(gè)平穩(wěn)的序列，對(duì)CPI進(jìn)行差分得到D（CPl）），再對(duì)D（CPI）進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)的單位根檢驗(yàn)（ADF檢驗(yàn)），檢驗(yàn)結(jié)果現(xiàn)實(shí)D（CPl）也不是一個(gè)平穩(wěn)的時(shí)間序列。為此，對(duì)CPI原始數(shù)據(jù)進(jìn)行二次差分，從E-Views中的線圖可以看出CPI的二次差分為一個(gè)平穩(wěn)的時(shí)間序列，接著仍對(duì)其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，滿(mǎn)足ARMA模型建模的條件。為了在預(yù)測(cè)時(shí)直接得到CPI的預(yù)測(cè)值，在建模時(shí)因變量采用D（D（CPl））建模。通過(guò)不斷改變自回歸的階數(shù)和移動(dòng)平均的階數(shù)來(lái)選擇模型。在移動(dòng)平均的階數(shù)為1的時(shí)候，AIC取得最小值為-6.911542（見(jiàn)圖表1），建立的ARMA模型如下：

D（D（CPl））=Ut-0.780817UL-1

統(tǒng)計(jì)輸出結(jié)果如下：

再對(duì)模型所產(chǎn)生的殘差進(jìn)行檢驗(yàn)，即檢驗(yàn)殘差是否為白噪聲，主要通過(guò)殘差的自相關(guān)圖和ADF單位根檢驗(yàn)，從殘差的自相關(guān)圖來(lái)看，殘差序列是平穩(wěn)的且無(wú)序列相關(guān)。根據(jù)ADF單位根檢驗(yàn)得到了模型的殘差序列為白噪聲，說(shuō)明建立的模型比較恰當(dāng)（統(tǒng)計(jì)分析見(jiàn)圖表2）。

3.CPI預(yù)測(cè)。利用模型對(duì)我國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)2009年3月-2009年6月的數(shù)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，輸出結(jié)果如圖表3、4所示。

4.CPI走勢(shì)的分析研究認(rèn)為，下面幾個(gè)方面影響CPI的走勢(shì)：

（1）國(guó)際大宗商品價(jià)格短期內(nèi)仍將維持低水平，將影響CPI繼續(xù)走低。2008年7月份以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格的快速跳水是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的正常反應(yīng)，但由于前期國(guó)際大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲，積累了一定的泡沫，全球金融風(fēng)暴中的去杠桿化過(guò)程引發(fā)了泡沫的破裂，從而放大并加速了其價(jià)格的下降。2009年世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退，基本面因素決定了國(guó)際大宗商品價(jià)格在2009年將繼續(xù)維持低位，難以走出低谷，也就意味著生產(chǎn)資料價(jià)格將維持在較低水平，從而影響CPI走低。

（2）國(guó)內(nèi)總需求增長(zhǎng)有所放緩，對(duì)CPI的推動(dòng)作用將減弱。需求變化是影響物價(jià)波動(dòng)的主導(dǎo)因素之一。預(yù)計(jì)2009年我國(guó)進(jìn)出口將出現(xiàn)較大幅度下滑，出口減少客觀上會(huì)增加國(guó)內(nèi)供給，在國(guó)內(nèi)需求沒(méi)有明顯增加的情況下，出口的減少會(huì)影響CPI走低；房地產(chǎn)投資動(dòng)力不足，我國(guó)市場(chǎng)投資將快速下降，而政府為刺激內(nèi)需確定的到2010年底四萬(wàn)億投資主要用于投資周期長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，短期內(nèi)效果將難以顯現(xiàn)，也就難以完全彌補(bǔ)市場(chǎng)性投資減少帶來(lái)的需求，從而對(duì)CPI的推動(dòng)作用不大。

（3）翹尾因素可能導(dǎo)致CPI出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。由于2008年前幾個(gè)月CPI同比增長(zhǎng)率都比較高，導(dǎo)致CPI的基數(shù)比較高，進(jìn)而出現(xiàn)了CPI同比增長(zhǎng)率為負(fù)。

綜合以上分析，在推動(dòng)CPI上漲的因素有限、拉動(dòng)CPI走低因素較多、而且翹尾因素基本為負(fù)值的情況下，2009年CPI同比將繼續(xù)走低，2009年部分月份，尤其是前半年，CPl月同比漲幅可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

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(作者單位：華東師范大學(xué)商學(xué)院 上海 200241，山西大學(xué) 山西太原 030000）（責(zé)編：呂尚）