財務(wù)報表視角下奇正藏藥資本結(jié)構(gòu)分析

□呂瑞敏

（西藏民族大學(xué) 陜西 咸陽 712082）

財務(wù)報表視角下奇正藏藥資本結(jié)構(gòu)分析

□呂瑞敏

（西藏民族大學(xué) 陜西 咸陽 712082）

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量決定了企業(yè)發(fā)展的根本方向，資本結(jié)構(gòu)的選擇對于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化以及企業(yè)的長遠發(fā)展具有很重要的作用。本文以奇正藏藥5年的財務(wù)報表為基礎(chǔ)就資本結(jié)構(gòu)這一方面進行分析研究，探究奇正藏藥的資本結(jié)構(gòu)是否有利于企業(yè)健康長遠發(fā)展。

資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)報表；奇正藏藥

美國經(jīng)濟學(xué)家史蒂格勒說過世界上著名的大企業(yè)，大公司，都是靠資本運營而不是利潤積累發(fā)展起來的。資本運營就是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過程,其目標(biāo)是實現(xiàn)資本的增值。企業(yè)要想實現(xiàn)長期的發(fā)展，其中最重要的就是要有良好的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)之間的競爭，就是資本結(jié)構(gòu)之間的競爭。而合理的資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的融資效率，在保障資本需求的同時，實現(xiàn)企業(yè)盈利水平和企業(yè)價值的最大化。因而對于一家企業(yè)來說資本結(jié)構(gòu)的合理、優(yōu)化是至關(guān)重要的。

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最基本問題是：股權(quán)資本與負債資本的比例分別是多少才能使企業(yè)的市場價值達到最大。合理的資本結(jié)構(gòu)有利于公司合理安排所有權(quán)與控制權(quán)，有利于提高上市公司的經(jīng)濟效益和提升企業(yè)價值。資本結(jié)構(gòu)理論對企業(yè)融資方式的選擇和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有重要的指導(dǎo)意義。

資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展到今天大致可以分為四個階段：1.古典資本結(jié)構(gòu)理論階段，主要是凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和折衷理論。2.現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論階段，主要是MM定理和權(quán)衡理論。[1]3.新資本結(jié)構(gòu)理論階段，主要是代理成本理論、財務(wù)契約理論和信號傳遞理論。4.后資本結(jié)構(gòu)理論階段，主要是資本結(jié)構(gòu)的公司治理理論和資本結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)組織理論。[2]

2 奇正藏藥情況簡介

西藏奇正藏藥股份有限公司（以下簡稱“奇正藏藥”）是我國最大的藏藥生產(chǎn)企業(yè)，也是國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為藏藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，創(chuàng)辦20年來，借助傳統(tǒng)藏醫(yī)藥文化的健康智慧，堅持運用現(xiàn)代創(chuàng)新科技發(fā)展新型藏藥，引領(lǐng)傳統(tǒng)藏藥產(chǎn)業(yè)升級，成就了公司的現(xiàn)代藏藥龍頭企業(yè)的地位。奇正藏藥通過“向善利他，正道正業(yè)”的核心價值理念的實踐，開拓了藏醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的道路，通過產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶動了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的進步。

3 奇正藏藥的資本結(jié)構(gòu)分析

本文以奇正藏藥2012～2016年的財務(wù)報告為基礎(chǔ)，從縱向和橫向兩方面分析其資本結(jié)構(gòu)，探究其資本結(jié)構(gòu)的合理性。

3.1 奇正藏藥資本結(jié)構(gòu)縱向分析

通過對奇正藏藥的2012～2016年的財務(wù)報告，對其股東權(quán)益總額與負債總額的比例關(guān)系進行分析，來了解奇正藏藥的資產(chǎn)來源有多少比例是依靠借債，多少比例是依靠所有者投入。在這里用資產(chǎn)負債率和股東權(quán)益率來進行計算分析，資產(chǎn)負債率是負債總額占資產(chǎn)總額的百分比，股東權(quán)益率是所有者權(quán)益占資產(chǎn)總額的比率。

當(dāng)資產(chǎn)負債率高，股東權(quán)益率低時，說明企業(yè)的債權(quán)融資比股權(quán)融資的比例高，資金來源較多的依賴負債，這樣的資本結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿性高，財務(wù)風(fēng)險較大，一般是高風(fēng)險高報酬。反之，當(dāng)資產(chǎn)負債率較低，股東權(quán)益率較高時則說明企業(yè)的股權(quán)融資比重較高，資金來源較多地依賴于所有者投入的資金，股權(quán)融資不必還本，因而這樣的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險較低，但一般報酬也比較低。

同時對于負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，通過流動負債和長期負債占資產(chǎn)總額及占負債總額的比例來進行分析。流動負債償還期短，風(fēng)險較大，但其優(yōu)點在于融資成本較低，而相對來說長期負債的融資成本就比較大，需要更多的財務(wù)費用，但由于其償還期長，財務(wù)風(fēng)險就比較小。具體的數(shù)據(jù)分析在表3-1中可以看到。

表3-1 2012年-2016年奇正藏藥資本結(jié)構(gòu)分析表單位：%

從表3-1可以看出在這五年里奇正藏藥的資本結(jié)構(gòu)中負債在資產(chǎn)中所占的比重與股東權(quán)益所占比重差距非常懸殊，同時整體的趨勢是上下波動的，12、13年的資產(chǎn)負債率還不到6%，2015年是負債占比重最多的一年，但資產(chǎn)負債率也只有20.24%，遠遠低于行業(yè)平均值61.97%1。從整體來看，近5年奇正藏藥的股東權(quán)益率平均超過87%，說明奇正藏藥的資金來源絕大部分依賴于股權(quán)融資，

從負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，流動負債在負債總額中占的比例非常的大，而長期負債在總資產(chǎn)和總負債中所占比例都相對小很多。由此可見，在債務(wù)融資中，由于奇正藏藥的短期負債在整個債務(wù)融資規(guī)模中占有絕對的比重，所以奇正藏藥的資金更多地依賴于短期借款。但是，由于奇正藏藥的股東權(quán)益率非常的高，所以奇正藏藥的流動負債占總資產(chǎn)的比重并不多，償還壓力并不大，財務(wù)風(fēng)險是比較小的。

3.2 奇正藏藥資本結(jié)構(gòu)橫向比較分析

為了對奇正藏藥的資本結(jié)構(gòu)有一個更深入的認識，將藥業(yè)行業(yè)中比較有代表性的康美藥業(yè)、云南白藥和天士力與奇正藏藥的資本結(jié)構(gòu)進行橫向的比較分析?？得浪帢I(yè)、云南白藥和天士力三家公司均是2017年醫(yī)藥行業(yè)上市公司凈利潤百強榜上名列前茅的企業(yè)，并且與奇正藏藥同屬于中藥行業(yè)，對奇正藏藥更有借鑒意義。[3]具體數(shù)據(jù)分析見表3-2。

表3-2 2012-2016年四家醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負債率分析表 單位：%

由上表可以看出四家公司的資產(chǎn)負債率均低于行業(yè)平均水平61.97%。其中奇正藏藥的資產(chǎn)負債率是最低的，平均值只有12.13%，說明其資金來源多是依賴股權(quán)融資，財務(wù)風(fēng)險比較小，企業(yè)的財務(wù)杠桿低，其收益率也相對比較低。而其余三家的資產(chǎn)負債率雖高于奇正藏藥，但也是低于行業(yè)平均水平的，說明其資金來源較多依賴于債務(wù)融資，其財務(wù)風(fēng)險較大，企業(yè)財務(wù)杠桿高，屬于高風(fēng)險高報酬型資本結(jié)構(gòu)。

表3-3 2012-2016年四家醫(yī)藥公司流動負債占負債總額比重 單位：%

綜合分析表3-1和表3-2，可以看出奇正藏藥的負債結(jié)構(gòu)有很大的問題，下面在通過計算流動負債占負債總額的比重分析這四家藥業(yè)上市公司的負債結(jié)構(gòu)。

由上表可以看出，四家上市公司的負債結(jié)構(gòu)都是不合理的，尤其是天士力，流動負債占負債總額的百分比平均值是最高的，說明這5年的債務(wù)融資幾乎完全都是由流動負債構(gòu)成，負債結(jié)構(gòu)極度的不合理。奇正藏藥、康美藥業(yè)和云南白藥的流動負債比例也很高，這說明醫(yī)藥制造業(yè)的企業(yè)大多負債結(jié)構(gòu)不合理，依賴流動負債的程度太大，其財務(wù)風(fēng)險十分大，很有可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的清況。

但是由表3-1可知，奇正藏藥的流動負債占資產(chǎn)總額比重很低，融資來源依賴股權(quán)融資，所以雖然奇正藏藥的流動負債占總負債比重很高，但是其財務(wù)風(fēng)險比其他三家企業(yè)要低。

結(jié)束語

通過前文的分析可以看出奇正藏藥的資本結(jié)構(gòu)存在的問題主要是資產(chǎn)負債率偏低和負債結(jié)構(gòu)不合理。資產(chǎn)負債率偏低，說明企業(yè)資產(chǎn)來源多依賴股權(quán)融資，雖然這樣的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險較低，但是收益一般也比較低。負債結(jié)構(gòu)不合理主要是流動負債占負債總額的比重太高，過度依賴流動負債會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險偏高，流動負債償還期限短，一旦無法按時償還不但會增加風(fēng)險，而且也會影響公司信譽。奇正藏藥應(yīng)該適當(dāng)改變公司的資本結(jié)構(gòu)，增加債務(wù)融資的比重，尤其是長期負債的比重，合理利用企業(yè)的財務(wù)杠桿，為企業(yè)創(chuàng)造利潤。

[1]夏天.資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展歷程述評[J].商業(yè)時代,2014,(9):62-63.

[2]柏丹,王飛坤,慕原旭，等.對資本結(jié)構(gòu)理論研究的綜述與思索[J].商場現(xiàn)代化,2009,(7):186-187.

[3]賽迪顧問行業(yè)百強企業(yè)研究中心.2017醫(yī)藥行業(yè)上市公司凈利潤百強榜[J].中國工業(yè)評論,2017,(6):32-40.

注釋：

1.數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫

1004-7026（2017）21-0103-02

F426.21

A

10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2017.21.075

呂瑞敏（1989-），女，漢，安徽阜陽人，西藏民族大學(xué)在讀碩士研究生，研究方向：高級注冊會計師。