上市公司定增業(yè)務發(fā)展趨勢研究

摘 要 探究上市公司定增業(yè)務的發(fā)展趨勢，有利于促進上市公司的戰(zhàn)略投資和并購重組，對提升上市公司的經濟效益具有重要作用。本文在對定增業(yè)務的含義進行綜合闡述的基礎上，重點從定增業(yè)務的規(guī)模、定增業(yè)務的盈利效用、定增業(yè)務的資本運作手段、定增業(yè)務的監(jiān)管和定增業(yè)務的過渡功能幾個方面，論述了上市公司定增業(yè)務發(fā)展的新趨勢，以期為相關人士提供借鑒和參考。

關鍵詞 上市公司 定增業(yè)務 資本運作

一、前言

隨著社會經濟的不斷發(fā)展和社會生產力水平的進一步提升，上市公司對定增業(yè)務的關注度日漸提升，定增業(yè)務成為上市企業(yè)融資的有力工具。不斷拓展定增業(yè)務的數量和規(guī)模，有利于促進公司的并購和重組，對提升公司的經濟效益具有重要作用。因此，不斷探究上市公司定增業(yè)務的發(fā)展趨勢，對促進上市公司的更好發(fā)展具有十分重要的現實意義。

二、定增業(yè)務的含義

定向增發(fā)，是指上市公司向特定投資者進行非公開融資的行為，參與者主要包括機構投資者、信托公司、公募基金公司、證券公司、私募基金公司等。

從事定增業(yè)務的上市公司具備較強的盈利能力，其盈利方式具有滾雪球的特點，并憑借這一優(yōu)勢贏得了包括券商、私募基金、PE/VC基金、保險、信托、財務公司等機構的廣泛參與。[1]

三、上市公司定增業(yè)務發(fā)展的新趨勢

定增業(yè)務是上市公司融資的必要手段，隨著經濟的不斷發(fā)展，定增業(yè)務也呈現出新的發(fā)展趨勢，逐漸成為上市公司的資本運行手段，并充分發(fā)揮其盈利效用，促進了并購和充重組，實現了定增業(yè)務由主板上市公司向中小板上市公司的轉變。[2]

（一）上市公司定增業(yè)務的數量和規(guī)模不斷擴大

定增業(yè)務是一種典型的融資方式，其重要性得到了廣大上市公司的認可。據相關統(tǒng)計結果顯示，2013—2016年，我國的上市公司定增業(yè)務的數量呈現穩(wěn)步上升的趨勢。比如2013年，我國共有257家上市公司設立了定增業(yè)務，融資金額達到3456.33億元。截至2014年8月，我國上市公司融資數額已經超過2013年全年融資數額，且制定定增方案的上市公司數量與2013年相比顯著增加。截至2016年年底，我國開展定增業(yè)務的上市公司已經超過400家，有效增加了市場投資機會，為企業(yè)并購重組奠定了良好基礎。

（二）上市公司定增業(yè)務盈利效用明顯

截至2016年年底，2013年開展的定增業(yè)務平均盈利超過24%，在二級市場行情較為缺乏的情況下，一級半定增市場的收益較為可觀。近幾年，公募資金的定增業(yè)務發(fā)展得如火如荼，其他機構參與定增業(yè)務的激情也日漸攀升。2013—2016年，我國上市公司的定增業(yè)務共有3500多家機構參與，定增業(yè)務的范疇也拓展到保險、陽光私募、信托、基金、債券等領域。但在定增業(yè)務的發(fā)展過程中，部分發(fā)展規(guī)模較小的機構不具備參與定增業(yè)務的資格。例如，蘇寧電器于2006年5月到2009年12月完成了三次定增，在這期間，蘇寧電器已在全國開設1000家連鎖店，80多個物流配送中心和2000多個售后網點，年銷售總額突破1000億元，蘇寧電器在銷售總額不斷增長的同時，股價也隨之高速增長。2016年12月31日，蘇寧電器復權之后的公司股價為2231.45元/股，較2004年IPO發(fā)行價格16.33元/股上漲近136倍，為投資者帶來了豐厚的投資回報，充分發(fā)揮了定增業(yè)務的盈利效用。

（三）上市公司定增業(yè)務成為企業(yè)的資本運作手段

第一，現階段，上市公司的定增業(yè)務已成為企業(yè)并購的有力工具。隨著《國務院關于優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境意見》的頒發(fā)，上市企業(yè)的資產出售和購買無須經過復雜的審批程序，企業(yè)并購重組呈現嶄新的發(fā)展格局，使得上市公司的并購重組成本進一步降低，為上市公司做大做強提供了強大的政策支持。第二，上市公司的資本運作類定增業(yè)務呈現逐步增多的發(fā)展趨勢，有效增加了上市公司的收益，成為上市公司的資本運作手段。隨著企業(yè)并購重組的火熱進行，上市公司的定增業(yè)務呈現逐年增加的態(tài)勢，促進了定增業(yè)務從融資手段向資本運作手段的轉變。依據定增業(yè)務設置的目標，可將上市公司的定增業(yè)務劃分為資本運作類、項目融資類、戰(zhàn)略投資型和資產重組型。其中，資本運作類定增業(yè)務主要是為了實現公司間的資產置換、融資收購和資產注入，盈利周期較短。項目融資類定增項目受建設項目施工周期較長的影響，盈利周期較長。數據統(tǒng)計顯示，資本運作類定增業(yè)務的收益率為80%，項目融資類定增業(yè)務的收益率約為25%，可見，資本運作類定增業(yè)務與項目融資類定增業(yè)務相比，收益率較高，因此，應重點發(fā)展資本運作類定增業(yè)務。

例如，賽摩電氣公司擬以16.71元/股發(fā)行1991萬股并支付3.86億元現金，作價6億元收購珠海市廣浩捷精密機械有限公司的100%股權。為了支持此次交易，公司還制定了定增預案，向不超過10名特定對象非公開發(fā)行股票募集不超過3.86億元配套資金，實現了對其子公司積碩科技和收購珠海市廣浩捷精密機械有限公司的100%股權的購買。通過上述舉動，有效增強了賽摩電氣公司盈利數額達0.54億元，占公司凈利潤0.56億元的96.43%，同時實現了公司的并購和重組，拓展了公司的發(fā)展規(guī)模，是資產運作類定增業(yè)務的成功案例，值得被廣泛借鑒和推廣。

（四）上市公司定增業(yè)務實現了由主板向中小板的過渡

隨著一系列上市公司定增業(yè)務相關政策的出臺，為上市公司定增業(yè)務提供了廣闊的發(fā)展平臺，定增業(yè)務的范圍也不斷擴大，實現了由主板上市公司向中小板上市公司的過渡。據統(tǒng)計結果顯示，2014—2017年，我國上市公司共成立2182個定增項目，中小板上市公司在定增項目中占據的比例分別為：5.4%、8.3%、22.3%、33.6%、49.%，與主板上市公司形成了對峙的局面，占據了32的定增市場。同時，從上市公司的行業(yè)類型看，電子信息行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)和設備制造行業(yè)定增業(yè)務開展較為活躍，呈現與二級市場相同的發(fā)展態(tài)勢。

（五）上市公司定增業(yè)務的監(jiān)管日益嚴格

隨著定增業(yè)務進展得如火如荼，對在上市公司定增業(yè)務的監(jiān)管也呈現越來越嚴格的發(fā)展趨勢?，F階段，我國相關監(jiān)管部門不斷規(guī)范非公開發(fā)行的報價流程，對參與對象進行穿透核查，并對終極出資人的資格進行核查。為了貫徹公平、公正、公開的市場運行規(guī)則，證監(jiān)會出臺了相關政策，要求承銷投行采用投標競價的方式進行定向增發(fā)的申購工作，合理設置增發(fā)對象、增發(fā)價格和增發(fā)數量，降低了人為操縱增發(fā)過程和內幕交易等事件的發(fā)生概率。監(jiān)管層還對參與定增項目的私募基金提出了明確的要求，規(guī)定其必須在基金業(yè)協(xié)會完成備案方可參與基金項目，表明了定增業(yè)務的監(jiān)管會呈現愈發(fā)嚴格的趨勢。

四、結語

通過以上研究發(fā)現，在上市公司定增業(yè)務的發(fā)展過程中，通過擴大定增業(yè)務的數量和規(guī)模，能夠充分發(fā)揮定增業(yè)務的盈利效用，形成上市公司的資本運作手段，促進上市公司由主板向中小板過渡，有效提升上市公司的經濟利益。因此，在上市公司定增業(yè)務的發(fā)展過程中可以應用上述方法。

（作者單位為中信銀行南昌分行）

[作者簡介：彭?。?972—），女，湖南人，本科，研究方向：銀行管理。]

參考文獻

[1] 于劍昆.康達新材定增8.5億優(yōu)化聚氨酯業(yè)務[J].化學推進劑與高分子材料，2015，13（06）：62.

[2] 黃云超. YG電器定增并購軌交業(yè)務的經驗啟示[J].商，2015（44）：148-149.endprint