董事性別及會(huì)計(jì)專業(yè)背景對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

李睿儀

摘 要 董事會(huì)是公司權(quán)力的核心，董事會(huì)成員的性別、專業(yè)背景及學(xué)歷均對(duì)董事會(huì)決策產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)。本文根據(jù)已有文獻(xiàn)，運(yùn)用多元回歸分析對(duì)2014年滬深兩市上市公司董事會(huì)中女性及會(huì)計(jì)專業(yè)董事的財(cái)務(wù)影響進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)女性及會(huì)計(jì)專業(yè)董事參與決策可以提升公司業(yè)績(jī)，多元化的董事會(huì)結(jié)構(gòu)為公司提供了更多的資源及更全面的思路，提升了公司價(jià)值。基于以上結(jié)論，本文認(rèn)為，我國應(yīng)加快制度完善，使會(huì)計(jì)專業(yè)人士深入決策制定并參與公司經(jīng)營，促進(jìn)業(yè)績(jī)提升；完善女性福利保障制度，并引導(dǎo)女性改變傳統(tǒng)職業(yè)觀念，提升工作參與度。

關(guān)鍵詞 女性董事 會(huì)計(jì)專業(yè)董事 公司業(yè)績(jī)

一、引言

歐盟在2012年宣布將推出女性董事配額制度，希望以性別多元化促進(jìn)上市公司發(fā)展。根據(jù)2014年歐盟、《紐約時(shí)報(bào)》、Catalyst及Davies年度報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，挪威在2004年確定女性董事配額制度后，經(jīng)過13年的努力，該國的女性董事比例達(dá)到了35.5%；法國則擁有29.7%的女性董事；英國女性董事達(dá)到了20.7%；澳大利亞及美國上市公司中擁有19.2%的女性董事；德國政府在2014年底出臺(tái)“女性配額”法案，以立法方式強(qiáng)制規(guī)定聯(lián)邦政府部門和大型企業(yè)管理層中的女性比例，目前規(guī)模已達(dá)18.5%。而在中國，女性董事占比不足10%。①雖然目前中國擁有如董明珠、柳青等具有管理才能及社會(huì)影響力的優(yōu)秀女企業(yè)家，但大部分公司仍缺少占據(jù)主導(dǎo)地位并發(fā)揮明顯作用的女性董事或高管。

在董事專業(yè)背景方面，2001年，證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》②，要求境內(nèi)上市公司推行獨(dú)立董事制度，并要求獨(dú)立董事具備上市公司運(yùn)作的基本知識(shí)，熟悉相關(guān)法律、行政法規(guī)、規(guī)章及規(guī)則并具有五年以上法律、經(jīng)濟(jì)或者其他履行獨(dú)立董事職責(zé)所必需的工作經(jīng)驗(yàn)，希望利用獨(dú)立董事的專業(yè)性加強(qiáng)上市公司的治理。2002年1月，中國證監(jiān)會(huì)和原國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》中規(guī)定，上市公司董事會(huì)可以按照股東大會(huì)決議設(shè)立戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬與考核等委員會(huì)，其中審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)中獨(dú)立董事應(yīng)占多數(shù)并擔(dān)任召集人，審計(jì)委員會(huì)中至少應(yīng)有一名獨(dú)立董事是會(huì)計(jì)專業(yè)人士。

《指導(dǎo)意見》出臺(tái)以來，我國各個(gè)行業(yè)的會(huì)計(jì)人士，如金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)高管、事務(wù)所合伙人、高學(xué)歷的海歸、高校會(huì)計(jì)專業(yè)教授、政商界退休人員均參與到公司治理中，但由于一人擔(dān)任多家企業(yè)獨(dú)董、辦公時(shí)間短、獨(dú)立性低等原因，使會(huì)計(jì)專業(yè)獨(dú)立董事沒有發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。

目前，在我國引智計(jì)劃及女性社會(huì)、工作提升的背景下，本文基于前期研究者提出的為提升中國上市公司的治理情況，而引進(jìn)具有會(huì)計(jì)背景的專業(yè)人才及聘用女性管理者的建議，將檢驗(yàn)以下兩個(gè)問題：一是女性董事能否提升公司的財(cái)務(wù)狀況？二是具有專業(yè)知識(shí)的高學(xué)歷人才能否促進(jìn)公司的發(fā)展？

二、文獻(xiàn)回顧與研究思路

（一）董事會(huì)性別多元化方面

國外的研究成果指出，女性董事在工作中更投入、貢獻(xiàn)更大。Erhardt， Werbel and Shrader（2003）證實(shí)了性別多元化可以提高公司的績(jī)效，并將監(jiān)督及多元化思考融入董事會(huì)決策中。Nielsen and Huse（2010）也認(rèn)為女性董事可以更好地控制戰(zhàn)略，綜合考慮各方觀點(diǎn)以減少董事會(huì)沖突，從而提高董事會(huì)效率，并以不同的管理風(fēng)格對(duì)董事會(huì)做出貢獻(xiàn)。Adams and Ferreira（2009）的研究結(jié)果顯示女性董事能夠更有效地監(jiān)督。

我國關(guān)于董事會(huì)性別多元化的研究起步較晚，早期結(jié)論多得出與本文假設(shè)相反的結(jié)論。任颋、陳?。?011）提出董事會(huì)性別多元化對(duì)高質(zhì)量的外部審計(jì)需求的促進(jìn)作用僅局限于管理者權(quán)力較弱的治理環(huán)境，同時(shí)由于女性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向抑制公司投資，過度的監(jiān)督及干預(yù)也可能損害公司利益。但隨著我國獨(dú)立董事制度的不斷發(fā)展及研究的深入，胡茂莉（2012）及蔣欣樑（2012）的研究結(jié)論為女性董事與公司價(jià)值的相關(guān)性提供了支持的證據(jù)，并提出男女觀念的差異為董事會(huì)決策提供了更多信息，性別結(jié)構(gòu)對(duì)股價(jià)信息含量有顯著的正相關(guān)影響。

（二）專業(yè)背景及學(xué)歷多元化方面

目前，國內(nèi)外關(guān)于董事專業(yè)背景及學(xué)歷對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的研究較為稀缺，張斌（2010）提出女性在高管團(tuán)隊(duì)中的參與能夠提升企業(yè)績(jī)效，而且女性高管的高學(xué)歷背景能夠切實(shí)地為公司治理起到幫助作用。冉光圭（2015）發(fā)現(xiàn)女性董事可以提升上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，財(cái)務(wù)專業(yè)背景與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。曹洋、林樹（2011）進(jìn)一步指出會(huì)計(jì)專業(yè)人士具備的豐富專業(yè)知識(shí)及執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能對(duì)公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的制衡及財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量進(jìn)行有效的評(píng)估和判斷。識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)、甄別虛假的財(cái)務(wù)信息，及時(shí)杜絕各種操縱公司報(bào)告的手段，保證披露的真實(shí)公允，并能通過財(cái)務(wù)報(bào)告掌握公司的基本運(yùn)營和治理情況。

（三）研究結(jié)構(gòu)及視角

首先，本文梳理了2003～2015年國內(nèi)外董事會(huì)多元化方面的研究，發(fā)現(xiàn)目前的研究主要集中于性別、專業(yè)對(duì)公司績(jī)效及會(huì)計(jì)質(zhì)量的影響方面，董事專業(yè)背景、學(xué)歷狀況方面的研究仍存在一些空白。隨著獨(dú)立董事制度的發(fā)展，擁有財(cái)經(jīng)及管理背景的董事除對(duì)公司戰(zhàn)略及經(jīng)營決策發(fā)揮作用外，還可以通過審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司的會(huì)計(jì)質(zhì)量起到監(jiān)督作用，本文提出研究的創(chuàng)新點(diǎn)。其次，本文搜集了2014年2736家上市公司的董事及獨(dú)立董事的基本情況，探究董事會(huì)多元化（性別、專業(yè)背景及學(xué)歷）能否給中國上市公司的發(fā)展帶來積極影響。本文構(gòu)建了三個(gè)模型來驗(yàn)證上述假設(shè)，并運(yùn)用多元回歸分析得出本文的研究結(jié)論。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

首先，隨著全球女性力量的強(qiáng)勢(shì)崛起，全球女性勞動(dòng)參與率不斷提升及西方國家董事會(huì)配額制度的不斷發(fā)展，我國證監(jiān)會(huì)及原國家經(jīng)貿(mào)委相繼頒布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）及《上市公司治理準(zhǔn)則》，我國上市公司已切實(shí)意識(shí)到女性地位的提升及性別差異帶來的新思路，專業(yè)治理為公司戰(zhàn)略決策的制定和實(shí)行提供了有力保障。閆永海（2014）研究發(fā)現(xiàn)，女性在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中以自身穩(wěn)健的特質(zhì)優(yōu)化投資，而非保守地抑制投資。endprint

其次，《指導(dǎo)意見》出臺(tái)后，曹洋、林樹（2011）發(fā)現(xiàn)在高校及研究機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、事務(wù)所和企業(yè)任職的會(huì)計(jì)專業(yè)人士都能對(duì)盈余管理起到抑制作用。王懷明、張惠（2009）也提到財(cái)務(wù)背景獨(dú)立董事如果由大學(xué)教授擔(dān)任，由于自身“聲譽(yù)資本”較高的特質(zhì)，相對(duì)于其他崗位人員而言，更能顯著提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。而且教授的研究?jī)?nèi)容多樣、研究方法透徹，也能為公司的治理提供準(zhǔn)確的參考。

最后，近年來國家推廣引智計(jì)劃，加大對(duì)高學(xué)歷人才的扶持，甚至是鼓勵(lì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，可以看出高學(xué)歷人才是中國上市企業(yè)發(fā)展的新動(dòng)力。任颋（2010）指出在新時(shí)代復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及多樣化市場(chǎng)氛圍中，女性高管在具有管理經(jīng)驗(yàn)及敏銳的觀察分析能力的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)接受過系統(tǒng)教育。完整的知識(shí)體系和較高的受教育程度能夠顯著提高她們作為決策者和高層管理者的績(jī)效。

由此，提出本文三個(gè)假設(shè)：

H1：上市公司中女性董事可以促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提高。

H2：會(huì)計(jì)專業(yè)董事可以促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提高。

H3：擁有會(huì)計(jì)專業(yè)背景及碩士或博士學(xué)歷可以促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提升。

（二）樣本選取

首先，本文從CSMAR上整理了2014年滬深上市公司的董事信息，選取上市公司的董事會(huì)中女性董事占比（Female）、女性獨(dú)立董事占比（Female Independent）、會(huì)計(jì)專業(yè)董事占比（Accounting）、擁有會(huì)計(jì)學(xué)碩士或博士學(xué)位的董事占比（AD）、會(huì)計(jì)專業(yè)的女性董事占比（FA）、會(huì)計(jì)專業(yè)且具有碩士或博士學(xué)位的女性董事占比（FAD）作為自變量；并從公司財(cái)務(wù)報(bào)表中選取了每股收益（EPS）、資產(chǎn)凈利率（ROA）作為財(cái)務(wù)指標(biāo)；并將公司的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、公司規(guī)模（總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)得到，LSIZE）、董事會(huì)規(guī)模（BSIZE）作為控制變量。根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中得到的數(shù)據(jù)，在剔除數(shù)據(jù)缺失的觀測(cè)值后，最終得到在2014年內(nèi)，2736家上市公司的數(shù)據(jù)，約29590條記錄。本文將根據(jù)以上數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

四、實(shí)證結(jié)果

為了研究變量間的相關(guān)關(guān)系，防止出現(xiàn)嚴(yán)重共線性問題影響回歸結(jié)果，本文對(duì)各模型的自變量和解釋變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，模型中的自變量，包括解釋變量和控制變量之間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5，即自變量之間不存在嚴(yán)重的共線性問題，可以進(jìn)行多元回歸分析。

本文共有三個(gè)模型，模型1以Female、Accounting及FA為自變量，驗(yàn)證假設(shè)1和2；模型2以Female、AD及FAD為自變量，驗(yàn)證假設(shè)2和3；模型3以Female Independent為自變量，驗(yàn)證假設(shè)1。

本文回歸分析采用的顯著性水平為5%。結(jié)論為：一是上市公司中女性董事可以促進(jìn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提高，但女性獨(dú)立董事會(huì)損害公司利益；二是會(huì)計(jì)專業(yè)董事對(duì)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)有積極的促進(jìn)作用；三是擁有會(huì)計(jì)專業(yè)背景及碩士或博士學(xué)歷可以促進(jìn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提升。

究其原因共有以下幾點(diǎn)：一是女性董事首先影響董事會(huì)決策，進(jìn)而對(duì)高管行為產(chǎn)生影響，最后才能作用于公司業(yè)績(jī)。在未來的研究中，更應(yīng)注重這種復(fù)雜多變的傳導(dǎo)機(jī)制，并選取更適合的變量進(jìn)行全面分析。二是在國外女性董事配額制度的大背景下，國內(nèi)董事會(huì)性別多元化水平不斷提高，公司以“外聘”方式提升性別多元化，而忽略了專業(yè)背景及職業(yè)能力的考察，因此對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了負(fù)面影響。同時(shí)女性董事在董事會(huì)中未能占據(jù)主導(dǎo)地位，在監(jiān)督方面的作用大于決策，未能發(fā)揮專業(yè)作用。三是大部分擁有會(huì)計(jì)專業(yè)背景或碩士、博士學(xué)歷的董事都為在高校或其他研究機(jī)構(gòu)、金融領(lǐng)域、大中型事務(wù)所和企業(yè)任職的專業(yè)人士，而我國獨(dú)立董事的發(fā)展進(jìn)程及董事自身任職單位的限制決定了獨(dú)立董事未能深度參與公司治理，僅限于向公司提供咨詢或顧問，難以協(xié)調(diào)時(shí)間，顧及公司事務(wù)。審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立雖對(duì)公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及內(nèi)部控制有極大提升，但做到在經(jīng)營決策甚至戰(zhàn)略發(fā)展方面提升公司價(jià)值，還應(yīng)加強(qiáng)制度完善及管理。

五、結(jié)語

通過以上的實(shí)證分析及論述，我們可以發(fā)現(xiàn)女性董事及會(huì)計(jì)專業(yè)人士對(duì)公司業(yè)績(jī)提升產(chǎn)生了積極影響，原因如下：

第一，公司戰(zhàn)略中面臨各種投資、并購決策，會(huì)計(jì)專業(yè)董事在各項(xiàng)決議中，能夠從專業(yè)角度分析風(fēng)險(xiǎn)及收益，綜合財(cái)務(wù)因素將公司利益最大化。通過企業(yè)中審計(jì)委員會(huì)發(fā)揮的監(jiān)督作用，會(huì)計(jì)專業(yè)獨(dú)立董事能夠加強(qiáng)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)控制。防止內(nèi)外部勾結(jié)，偽造財(cái)務(wù)信息，出現(xiàn)重大舞弊風(fēng)險(xiǎn)。

第二，女性董事為公司注入新的管理決策思路。女性在公司治理上具有獨(dú)特的視角，在男性主導(dǎo)的董事會(huì)中能夠以異質(zhì)化的思維從不同角度分析問題，克服群體性思維，從不同的渠道獲取信息，為團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)造性做出貢獻(xiàn)，從而做出更有利的決策。同時(shí)，女性在工作中投入度更高，自我約束能力更強(qiáng)，增強(qiáng)了董事會(huì)的決策效率，對(duì)公司整體價(jià)值的提升具有積極意義。

第三，女性董事可以緩解內(nèi)部沖突，強(qiáng)化外部溝通。女性具有比男性更好的溝通協(xié)調(diào)能力，在內(nèi)部董事會(huì)決策產(chǎn)生矛盾和沖突的時(shí)候，可以有效化解危機(jī)，進(jìn)行協(xié)調(diào)和平衡。在與外部投資者的溝通上，女性能夠考慮更全面的因素，切實(shí)深入了解投資者的意愿，有助于促成投資。

第四，女性董事可以為公司規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。女性自身秉承穩(wěn)健性原則，在投資中更加審慎，能夠在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中規(guī)避一部分風(fēng)險(xiǎn)，降低決策成本。為企業(yè)未來的投資機(jī)會(huì)儲(chǔ)備債務(wù)融資能力。

但在實(shí)證分析下，我們也發(fā)現(xiàn)了女性董事從業(yè)及會(huì)計(jì)專業(yè)人士在董事會(huì)中存在的問題及原因，具體如下：

第一，家庭責(zé)任抑制了女性董事在企業(yè)中的發(fā)展。而我國的社會(huì)福利和婦女保障制度也不能保證女性平衡家庭與事業(yè)，保證職業(yè)的持續(xù)性并獲得與男性平等的升職空間。

第二，傳統(tǒng)觀念阻礙了女性職業(yè)的發(fā)展。我國具有專業(yè)背景及高學(xué)歷的女性董事并不在少數(shù)，但女性在職業(yè)的選擇中仍受傳統(tǒng)觀念的較大約束，對(duì)于職業(yè)的規(guī)劃及自我激勵(lì)程度遠(yuǎn)低于男性。

第三，會(huì)計(jì)專業(yè)人士發(fā)揮空間較小。我國在制度中規(guī)定了獨(dú)立董事的監(jiān)督職能，但在時(shí)間、分工上的缺陷造成高學(xué)歷背景的研究人員、豐富工作經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)工作者，在擁有董事會(huì)投票權(quán)卻未能擁有決策權(quán)的情況下，無法切實(shí)參與公司的治理。因?yàn)槲覀冊(cè)谝M(jìn)專業(yè)人才的時(shí)候，不僅應(yīng)體現(xiàn)在獨(dú)立董事的聘請(qǐng)上，還應(yīng)提升公司高管及工作人員的專業(yè)水平。

通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)女性董事及會(huì)計(jì)專業(yè)董事可以提高公司的治理水平，促進(jìn)科學(xué)、有效決策；較高的溝通水平可以保障公司內(nèi)部人員和利益相關(guān)者的利益，提高公司價(jià)值及社會(huì)責(zé)任。但想進(jìn)一步引進(jìn)女性董事及會(huì)計(jì)專業(yè)人士，同時(shí)加強(qiáng)女性及專業(yè)人員對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的促進(jìn)作用，還需加快制度建設(shè)進(jìn)程，使會(huì)計(jì)專業(yè)人士深入決策制定并跟進(jìn)公司治理，在保障會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的同時(shí)能夠促進(jìn)公司的發(fā)展；而想要提升女性在公司決策中的主導(dǎo)性，更應(yīng)該完善女性福利保障制度，并引導(dǎo)女性改變傳統(tǒng)的職業(yè)觀念，持續(xù)投入工作當(dāng)中。

注釋：①數(shù)據(jù)來源：2014年歐盟、《紐約時(shí)報(bào)》、Catalyst及Davies年度報(bào)告。

②中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站：http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/。

（作者單位為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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