淺析企業(yè)負債經(jīng)營風險及其控制策略

李奕

摘 要 負債經(jīng)營是企業(yè)非常重要的一種經(jīng)營方式。一方面，負債經(jīng)營能大幅降低公司的加權(quán)平均資本成本，獲得財務杠桿正效應，緩解企業(yè)資金不足的壓力，擴大企業(yè)資本規(guī)模，增強市場競爭能力；另一方面，企業(yè)高負債經(jīng)營也會產(chǎn)生財務杠桿負效應，使企業(yè)面臨再籌資風險和無力償債風險。本文初步分析了我國企業(yè)負債經(jīng)營存在的風險及其控制策略，通過分析指出我國企業(yè)在負債經(jīng)營模式運用以及資金使用上存在的威脅到企業(yè)正常經(jīng)營的潛在風險，并針對這些風險提出相應的風險防控措施。

關(guān)鍵詞 企業(yè) 負債經(jīng)營 風險 控制策略

一、引言

負債經(jīng)營模式是當前眾多企業(yè)尤其是大型企業(yè)普遍采用的籌資經(jīng)營模式，這種經(jīng)營模式能夠最大限度地發(fā)揮企業(yè)在持續(xù)運營過程中的潛力，改善企業(yè)的經(jīng)營模式，擴大經(jīng)營規(guī)模，同時也能夠擴大財務杠桿效應，最終達到降低企業(yè)綜合運營資金成本的目標。但是，負債經(jīng)營在為企業(yè)帶來諸多利好的同時也為企業(yè)帶來了許多不利的影響，導致企業(yè)在經(jīng)營過程中遭遇種種不可預見的風險，包括籌資風險、財務風險、市場風險等。本文簡要分析了我國企業(yè)尤其是大型民營企業(yè)采用負債經(jīng)營的必要性，闡述了企業(yè)在負債經(jīng)營中普遍面臨的財務風險，并針對這些財務風險，提出了相應的風險防范措施，期望可以發(fā)揮負債經(jīng)營的優(yōu)點，最大限度地避免企業(yè)財務危機的發(fā)生，實現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及長期穩(wěn)健發(fā)展。

二、我國企業(yè)負債經(jīng)營風險的表現(xiàn)形式

（一）無法到期償付債務的風險

無法到期償還債務的風險是負債經(jīng)營需要應對的最為直接也是威脅最大的風險，一旦公司無法按照借款合同的約定到期償還借款并支付相應利息的話，公司必然將會承擔相應的法律責任。當前，海外收購已經(jīng)成為我國許多大型公司普遍采取的一種跨國經(jīng)營模式，該種商業(yè)經(jīng)營模式不論是從管理，還是從資源的整合利用角度來看，都會使企業(yè)在這個過程中承擔一定的財務風險。以萬達集團為例，不論是舉世矚目的收購AMC，或是收購英國游艇公司，萬達在并購資金的來源方面都過度依賴負債經(jīng)營模式，這為萬達的財務風險的增加埋下了不小的隱患，從而影響了萬達正常經(jīng)營模式的有效開展?？陀^來看，萬達集團在資金使用方面存在顯著的“拆了東墻，補西墻”的弊端，這種資金模式本身就存在不容忽視的巨大隱憂，“萬達模式”的長期可持續(xù)發(fā)展也不能完全依賴風險系數(shù)極高的負債經(jīng)營模式。萬達模式的內(nèi)容則是通過建造和銷售商鋪、住宅、公寓以及寫字樓，以此來獲得資金開發(fā)別的項目，通過把持有的資金用于建設(shè)高檔酒店和購物中心。從理論上來說，商業(yè)地產(chǎn)的銷售回款就可以收回萬達整個項目前期投資資金的一半以上，而且有些項目本身在前期自己就能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)負債平衡。

（二）貸款利率發(fā)生變動的風險

財務風險發(fā)生在企業(yè)向外部資金來源處籌措資金的過程中，導致企業(yè)存在潛在的不具備償還條件的風險，這會直接導致股東收益發(fā)生較大變化的風險。企業(yè)希望通過融資渠道來擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，使企業(yè)的規(guī)模與效益得到雙重提高?；诖四康?，企業(yè)實行負債經(jīng)營會帶來顯著的財務杠桿效應，這種效應不僅能夠提升企業(yè)的資金利用效率，還能夠提升資本的收益率。從我國大型民營企業(yè)經(jīng)營擴張的歷程來看，向國有四大銀行以及具有實力的地方性銀行尋求貸款支持是比較常見的做法，這也用在了我國國有企業(yè)以及民營企業(yè)跨國并購的商業(yè)行為當中，一旦這種大規(guī)模的商業(yè)并購存在經(jīng)營問題，銀行便會向萬達要求債務償還，這將對企業(yè)的資金使用及周轉(zhuǎn)造成非常大的壓力。

（三）負債增長后的再籌資風險

企業(yè)采取負債經(jīng)營模式造成的最直接的后果便是企業(yè)負債快速增長，集團的資產(chǎn)負債率也隨之高漲，伴隨而來的則是巨大的償債壓力。一旦企業(yè)由于經(jīng)營不善或者收益率不足以抵償籌資成本等問題出現(xiàn)，企業(yè)將會面臨無法按照合同規(guī)定按期還本付息的壓力。在上述背景之下，企業(yè)的財務狀況將有可能向惡性循環(huán)的方向發(fā)展，企業(yè)想要向其他商業(yè)機構(gòu)籌資的能力也會受到進一步的打擊與嚴重的影響。與此同時，負債規(guī)模過高將會直接影響企業(yè)信用等級評定與認可，高負債率必然會顯著增加企業(yè)再籌資的成本，同時也會提高再籌資的風險。

三、我國企業(yè)負債經(jīng)營風險產(chǎn)生的原因分析

（一）受外部商業(yè)環(huán)境的影響較大

企業(yè)在負債經(jīng)營過程中面臨復雜多變的商業(yè)環(huán)境和外部形勢，企業(yè)的內(nèi)部管理體系與管理系統(tǒng)很難及時識別和有效控制上述復雜多變的因素。從企業(yè)財務管理角度來看，企業(yè)尤其是上市企業(yè)的財務管理存在諸多不可控制的外部風險，這些風險是導致企業(yè)財務風險發(fā)生最為直接的外部原因。概括來說，企業(yè)財務管理面臨的外部環(huán)境主要包括市場經(jīng)濟環(huán)境、社會文化環(huán)境以及法律政策環(huán)境等因素，上述宏觀環(huán)境因素具有很大的不確定性與變動性，這給企業(yè)負債經(jīng)營帶來了很多不確定性的風險，存在使企業(yè)經(jīng)營陷入困境的威脅。當前，我國企業(yè)內(nèi)部財務管理建設(shè)缺乏機構(gòu)設(shè)置的合理性與科學性，財務管理人員的業(yè)務素質(zhì)有待提升，財務管理規(guī)章制度也需要進一步完善，上述因素導致企業(yè)財務管理體系在應對外在風險的情形時缺乏科學預見能力與快速反應能力，由此會產(chǎn)生不必要的財務風險。

（二）公司內(nèi)部風險防范意識較為薄弱

財務風險是客觀存在的，只要有財務活動，就必然存在財務風險。然而在現(xiàn)實工作中，大多數(shù)民營企業(yè)的財務管理人員缺乏風險意識。風險意識的淡薄是財務風險產(chǎn)生的重要原因之一。風險評估是指內(nèi)部審計部門對企業(yè)日常經(jīng)營、重大事項決策等方面隱含的風險系數(shù)進行集中評價評估和提供信息參考的過程。通過對企業(yè)內(nèi)部審計工作的全面開展，發(fā)現(xiàn)隱藏在企業(yè)內(nèi)部存在或者可能存在的風險隱患，找出企業(yè)生產(chǎn)銷售、服務等過程中的薄弱環(huán)節(jié)，并及時提供預警，從而有助于企業(yè)管理者糾正錯誤，保證企業(yè)始終能夠在正常的軌道中運行。內(nèi)部審計對企業(yè)風險評估以及預防的作用不可小覷，其實施的重點在于建立健全風險評估預警機制，將內(nèi)部審計同風險評估、預防緊密聯(lián)系，幫助企業(yè)建立一套自我凈化與自我糾正的科學制度。endprint

（三）財務決策缺乏科學性

由于財務決策的失誤而最終影響企業(yè)正常經(jīng)營甚至導致企業(yè)經(jīng)營難以為繼以至于破產(chǎn)的案例屢見不鮮。就我國大多數(shù)民營企業(yè)而言，家族式管理與經(jīng)營的現(xiàn)象非常普遍。在企業(yè)的重大經(jīng)營決策過程中，主觀層面的判斷占據(jù)非常大的比例，往往缺乏群體決策的科學性與預見性，也難以把握瞬息萬變的市場信息，不能夠真實全面地反映客觀事實。基于上述情況，民營企業(yè)投資收益率在很多情況下往往明顯低于企業(yè)的籌資成本，這為企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營帶來了非常大的威脅。

（四）缺乏對公司債務結(jié)構(gòu)的有效控制

缺乏對公司債務結(jié)構(gòu)的有效控制，會在很大程度上導致企業(yè)面臨一系列難以控制的財務風險。具體而言，當企業(yè)同上級部門和企業(yè)內(nèi)部管理部門之間缺乏有效的溝通協(xié)調(diào)時，在資金管理乃至利益分配方面存在權(quán)責歸屬不明晰、管理執(zhí)行力乏力等現(xiàn)象的時候，企業(yè)資金的使用效率就會大打折扣，資金鏈條的安全性與完整性將會受到非常大的沖擊。當前，很多企業(yè)在各個業(yè)務領(lǐng)域廣泛采用負債經(jīng)營模式來拓寬企業(yè)的資金使用渠道，最大限度地發(fā)揮了財務杠桿的價值功能，充分發(fā)揮財務杠桿的功能價值，但是也導致了許多財務上的問題與風險，如資產(chǎn)負債率上升等。雖然企業(yè)高度重視企業(yè)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流而忽視了負債率，并一直把高水平的負債率作為企業(yè)擴張經(jīng)營的重要方式之一，但是這種經(jīng)營模式本身就存在諸多不可控的風險，一旦到期的債務無法償還，企業(yè)就會面臨非常嚴峻的財務形勢與危機。

四、優(yōu)化企業(yè)負債經(jīng)營風險控制的對策建議

（一）增強企業(yè)負債經(jīng)營的風險意識

為了進行有效的管理和控制，企業(yè)的債務管理風險應當控制在企業(yè)管理者和決策者能夠把控的幅度與范圍之內(nèi)。這就要求企業(yè)經(jīng)營管理者必須提高自身素質(zhì)，掌握市場發(fā)展和企業(yè)發(fā)展變化趨勢過程中面臨的諸多風險，通過科學完善的管理體系來控制和把握風險，采取有效措施達到最佳的控制效果。最佳時間應該是在債務管理風險時，而不是在風險造成損失之后，因此企業(yè)必須事先控制，以保證企業(yè)的正常運行。此外，財務人員也應該通過對企業(yè)債務信息的綜合分析，找出債務管理風險的原因，并預測可能會出現(xiàn)的每一個問題，使企業(yè)決策者和管理者能夠正確及時、客觀和合理地判斷和決定。

（二）加強對財務管理外部環(huán)境的監(jiān)控

要加強企業(yè)對財務管理外部環(huán)境的監(jiān)控，監(jiān)控目標主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，對公司財務資料信息等實行事后審計，發(fā)現(xiàn)財務部門可能存在的問題；第二，利用內(nèi)部審計的工作特點，搜集和企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的數(shù)據(jù)資料，從而為企業(yè)管理層制定決策提供科學的信息支撐與參考；第三，通過內(nèi)部審計工作推動公司各項制度的完善，提升其他部門的工作活力與對企業(yè)的忠誠度。

（三）選擇公司最優(yōu)的債務融資結(jié)構(gòu)

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、合理確定負債規(guī)模是企業(yè)預防負債經(jīng)營風險的關(guān)鍵。融資風險和企業(yè)負債比率大小成正比，當債務超過一定限度時，負債效應就自然而然地成為風險效應。所以，企業(yè)應該適當?shù)匕才咆搨傤~以及長短期負債的比例，保持合理的資本結(jié)構(gòu)，維持適當?shù)膫鶆账?。企業(yè)在實施負債經(jīng)營的過程中應當重點關(guān)注兩個方面：一是要注重提升負債融資結(jié)構(gòu)資金在公司擁有資金中的比例；二是應該盡量降低公司的資產(chǎn)負債率，合理高效地安排公司對外借入的資金與本身資金之間的比值。

（四）建立企業(yè)負債經(jīng)營風險預警體系

企業(yè)應適時建立一套全面、標準的風險預警管理系統(tǒng)，加強對企業(yè)風險的監(jiān)測和預警管理。公司內(nèi)部審計在其組織形式上可以大致分為兩類，即常態(tài)下的內(nèi)部審計監(jiān)督部門和實行審計工作狀態(tài)下的內(nèi)部審計小組。無論是哪種審計組織形式，內(nèi)部審計的負責人均應當積極履行其職能，不斷拓寬內(nèi)部審計工作的領(lǐng)域與深度，從而為企業(yè)經(jīng)營決策提供科學信息支撐。凡是有利于企業(yè)經(jīng)營管理模式轉(zhuǎn)型與優(yōu)化的領(lǐng)域均可以作為內(nèi)部審計的審計范圍。在這一思路之下，企業(yè)的內(nèi)部審計部門不僅是其監(jiān)督部門，同時也是能夠為企業(yè)經(jīng)營管理層提供參考信息與優(yōu)化公司發(fā)展的戰(zhàn)略部門。

（作者單位為遼寧對外經(jīng)貿(mào)學院）

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