基于商業(yè)銀行微觀特征的貨幣政策信貸反應(yīng)分析

蔣赫

【摘要】文中通過建立面板計(jì)量模型，研究了我國(guó)一百多家銀行的微觀特征和貨幣政策信貸反應(yīng)之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的貨幣政策信貸反應(yīng)同貨幣政策調(diào)控的大體方向基本相同，基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張相應(yīng)地增加了銀行信貸，銀行微觀特征影響到了貨幣政策的信貸反應(yīng)，相對(duì)而言，外資銀行的信貸敏感性要強(qiáng)于內(nèi)資銀行。通過把貨幣政策分成相對(duì)緊縮和寬松的環(huán)境進(jìn)行分析，可以看出在寬松的環(huán)境下商業(yè)銀行的信貸反應(yīng)具有較強(qiáng)的一致性，由此可見，此時(shí)期的貨幣政策更加有效。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 微觀特征 貨幣政策 信貸反應(yīng)

改革開放以來，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，貨幣政策逐漸成為了我國(guó)政府實(shí)施宏觀調(diào)控的必要手段。盡管我國(guó)現(xiàn)如今的金融結(jié)構(gòu)是以銀行為主體的間接金融形式，并且經(jīng)過大量學(xué)者的研究得出國(guó)內(nèi)的貨幣政策傳導(dǎo)途徑主要以信貸渠道為主。但是，卻未有效證實(shí)銀行微觀特征所起到的作用。就目前而言，我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)尚處在轉(zhuǎn)型期，銀行治理結(jié)構(gòu)仍未健全，利率及匯率市場(chǎng)化比較滯后，基于此，文中對(duì)上述問題展開了思考。

一、文獻(xiàn)述評(píng)

（一）銀行股權(quán)因素對(duì)貨幣政策信貸渠道的影響

根據(jù)傳統(tǒng)代理理論，與其它股份公司的高管相同，銀行家們的主要目標(biāo)就是使個(gè)人利益實(shí)現(xiàn)最大化，并不是使企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。他們注重生活的平靜和自身的名譽(yù)，并且希望從控制權(quán)中獲取到較多的個(gè)人利益。代理問題極易導(dǎo)致銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)性質(zhì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生變動(dòng)下的銀行信貸行為造成影響。據(jù)研究，銀行類型的不同對(duì)貨幣政策的反應(yīng)具有比較明顯的差別，在貨幣的緊縮期，國(guó)有銀行與外資銀行可能按照利率的提高而減少信貸，外資銀行的反應(yīng)比較大，然而國(guó)內(nèi)私有銀行的反應(yīng)卻不是十分強(qiáng)烈。通過對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的股權(quán)性質(zhì)給金融危機(jī)背景下的貨幣政策造成的影響進(jìn)行研究而得出國(guó)有控股的商業(yè)銀行嚴(yán)格根據(jù)政策當(dāng)局的預(yù)期及時(shí)地將信貸加以擴(kuò)大能夠增加銀行高管的升職機(jī)會(huì)。據(jù)研究表明，一些民營(yíng)銀行的高管從理性層面預(yù)測(cè)出貨幣政策并不具有有效的作用，因此，未對(duì)其引起足夠的重視。代理問題會(huì)促使民營(yíng)銀行的高管們更向往舒適的生活，因此，他們并不喜歡在經(jīng)濟(jì)衰退期只是由于宏觀調(diào)控政策而采取信貸寬松的行為，但是理論猜測(cè)還未經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)。

我們國(guó)家的學(xué)者也相繼采取了不同方法對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)性質(zhì)對(duì)貨幣政策變動(dòng)下銀行放貸行為的影響。通過對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行對(duì)比，股份制商業(yè)銀行的貨幣政策信貸反應(yīng)比較敏感，然而商業(yè)銀行的規(guī)模和流動(dòng)性才屬于對(duì)貨幣政策信貸反應(yīng)造成影響的主要特點(diǎn)。另外，股份制商業(yè)銀行股權(quán)集中制的提高可能降低貨幣政策信貸渠道傳遞的有效性。

（二）銀行其它因素對(duì)貨幣政策信貸渠道造成的影響

其它針對(duì)商業(yè)銀行特點(diǎn)和貨幣政策信貸傳遞關(guān)系的研究大部分是站在銀行規(guī)模、流動(dòng)性和資本充足的角度來進(jìn)行的。經(jīng)研究表明，貨幣政策對(duì)流動(dòng)性不是很好的小規(guī)模銀行的信貸造成的影響較大，然而卻對(duì)規(guī)模較大的或者是具有較好流動(dòng)性的銀行信貸所造成的影響較小。另外，相關(guān)學(xué)者認(rèn)為，部分流動(dòng)性資產(chǎn)很少的銀行因?yàn)闊o法以低成本對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化或者是對(duì)資本進(jìn)行籌集，可能對(duì)貨幣政策的變化產(chǎn)生較大的反應(yīng)。此外，還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較小和資本水平較低的銀行較易被緊縮性貨幣政策所影響?；陲L(fēng)險(xiǎn)的資本監(jiān)管體系出臺(tái)之后，緊縮性貨幣政策對(duì)資本水平較低的銀行信貸供給帶來的負(fù)面影響最嚴(yán)重，擴(kuò)張性貨幣政策無法推動(dòng)低資本水平的銀行來增加貸款。有關(guān)學(xué)者表示，不管是在歐盟整體還是在單獨(dú)存在的國(guó)家，貨幣緊縮之后的銀行貸款都處于明顯的收縮狀態(tài)。其中，流動(dòng)性屬于歐洲銀行對(duì)貨幣政策反應(yīng)造成影響的主要特點(diǎn)，流動(dòng)性較小的銀行對(duì)貨幣政策所作出的反應(yīng)要大一些。根據(jù)不同的資產(chǎn)規(guī)模和資本水平把銀行進(jìn)行分類以后得出，資本水平較低的銀行對(duì)貨幣政策作出的反應(yīng)較大，同銀行的規(guī)模不存在緊密的聯(lián)系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，貨幣進(jìn)行緊縮之后，存貸比較高和資本相對(duì)充足的小規(guī)模銀行較易從外界進(jìn)行融資，銀行流動(dòng)性直接影響著銀行貸款。然而，意大利資本水平較高的銀行和較低的銀行相比，在受到貨幣政策或者是其它宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)的沖擊時(shí)不會(huì)被影響。

近年來，開始針對(duì)亞洲國(guó)家的銀行進(jìn)行研究，通過對(duì)日本銀行進(jìn)行研究而得出的數(shù)據(jù)表明，資本不是很充足的銀行對(duì)貨幣政策作出的反應(yīng)較小，從而證明了在貨幣政策的擴(kuò)張期，資本充足率制約了企業(yè)信貸擴(kuò)張卻不是道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的問題。但是，也有研究得出，規(guī)模較小和流動(dòng)性較低的銀行信貸規(guī)模受到貨幣政策的影響更嚴(yán)重。此外，通過對(duì)國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究可以看出，規(guī)模較大的或資本不夠充足的銀行對(duì)貨幣政策發(fā)生變化所作出的反應(yīng)相對(duì)較小，然而銀行對(duì)貨幣政策作出的反應(yīng)同銀行的流動(dòng)性卻不存在多大的關(guān)系。同時(shí)，還發(fā)現(xiàn)盈利能力非常強(qiáng)的銀行對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的敏感性并不是很明顯，只有盈利能力非常低的銀行才可能面對(duì)資本成本的提高。

大量學(xué)者不僅通過實(shí)證研究，而且還力求應(yīng)用理論模型的推導(dǎo)來論證上述問題。相關(guān)學(xué)者應(yīng)用相關(guān)銀行資產(chǎn)和負(fù)債管理的動(dòng)態(tài)模型對(duì)貸款質(zhì)量在日后可能出現(xiàn)惡化的概率以及期限錯(cuò)配問題進(jìn)行了分析。分析結(jié)果顯示，縱然未及時(shí)受到資本的制約，銀行的資本變化也可能促使銀行對(duì)其自身的信貸動(dòng)態(tài)供給進(jìn)行調(diào)整；銀行資本的充足率直接決定著貨幣政策對(duì)銀行信貸造成的影響，在實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策的過程中，低資本水平的銀行信貸供給未得到較大的增加。

國(guó)內(nèi)相關(guān)學(xué)者通過將簡(jiǎn)化的貨幣信貸模型同某位學(xué)者提出的模型進(jìn)行有效的結(jié)合得出，如果銀行的實(shí)際資本充足性不符合最低標(biāo)準(zhǔn)要求，就會(huì)導(dǎo)致央行的貨幣政策無法獲取到理想的調(diào)控效果，尤其是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，擴(kuò)張的貨幣政策一直受到相對(duì)較低的資本充足率的限制，從而出現(xiàn)了信貸收縮的現(xiàn)象。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對(duì)高薪銀行貸款供給所產(chǎn)生的影響要比低薪銀行高一些，高管薪酬在銀行的貸款途徑當(dāng)中起著非常關(guān)鍵的作用。另外，國(guó)內(nèi)的貨幣政策信號(hào)對(duì)具有不同特征的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)所造成的影響存在著比較明顯的差別，進(jìn)而促使了不同特征的商業(yè)銀行貨幣政策產(chǎn)生了不同的敏感性。endprint

總之，國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者已經(jīng)對(duì)有關(guān)方面展開了研究，并且得出了不同的結(jié)論。然而，還存在較多的問題。首先，當(dāng)前，商業(yè)銀行的微觀特征對(duì)信貸傳導(dǎo)方面所起的實(shí)際作用仍然處在理論層面上，并且經(jīng)過實(shí)證檢驗(yàn)；其次，主要研究目標(biāo)仍以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主，一般來講，發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)化程度較高，相對(duì)來說，信貸渠道所起的作用較小，因此，研究?jī)r(jià)值會(huì)受到一定的限制。然而，國(guó)內(nèi)銀行由于受到歷史性因素的制約，國(guó)有銀行不管是在規(guī)模上還是在資本水平方面所體現(xiàn)出來的特點(diǎn)均與其它商業(yè)銀行不同，從而導(dǎo)致了我國(guó)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)之外的制約性因素基本未作出有關(guān)研究，然而現(xiàn)有的分析樣本規(guī)模多數(shù)都集中在上市銀行，這樣就較易使樣本產(chǎn)生偏差。

二、實(shí)證分析

（一）研究方法

（1）樣本說明。文中將國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)商行和農(nóng)村商業(yè)合作銀行設(shè)定為基礎(chǔ)選擇目標(biāo)。數(shù)據(jù)基本選取于世界銀行和金融機(jī)構(gòu)分析庫，對(duì)于缺失的或者是不正確的數(shù)據(jù)，通過與各家銀行官網(wǎng)發(fā)布的年報(bào)相結(jié)合來對(duì)資料進(jìn)行整理。此外，兼顧到數(shù)據(jù)的連續(xù)性和完整性，文中將數(shù)據(jù)庫當(dāng)中包括的少于三年數(shù)據(jù)的樣本銀行得以消除?；诖?，最后選定了134家銀行作為主要研究對(duì)象。

（2）貨幣政策變量。對(duì)貨幣政策進(jìn)行衡量的方法包括很多種，一些學(xué)者將其簡(jiǎn)化成貨幣緊縮期和寬松期，采取虛擬變量的方法進(jìn)行處理，另外，也可以將同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)波動(dòng)之和的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率剔除掉。但是，由于央行應(yīng)用貨幣政策手段變得日趨熟練，因此，數(shù)量型工具所起的作用也越來越重要，基礎(chǔ)貨幣的變化率能夠有效地對(duì)央行的貨幣政策取向進(jìn)行衡量。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

緊縮時(shí)期，銀行微觀特征對(duì)貨幣政策產(chǎn)生變化時(shí)的銀行信貸作出的反應(yīng)均造成了一定的影響：其中，銀行規(guī)模指標(biāo)所起的作用比較明顯。不僅包括外資行，而且其它銀行樣本均對(duì)前人的研究結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證：由于大規(guī)模的銀行能夠以較低的成本進(jìn)行融資并且在發(fā)行債務(wù)時(shí)可以節(jié)約固定成本，因此，規(guī)模較小的銀行信貸受到貨幣政策的影響要大些。寬松時(shí)期的貨幣政策會(huì)對(duì)不同類型的商業(yè)銀行帶來相同的信貸反應(yīng)，也就是根據(jù)貨幣政策的調(diào)整方向作出正面回應(yīng)，結(jié)果非常明顯。由此可以看出，寬松時(shí)期的貨幣政策會(huì)取得顯著的效果。

三、結(jié)束語

綜上所述，由于具有不同特征的商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)貨幣政策的變化時(shí)產(chǎn)生的信貸變化敏感性是不同的，央行在制定貨幣政策時(shí)一定要將此項(xiàng)內(nèi)容加以充分考慮。另外，還由于國(guó)內(nèi)的貨幣政策傳導(dǎo)中呈現(xiàn)出了顯著的不對(duì)稱性，寬松的貨幣政策可能給商業(yè)銀行帶來相同的信貸效應(yīng)，然而緊縮的貨幣政策卻比較謹(jǐn)慎，因此，為了防止存在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)不夠或者是調(diào)節(jié)過度的問題，央行在制定和落實(shí)貨幣政策時(shí)必須將其加以充分考慮。endprint