批量造富，“德御系”神秘崛起

南方周末記者 林見非 敬奕步 南方周末實習生 游曉丹

翻開穩(wěn)盛金融的前世今生，一群來自晉中的商人浮現(xiàn)出來。他們之間看似獨立卻有千絲萬縷的聯(lián)系。如今，他們的資本版圖從美股蔓延至A股和新三板，至少控制了4家上市公司和3家掛牌公司。

買殼、質(zhì)押融資以激活資金、再購買資產(chǎn)拉升股價、繼而釋放更多資金，如此循環(huán)往復，“德御系”所到之處，均伴以股價飛升，創(chuàng)造了多個富豪。

南方周末記者 林見非 敬奕步

發(fā)自山西晉中

南方周末實習生 游曉丹

美國時間2017年8月9日，名不見經(jīng)傳的中概股穩(wěn)盛金融（Wins Finance Holdings）被納斯達克強制退市。原因是持股股東過少，違反相關(guān)規(guī)定。

這家來自山西晉中的小型貸款公司，漲幅曾在2016年納斯達克2610只股票中排名第三。自2015年10月登陸美國納斯達克市場，穩(wěn)盛金融的漲幅最高超過60倍，價格越過500美元，在遭遇做空后又狂跌至發(fā)行價附近的10.34美元，隨即再度開啟新一輪暴漲。面對如此瘋狂的波動，穩(wěn)盛金融無法向納斯達克和投資者解釋其中原因。

憑借手中的股票，穩(wěn)盛金融大股東WANG HONG，曾以超百億身家躍居2016年山西第三大富豪，僅次于當?shù)貎晌幻荷獭Ｈ欢?，因缺乏公開信息，WANG HONG的身份與他的股票一樣神秘。

但翻開穩(wěn)盛金融的前世今生，一群晉中的商人浮現(xiàn)出來。他們之間看似獨立卻有千絲萬縷的聯(lián)系。因早年共同操盤過另一只美股德御農(nóng)業(yè)（Deyu Agriculture），他們在坊間獲得了“德御系”之稱。如今，他們的資本版圖更是蔓延至A股和新三板，至少控制了4家上市公司和3家掛牌公司。

買殼、質(zhì)押融資以激活資金、再購買資產(chǎn)拉升股價、繼而釋放更多資金，如此循環(huán)往復，“德御系”所到之處，均伴以股價飛升，創(chuàng)造了多個富豪。

誰在操控穩(wěn)盛金融

穩(wěn)盛金融的業(yè)務(wù)始于2006年，主要為中國境內(nèi)特別是山西的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。但公司主營業(yè)務(wù)羸弱，主要依靠投資。截至2016年6月，該公司營收只有980萬美元，加上投資收益，才勉強有了1200萬美元盈利，即便如此，較2015年還是減少了一多半。

飆升的股價與財務(wù)指標嚴重背離，引發(fā)了美股市場對穩(wěn)盛金融的重重質(zhì)疑。“我們花了幾百個小時研究這家公司，這已經(jīng)變成我職業(yè)生涯中最抽象的一個故事?！盓iffel Peak Capital的分析師William McNarlandz接受彭博社采訪時說。

美國財經(jīng)網(wǎng)站Seeking Alpha刊文稱，穩(wěn)盛金融存在潛在的市場操縱。文中詳細列舉了穩(wěn)盛金融可能存在的欺詐行為，比如2016年6月開始，股價一直在低位徘徊的穩(wěn)盛金融，成交量突然放大，似有買家在股價瘋狂拉升前大量吸籌。

而在股價癲狂之際，大股東WANG HONG卻出人意料地，試圖以當時股價的1折，將手中全部股份（67.1%）甩賣給香港上市公司民眾金科（00279.HK）。民眾金科董事長張永東曾因操縱市場而在中國證監(jiān)會留有負面記錄。

隨著納斯達克出手干預，上述交易未能完成。在股價“過山車”中受到損失的投資者，正聯(lián)合向穩(wěn)盛金融提起訴訟。代理訴訟的律師郝俊波告訴南方周末記者，是否構(gòu)成欺詐，還要根據(jù)訴訟過程中，上市公司提供的證據(jù)進行調(diào)查。

WANG HONG套現(xiàn)失敗，卻因此走入公眾視線。在新財富雜志2016年的富豪榜上，鮮有公開信息的WANG HONG，以167億身家空降125位，位列山西第三，僅次于當?shù)貎晌幻荷獭?/p>

財報顯示，WANG HONG1996年畢業(yè)于中國農(nóng)業(yè)大學，隨后成為公務(wù)員，在晉中市人社局工作十余年，2009年下海后，加入山西棟盛融資擔保有限公司（下稱“山西棟盛”），擔任總經(jīng)理。

山西棟盛正是穩(wěn)盛金融在國內(nèi)最主要的經(jīng)營實體，但創(chuàng)始人并不是WANG HONG，而是由晉中商人田文軍出資創(chuàng)立。穩(wěn)盛金融赴美上市前，山西棟盛的法定代表人由田文軍變成了一個名叫王宏的人。

王宏曾經(jīng)代替田文軍出席活動。2013年，田文軍的母校校慶時，刊文稱“北京棟盛集團有限公司董事長田文軍先生的代表王宏先生向?qū)W校捐贈人民幣100萬元”。

一位接近晉中商圈的人士告訴南方周末記者，田文軍擅長資本運作，但為人十分低調(diào)，“很少參加晉商的聚會”。

據(jù)上述人士了解，田文軍沒有什么背景，也不是“富二代”，基本是靠自己打拼出來的。公開信息顯示，田文軍今年44歲，成長于晉中一個大學教師家庭。

山西棟盛位于晉中榆次區(qū)一座陳舊的雙層辦公樓中。南方周末記者走訪時發(fā)現(xiàn)，山西棟盛卷門閉合，已經(jīng)沒有辦公跡象。

據(jù)彭博社2017年3月份的報道，穩(wěn)盛金融位于紐約市時代廣場的美國總部，僅有3名員工。同樓層還有一家名為Forefront Capital的投行，投行創(chuàng)建者亦是穩(wěn)盛金融董事會成員。但在遭到曝光后，穩(wěn)盛金融的美國總部搬去了新的地址。

穩(wěn)盛金融在中國北京朝陽區(qū)建國路58號7號樓還有一處辦公場所，這里是北京晉商博物館坐落之地。晉商博物館原本由山西農(nóng)民企業(yè)家兄弟趙遠長和趙笑長投資建成，但因趙笑長涉嫌非法集資和民間借貸，晉商博物館被以資抵債。據(jù)知情者透露，接盤者正是田文軍。

對于WANG HONG與王宏是否為同一人，以及他與田文軍是什么關(guān)系，南方周末記者電話聯(lián)系了穩(wěn)盛金融的中國總部。截至發(fā)稿，沒有收到回復。

穩(wěn)盛金融原董事長兼CEO名叫郝建明，同樣是晉中人，比田文軍小一歲。正是他通過反向并購，幫助穩(wěn)盛金融登陸納斯達克，又在穩(wěn)盛金融被強制停牌時，火速辭職。財報顯示，郝建明曾擔任海內(nèi)外多家投資公司的高管，是中國注冊會計師，本科和碩士均畢業(yè)于南開大學財務(wù)專業(yè)。

田文軍、郝建明以及WANG HONG密集交織于多家公司。他們的角色與在穩(wěn)盛金融別無二致，田文軍為主要出資人和創(chuàng)建者，WANG HONG有時出任大股東，有時擔任法定代表人，郝建明則負責將公司運作上市，同時占有小股。

起家“德御系”

穩(wěn)盛金融并不是田文軍、郝建明以及WANG HONG運作的第一家登陸美國資本市場的公司。

早在2010年5月，三人就曾將糧食貿(mào)易企業(yè)德御農(nóng)業(yè)（Deyu Agriculture）推向納斯達克OTCBB（場外交易市場）。這是山西第一家登陸海外資本市場的企業(yè)，但是嚴格來說，在OTCBB掛牌并不能稱為上市，因為掛牌的標準很低，交易也不活躍。

與在穩(wěn)盛金融的分工一樣，田文軍起初是大股東和總經(jīng)理，隱退后將公司交由WANG HONG，郝建明擔任德御農(nóng)業(yè)的董事長兼CEO。

德御農(nóng)業(yè)是由晉中5家企業(yè)拼湊而成。其中3家原本獨立，合并后變成了德御農(nóng)業(yè)的子公司，分別為張俊德執(zhí)掌的晉中德御農(nóng)貿(mào)有限責任公司、任永青創(chuàng)立的晉中永成糧油貿(mào)易有限公司和晉中市榆糧糧油貿(mào)易有限公司。公司重組后，張俊德和任永青用自己公司的股權(quán)與德御農(nóng)業(yè)作了置換。

現(xiàn)年46歲的張俊德和80后任永青經(jīng)歷相似，早年分別在晉中一個鄉(xiāng)政府和太原鐵路局端著鐵飯碗，隨后下海經(jīng)商。參與創(chuàng)辦德御農(nóng)業(yè)前，任永青在清華大學進修EMBA課程，收獲最多的就是“認識到了資本運作對于企業(yè)成長的作用”。

與此同時，德御農(nóng)業(yè)又通過VIE結(jié)構(gòu)控制了2家境內(nèi)公司——晉中龍躍投資咨詢服務(wù)有限公司（下稱“晉中龍躍”）和北京君大乾元投資管理有限公司（下稱“君大乾元”）。所謂VIE，即“協(xié)議控制”，按照協(xié)議，德御農(nóng)業(yè)為晉中龍躍和君大乾元提供業(yè)務(wù)合作機會，但后者要將年度全部稅后凈利潤支付給德御農(nóng)業(yè)。

其中，晉中龍躍由35歲的女晉商趙晶和43歲的趙培林執(zhí)掌。他們與WANG HONG一樣，公開信息甚少。德御農(nóng)業(yè)掛牌后，晉中龍躍才突擊成立，在此之前，二人均從事個體經(jīng)營。

君大乾元最早由田文軍和郝建明創(chuàng)立。在德御農(nóng)業(yè)掛牌后不久，張俊德、任永青等德御農(nóng)業(yè)的股東也加入了進來。

在組建德御農(nóng)業(yè)的同時，田文軍還成立了一家雜糧飲料企業(yè)，名叫德御坊（834109，新三板）。德御坊由晉中龍躍和君大乾元100%控股。也就是說，德御農(nóng)業(yè)和德御坊實際上是兩個公司，一套人馬。

就這樣，通過簡單的企業(yè)捆綁，德御農(nóng)業(yè)號稱創(chuàng)造了一個新的商業(yè)模式，變成了一家從采購、加工到銷售雜糧和玉米的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。德御坊甚至引來了國際著名投資機構(gòu)軟銀資本，投入2500萬美元。

“德御系”之稱也由此而來。日后，田文軍、郝建明、任永青、張俊德、WANG HONG、趙晶、趙培林等人，還將在中外資本市場掀起更大的波瀾。

在2013年晉中市榆次區(qū)的經(jīng)濟工作和農(nóng)村工作會上，區(qū)領(lǐng)導專門提到了德御農(nóng)業(yè)。他號召企業(yè)學習仿效，總結(jié)借鑒德御農(nóng)業(yè)資本運作和組團上市的經(jīng)驗做法，“就像任永青、張俊德、郝建明、田文軍四個不相干的企業(yè)，組團在納斯達克上市，融回資金投入再生產(chǎn)”。

“多多少少是融到錢了。”一位接近“德御系”的人士向南方周末記者分析德御農(nóng)業(yè)的海外融資情況。

然而，登陸資本市場后，德御農(nóng)業(yè)的盈利水平并沒有顯著提升。從其發(fā)布的2010年至2014年財報來看，德御農(nóng)業(yè)凈利潤一直在兩千萬美元上下波動。

更令投資者失望的是，德御農(nóng)業(yè)的股價從7美元暴跌到了1美分。伴隨股價崩潰，田文軍、郝建明等原始股東、團隊相繼離去。隨后，他們又聯(lián)手將穩(wěn)盛金融送上了納斯達克。

擴充資本版圖

除了繼續(xù)征戰(zhàn)美股，“德御系”也拉開了在A股市場征戰(zhàn)的序幕。據(jù)不完全統(tǒng)計，“德御系”至少控制了3家A股上市公司。

2014年底，齊星鐵塔（002359.SZ，現(xiàn)已更名為北訊集團）宣布易主。趙晶和趙培林執(zhí)掌的晉中龍躍，以7.6億的對價，從陷入資金困局的山東齊星集團手中，買下了齊星鐵塔的控制權(quán)（18.895%）。

此前在資本市場寂寂無名的晉中龍躍，立即受到市場關(guān)注。齊星鐵塔易主后的董事長李韶軍，曾經(jīng)是田文軍麾下的人。二人的交集出現(xiàn)在晉商國際融資租賃有限公司（下稱“晉商國際”），這是穩(wěn)盛金融在國內(nèi)的又一家經(jīng)營實體。

晉中龍躍現(xiàn)已更名為龍躍集團，其位于山西晉中的注冊地址早已人去樓空，公司總部現(xiàn)位于北京晉商博物館內(nèi)，與穩(wěn)盛金融在一起。

田文軍公開參股的唯一一家企業(yè)是晉中銀行，南方周末記者為此聯(lián)系了晉中銀行，希望采訪田文軍。晉中銀行向南方周末記者提供了一個中間人的手機號碼，稱可以通過這位中間人聯(lián)系到田文軍，這個聯(lián)系方式屬于山西星創(chuàng)電子科技有限公司（下稱“山西興創(chuàng)”）的財務(wù)趙晶（音），田文軍一度執(zhí)掌的棟盛國際投資集團有限公司曾是山西星創(chuàng)的法人股東。

田文軍的財務(wù)總監(jiān)趙晶（音）是否就是龍躍集團的董事長趙晶？南方周末記者撥打了趙晶（音）的電話，問其是不是龍躍集團的趙晶，對方稱“是”。但在南方周末記者表明來意后，趙晶（音）立即掛斷了電話。

一年后，顧地科技（002694.SZ）城頭變換。山西盛農(nóng)投資有限公司（下稱“山西盛農(nóng)”）以11.7億元對價入主，成為顧地科技的大股東（27.78%）。山西盛農(nóng)由任永青（98.5%）和郝建秀（1.5%）共同出資創(chuàng)建。

任永青旗下還有一家新三板公司金糧股份（833562），張俊德亦是參股股東。金糧股份主營飼料，但規(guī)模不大，2014年扭虧為盈，最近一年的凈利潤接近580萬。

緊接著在2016年1月份，宏磊股份（002647.SZ，現(xiàn)已更名為民盛金科）迎來了新任大股東——天津柚子資產(chǎn)管理有限公司（下稱“天津柚子”，現(xiàn)已更名為和柚技術(shù)集團有限公司）斥現(xiàn)金15.4億元，成為實際控制人（25.9%）。

天津柚子于收購宏磊股份前突擊成立，注冊資本10億元，唯一的股東郝江波此前再無其他控股、參股企業(yè)。財報顯示，郝江波今年43歲，中國人民大學經(jīng)濟學博士畢業(yè)。最早曾任山西博奧醫(yī)院研究中心有限公司營銷總監(jiān)，后來的13年，一直在北京市朝陽區(qū)地稅局工作。

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深交所曾針對宏磊股份的質(zhì)押風險發(fā)過問詢函，宏磊股份回應(yīng)時稱：“天津柚子的現(xiàn)金流充足，且實際控制人郝江波女士的配偶從事多年的實業(yè)經(jīng)營，擁有多家公司的控制權(quán)，家庭經(jīng)濟實力較強，故具備提供保證金的能力?！绷碛兄槿耸肯蚰戏街苣┯浾叽_認，宏磊股份的實際控制人是田文軍。

郝江波后來的一項投資，也與田文軍發(fā)生關(guān)聯(lián)。通過天津柚子等公司，郝江波控制了山西星創(chuàng)，這家公司持有山西7家銀行的股權(quán)。如前所述，田文軍一度執(zhí)掌的棟盛國際投資集團有限公司曾是山西星創(chuàng)的法人股東。

南方周末記者致電宏磊股份證券代表，試圖了解郝江波與田文軍的關(guān)系，但對方稱“沒有聽說過郝江波這個人”。

同一批資本大佬

在拿到上市公司控制權(quán)后，“德御系”很快就進行了大比例的質(zhì)押融資，隨著股價一路飆升，大股東往往會反復質(zhì)押，以最大限度獲取資資金。截至2016年末，齊星鐵塔控股股東質(zhì)押率接近70%，顧地科技與宏磊股份幾乎是100%。

股價之所以大幅上漲，一方面，三家公司均發(fā)布了定增計劃“刺激”市場。其中，齊星鐵塔募資50.31億元，收購主營業(yè)務(wù)為專用無線寬帶數(shù)據(jù)通信及應(yīng)用的北訊通信；顧地科技擬募資30億元，在阿拉善建設(shè)汽車文化賽事娛樂綜合體；宏磊股份則以14億現(xiàn)金收購了第三方支付公司合利寶，盡管在收購的2016年即遭業(yè)績變臉，被審計機構(gòu)出具了“非標”意見。

另一方面，“德御系”的上市公司也獲得了同一批資本大佬的青睞。比如宏磊股份和齊星鐵塔的前十大股東高度重合。

首先來看宏磊股份第二大股東——深圳民眾創(chuàng)新控股有限公司，這家公司與民眾金科的實際控制人都是張永東。同時，張永東還占據(jù)了宏磊股份第八大股東的席位。而通過參股深圳市京基互金科技產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)，2017年4月，張永東登上了齊星鐵塔前十大股東的第六位。此外，張永東還是試圖接盤穩(wěn)盛金融的人。

再來看宏磊股份第三大股東陳家榮，陳家榮是深圳一代風云人物京基集團董事長陳華的兒子。京基集團曾與華超投資爭奪康達爾控股權(quán)，并且耗資9.3億港幣成為美圖在港上市的基石投資者。陳家榮與張永東一樣，同樣通過參股深圳市京基互金科技產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)，而入股齊星鐵塔。

近年來十分活躍的牛散景華及他旗下的重慶信三威，也占據(jù)了宏磊股份前十大股東中的兩個席位。景華原本有三個席位，其中一個已經(jīng)獲利退出，不到一年凈賺2.6億。重慶信三威也曾進入齊星鐵塔的前十大股東。

不止于此，同樣出現(xiàn)在宏磊股份和齊星鐵塔前十大股東中的資金，還有鑫鑫向榮85號和華鑫價值回報7號。而鑫鑫向榮85號自發(fā)行以來，一共就買了宏磊股份和齊星鐵塔這2只股票。

伴隨前十大股東高度重合的是，宏磊股份和齊星鐵塔股份集中度不斷提高。以宏磊股份為例，其股東總數(shù)從2016年3月的3.52萬戶下降到了6178戶，人均持股金額則從8萬上升到了236萬。目前，前十大股東持股比例接近80%。

批量造富

買殼、質(zhì)押融資以激活資金、再購買資產(chǎn)拉升股價、繼而釋放更多資金，如此循環(huán)往復，“德御系”所到之處，均伴以股價飛升，創(chuàng)造了多個富豪。

最新出爐的2017胡潤百富榜上，德御系占據(jù)了2個席位。其中郝江波以38億身家排在1141位；任永青則以35億資產(chǎn)緊隨其后，排在1214位，成為名副其實的山西80后首富。

郝江波和任永青分別控制的宏磊股份和顧地科技，股價均曾一飛沖天。不過，目前兩家公司的股價已較高位時下跌了不少。比如宏磊股份的股價，曾從復牌后的24元漲到了接近70元，如今只有35元左右。

不知何故，齊星鐵塔控制人趙晶和趙培林沒有登上胡潤榜，但他們的實力同樣不容小覷。齊星鐵塔首次定增復牌后，恰逢2015年股災(zāi)，但齊星鐵塔還是拉出了8個漲停板，股價從6元最高漲到了40元上下。即便齊星鐵塔最近下跌了不少，但按照2017年10月30日的股價計算，持股35.15%的龍躍集團，賬面浮盈仍接近90億。

齊星鐵塔首次定增復牌后，恰逢2015年股災(zāi)，但齊星鐵塔還是拉出了8個漲停板，股價從6元漲到了如今接近40元的價格。按照2017年9月8日的股價計算，持股35.15%的龍躍集團，賬面浮盈接近90億。

趙晶極有可能因此登上胡潤富豪榜，成為山西女首富。2016年胡潤富豪榜上，山西首富楊建新夫婦的財富就是90億元。

同樣，顧地科技和宏磊股份的股價也曾一飛沖天，任永青被寄望于沖擊山西80后首富。不過，目前兩家公司的股價已較高位時下跌了不少。比如宏磊股份的股價，曾從復牌后的24元漲到了接近70元，如今只有36元左右。

上市公司體系外，銀行是“德御系”最為偏好的資產(chǎn)，尤其是山西本地的中小銀行。據(jù)不完全統(tǒng)計，龍躍集團入股了山西壽陽農(nóng)商行、和順縣村鎮(zhèn)銀行，還在2016年斥資2.8億元拿下陽泉銀行9.76%的股份；郝江波控制的山西星創(chuàng)，持有山西榆次農(nóng)商行等7家銀行的股權(quán)，且持股比例較高。

多位山西本地的金融業(yè)高管，對“德御系”在資本市場的表現(xiàn)一無所知。“或許晉商又復活了？”一位山西國有商業(yè)銀行的高管戲謔地說，“晉中是晉商的發(fā)源地，晉商過去玩的就是票號。”

此外，“德御系”的資產(chǎn)還遍布礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、娛樂項目等，反而是農(nóng)業(yè)并沒有太亮眼的成績。比如德御農(nóng)業(yè)和德御坊均在招股書中表示，自家的雜糧產(chǎn)品在全國的超市均有銷售，但南方周末記者隨便走訪了幾家山西本地的大型連鎖超市，均沒有發(fā)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品。德御坊在天貓的旗艦店，僅有8款產(chǎn)品在售，其中7款產(chǎn)品月銷量均沒有過百。

在晉中的什貼鎮(zhèn)山莊頭村，南方周末記者找到了德御農(nóng)業(yè)的廠房和辦公樓，廠房片區(qū)是綠色的，辦公樓是粉色的。這些資產(chǎn)原本應(yīng)是德御農(nóng)業(yè)的一部分，現(xiàn)在又回到了張俊德的手中。2012年，張俊德重新組建了山西德御農(nóng)業(yè)科技集團有限公司。當?shù)卮迕窀嬖V南方周末記者，這些廠房一年前剛剛蓋好，以前規(guī)模很小。

距離德御農(nóng)業(yè)不遠的東趙鄉(xiāng)蘇家莊村，矗立著德御坊的廠房。令人震驚的是，廠房外觀看起來像極了歐洲的城堡。淺黃色的“城堡”孤零零地站在荒野里，周圍的路還沒有修好。