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    關(guān)于新能源上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響探討

    2017-11-01 13:56:38陳勇
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2017年21期
    關(guān)鍵詞:融資結(jié)構(gòu)公司績(jī)效

    陳勇

    摘要:當(dāng)前,隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速的放緩,我國(guó)新能源行業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)出一種蕭條的景象,對(duì)新能源行業(yè)發(fā)展前景的研究成了許多學(xué)者和新能源上市公司面對(duì)的新的課題。本文主要對(duì)新能源上市公司發(fā)展問題中融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行了探討。

    關(guān)鍵詞:新能源上市公司;融資結(jié)構(gòu);公司績(jī)效

    新能源產(chǎn)業(yè)是我國(guó)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)之一,其發(fā)展規(guī)模和速度對(duì)我國(guó)的國(guó)際地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力有重要影響,同時(shí),新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的影響。自2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后,世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出緩慢發(fā)展趨勢(shì),經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的蕭條也導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格不斷下跌,同時(shí),中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的時(shí)期,經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩,進(jìn)而導(dǎo)致能源需求量下降,國(guó)家對(duì)能源行業(yè)的投入有所減少,使能源行業(yè)的發(fā)展受到阻礙。如何選擇合理的融資方式,促進(jìn)新能源行業(yè)的發(fā)展,成了許多學(xué)者和新能源上市公司研究的課題,本文在分析新能源上市公司特點(diǎn)的基礎(chǔ)上分析了融資結(jié)構(gòu)對(duì)新能源行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

    一、新能源行業(yè)上市公司的特點(diǎn)

    新能源行業(yè)作為我國(guó)的一個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),有以下三個(gè)方面的特點(diǎn):首先,受國(guó)家政策影響較大。我國(guó)當(dāng)前的新能源上市公司大多仍處于成長(zhǎng)階段,發(fā)展并不成熟,未形成完善的抗風(fēng)險(xiǎn)體系,且新能源行業(yè)項(xiàng)目投資周期較長(zhǎng),這在很大程度上加大了投資者的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),這就需要國(guó)家相關(guān)政策加以保障。其次,新能源行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),投入成本較高。對(duì)于新能源行業(yè)來(lái)說,先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)是保證其順利發(fā)展的重要因素,基于此,越來(lái)越多的上市公司會(huì)投入很大的成本進(jìn)行國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)的開發(fā)與運(yùn)用,這就無(wú)形的加大了企業(yè)成本壓力。最后,新能源行業(yè)由于涉及的領(lǐng)域較廣,涉及的每種能源下又可以具體劃分出不同的種類與產(chǎn)品,因此其子行業(yè)種類較多,但行業(yè)間由于開發(fā)運(yùn)用的技術(shù)不盡相同,其行業(yè)間的關(guān)聯(lián)性較差?;谛履茉葱袠I(yè)上市公司的以上特點(diǎn),決定了新能源上市公司在融資方式的選擇上,可以有較多的選擇權(quán),但真正建立起一種科學(xué)、合理的融資結(jié)構(gòu),卻是有很大難度的,如何在多樣的融資方式中選擇最合理的搭配,需要結(jié)合融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響具體分析。

    二、新能源上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

    一般而言,融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響主要表現(xiàn)為負(fù)債規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模三個(gè)方面,其中,資產(chǎn)負(fù)債率能反映出公司的總體財(cái)務(wù)情況,對(duì)分析公司資本結(jié)構(gòu)、權(quán)衡公司償債能力有重要作用,資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模中的短期負(fù)債率是投資者衡量公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景必須要素;而商業(yè)融資和內(nèi)源融資,因其自主性強(qiáng),成本低等優(yōu)點(diǎn),是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)必不可少的部分,而股權(quán)融資是企業(yè)資金的重要來(lái)源,能夠反映出企業(yè)融資成本和控制權(quán)情況?;谝蜃臃治龇ǖ贸龅慕Y(jié)論為:資產(chǎn)負(fù)債率、短期負(fù)債率與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān);內(nèi)源融資率、股權(quán)融資率和企業(yè)規(guī)模與公司績(jī)效呈正相關(guān);而商業(yè)信用率與公司績(jī)效并無(wú)明顯關(guān)系。下文將具體進(jìn)行說明:

    (一)負(fù)債規(guī)模對(duì)公司績(jī)效的影響

    新能源上市公司的負(fù)債規(guī)模主要表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的大小。一方面,企業(yè)負(fù)債率會(huì)影響企業(yè)股東和管理者之間的代理成本,負(fù)債率的大小,能夠給企業(yè)管理者在投資項(xiàng)目的選擇上提供決策依據(jù),同時(shí)制約管理者的在職消費(fèi)。另一方面,負(fù)債率能夠影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿和稅盾對(duì)企業(yè)的效用。其中,財(cái)務(wù)杠桿指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股權(quán)的存在,使每股收益變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。在一定范圍內(nèi),企業(yè)負(fù)債率高的時(shí)候,由于企業(yè)的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不被企業(yè)利潤(rùn)所影響,當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí),盈余所分?jǐn)偟睦①M(fèi)用就會(huì)減少,從而給公司創(chuàng)造更高的績(jī)效。而稅盾是指企業(yè)的債務(wù)利息能從稅前利潤(rùn)中扣除,從而抵消計(jì)提的企業(yè)所得稅費(fèi)用,增加企業(yè)的凈利潤(rùn),當(dāng)企業(yè)負(fù)債率較高時(shí),稅盾作用也能有效提高公司績(jī)效。但與此同時(shí),企業(yè)負(fù)債率過高,可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),甚至面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),部分負(fù)債率過高的企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)會(huì)投入更多的資本用于風(fēng)險(xiǎn)防控,從而出現(xiàn)得不償失的局面。因而,企業(yè)在決定融資結(jié)構(gòu)時(shí),必須充分考慮自身的負(fù)債能力和規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的能力,要平衡好企業(yè)負(fù)債作用下所獲取的企業(yè)績(jī)效與負(fù)債引起的企業(yè)各項(xiàng)成本費(fèi)用之間的關(guān)系。

    (二)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

    期限結(jié)構(gòu)是指在融資中短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的占比。由(一)可知,企業(yè)負(fù)債率是有利于公司績(jī)效提高的,且債權(quán)融資比股權(quán)融資更具有約束力,債權(quán)融資強(qiáng)制性規(guī)定還本付息,這能有效防止企業(yè)經(jīng)營(yíng)者恣意揮霍現(xiàn)金流,從而對(duì)企業(yè)管理者起到監(jiān)督與決策作用。一般情況下,企業(yè)的短期負(fù)債比率能夠在一定程度上顯示一個(gè)企業(yè)的實(shí)力,且由于許多公司都存在內(nèi)外部信息不對(duì)接的現(xiàn)象,因此,一般經(jīng)營(yíng)較好的公司,往往會(huì)通過提高短期負(fù)債比率來(lái)建立公司形象以提升投資者對(duì)公司的信任,由此看來(lái),企業(yè)的短期負(fù)債率對(duì)企業(yè)而言呈正相關(guān)。但就另一個(gè)方面而言,短期負(fù)債由于其還款期限短且風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),容易給企業(yè)管理者造成壓力,而固定債務(wù)利息的存在會(huì)使企業(yè)管理者忽視債權(quán)人的利益,轉(zhuǎn)而將資金主要投入到高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目中,意圖從高財(cái)務(wù)杠桿中獲取更高的效益。在投資失敗的情況下,企業(yè)管理者只需承擔(dān)部分責(zé)任而不需承擔(dān)債權(quán)人的全部損失,這就將資金的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了債權(quán)人的方面,引發(fā)了資產(chǎn)代替問題?;诖耍髽I(yè)管理者必須做到理性投資,謹(jǐn)慎選擇債務(wù)期限,做好短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的優(yōu)化協(xié)調(diào),并按規(guī)定期限對(duì)短期內(nèi)債務(wù)還本付息,謹(jǐn)慎選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目,避免資產(chǎn)代替的情況產(chǎn)生。

    (三)融資來(lái)源對(duì)公司績(jī)效的影響

    從融資學(xué)角度分析,新能源上市公司融資渠道主要有內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資幾種。當(dāng)企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生資金需求時(shí),往往會(huì)依據(jù)優(yōu)序融資理論,依據(jù)融資成本的高低依次選擇內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資。首先,就內(nèi)源融資而言,內(nèi)源融資資金來(lái)源于企業(yè)本身,是對(duì)企業(yè)資金的優(yōu)化利用,因而手續(xù)較為簡(jiǎn)單,只需花費(fèi)較低成本,且內(nèi)源融資不會(huì)影響公司股東的現(xiàn)有利益和控制權(quán)。通過內(nèi)源融資進(jìn)行企業(yè)發(fā)展資金籌集,能夠降低企業(yè)融資成本,企業(yè)在低成本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中提升股價(jià),股東通過出售股票來(lái)代替股利收入,這時(shí)候繳納的資本利得稅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于直接發(fā)放股利時(shí)股東繳納的個(gè)人所得稅。同時(shí),企業(yè)的內(nèi)源融資率高,說明企業(yè)利用自身資金創(chuàng)造的公司績(jī)效比通過發(fā)放股利來(lái)提高的公司績(jī)效高,有利于增強(qiáng)投資者信心。其次,就股權(quán)融資而言,股權(quán)融資是幾種融資方式中成本最高的。一方面,企業(yè)股票上市流通需要支付一定的手續(xù)費(fèi)和傭金,另一方面,對(duì)于一般的投資者而言,公司經(jīng)營(yíng)狀況的不確定性會(huì)使其追求更高的回報(bào)率。這些原因都在一定程度上加大了股權(quán)融資的融資成本。當(dāng)然,股權(quán)融資對(duì)公司績(jī)效的影響還需辯證的看待,從短期來(lái)看,股權(quán)融資相比于其它融資方式更穩(wěn)定,且企業(yè)需面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,這能有效提高公司的經(jīng)營(yíng)效率,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,股權(quán)融資的約束力較低,企業(yè)管理者如果不能充分挖掘股權(quán)融資潛在的資金價(jià)值,對(duì)公司績(jī)效的提高就沒有較大價(jià)值。此外,股權(quán)融資會(huì)過度分散公司股權(quán),在公司經(jīng)營(yíng)良好的情況下,容易產(chǎn)生股東瓜分企業(yè)利益的現(xiàn)象,而在公司經(jīng)營(yíng)不力時(shí),公司股價(jià)的下跌會(huì)給競(jìng)爭(zhēng)者的收購(gòu)可乘之機(jī),引發(fā)公司控股權(quán)變更等問題。此外,除了內(nèi)源融資、股權(quán)融資作為企業(yè)優(yōu)先選用融資途徑,商業(yè)信用融資因其成本低、交易便利等特點(diǎn)也成為企業(yè)常用的融資方式。

    三、總結(jié)

    新能源產(chǎn)業(yè)是社會(huì)發(fā)展、國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要內(nèi)容,新能源行業(yè)的健康發(fā)展是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。融資結(jié)構(gòu)對(duì)新能源行業(yè)的發(fā)展具有舉足輕重的地位,因此,新能源上市公司必須不斷探索、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。從以上幾點(diǎn)見解可以得出上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與公司績(jī)效呈負(fù)相,企業(yè)短期負(fù)債率過高可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)與信用風(fēng)險(xiǎn);股權(quán)融資率、企業(yè)規(guī)模、內(nèi)源融資率與公司績(jī)效正相關(guān),因而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,公司應(yīng)協(xié)調(diào)好內(nèi)源融資與股權(quán)融資,以期減少風(fēng)險(xiǎn),降低成本;同時(shí)加強(qiáng)商業(yè)信用率融資的應(yīng)用。本文給出的一些關(guān)于新能源上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的見解,都是經(jīng)過實(shí)證得出的,希望能給處于經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期的企業(yè)提供一些調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)績(jī)效的思路。

    參考文獻(xiàn):

    [1]羅如芳,周運(yùn)蘭,潘澤江.債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究——以我國(guó)民族地區(qū)上市公司為例[J].會(huì)計(jì)之友,2015(10).

    [2]劉明,左菲.新能源上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效研究——基于區(qū)域差異的視覺[J].科技管理研究,2015(3).

    [3]尹航,劉超.上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響——以河北省為例[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2013(11).

    (作者單位:中國(guó)三峽新能源有限公司)

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