民間資本參與大型體育場館運(yùn)營融資的投資路徑的選擇

楊志強(qiáng)

摘 要：民間閑置資本參與大型綜合體育場館的運(yùn)營融資可以降低一定的風(fēng)險(xiǎn)，帶來寬裕的資金。民間資本參與大型體育場館運(yùn)營融資的投資路徑的選擇主要通過吸收直接投資、普通股融資、發(fā)行債券、普通股融資、實(shí)物資產(chǎn)證券化等方式實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，通過構(gòu)建民間投資退出機(jī)制可以回避一定的風(fēng)險(xiǎn)，保障市場的正常運(yùn)營。

關(guān)鍵詞：民間資本；大型體育場館；融資；路徑

中圖分類號：G818 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）25-0072-02

改革開放以來，我國的市場經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)逐漸確立，伴隨著經(jīng)濟(jì)和科技的穩(wěn)步發(fā)展，我國的政治體制改革也逐漸步入了正軌。目前，建立與市場經(jīng)濟(jì)相配套的行政管理體制已經(jīng)成為當(dāng)前重要的改革目標(biāo)。與此同時(shí)，我國體育行政部門根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃的總體要求逐步確立了建設(shè)服務(wù)型政府的思路[1]。進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著國內(nèi)體育場館經(jīng)營管理實(shí)踐與理論的不斷完善和深入，在國內(nèi)大型體育場館的經(jīng)營與管理的過程中，逐漸摸索出了一些新思路，也引進(jìn)了國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和辦法。但是，這些經(jīng)營管理模式下的體育場館的運(yùn)作，均保留了國家對國有場館的產(chǎn)權(quán)。資本投資制度成本高與政府投資經(jīng)濟(jì)效率低、體育基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營成本與城鄉(xiāng)部分群體支付能力低等。如何有效地解決上述這些問題，突破體育基礎(chǔ)設(shè)施與大型體育場館建設(shè)的融資模式和制度模式，探索民間資本參與大型體育場館運(yùn)營的過程，是目前我國體育基礎(chǔ)設(shè)施和大型體育場館發(fā)展的新思路。

一、目前我國體育場館經(jīng)營的基本狀況

從目前來看，我國大型綜合場館主要受制于體育行政部門的管理與監(jiān)督，具有一定的非營利性目的，經(jīng)營模式以及管理水平相對較低，缺乏明確的目的經(jīng)營目標(biāo)[2]。1984年通過了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》，提出，要確定國家和全民所有制企業(yè)之間的正確關(guān)系，擴(kuò)大企業(yè)自主權(quán)的指導(dǎo)方針。在行政部門放權(quán)、搞活、改革方針的指導(dǎo)下，體育行政部門為調(diào)動大型體育場館管理經(jīng)營創(chuàng)收的積極性，下放了部分經(jīng)營自主權(quán)，減少了對大型體育場館經(jīng)營活動的干預(yù)[3～4]。目前我國的體育場館經(jīng)營狀況不佳，管理人員缺乏體育場館工作的經(jīng)驗(yàn)和能力，致使體育場館的人力資源比較匱乏。體育場館的經(jīng)營和管理尚未建立科學(xué)完善的評價(jià)機(jī)制。同時(shí)，由于大型體育場館的承包、租賃合同中沒有涉及國家資產(chǎn)增值、保值的內(nèi)容和所承擔(dān)的責(zé)任，致使國有資產(chǎn)造成的損失無法獲得相應(yīng)的賠償[5] 。

二、民間資本參與大型體育場館運(yùn)營融資的投資路徑的選擇

民間資本參與我國公共體育場館運(yùn)營的方式，從融資的角度看，是指公共體育場館從民間渠道取得資本主體資金的具體形式[2]。一般來說，大型企業(yè)的融資方式通常有兩種形式，一種是內(nèi)源性融資，而另外一種是外源性融資，內(nèi)源性資金融資的形式組要是通過企業(yè)內(nèi)部籌備資金，外源性發(fā)行股票、債券以及基金的方式來募集資金[6]。民間資本參與體育場館運(yùn)營的選擇方式，主要是外源性的融資，通過直接投資、發(fā)行債券、發(fā)行股票等形式籌得。

1.吸收直接投資。吸收直接投資一般是指按照共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤的原則，吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種融資方式[7]。民間資本參與我國體育場館的運(yùn)營，主要是指直接吸收除國有資本以外的民營經(jīng)濟(jì)資本參與體育場館的運(yùn)營[2]。吸收直接投資參與我國體育場館建設(shè)，可能會出現(xiàn)一些直接或間接問題，增加一定的風(fēng)險(xiǎn)。如原定投資額全部或部分落空，已經(jīng)承諾出資的投資者中途發(fā)生變故，不能兌現(xiàn)承諾等等[8]。對體育場館的一次性投資比較大，貸款額較高，對經(jīng)營效益和還款進(jìn)度更應(yīng)該慎重地進(jìn)行評估。

2.普通股融資。股票至今已有近四百多年的發(fā)展歷史。普通股是指股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)力，并且股利不固定的股票，它具有股票最一般特征。如果我國體育場館的規(guī)模發(fā)展到一定程度，符合上市條件，就可以發(fā)行股票，通過股票貨幣流通，吸引更多的民間閑置資金，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。然而，從目前我國體育場館的運(yùn)行的狀況分析，還不具備發(fā)行股票的條件[2]；另一方面，即使允許體育場館的運(yùn)營主體發(fā)行股票募集資金，但由于當(dāng)前場館運(yùn)營效益較小、投資回報(bào)率較低等原因，民間資本也不會購買其股票進(jìn)行投資。當(dāng)前資本參與體育場館運(yùn)營的投資回報(bào)率不高，同時(shí)也與其運(yùn)行狀況有關(guān)，另一方面與當(dāng)前我國體育消費(fèi)需求不足具有密切關(guān)系[2]。

3.發(fā)行債券。證券是一種有價(jià)證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的，具有一定利息的憑證[7～9]。由于債權(quán)的利息通常是事先確定的，所以債券又被稱為固定利息證券[10]。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國外的政府部門對場館運(yùn)營的支持往往不是通過直接撥款，而是通過發(fā)行各類債券實(shí)行的。債券的發(fā)行人基于對未來的可預(yù)期的收入以及由于場館的修建而給周邊地區(qū)帶來的財(cái)富增加值，按照債券發(fā)行的主體不同，在場館建設(shè)運(yùn)營的融資中，主要有市政發(fā)行的債券和企業(yè)發(fā)行的債券。在我國債券市場發(fā)行很不完善，對發(fā)行債券的企業(yè)有嚴(yán)格的限制。同時(shí)，由于體育場自身的運(yùn)營效率不高，還能在未來產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金回報(bào)。因此，債券融資在短期內(nèi)很難成為體育場館建設(shè)、融資的主要融資方式[2]。

4.實(shí)物資產(chǎn)證券化。根據(jù)我國體育場館目前的實(shí)際情況，比較適宜采用實(shí)物資產(chǎn)證券化的融資方式。所謂實(shí)物資產(chǎn)證券化，是指將原始權(quán)益人，通過不流通的實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成在資本市場銷售、流通的金融產(chǎn)品的過程[2]。從發(fā)行人角度來說，實(shí)物資產(chǎn)證券化提供了將相對缺乏流動性的個(gè)別資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成流動性高，可作為資本市場上交易的金融商品的一種手段[11]，用來進(jìn)行其他投資。此外，實(shí)物資產(chǎn)證券化，還為發(fā)起者提供了更加有效的低成本的籌資渠道。通過實(shí)物資產(chǎn)，證券化市場籌資比通過銀行或其他資本市場投資的成本降低了很多，從而降低了籌資成本。民間資本在參與體育場館運(yùn)營的過程中，經(jīng)過轉(zhuǎn)化有可能獲得令投資者滿意的報(bào)酬率。在此過程中，影響最終收益的因素來自于多個(gè)方面，如政治、經(jīng)濟(jì)、社會環(huán)境等多個(gè)方面，最終做出投資決策。endprint

三、構(gòu)建民間投資退出機(jī)制

由于體育場館建設(shè)領(lǐng)域的民間投資具有階段性投資的特點(diǎn)，所以退出便成為結(jié)束這種階段性投資的重要手段。同時(shí)，民間投資是一種杠桿性的投資，要資本有機(jī)放大就必須實(shí)現(xiàn)增值，所以退出是民間投資正常運(yùn)行的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。沒有完善的退出機(jī)制，就不可能有真正的民間投資。退出機(jī)制不健全，民間投資往往只能事倍功半[12]。我國體育領(lǐng)域缺乏相應(yīng)的民間投資退出機(jī)制，從而不能克服出現(xiàn)困難時(shí)，無法回避風(fēng)險(xiǎn)，制約了各大企業(yè)集團(tuán)對體育場館和其他體育產(chǎn)業(yè)的投資。因此，只有完善民間投資，建立健全與運(yùn)行相配套的市場進(jìn)入、運(yùn)作、退出機(jī)制，才能使更多的大企業(yè)集團(tuán)投資體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)其發(fā)展。

體育場館的運(yùn)營是一個(gè)綜合系統(tǒng)，它涉及經(jīng)濟(jì)管理、文化等多方面的內(nèi)容，只有將場館的經(jīng)營當(dāng)作一個(gè)整體品牌的塑造，才會有持久的生命力[13]，才會有利于吸取各方面資金。民間資本參與體育場館運(yùn)營，將對體育場館的運(yùn)營注入新的活力，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)的迅速良性發(fā)展。

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[責(zé)任編輯 陳麗敏]endprint