我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究趨勢(shì)分析

張麗園　溫小霓

[提要] 基于共詞分析法對(duì)中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）數(shù)據(jù)庫(kù)2011～2017年收錄的197篇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究相關(guān)學(xué)術(shù)論文進(jìn)行主題研究，結(jié)果表明：我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究熱點(diǎn)聚焦于法律缺失、監(jiān)管績(jī)效欠缺、債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、銀行風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)泡沫等方面。在此基礎(chǔ)上，基于聚類層次分析，探析不同主題詞所構(gòu)成的類團(tuán)之間的關(guān)系，結(jié)果表明：將20個(gè)關(guān)鍵詞可劃分為五個(gè)群體，群體內(nèi)部存在強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究；共詞分析；知識(shí)網(wǎng)絡(luò)特征；聚類分析

本文為陜西省軟科學(xué)研究計(jì)劃（2016年陜西省科技廳重點(diǎn)研究項(xiàng)目）：“科技金融創(chuàng)新機(jī)制研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2016KRZ010）

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年8月31日

引言

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是近年來(lái)國(guó)家關(guān)注熱點(diǎn)之一，李克強(qiáng)2014年以來(lái)反復(fù)強(qiáng)調(diào)“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線”。2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。2017年4月25日中共中央政治局就維護(hù)國(guó)家金融安全進(jìn)行第四十次集體學(xué)習(xí)中，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)：“黨的十八大以來(lái)，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，采取一系列措施加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融安全和穩(wěn)定，把住了發(fā)展大勢(shì)?！?/p>

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指造成全局性金融危機(jī)的關(guān)鍵性風(fēng)險(xiǎn)因素及其積聚擴(kuò)散過(guò)程。強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的后果，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可能造成全局性嚴(yán)重后果的風(fēng)險(xiǎn)；聚焦在可能給整體帶來(lái)重大后果的關(guān)鍵性因素上，而不是“金融市場(chǎng)失靈”這類一般性無(wú)所指的刻畫；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積過(guò)程不是靜態(tài)的，也不是平穩(wěn)的，而是由小變大的過(guò)程。對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究框架性綜述科研成果很多，但大多學(xué)者是基于定性分析對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究進(jìn)行歸納、總結(jié)和陳述，但定性研究容易受到研究者主觀思維的影響，其研究成果可能有一定程度的偏差。本文基于定性與定量結(jié)合的方法對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究深入研究，規(guī)避了使用單一方法的局限性，來(lái)定位該主題研究現(xiàn)狀和熱點(diǎn)。鑒于此，本文基于共詞分析法思想首先選取知網(wǎng)（CNKI）學(xué)術(shù)期刊總庫(kù)相關(guān)文獻(xiàn)作為內(nèi)容分析樣本，并通過(guò)精讀政策文本人工提取關(guān)鍵詞構(gòu)建共詞矩陣。在此基礎(chǔ)上，借助UCINET、SPSS等相關(guān)工具進(jìn)行社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析和相關(guān)的統(tǒng)計(jì)分析，識(shí)別出當(dāng)前我國(guó)“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)注熱點(diǎn)。最后，通過(guò)聚類層次分析對(duì)我國(guó)“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”各聚類類種所代表的研究主題之間的關(guān)系進(jìn)行討論，析出當(dāng)前“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，并指出未來(lái)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)控的領(lǐng)域。

一、關(guān)鍵詞的確定及數(shù)據(jù)處理

（一）數(shù)據(jù)搜集。為了保證研究成果的客觀性，本文選取知網(wǎng)（CNKI）學(xué)術(shù)期刊總庫(kù)作為數(shù)據(jù)來(lái)源，來(lái)保證數(shù)據(jù)的完整性和有效性，具體檢索方式為：“篇名”=“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”并且“主題”=“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，匹配模式都為“精確”，檢索時(shí)間范圍為2011～2017年，檢索時(shí)間為2017年6月1日，來(lái)源選擇數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究、國(guó)際金融報(bào)、價(jià)值工程、上海金融報(bào)、特區(qū)經(jīng)濟(jì)、湖南大學(xué)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)、江西社會(huì)科學(xué)、統(tǒng)計(jì)與信息論壇、石家莊鐵道學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院、上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)、財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)、重慶工學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版）等。通過(guò)檢索，累計(jì)得到197篇文獻(xiàn)，其中2017年有21篇、2016年有37篇、2015年有22篇、2014年33篇、2013年33篇、2012年31篇、2011年26篇。剔除掉獲取途徑失敗的文獻(xiàn)得到高度相關(guān)的180篇文獻(xiàn)。

（二）關(guān)鍵詞提取與規(guī)范化。通過(guò)精讀每篇文獻(xiàn)提取各篇的關(guān)鍵詞。

步驟1：提取關(guān)鍵詞。使用信息統(tǒng)計(jì)分析軟件ROSTCM6對(duì)這180篇高度相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行分析梳理。通過(guò)信息統(tǒng)計(jì)軟件得出文獻(xiàn)中重復(fù)出現(xiàn)頻次排名前40位的關(guān)鍵高頻詞。

步驟2：剔除無(wú)意義關(guān)鍵詞。剔除“金融”、“因?yàn)椤钡葘?duì)于主題無(wú)意義的關(guān)鍵詞。

步驟3：歸納相似關(guān)鍵詞。把關(guān)鍵詞中意義相同或相近詞語(yǔ)進(jìn)行合并去重，最終得到20個(gè)關(guān)鍵詞，根據(jù)1973年J.C.多諾霍提出的高頻低頻詞判斷公式：

其中，I1表示出現(xiàn)一次的關(guān)鍵詞的數(shù)量，T表示高頻關(guān)鍵詞中的最低頻次值。從而得到系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)高頻關(guān)鍵詞排名前20個(gè)關(guān)鍵詞，如表1所示。（表1）

（三）數(shù)據(jù)處理。在得到系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)高頻關(guān)鍵詞列表后，將20個(gè)關(guān)鍵詞兩兩配對(duì)，統(tǒng)計(jì)其在180篇政策文本中出現(xiàn)的次數(shù)，統(tǒng)計(jì)其共現(xiàn)關(guān)系，生成了高頻關(guān)鍵詞的共現(xiàn)矩陣。本文中，在對(duì)20個(gè)高頻關(guān)鍵詞進(jìn)行聚類時(shí)，為了消除頻次懸殊造成的影響，利用Salton指數(shù)將生成的共詞矩陣轉(zhuǎn)換成相關(guān)矩陣。Salton指數(shù)表現(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)度的指標(biāo)，其公式為：

其中，nij表示兩關(guān)鍵詞同時(shí)出現(xiàn)的頻次，ni和nj分別表示兩關(guān)鍵詞各自的頻次。利用公式（2）計(jì)算可得共詞相似矩陣。

二、數(shù)據(jù)分析

（一）社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析。利用軟件繪制共詞網(wǎng)絡(luò)圖譜Netdraw，得到高頻關(guān)鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)可視圖，如圖1所示。共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)圖使分散的關(guān)鍵詞的相互關(guān)聯(lián)的形式可視化，可以看出“關(guān)鍵詞核心”與“關(guān)鍵詞群”的分布。如圖1所示，“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的20個(gè)高頻關(guān)鍵詞之間形成了相互連接的交錯(cuò)網(wǎng)絡(luò)。能夠相互聯(lián)系的關(guān)鍵詞，即在同一篇文獻(xiàn)中共同出現(xiàn)的高頻關(guān)鍵詞在圖1中用連線進(jìn)行了相互連接。（圖1）

節(jié)點(diǎn)的度表示與該節(jié)點(diǎn)直接相聯(lián)系的節(jié)點(diǎn)數(shù)目，本文中表示與此關(guān)鍵詞具有共現(xiàn)關(guān)系的關(guān)鍵詞個(gè)數(shù)，該值越大，說(shuō)明此關(guān)鍵詞與其他關(guān)鍵詞共現(xiàn)的頻率越高，這些詞是“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”研究熱點(diǎn)并處于核心地位。點(diǎn)度中心度是指某個(gè)關(guān)鍵詞與其他關(guān)鍵詞的親近程度，一個(gè)關(guān)鍵詞的中心度越大，表示該關(guān)鍵詞控制其他兩個(gè)關(guān)鍵詞共現(xiàn)的能力越強(qiáng)。

一個(gè)特定點(diǎn)a與其他所有點(diǎn)i的最短路徑之和用點(diǎn)度中心度來(lái)表示，其公式為：

（i，a）表示點(diǎn)i與點(diǎn)a之間的最短路徑的長(zhǎng)度，點(diǎn)度中心性指標(biāo)可以度量某個(gè)關(guān)鍵詞與其他關(guān)鍵詞的親近程度，分析結(jié)果如表2所示。（表2）endprint

風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素涉及主題判斷該關(guān)鍵詞確實(shí)處于中心地位，再次驗(yàn)證選取的文獻(xiàn)與主題高度相關(guān)。點(diǎn)度中心性分析可以判別出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究的監(jiān)管機(jī)制不完善、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、資本市場(chǎng)關(guān)鍵詞與其他關(guān)鍵詞的共現(xiàn)情況，共現(xiàn)頻次越高，相應(yīng)的點(diǎn)度中心度越高，即表明監(jiān)管機(jī)制不完善、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、資本市場(chǎng)是2010～2017年系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究的重點(diǎn)與熱點(diǎn)。

（二）系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)高頻關(guān)鍵詞聚類分析。聚類過(guò)程為，每一個(gè)關(guān)鍵詞列為一類，通過(guò)一定的計(jì)算方式，把距離最近的關(guān)鍵詞聚為一類，然后再次計(jì)算聚類后各類的距離，距離最近的再次聚為一類，聚類過(guò)程會(huì)重復(fù)計(jì)算類距離，重復(fù)合并一直到合并為一類。

步驟1：本文中，為了消除頻次對(duì)聚類的影響，需要對(duì)關(guān)鍵詞矩陣進(jìn)行轉(zhuǎn)換處理。高頻詞共詞相似矩陣中減去“1”，即可得到共詞相異矩陣。

步驟2：使用SPSS對(duì)相異矩陣進(jìn)行聚類分析，步驟為：分析—分類—系統(tǒng)聚類，其方法定義為組間連接，即可得到系統(tǒng)聚類分析的凝聚狀態(tài)表和相應(yīng)的冰柱圖。表9顯示了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)相異矩陣的聚類情況。聚類分析的第一步中1號(hào)樣本與2號(hào)樣本聚成一小類，它們的個(gè)體距離為（歐氏距離）是1，這個(gè)小類將在下面第2步用到。第二步中1號(hào)樣本與4號(hào)樣本聚成一小類，它們的個(gè)體距離為（歐氏距離）是0.993，第1步聚類生成的小類參與本部聚類，這個(gè)小類將在下面第3步用到，以此類推，完成了層次聚類分析的全過(guò)程，如表3所示。（表3）

步驟3：確定聚類數(shù)目。碎石圖結(jié)果可以作為最終聚類集中的參考指標(biāo)，碎石圖的縱軸是類數(shù)目，橫軸是各類的距離（由表3獲得）。如圖2所示，聚類距離逐步增大，但增幅減小到達(dá)2類后，聚類的距離很快的增加。根據(jù)各類之間距離越小，相似性越大的原則，參考碎石圖結(jié)果，聚類數(shù)目3～5類是合理的分類區(qū)間，由于本文的樣本文獻(xiàn)是高度相關(guān)，也為了更好的區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相互關(guān)系關(guān)聯(lián)，所以本文將類別分為5類。（圖2）

圖3是一幅縱向顯示的冰柱圖，由圖2可知，當(dāng)聚成5類時(shí)，17法律為一類，18監(jiān)管績(jī)效為一類，16債券市場(chǎng)為一類，20信心、14銀行、15債務(wù)、8資產(chǎn)配置率為一類，19房地產(chǎn)、12改革、11股市、10外匯市場(chǎng)、7貨幣市場(chǎng)、6宏觀審慎監(jiān)管、13信貸信托、9金融危機(jī)、5資本市場(chǎng)、3監(jiān)管機(jī)制不完善、4國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、1風(fēng)險(xiǎn)為一類。（圖3）

結(jié)合聚類結(jié)果，可以將上述20個(gè)關(guān)鍵詞劃分為5個(gè)群體所示。群體1研究?jī)?nèi)容較多，其主要包括監(jiān)管機(jī)制不完善、房地產(chǎn)、金融危機(jī)、信貸信托、宏觀審慎監(jiān)管、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、改革、股市、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)文獻(xiàn)分析得出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于股市、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等方面，幾個(gè)方面是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究的未來(lái)主要研究趨勢(shì)。而我國(guó)正處于金融市場(chǎng)體制改革深化階段，但與之相配套的監(jiān)管制度卻不適應(yīng)這種發(fā)展趨勢(shì)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性不足，金融監(jiān)管體系不完善、相關(guān)制度建設(shè)滯后等現(xiàn)象也是目前研究的熱點(diǎn)。其實(shí)機(jī)制的完善是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)控制的核心。文獻(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)的研究也較多，大量的文獻(xiàn)都對(duì)房地產(chǎn)泡沫引發(fā)金融危機(jī)進(jìn)行了研究，針對(duì)我國(guó)現(xiàn)狀，房地產(chǎn)泡沫危機(jī)依然存在，研究此問題具有現(xiàn)實(shí)意義，其很可能是導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因之一。通過(guò)文獻(xiàn)分析表明信貸信托日益擴(kuò)張也是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的核心是架構(gòu)審慎管理，雖然在《巴塞爾資本協(xié)議II》中特意構(gòu)建了微觀的審慎管理制度，但是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在宏觀上建立審慎管理在國(guó)內(nèi)還有所欠缺。國(guó)外預(yù)防及控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的方式與經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)可以借鑒，進(jìn)而提出適合我國(guó)國(guó)情的新的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。銀行作為金融環(huán)境的核心機(jī)構(gòu)，關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)是不可或缺的方式之一。群體2，研究的內(nèi)容包含信心、銀行、債務(wù)、資產(chǎn)配置率為一類。金融體系聯(lián)系緊密，經(jīng)濟(jì)利益相互依存依靠，導(dǎo)致金融體系具有脆弱性的特征?；诮鹑隗w系這一特性，銀行業(yè)的大量不良金融資產(chǎn)很容易導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。居民對(duì)政府的加稅或通脹有預(yù)期，使居民的信心下降，會(huì)使資本外流，此外，銀行業(yè)壞賬上升也會(huì)導(dǎo)致居民對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)的信心下降，同樣也會(huì)導(dǎo)致資本加速外流。國(guó)民對(duì)經(jīng)濟(jì)的不信任也是造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。群體3債券市場(chǎng)為一類，中國(guó)債券市場(chǎng)處于混亂狀態(tài)，中國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)公司債券收益率上升。原則上這一情形會(huì)增加企業(yè)的融資成本和違約成本，可能會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。群體4監(jiān)管績(jī)效為一類，央行的監(jiān)管對(duì)于金融體系健康發(fā)展極為重要。央行應(yīng)完善監(jiān)管制度章程；進(jìn)一步提升監(jiān)管力度；更重視監(jiān)管績(jī)效，對(duì)預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提供有力的保障。群體5法律為一類，金融監(jiān)管法律法規(guī)存在著一定的滯后性，未能實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管全覆蓋，難以對(duì)新興金融事務(wù)做出有效的監(jiān)管和約束。金融監(jiān)管體系不完善和監(jiān)管法律法規(guī)滯后性會(huì)給系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和集聚甚至是爆發(fā)金融危機(jī)提供便利。

三、結(jié)語(yǔ)

三十多年的高速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)積累了大量矛盾：技術(shù)落差縮小，消化引進(jìn)空間大幅縮小、人口紅利消退，老齡化負(fù)擔(dān)逐漸加深、以資本投入和出口驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式空間收窄、資源與環(huán)境承受能力嚴(yán)重下滑，環(huán)境改善壓力劇增、產(chǎn)能過(guò)剩，就業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟(jì)減速等。而金融體系改革滯后于經(jīng)濟(jì)改革，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)聚焦于金融體系：房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方政府債務(wù)、影子銀行、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融信息不對(duì)稱、金融開放的潛在風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際金融、資本市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。本研究利用的高頻詞共現(xiàn)聚類分析法是一種較新的文獻(xiàn)計(jì)量學(xué)方法?；趯W(xué)者對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究與認(rèn)知分析，得到系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研究熱點(diǎn)與趨勢(shì)，研究結(jié)果能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)者或決策人員了解我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)提供參考。

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