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    淺析我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理

    2017-10-21 01:47周雪
    西江文藝 2017年19期
    關(guān)鍵詞:股權(quán)結(jié)構(gòu)公司治理上市公司

    周雪

    【摘要】:上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司本身發(fā)展有著舉足輕重的作用,受影響最為明顯的是公司治理,而公司治理影響公司經(jīng)營績效, 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理以及經(jīng)營績效緊密相連。本文首先分析了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其對公司治理結(jié)構(gòu)的影響,旨在為完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)提出相關(guān)建議。

    【關(guān)鍵詞】:上市公司;股權(quán)結(jié)構(gòu);公司治理

    一、概述

    所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)就是指在股份公司總股本中,不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。對于股權(quán)結(jié)構(gòu)而言,學(xué)術(shù)界有著不同的分類??傮w而言,股權(quán)結(jié)構(gòu)有著如下兩個層面上的含義:第一個層面的含義指股權(quán)集中度,也就是五大股東持股比例。第二個層面的含義則是股權(quán)構(gòu)成,即各個不同背景的股東集團各自持有股份的份額。從理論上來說,股權(quán)結(jié)構(gòu)也可依據(jù)企業(yè)剩余控制權(quán)以及剩余收益索取權(quán)的分布狀況與匹配方式來進行分類。就此而言,股權(quán)結(jié)構(gòu)可以被區(qū)分為控制權(quán)不可競爭和控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型。在控制權(quán)可競爭的情況下,剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是相互匹配的,股東能夠并且愿意對董事會和經(jīng)理層實施有效控制;在控制權(quán)不可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,企業(yè)控股股東的控制地位是鎖定的,對董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用將被削弱。

    而公司治理,狹義而言是指所有者對經(jīng)營者的一種監(jiān)督和制衡機制,它最大的特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會以及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理;而廣義的公司治理則是通過一套包括正式或非正式的內(nèi)部或外部的制度或機制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系。

    股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu),從而影響著不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu),最終影響著企業(yè)的行為及績效。

    二、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其對公司治理結(jié)構(gòu)的影響

    1、“一股獨大”導(dǎo)致股東大會、董事會和監(jiān)事會無法充分發(fā)揮作用

    因為我國上市公司“一股獨大”的局面影響非常廣泛,從而使得股東大會的控制權(quán)輕而易舉的被控股股東所掌控,而流通股由于受到各種限制,很少能夠參加股東大會,這也就使得股東大會變相成為了大股東會。而大股東推薦的候選人往往又會經(jīng)過股東大會的通過后,從而就會進入董事會發(fā)揮影響。一旦候選人成功進入董事會,往往會站在大股東的立場上行事,維護大股東的利益,既有可能損害小股東的利益。

    眾所周知,監(jiān)事會在我國上市公司中承擔(dān)監(jiān)督職能,但監(jiān)事會的設(shè)置是與和董事會的設(shè)置相平行,自然而然其權(quán)力也根本不會高于董事會,甚至?xí)谀︳商囟ㄇ樾蜗率艿蕉聲目刂?,這就導(dǎo)致監(jiān)事會并不能很好地發(fā)揮其監(jiān)督職能。

    2、小股東參與度極低

    我國上市公司的股權(quán)高度集中,大多數(shù)股權(quán)都集中在幾個少數(shù)大股東的手中,只有剩下的一些零零散散的分布在許多小股東手里。因為小股東持股少而且很難聯(lián)合起來,所以股東大會一般均有大股東所掌控,小股東根本沒有發(fā)言權(quán)。而且小股東往往都不會參加到公司的經(jīng)營管理活動中去,其知情權(quán)和質(zhì)詢權(quán)往往又會被大股東利用其優(yōu)勢被剝奪,這樣小股東就更難且更少有機會去監(jiān)督公司的經(jīng)營管理活動。這樣也就使得小股東無法對管理層的行為進行監(jiān)督和約束,大股東為所欲為,從而損害小股東的利益。

    3、上市公司的監(jiān)督不足

    首先,流通股東的市場監(jiān)督功能難以實現(xiàn)。由于我國上市公司的流通股非常分散,機構(gòu)投資者比重過小,這就使得公眾股東除了獲取影響估價水平的有關(guān)信息外,再無其他投票動機參加股東大會,頻繁的買賣行為是流通股東的市場監(jiān)督功能難以實現(xiàn),從而導(dǎo)致上市公司的治理機制薄弱。

    其次,由于流通股在總股本中所占的比例有限,不流通的國家股和法人股又高度集中,很難通過在二級市場購買流通股獲得市場的控制權(quán),沒有真正起到監(jiān)督和約束管理層的作用。

    三、如何完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

    1、增加新的持股主體,降低國有股的比例

    從我國目前的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,最突出的特點是股權(quán)高度集中和國有股比重太大以及“一股獨大”。要想使這種現(xiàn)狀得以改變,引入新的持股主體,改變“一股獨大”,降低國有股的比例是不得不走的一條道路。筆者認(rèn)為,要想使國有股減持一般應(yīng)遵循以下原則 :首先是不能盲目減持國有股,應(yīng)從國有經(jīng)濟發(fā)展與調(diào)整、國有資產(chǎn)活力與功能、推進“政企分開”等多方面綜合考慮。其次,應(yīng)該讓國有股間接地入市流通,這樣不僅有利于回避諸多難點,而且有利于保障投資者的利益,不失為一種很好的改革思路。再次,國有股減持應(yīng)該要堅持以實現(xiàn)“政府與投資者雙贏”為原則,這樣可以在一定程度上有效地避免引起發(fā)相關(guān)社會震蕩。但是對減持的對象和減持的定價應(yīng)該有著嚴(yán)格的要求。最后,在具體操作的時候,必須要求充分披露公司的相關(guān)資料,一定要明確披露公司與政府及售股股東三者之間的關(guān)系,并且嚴(yán)格要求政府及售股股東親自陳述有關(guān)資料,做出承諾等。

    2、繼續(xù)股權(quán)分置改革,平衡各利益相關(guān)者的利益關(guān)系

    提到改善股權(quán)結(jié)構(gòu),就不得不繼續(xù)穩(wěn)步推進股權(quán)分置改革,合理分配上市公司的總股份中證券市場上流通股和非流通股的比例。股權(quán)分置改革的宗旨件在于改變我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀,完善我國上市公司的治理機制,同時上市公司的績效得以提高,實現(xiàn)股東利益和公司利潤的最大化,最終促進我國經(jīng)濟的快速發(fā)展。

    3、提高小股東的參與度

    由于我國目前上市公司的小股東參與度非常低,所以非常有必要提升小股東對公司治理的參與度,而提升其參與度比較好的方法就是尋求合理、有效、利益相容的代表者去接受中小股東的整體委托,從而建立一種股東——股東間的股權(quán)全權(quán)委托投票機制,從而與大股東抗衡維護小股東的利益。而大股東要想得到這種委托,必須維護維護小股東的利益,使公司控制權(quán)的獲得建立在使股東利益最大化的基礎(chǔ)之上,中小股東才會愿意將其表決權(quán)委托于利益相容的大股東,大股東才能整合中小股東的表決權(quán)以增大自己的表決權(quán),實現(xiàn)大股東在股東大會上的主導(dǎo)地位,進而控制或影響董事和經(jīng)理人選,以實現(xiàn)其理性預(yù)期。這樣,在大股東之間就形成一種爭取(而不是爭奪)代表行使中小股東權(quán)益的競爭約束機制。這就自然形成了大股東間的股權(quán)相互制衡,使公司控制權(quán)的獲得在形式上由股權(quán)份額大小決定,實質(zhì)上是股東利益一致化的結(jié)果。

    四、結(jié)語

    目前我國股權(quán)結(jié)構(gòu)還很不完善,急需不斷地對其進行改革完善。股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅影響到持股者本人,對公司治理結(jié)構(gòu)更是影響重大,只有有了完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計,才能使得公司治理結(jié)構(gòu)更加完善。我們只有立足于中國國情,結(jié)合國外的經(jīng)驗教訓(xùn),在國家、行業(yè)、自律組織與上市公司等層面上采取相應(yīng)措施,成功地解決存在的問題,我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)才能取得實質(zhì)的進展。

    參考文獻:

    [1]鄭德,沈華珊.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理—對我國上市公司的實證分析[J].中山大學(xué)學(xué)報, 2002(1).

    [2]朱武祥,宋勇.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值—對家電行業(yè)上市公司實證分析[J].經(jīng)濟研究,2001(12).

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    [5]同濟大學(xué)—上海證券聯(lián)合課題組.我國上市公司股權(quán)制衡研究[N].中國證券報,2002-10-25.

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