國(guó)際原油價(jià)格與人民幣匯率關(guān)系的實(shí)證研究

常宇萌+石萬紅

摘要：油價(jià)和匯率作為兩個(gè)重要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)變量，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起著極其重要的作用，它們的變動(dòng)不但會(huì)相互影響，而且還會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的變化。因此，本文選取布倫特原油價(jià)格與人民幣兌美元匯率兩個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建向量自回歸模型，研究二者的相互關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：國(guó)際原油價(jià)格與人民幣兌美元匯率兩個(gè)變量之間不僅存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，同時(shí)還存在著國(guó)際原油價(jià)格是人民幣兌美元匯率的單向格蘭杰原因，即國(guó)際原油價(jià)格的前期變化能有效地解釋人民幣兌美元匯率的變化。

關(guān)鍵詞：國(guó)際原油價(jià)格；人民幣匯率；向量自回歸

石油是一種重要的基礎(chǔ)能源，被稱為現(xiàn)代工業(yè)的“血液”。作為一種不可再生能源，原油特殊的生產(chǎn)機(jī)制和價(jià)格形成機(jī)制使原油產(chǎn)量和價(jià)格水平相對(duì)于整個(gè)世界的產(chǎn)出水平和經(jīng)濟(jì)增速時(shí)常出現(xiàn)較大的波動(dòng)。作為關(guān)系到全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展命脈的資源性商品，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)一直是業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。進(jìn)入21世紀(jì)，原油價(jià)格波動(dòng)聚劇烈，且油價(jià)和匯率作為兩個(gè)重要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)變量，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起著極其重要的作用，它們的變動(dòng)不但會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易，而且會(huì)影響宏觀形勢(shì)的變化。由此看來，搞清楚二者之間的關(guān)系，進(jìn)行合理調(diào)節(jié)，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、健康發(fā)展具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文將實(shí)證分析油價(jià)對(duì)于我國(guó)人民幣匯率的影響。

一、數(shù)據(jù)選取與模型構(gòu)建

人民幣匯率變量（ER），筆者采用的是人民幣兌美元匯率月度數(shù)據(jù)，由于2005年7月我國(guó)實(shí)行了匯率制度改革，所以匯率數(shù)據(jù)是以2005年為基期調(diào)整后的數(shù)據(jù)；國(guó)際原油價(jià)格（OIL），本文選取的是布倫特原油價(jià)格，對(duì)應(yīng)于人民幣兌美元匯率數(shù)據(jù)的時(shí)間區(qū)間，采取2005年8月-2017年3月的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于CEIC數(shù)據(jù)庫。為了消除數(shù)據(jù)可能存在的異方差并保持?jǐn)?shù)據(jù)本身的性質(zhì)不變，本文對(duì)國(guó)際原油價(jià)格以及人民幣兌美元匯率分別取對(duì)數(shù)，并標(biāo)記為L(zhǎng)nOIL、LnER。

向量自回歸模型是一種常用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，由克里斯托弗·西姆斯提出。VAR模型描述在同一樣本期間內(nèi)的n個(gè)變量（內(nèi)生變量）可以作為它們過去值的線性函數(shù)。一個(gè)VAR（p）模型可以寫成：

其中：c是n×1常數(shù)向量，Ai是n×n矩陣。et是n×1誤差向量，滿足：誤差項(xiàng)的均值為0，即：；誤差項(xiàng)的協(xié)方差矩陣為Ω（一個(gè)n×n正定矩陣），即：；誤差項(xiàng)不存在自相關(guān)，即：。

二、模型檢驗(yàn)與實(shí)證分析

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文選擇ADF單位根檢驗(yàn)方法，用Eviews軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，當(dāng)顯著性水平確定為時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)LnER、LnOIL兩個(gè)時(shí)間序列都存在單位根，都是不平穩(wěn)的，本文又對(duì)它們的一階差分進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)上述不平穩(wěn)的序列都變得平穩(wěn)了。由此，本文對(duì)國(guó)際（布倫特）原油價(jià)格和人民幣兌美元匯率這兩個(gè)變量做出一階差分處理，使各個(gè)時(shí)間序列平穩(wěn)化。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

由單位根檢驗(yàn)的結(jié)果可以得出：國(guó)際（布倫特）原油價(jià)格和人民幣兌美元匯率這兩個(gè)變量都是一階單整的，換句話說，它們是同階單整，因此，可以對(duì)它們進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。

本文用Eviews軟件建立回歸方程，生成殘差序列，并檢驗(yàn)其平穩(wěn)性。理論上說，若殘差序列不平穩(wěn)，即存在單位根，則回歸方程中變量問的協(xié)整關(guān)系不存在；若殘差序列平穩(wěn)，即不存在單位根，則變量間的協(xié)整關(guān)系存在。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示：p=0.0256<0.05，拒絕原假設(shè)，說明殘差序列平穩(wěn)，不存在單位根，即兩個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即LnER與LnOIL之間存在長(zhǎng)期的關(guān)系。

3.格蘭杰因果檢驗(yàn)

國(guó)際（布倫特）原油價(jià)格LnOIL和人民幣兌美元匯率LnER這兩個(gè)變量都是一階單整的，因此我們對(duì)這兩個(gè)變量都做一階差分處理，然后做格蘭杰因果檢驗(yàn)。由表可知，LnOIL的p=0.0047<0.05，說明LnOIL是LnER的格蘭杰原因，國(guó)際原油價(jià)格影響人民幣匯率，而LnER的p=0.1312>0.05，說明LnER是LnOIL的格蘭杰原因，人民幣匯率不影響國(guó)際原油價(jià)格。

4.誤差修正模型

繼協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系之后，本文對(duì)其進(jìn)行了誤差檢驗(yàn)，對(duì)VAR模型進(jìn)行了誤差修正檢驗(yàn)，最終得出方程：

5.實(shí)證結(jié)果分析

在本文構(gòu)建的向量自回歸VAR模型中，國(guó)際（布倫特）原油價(jià)格LnOIL和人民幣兌美元匯率LnER這兩個(gè)變量的時(shí)間序列都存在單位根、不平穩(wěn)，都是一階單整，并且存在協(xié)整關(guān)系，筆者對(duì)其格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)國(guó)際原油價(jià)格是人民幣匯率的格蘭杰原因，而人民幣匯率并不影響國(guó)際原油價(jià)格。本文進(jìn)一步對(duì)VAR模型進(jìn)行誤差檢驗(yàn)與修正后，發(fā)現(xiàn)國(guó)際原油價(jià)格反向影響人民幣兌美元匯率，但影響程度并不是很大。

三、結(jié)論

本文選取布倫特原油價(jià)格與人民幣兌美元匯率兩個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建向量自回歸模型，運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等實(shí)證分析方法對(duì)國(guó)際原油價(jià)格、人民幣兌美元匯率進(jìn)行了實(shí)證分析，研究二者的相互關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：國(guó)際原油價(jià)格與人民幣兌美元匯率兩個(gè)變量之間不僅存在著長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，同時(shí)還存在著國(guó)際原油價(jià)格是人民幣兌美元匯率的單向格蘭杰原因，即國(guó)際原油價(jià)格的前期變化能有效地解釋人民幣兌美元匯率的變化，但國(guó)際原油價(jià)格對(duì)人民幣兌美元匯率影響程度不是特別大。

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