基于現(xiàn)金流量的煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究

毛錦錦++安增龍

[摘要]國內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系研究大多選取傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，很少加入現(xiàn)金流量指標(biāo)，而煤炭行業(yè)的財(cái)務(wù)具有一定的特殊性，其評(píng)價(jià)體系指標(biāo)也要具有適用性。文章在現(xiàn)階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的基礎(chǔ)上，從現(xiàn)金流量角度探討煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并建立基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，旨在為企業(yè)提出防范對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流量；煤炭行業(yè)；評(píng)價(jià)體系

[DOI]1013939/jcnkizgsc201730050

1引言

煤炭行業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，目前我國煤炭行業(yè)受國際原油價(jià)格下跌、開工不足需求減少等多重因素影響，煤炭市場(chǎng)持續(xù)處于低迷的困境，煤炭企業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大，很多企業(yè)也面臨煤炭銷售不暢、價(jià)格持續(xù)下滑、貨款回收難度加大以及資金周轉(zhuǎn)周期拉長的財(cái)務(wù)狀況。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，國家實(shí)行積極有效的財(cái)政政策和松緊適度的貨幣政策，在供給側(cè)改革實(shí)施下，煤炭行業(yè)市場(chǎng)供需失衡矛盾逐漸緩解，但產(chǎn)能過剩、需求不足的矛盾依然存在，企業(yè)仍然面臨著銷售不暢等經(jīng)營問題，財(cái)務(wù)狀況沒有得到改善。企業(yè)在應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取有效的防范措施已成為當(dāng)前有待解決的問題。

現(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)的重要支撐，是企業(yè)生存與發(fā)展的保障，從本質(zhì)上講，構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素有經(jīng)營、籌資和投資活動(dòng)中現(xiàn)金的流入流出?，F(xiàn)金流量在資金運(yùn)轉(zhuǎn)過程會(huì)面臨停滯等問題造成資金鏈斷裂，被宣告退市或破產(chǎn)。因此，從現(xiàn)金流量的角度分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)煤炭上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出科學(xué)的評(píng)價(jià)體系并提出防范對(duì)策，對(duì)企業(yè)有一定理論意義和應(yīng)用價(jià)值。

由于考慮會(huì)計(jì)政策的選擇以及盈余管理等因素，現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究大多是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制上，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)大都以利潤為主，忽略了現(xiàn)金支付能力指標(biāo)，竇穎（2012）[1]將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的理論與實(shí)際相結(jié)合，引入全面風(fēng)險(xiǎn)管理，跳出企業(yè)自身的視覺，探求外部力量在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制中的有效性，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估找出了煤炭企業(yè)資金管理、負(fù)債規(guī)模、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性等問題。王麗（2015）[2]通過解讀現(xiàn)金流量表中的幾項(xiàng)代表性指標(biāo)，結(jié)合案例和數(shù)據(jù)判斷企業(yè)的獲利能力和利潤質(zhì)量分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出風(fēng)險(xiǎn)防范建議?；诖耍疚母鶕?jù)煤炭上市企業(yè)財(cái)務(wù)特征，在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加入了具有代表性的現(xiàn)金流量指標(biāo)，建立煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，并對(duì)此提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議。

2基于現(xiàn)金流量的煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

21煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（1）外部環(huán)境。煤炭行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率也相當(dāng)高，籌資渠道及方式都比較單一，財(cái)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大。由于低碳經(jīng)濟(jì)的逐步實(shí)施，煤炭資源的開采保障措施以及限制政策也有所調(diào)整，煤炭經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)，煤炭企業(yè)因?yàn)榇嬖谟谏a(chǎn)、加工、篩選、運(yùn)輸、使用等不同環(huán)節(jié)面臨著難題。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)全面步入新常態(tài)、經(jīng)濟(jì)增速放緩、“三去一降一補(bǔ)”等背景下，煤炭企業(yè)面臨多重考驗(yàn)。目前我國新興能源往清潔化、低碳化發(fā)展，煤炭在一次能源消費(fèi)中的比重開始下降。隨著我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，對(duì)于生態(tài)環(huán)境約束不斷強(qiáng)化，短期內(nèi)煤炭產(chǎn)能大于需求的狀況不會(huì)發(fā)生本質(zhì)變化，煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)增效的要求面臨拐點(diǎn)。

（2）內(nèi)部環(huán)境。2016年下半年煤炭企業(yè)面臨的生產(chǎn)經(jīng)營壓力仍然巨大。一是由于煤炭市場(chǎng)的價(jià)格逐漸上升，在短期內(nèi)大幅度虧損實(shí)現(xiàn)扭虧為盈十分困難；二是從長遠(yuǎn)上來看后續(xù)煤炭資源缺乏儲(chǔ)備，資源的接續(xù)矛盾凸顯；三是財(cái)務(wù)部門執(zhí)行力和約束力不強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控水平有待提升，管理粗放現(xiàn)象有待解決；四是職工安全意識(shí)和素養(yǎng)需要強(qiáng)化，內(nèi)部體制也需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

22基于現(xiàn)金流量的煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

現(xiàn)金流量是日?；顒?dòng)的基礎(chǔ)，影響著企業(yè)日常資金周轉(zhuǎn)。本文識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將其分為經(jīng)營環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌資環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營流量主要有煤炭原材料采購、煤炭管控費(fèi)用、工資薪酬費(fèi)用和銷售煤炭等。現(xiàn)如今倡導(dǎo)綠色經(jīng)濟(jì)，煤炭企業(yè)下行用電用煤處于下降趨勢(shì)，導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量過剩，受此影響，公司產(chǎn)量、銷量、售價(jià)下降，公司虧損額大幅增加。由于很多企業(yè)均為井工開采，井下開采條件復(fù)雜、安全和環(huán)保投入不斷加大等因素影響，成本控制壓力較大。煤炭企業(yè)與信用低的中小廠商簽訂銷貨合同，會(huì)墊付運(yùn)費(fèi)等，延后收款的風(fēng)險(xiǎn)較大。

（2）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；I資環(huán)節(jié)現(xiàn)金流量主要有債務(wù)性籌資、權(quán)益性籌資和利潤分配。一是債務(wù)性籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債務(wù)的本金和利息需要用現(xiàn)金流量償還，即在債務(wù)到期前是否有足夠剩余的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的增量要大于債務(wù)性籌資產(chǎn)生的利息流出。煤炭企業(yè)本息償還會(huì)有籌資性現(xiàn)金流出，到期償還時(shí)企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金，入不敷出會(huì)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是權(quán)益性籌資風(fēng)險(xiǎn)。煤炭企業(yè)的權(quán)益資金成本大于負(fù)債資金成本，獲得收益的權(quán)利很小，所以企業(yè)要有剩余現(xiàn)金流量用于支付現(xiàn)金股利和股票回購，并且要保障現(xiàn)金的流出不會(huì)影響企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)。三是利潤分配風(fēng)險(xiǎn)。煤炭企業(yè)獲取收益的分配方式和根據(jù)是否影響現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金股利和非現(xiàn)金股利。前者意味著企業(yè)現(xiàn)金的流出，后者非現(xiàn)金股利派發(fā)會(huì)涉及相關(guān)利益者股權(quán)，只影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，不影響對(duì)現(xiàn)金流量，所以利潤分配風(fēng)險(xiǎn)主要是現(xiàn)金股利發(fā)放。

（3）投資活動(dòng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物性投資的風(fēng)險(xiǎn)。煤炭企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目投資是典型的實(shí)物性投資，其主要特點(diǎn)有周期長、金額大、決策難度大等。市場(chǎng)環(huán)境變化的不確定性是導(dǎo)致企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。實(shí)物性投資的風(fēng)險(xiǎn)大多是投資決策失誤。資本性投資的風(fēng)險(xiǎn)。因煤炭市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)高且不確定的復(fù)雜市場(chǎng)，企業(yè)在投資過程中會(huì)有各種不確定因素；再加上資本市場(chǎng)的敏感性因素，進(jìn)一步增加了風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

3基于現(xiàn)金流量的煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

31煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體系建立流程

由于煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)面臨資金運(yùn)轉(zhuǎn)的問題，根據(jù)煤炭企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)以及目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀建立評(píng)價(jià)體系流程。

煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體系建立

32煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系選取

煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，所以在指標(biāo)運(yùn)用時(shí)會(huì)有很大差異，所以在煤炭行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警時(shí)不能完全套用現(xiàn)有的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)煤炭企業(yè)負(fù)債經(jīng)營能力的有效評(píng)價(jià)，需要對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)改善。[3]上市公司資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流支出投資活動(dòng)現(xiàn)金流支出占很大比重，應(yīng)著重考慮固定資產(chǎn)的盈利能力和投資回報(bào)分析，所以本研究加入了反映公司應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)投資回報(bào)率，以及固定資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)，共選取了17項(xiàng)指標(biāo)。

綜上所述，經(jīng)營活動(dòng)選取的指標(biāo)有：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量負(fù)債比率、銷售現(xiàn)金比率、固定資產(chǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股營業(yè)現(xiàn)金流量。

籌資活動(dòng)選取的指標(biāo)有：現(xiàn)金債務(wù)總額比、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比、銷售凈利率。

投資活動(dòng)選取的指標(biāo)有：現(xiàn)金比率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長率、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、固定資產(chǎn)投資回報(bào)率、總現(xiàn)金凈流量增長率。

煤炭企業(yè)完全套用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系會(huì)不適用，還需要不斷改進(jìn)以適應(yīng)我國煤炭行業(yè)的特點(diǎn)。針對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的不足本文增加了幾項(xiàng)煤炭行業(yè)的特色財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立煤炭企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。未來研究學(xué)者應(yīng)深入分析煤炭企業(yè)經(jīng)營的各種財(cái)務(wù)問題，為煤炭企業(yè)發(fā)展提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

參考文獻(xiàn)：

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