企業(yè)成長期財務(wù)戰(zhàn)略研究

李將

隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，全球經(jīng)濟一體化進(jìn)程加快，企業(yè)經(jīng)營面臨的環(huán)境更加復(fù)雜多變，戰(zhàn)略管理越來越被更多的企業(yè)重視。財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)戰(zhàn)略的重要組成部分，對企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)起到支撐和保障作用。成長期企業(yè)的經(jīng)營特征決定了成長期企業(yè)的主要任務(wù)是擴大生產(chǎn)規(guī)模，擴大市場占有率，爭取在市場上處于領(lǐng)先地位，為了完成這一經(jīng)營目標(biāo)，需要在籌資、投資、利潤分配和風(fēng)險管理等方面合理制定財務(wù)戰(zhàn)略，合理利用企業(yè)的財務(wù)資源，為企業(yè)快速成長和發(fā)展奠定堅實的財務(wù)基礎(chǔ)。

一、企業(yè)生命周期理論

企業(yè)生命周期理論最初見于美國學(xué)者伊查克？愛迪斯1988年所著的《企業(yè)生命周期》一書。在該書中，愛迪斯提出了一套關(guān)于企業(yè)生命周期的理論和引導(dǎo)企業(yè)變革的規(guī)則。在愛迪斯之后，較多的學(xué)者傾向根據(jù)企業(yè)的成長性將企業(yè)的生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，處于不同階段的企業(yè)有著不同的行為模式。

企業(yè)成長性指標(biāo)是劃分企業(yè)不同生命周期階段的主要依據(jù)，判定企業(yè)成長性的最重要指標(biāo)是企業(yè)成長的速度。如何判定企業(yè)成長速度，可以選用規(guī)模性指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)來衡量：規(guī)模性指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的成長，可以選用總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售收入、凈利潤的年均增長速度或復(fù)合增長率的指標(biāo)；盈利能力指標(biāo)重點考察企業(yè)成長的質(zhì)量，可以選擇凈資產(chǎn)收益率、銷售收入凈利潤率指標(biāo)來衡量。

二、成長期企業(yè)的籌資戰(zhàn)略

企業(yè)的融資渠道主要有兩種：內(nèi)部渠道和外部渠道。企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的主要有留存收益和折舊補償；外部渠道有發(fā)行新股，發(fā)行債券，發(fā)行集合信托產(chǎn)品，應(yīng)付賬款等。企業(yè)在籌資時需要結(jié)合企業(yè)的實際經(jīng)營情況和特點，比較和分析各種融資方式的利弊，確定合適本企業(yè)的籌資渠道、籌資方式和籌資比例，以防籌資渠道、籌資方式和籌資比例安排失當(dāng)給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來負(fù)面影響。

當(dāng)企業(yè)處于成長期時，企業(yè)的銷售規(guī)模擴大，銷售收入高比例增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增加，這使企業(yè)有了進(jìn)一步擴張的實力。企業(yè)經(jīng)營狀況的良好改變使得企業(yè)外部融資變得比初創(chuàng)期相對容易，企業(yè)往往會突然發(fā)現(xiàn)有很多可選擇的融資渠道，這時，成長期企業(yè)一定要結(jié)合企業(yè)自身的能力和市場的外部環(huán)境進(jìn)行綜合分析，選擇最適合的穩(wěn)健的籌資方式。

成長期企業(yè)面對資金不足的矛盾主要通過以下的途徑來解決：一是將大多數(shù)收益留存于企業(yè)內(nèi)部，二是利用股權(quán)籌資，三是適當(dāng)負(fù)債籌資。其中債務(wù)籌資包括短期債務(wù)籌資和長期債務(wù)籌資，采用的方式可以通過商業(yè)信用貸款、長期貸款項目、對外公開發(fā)行債券等。資金的籌集要結(jié)合企業(yè)自身的財務(wù)狀況，風(fēng)險的喜好，所處行業(yè)的特點，還要綜合考慮籌集資金的綜合成本。所以負(fù)債籌資規(guī)模和股權(quán)融資規(guī)模都必須要適度，與公司的發(fā)展速度保持一致性，才能控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

三、成長期企業(yè)的投資戰(zhàn)略

企業(yè)籌集資金的目的是為了對企業(yè)進(jìn)行投資，企業(yè)從內(nèi)外部籌集資金，投資于企業(yè)所需的生產(chǎn)要素，期望能獲取更多回報，增加企業(yè)價值。當(dāng)企業(yè)投資的回報率超過從金融市場拿到資金的資金成本時才能增加企業(yè)的價值。否則，就會減少企業(yè)價值。因此，投資回報率和資金成本是判斷投資項目優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。

在投資方面，處于成長期的企業(yè)應(yīng)科學(xué)合理地使用資金進(jìn)行投資，使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長。公司在進(jìn)行項目投資決策時，應(yīng)該以增加企業(yè)的整體價值為導(dǎo)向，以投資回報率為中心，提高資金使用效率。企業(yè)也可以通過兼并一些有價值的企業(yè)，獲得協(xié)同效應(yīng)，增加企業(yè)價值的同時滿足企業(yè)快速占領(lǐng)市場和擴大市場份額以實現(xiàn)快速成長的目標(biāo)。

成長期企業(yè)在投資戰(zhàn)略制定過程中，要注意兩點：1、對投資回收期、投資報酬率和投資成本進(jìn)行分析時，企業(yè)應(yīng)以投資回報率大于資本成本作為投資決策的依據(jù)，同時還要分析投資能否在計劃期收回。2、在企業(yè)資金有限的情況下，合理地確定各生產(chǎn)要素的投資比率，以提高企業(yè)資金的使用效率。

四、成長期企業(yè)的利潤分配戰(zhàn)略

對企業(yè)的稅后利潤進(jìn)行分配是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的組成部分。利潤分配戰(zhàn)略實際上是企業(yè)對稅后可分配的利潤在發(fā)放給股東與企業(yè)留成間的分配選擇。利潤的分配與否與企業(yè)向股東再融資、企業(yè)在資本市場形象、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要、企業(yè)資金的流動性等因素密切相關(guān)。

對于成長期企業(yè)來說，企業(yè)收益水平雖然有所提高，現(xiàn)金流量開始增加，但是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大需要大量資金，企業(yè)很難保證可以從市場上籌集到他們所期望的全部資金。為實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，企業(yè)應(yīng)將收益的大部分留存到經(jīng)營過程中為企業(yè)未來的發(fā)展提供資金，所以低現(xiàn)金股利分配的留存收益資本化方式是優(yōu)先考慮的選擇。

五、成長期企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略

風(fēng)險是指未來結(jié)果的不確定性或損失。風(fēng)險具有普遍性、客觀性、損失性、不確定性和社會性的特點。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的全過程中可能產(chǎn)生、出現(xiàn)的不確定性。財務(wù)風(fēng)險是指公司融資、投資、成本費用管理、股利分配等財務(wù)策略安排在企業(yè)實際經(jīng)營活動中未能達(dá)到預(yù)期而使企業(yè)可能產(chǎn)生的風(fēng)險的總稱。如對財務(wù)風(fēng)險控制不當(dāng)就會使企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的生存。財務(wù)風(fēng)險是一種客觀存在，每一個企業(yè)都會存在財務(wù)風(fēng)險，只是風(fēng)險大小程度不同而已，不同企業(yè)對風(fēng)險管理所采取的措施不同會產(chǎn)生不同的結(jié)果。所以，只要企業(yè)建立較為完善的財務(wù)分析指標(biāo)體系，建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，密切關(guān)注外部環(huán)境變化和企業(yè)實際經(jīng)營狀況并采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理策略，加強財務(wù)活動的風(fēng)險管理，是可以控制財務(wù)風(fēng)險的，或降低風(fēng)險產(chǎn)生的可能性。

一個企業(yè)全部用自有資金從事經(jīng)營，只有經(jīng)營風(fēng)險而沒有財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)成長期企業(yè)的特征，由于企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，其風(fēng)險主要來自于投資、生產(chǎn)經(jīng)營、市場推廣、資金籌集幾個方面。企業(yè)資金籌集、項目投資、成本費用管理是成長期企業(yè)重要的風(fēng)險控制點，也是風(fēng)險管理戰(zhàn)略的重點內(nèi)容。為有效控制成長期企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險：一是建立制定與主要風(fēng)險點高度相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)體系。針對成本費用風(fēng)險管理的銷售毛利潤率，凈資產(chǎn)收益率，銷售費用率，管理費用率；針對項目投資風(fēng)險管理的投資回報率，投資回收期；針對籌資風(fēng)險管理的總資產(chǎn)負(fù)債率，銷售收入回款率，貨幣資金占總資產(chǎn)的比例，流動比率和速動比率。利用這些財務(wù)指標(biāo)體系，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行全程監(jiān)控。二是構(gòu)建暢通的覆蓋企業(yè)經(jīng)營活動全過程的快速反饋渠道，建立風(fēng)險預(yù)警制度，特別是重點關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)、市場推廣和產(chǎn)品銷售。三是建立對企業(yè)外部環(huán)境的風(fēng)險監(jiān)測體系。四是制訂妥善的風(fēng)險防范措施，盡量減少因風(fēng)險出現(xiàn)而帶來的損失。

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