我國(guó)上市公司CFO薪酬與盈余質(zhì)量的相關(guān)性研究

摘要：CFO制度是目前我國(guó)上市公司正在積極推進(jìn)完善的一項(xiàng)公司治理機(jī)制，CFO在上市公司高管層中占有重要的地位，主要負(fù)責(zé)公司的會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)工作，參與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃決策。CFO薪酬是上市公司股東對(duì)CFO代理行為的回報(bào)和有效激勵(lì)。盈余是上市公司在一定期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的表現(xiàn)形式，是上市公司向投資者傳遞的重要信息。盈余質(zhì)量是盈余最重要的信息。合理有效的CFO薪酬激勵(lì)契約應(yīng)該反映上市公司的盈余質(zhì)量而不僅僅鎖定于年末的盈余數(shù)值。

關(guān)鍵字：CFO；薪酬盈余質(zhì)量應(yīng)計(jì)項(xiàng)目

1、研究背景

上市公司高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性是判斷上市公司治理結(jié)構(gòu)完善水平的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。分析上市公司高管薪酬與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性有助于投資者進(jìn)行投資決策。按照委托代理理論，建立在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上的報(bào)酬激勵(lì)計(jì)劃能夠有效地激勵(lì)代理人努力工作，以最大化雙方的利益。如果高管薪酬激勵(lì)不以公司業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，這就為高管尋租提供了機(jī)會(huì)，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象便會(huì)層出不窮。

2、理論及假設(shè)

盈余質(zhì)量指標(biāo)對(duì)于投資者和上市公司具有非常重要的作用，一個(gè)主要原因在于它們被大量的使用者作為企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合計(jì)量方法來(lái)運(yùn)用。然而目前學(xué)者們對(duì)于盈余質(zhì)量還沒(méi)有建立起一個(gè)統(tǒng)一的定義，它還是一個(gè)相對(duì)模糊的概念，在會(huì)計(jì)文獻(xiàn)中出現(xiàn)了幾種盈余質(zhì)量的定義。

本文采取的觀點(diǎn)是：高質(zhì)量盈余是指該盈余具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，當(dāng)期盈余是預(yù)測(cè)未來(lái)盈余最有效的指標(biāo)；低質(zhì)量盈余則指該盈余具有暫時(shí)性和波動(dòng)性，通過(guò)當(dāng)期的盈余不能有效地預(yù)期未來(lái)盈余?；谟喔鹘M成部分的不同持續(xù)性，本文將通過(guò)分析盈余各組成部分的方法來(lái)衡量盈余的質(zhì)量。

會(huì)計(jì)報(bào)告的盈余包括了非經(jīng)常性損益和經(jīng)常性損益性兩部分。經(jīng)常性損益是公司的日?；顒?dòng)帶來(lái)的損益，是企業(yè)的核心收益，具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，投資者可以據(jù)此預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利能力以及判斷企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力；非經(jīng)常性損益具有一次性、偶發(fā)性的特點(diǎn)，投資者無(wú)法通過(guò)非經(jīng)常性損益預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。

3、樣本選取

由于我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)仍處于完善階段，CFO職位在各上市公司的設(shè)置情況不太一致，在樣本篩選時(shí)我們將CFO界定為負(fù)責(zé)公司日常財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)工作的首席財(cái)務(wù)高管人員。研究樣本數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、北大CCER數(shù)據(jù)庫(kù)及上市公司公布的年報(bào)，使用了SPSS軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。在樣本的篩選過(guò)程中剔除了部分不適用數(shù)據(jù)。

4、模型構(gòu)造

為了逐層遞進(jìn)地研究我國(guó)上市公司CFO薪酬與盈余質(zhì)量的相關(guān)性，在前文理論支撐的基礎(chǔ)上基于等式：盈余=非經(jīng)常性損益+經(jīng)常性損益，盈余=非經(jīng)常性損益+應(yīng)計(jì)項(xiàng)目+經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，我們構(gòu)造了模型1、模型2和模型3共三個(gè)模型來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)，模型如下：

COMP=C+α1Earnings+α2SIZE+α3RET+α4SOE+α5Committee+α6Areas+α7Industry+v（模型1）

COMP=C+β1Extraitems_returns+β2Normal_earnings+β3SIZE+β4RET

+β5SOE+β6Committee+β7Areas+β8Industry+v（模型2）

COMP=C+λ1Extraitems_returns+λ2Accruals+λ3Cash_flow+λ4SIZE

+λ5RET+λ6SOE+λ7Committee+λ8Areas+λ9Industry+v（模型3）

三個(gè)模型中的變量定義如下所示：COMP指上市公司年報(bào)中準(zhǔn)確披露的CFO年度薪酬；Earnings指會(huì)計(jì)報(bào)表中披露的凈利潤(rùn)；Extraitems _ returns指非日常的交易或事項(xiàng)給上市公司帶來(lái)的損益；Normal _earnings指日常交易或事項(xiàng)給上市公司帶來(lái)的損益；Accruals指應(yīng)計(jì)項(xiàng)目；Cash _flow 指日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流?？刂谱兞慷x為：SIZE指上市公司規(guī)模；RET指股票年收益率；SOE指上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)（國(guó)有控股為1，非國(guó)有控股0）；Committee指薪酬委員會(huì)的設(shè)立（設(shè)立薪酬委員會(huì)的公司為1，其他公司為0）；Areas指上市公司所在地區(qū)（東部地區(qū)為1，其他地區(qū)為0）；Industry指上市公司行業(yè)（制造業(yè)為1，其他行業(yè)為0）。

C表示模型的常數(shù)項(xiàng)，α、β、λ分別表示三個(gè)模型中相關(guān)解釋變量的回歸系數(shù)，v 表示模型的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。為了控制不同上市公司規(guī)模對(duì)CFO薪酬的影響，在模型中我們用上市公司的年平均資產(chǎn)對(duì)CFO薪酬、盈余、非經(jīng)常性損益、經(jīng)常性損益、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

5、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

通過(guò)前兩個(gè)模型的實(shí)證檢驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，扭虧樣本的CFO薪酬與經(jīng)常性損益的相關(guān)性不顯著而與非經(jīng)常性損益的正相關(guān)性非常顯著，它不僅顛倒了兩者預(yù)期的顯著性，而且CFO薪酬激勵(lì)契約賦予了進(jìn)行盈余操作的非經(jīng)常性損益更大的權(quán)重。通過(guò)模型三的檢驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，扭虧樣本的CFO薪酬激勵(lì)契約同樣不能區(qū)分應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。從實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，扭虧樣本的CFO薪酬激勵(lì)契約是不合

理的，它反而“激勵(lì)”了上市公司CFO進(jìn)行盈余管理操作。

通過(guò)三個(gè)模型對(duì)利潤(rùn)平滑樣本的檢驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，利潤(rùn)平滑上市公司的CFO薪酬激勵(lì)契約比較于全樣本而言進(jìn)一步弱化了非經(jīng)常性損益的權(quán)重和顯著性，但經(jīng)常性損益仍存在類似“功能鎖定”的現(xiàn)象。

6、研究結(jié)論及政策建議

目前我國(guó)上市公司CFO薪酬激勵(lì)機(jī)制有了較大的突破和改進(jìn)，但同時(shí)仍存在有待完善的方面?；谇拔牡膶?shí)證分析結(jié)果，本文認(rèn)為我國(guó)上市公司可以從以下兩個(gè)方面來(lái)改進(jìn)上市公司CFO薪酬激勵(lì)契約。

第一、應(yīng)該加大力度區(qū)別盈余中的非經(jīng)常性損益和經(jīng)常性損益，分別賦予它們合理的權(quán)重系數(shù)，以助于抑制上市公司的盈余管理行為，尤其是扭虧上市公司應(yīng)更加重視。

第二、應(yīng)該區(qū)別反映經(jīng)常性損益中的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。解決對(duì)經(jīng)常性損益的“功能鎖定”現(xiàn)象是目前我國(guó)上市公司完善CFO薪酬激勵(lì)機(jī)制的重要任務(wù)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的發(fā)展和正常運(yùn)作有著舉足輕重的意義，在CFO薪酬激勵(lì)契約中應(yīng)加大對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的重視，以激勵(lì)上市公司CFO加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理和控制，保障企業(yè)的健康發(fā)展。

（本文系山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè)碩士課程建設(shè)“案例教學(xué)法在MPACC營(yíng)改增稅收籌劃課程教學(xué)中運(yùn)用研究”的階段性成果）。

作者簡(jiǎn)介：

朱浩然（1994—），女，山西臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（會(huì)計(jì)學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：會(huì)計(jì)理論.