外資私募蜂擁入場

秦嘉敏+陸玲

在中國私募基金管理人突破2萬家之際，外資私募證券基金即將蜂擁入場。

9月7日，英仕曼（上海）投資管理有限公司（下稱“英仕曼投資管理”）和富敦投資管理（上海）有限公司（下稱“富敦投資管理”）兩家外商獨資企業(yè)獲得基金業(yè)協(xié)會的私募基金管理人備案。

在此之前，富達利泰投資管理（上海）有限公司（下稱“富達利泰投資管理”）和瑞銀資產(chǎn)管理（上海）有限公司（下稱“瑞銀投資管理”）兩家外商獨資企業(yè)已經(jīng)于2017年1月和7月相繼獲得備案。

市場人士透露，目前大約有20家海外資產(chǎn)管理機構(gòu)正在積極準備申請私募基金管理人資格，另外還有50多家都對此表達了興趣。通過備案之后，私募基金管理人獲得資格向中國的機構(gòu)和高凈值投資者提供國內(nèi)固定收益、股票和多資產(chǎn)的私募基金產(chǎn)品。

根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計，各行業(yè)金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約60多萬億元。對中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展前景的看好成為海外資管機構(gòu)積極籌備私募基金公司，進而全面進入中國內(nèi)地市場的驅(qū)動因素。

基金業(yè)協(xié)會對于外資機構(gòu)申請私募基金管理人牌照亦持有開放態(tài)度。一位監(jiān)管人士對《財經(jīng)》記者表示，“目前提交申請的前四家我們都批了。其他外資機構(gòu)備案的時間表不好明確，但是在年底之前我們可以期待更多。”

獲準直接進入中國規(guī)模龐大且日益增長的資產(chǎn)管理市場對于外資機構(gòu)而言意義重大。“這是英仕曼在中國發(fā)展的里程碑和在中國參與資管行業(yè)的新篇章。”英仕曼集團（Man Group）中國區(qū)主席李亦非高度評價了獲得私募基金管理人資格對于公司的價值。

私募基金后來者

非常順利，這是剛剛獲得備案的英仕曼投資管理和富敦投資管理的相關(guān)負責人對于申請備案過程的一致感受。

2016年6月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十）》，明確了外資機構(gòu)申請登記成為私募證券基金管理人的要求。而最終的備案進度也被證明非?？焖俸透咝?。

2017年1月和7月，富達（Fidelity）、瑞銀（UBS）旗下的全資子公司相繼獲得私募基金管理人資格。而在9月7日，英仕曼（MAN）與富敦（Fullerton）設(shè)立的外商獨資公司則在同一天獲得了基金業(yè)協(xié)會的私募基金管理人備案。

富敦投資管理（上海）有限公司總經(jīng)理黎濤接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，中國資管行業(yè)發(fā)展多年，投資者的比例、結(jié)構(gòu)也越來越向海外的成熟市場靠攏。“外資進入私募基金行業(yè)的政策放寬之后，我們覺得這是一個非常好的切入時點?！?/p>

黎濤介紹說，“我們基本上就是按照法律條文上面所要求的，一條一條跟著做就可以。整個申請的過程里面我們一直跟協(xié)會保持著非常密切的溝通。協(xié)會在這方面給予了我們很大幫助，這是印象非常深刻的?！?/p>

富敦是新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫控股下屬的全資子公司。截至2017年6月30日，富敦的資產(chǎn)管理規(guī)模達170億新元。

2016年6月，第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話框架下的經(jīng)濟對話達成共識，促進金融穩(wěn)定與改革。中方承諾采取措施支持資本市場的發(fā)展，其中規(guī)定，符合條件的外商獨資和合資企業(yè)申請登記成為私募證券基金管理機構(gòu)，按規(guī)定開展包括二級市場證券交易在內(nèi)的私募證券基金管理業(yè)務(wù)。

2016年6月，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，歡迎符合條件的外商獨資和合資機構(gòu)申請登記成為私募證券基金管理機構(gòu)。同時，基金業(yè)協(xié)會負責開展對外資私募機構(gòu)的登記工作，明確了外資機構(gòu)申請登記成為私募證券基金管理人的資質(zhì)和監(jiān)管要求，以及登記步驟等。

近年來，中國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升。各類機構(gòu)之間的跨行業(yè)資產(chǎn)管理合作日益密切，中國開始步入“大資管時代”。

根據(jù)招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2017中國私人財富報告》，2016年中國個人可投資資產(chǎn)1000萬元人民幣以上的高凈值人群規(guī)模已達到158萬人，全國個人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達到165萬億元人民幣。

在一些外資機構(gòu)看來，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)未來有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。拿到私募基金管理人的牌照意味著有機會分食這萬億級的市場蛋糕。

外資機構(gòu)“光環(huán)”

對于新設(shè)立的四家外商獨資私募基金管理人而言，將自身在海外的特長與優(yōu)勢引入本土是取得成功的關(guān)鍵。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，新登記的私募基金管理人在辦結(jié)登記手續(xù)之日起六個月內(nèi)需備案首只私募基金產(chǎn)品，否則基金業(yè)協(xié)會將注銷該私募基金管理人登記。

英仕曼計劃在中國發(fā)行的產(chǎn)品將以量化策略為賣點，包括CTA量化策略和股票量化策略。李亦非表示，英仕曼的優(yōu)勢之一就是量化投資?！拔覀兿Ｍ軌虬l(fā)揮我們在量化投資、機器學習，以及風控方面積累的經(jīng)驗，為中國的機構(gòu)和個人投資者贏得更好的回報。”

英仕曼集團的量化產(chǎn)品既有趨勢追蹤型CTA策略，也有價值挖掘與趨勢結(jié)合的股票阿爾法策略。目前最成功的量化策略AHL Diversified交易全球?qū)⒔?50多個市場品種，而另一個CTA策略AHL Evolution則以交易新興市場和OTC市場品種為主。

“外資光環(huán)底下到底有什么能力”是銷售渠道很感興趣的問題。富敦投資管理計劃發(fā)行的產(chǎn)品將會是一只權(quán)益類基金。這只基金產(chǎn)品將通過與券商渠道合作進行發(fā)行，主要面向高凈值的個人投資者。

黎濤表示，富敦在上海的辦公室從2006年就開始為富敦在新加坡的總部提供投研服務(wù)，經(jīng)歷過中國證券市場從2006年到現(xiàn)在的起起伏伏各種情況?！伴L達11年的過往業(yè)績在本土的私募市場上也并不多見，我們就把對應(yīng)的海外基金的歷史回報和投資策略原原本本地呈現(xiàn)給合作伙伴?！眅ndprint

此外，早先獲得私募基金管理人資格的富達利泰投資管理已經(jīng)完成首只債券產(chǎn)品——“富達中國債券一號私募基金”的備案，而瑞銀投資管理也完成了首只基金——“A&Q（中國）中性阿爾法策略帶杠桿”的備案。

實際上，獲準入場的四家私募基金管理人對于中國市場并不陌生。除了富敦之外，瑞銀在2005年與國家開發(fā)投資公司合資成立了國投瑞銀基金管理有限公司，英仕曼此前也已經(jīng)利用上海市金融辦批準的合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）試點政策在2013年成立了英仕曼海外投資基金管理（上海）有限公司。

前述監(jiān)管機構(gòu)人士對《財經(jīng)》記者表示，此舉是資本市場對外開放的一個專項工作，核心目的就是引進好的機構(gòu)，成為資產(chǎn)管理市場上的“好榜樣”，從而讓本土的私募基金管理人能夠在競爭中學習，在學習中成長，最終“讓好的資產(chǎn)管理公司在投資者面前脫穎而出”。

基金對外開放加速

基金業(yè)的開放始于WTO協(xié)議。2002年11月，《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》頒布，基金業(yè)機構(gòu)準入對外開放正式開始。同年12月，招商基金成為證監(jiān)會批準設(shè)立的第一家中外合資基金管理公司。

此后陸續(xù)有多家海外資管機構(gòu)通過成立合資公募基金公司的方式進入了中國市場。“合資基金公司畢竟會涉及中外股東的合作，加上對于當時中國資管行業(yè)的規(guī)模等各方面的商業(yè)考慮，所以之前我們沒有考慮用合資的方式進入中國。”黎濤告訴《財經(jīng)》記者。

中外合資基金公司這些年的發(fā)展“中規(guī)中矩”。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，已有合資基金公司的外資股東在尋求撤資。“撤資其實并不是他們想完全離開中國市場，而是想成立自己的資產(chǎn)管理機構(gòu)，這可能是另外一種趨勢?！?/p>

QDLP/QFLP是繼QDII/QFII之后資本市場進一步對外開放的制度設(shè)計。2012年4月，上海率先啟動QDLP試點項目，允許獲得試點資格的外資管理機構(gòu)在中國境內(nèi)募集資金，進行境外二級市場投資。

部分外資管理人通過開展QDLP業(yè)務(wù)，加深了對中國資產(chǎn)管理行業(yè)的認識，為更好地適應(yīng)中國本土的投資環(huán)境，進一步發(fā)展中國業(yè)務(wù)打下了基礎(chǔ)。

2015年第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話、中英第七次經(jīng)濟財金對話明確允許符合條件的外商獨資和合資企業(yè)申請登記成為私募證券基金管理機構(gòu)，并開展包括二級市場證券交易在內(nèi)的私募證券基金管理業(yè)務(wù)。

到去年6月，作為第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話的一個重要成果，境外金融機構(gòu)獲準通過在中國境內(nèi)設(shè)立外商獨資機構(gòu)（WOFE）的方式開展私募證券投資基金管理業(yè)務(wù)。這被認為是繼2002年允許外資設(shè)立中外合資基金公司以來，中國基金業(yè)最重大的對外開放舉措。

“這對于中國的資產(chǎn)管理人而言，可能不覺得怎樣。但對于外資資管機構(gòu)而言，確是一件大事?！崩铦f。

截至目前，包括先鋒（Vanguard）、富達（Fidelity）、安盛投資管理公司（Axa Investment Managers）、瑞信（Credit Suisse）、宏利（Manulife）、香港惠理基金（Value Partners）等幾十家外資資產(chǎn)管理機構(gòu)都已拿到WOFE的資格。

與QDLP制度下在中國境內(nèi)募集資金投向境外相比，直接獲得私募基金管理人牌照給予了外資機構(gòu)在中國境內(nèi)募資并且直接投向境內(nèi)資本市場的資格。瑞銀資產(chǎn)管理亞太區(qū)主管文慶生表示，“這一牌照將有助于我們拓展國內(nèi)產(chǎn)品的廣度和深度，與我們在海外市場的專長形成互補?！?/p>

隨著中國市場的成熟度越來越高，市場對于不同投資理念、投資策略的包容和接受程度也越來越高。

前述監(jiān)管人士認為，市場上財富管理的需求是快速增長的。客戶是分層的，所以機構(gòu)的服務(wù)也應(yīng)該是分層的?！拔覀兤诖霈F(xiàn)多種多樣的公司，既有比較大而全的金融控股集團，也有非常專業(yè)的、提供精準服務(wù)的私募基金管理人。”

截至2017年8月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人20652家，已備案私募基金60688只，管理基金規(guī)模10.21萬億元。其中，已登記的機構(gòu)類型為私募證券投資基金的私募基金管理人7943家，管理正在運作的基金30237只，管理基金規(guī)模2.25萬億元。

“行業(yè)的發(fā)展到了起飛拐點”，李亦非表示，“滬港通”、“深港通”、“債券通”，以及A股市場納入MSCI指數(shù)等一系列舉措都在表明中國資本市場對外開放的不斷推進。國債期貨品種的推出，以及未來原油期貨的適時推出都將豐富風險管理的工具。

對于外商獨資私募基金管理人在中國市場的前景，也有市場人士表達了擔憂?！澳壳笆袌錾媳憩F(xiàn)優(yōu)異的私募基金多是由熟悉中國投資環(huán)境的本土基金經(jīng)理操盤的，外資私募管理人需要積極適應(yīng)中國的市場結(jié)構(gòu)、監(jiān)管政策甚至本土文化環(huán)境?！?/p>

對此，黎濤認為重點在于做好與海外總部的溝通，“把海外發(fā)行基金的一整套游戲規(guī)則或者市場習慣完完全全地套用到中國是行不通的。”

“從發(fā)行基金跟渠道的合作上面我們就已經(jīng)完全按照中國的規(guī)則在做了。唯一遇到的問題就是花了比較長的時間審閱合同。新加坡總部第一次接觸來自中國的基金合同，這方面要花一些時間來去消化和理解?！崩铦硎?。endprint