互聯(lián)網(wǎng)語境下我國“IP”證券化可行性及路徑分析

【摘要】本文通過對國內(nèi)大熱的“IP”概念的解構(gòu)，將其概念劃定在版權(quán)范圍，并分析我國IP證券化的可行性，就IP證券化路徑選擇方面提出了IP資產(chǎn)間接證券化、完善IP證券化中介服務(wù)體系等建議。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 版權(quán) 融資

一、IP證券化概述

（一）互聯(lián)網(wǎng)語境下的IP

近年來國內(nèi)大熱的IP概念，英文全稱Intellectual property，往往被國內(nèi)媒體解讀為“知識產(chǎn)權(quán)”，即基于創(chuàng)造性智力成果和工商業(yè)標(biāo)記依法產(chǎn)生的權(quán)利。然而，在一般英文語境中，知識產(chǎn)權(quán)的英文全稱為Intellectual property right。嚴格意義上說，這兩年國內(nèi)的IP熱潮并不能大而概之為知識產(chǎn)權(quán)的熱潮，知識產(chǎn)權(quán)除了文創(chuàng)類以外，還包括了如藥品專利、科技發(fā)明等更多領(lǐng)域。就筆者看來，當(dāng)前國內(nèi)對IP這一說法更多指的是基于互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)的多領(lǐng)域、跨平臺共生，在行業(yè)泛娛樂化戰(zhàn)略推動下，以文化產(chǎn)業(yè)為主的可融資、可營銷、具有變現(xiàn)潛力的版權(quán)等知識財產(chǎn)。我國IP目前主要通過影視劇、動漫、游戲、音樂、實物周邊等運營模式變現(xiàn)。

（二）IP證券化

IP證券化是資產(chǎn)證券化在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的延伸。在資產(chǎn)證券化過程中，發(fā)起人將獨立、穩(wěn)定、可預(yù)測的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對其中的風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，出售給特殊目的載體SPV（Special Purpose Vehicle），SPV據(jù)此匯集成資產(chǎn)池，以這一資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在金融市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券融取資金。IP證券化是將IP持有人（或企業(yè)）擁有的IP轉(zhuǎn)移到SPV，再由SPV以該資產(chǎn)作擔(dān)保，經(jīng)過重新包裝、信用評價等，以及信用增強后發(fā)行為可流通的證券。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟發(fā)展處于新常態(tài)下，技術(shù)創(chuàng)新、文化創(chuàng)意逐漸成為經(jīng)濟發(fā)展的主引擎，成為企業(yè)的核心競爭力。但隨著發(fā)展過程中生產(chǎn)投入的提高，IP運營所面臨的資金壓力也越來越大，尤其是影視劇產(chǎn)業(yè)的投入成本往往達數(shù)千萬以上。我國國內(nèi)當(dāng)前融資渠道仍以商業(yè)銀行為主，若IP發(fā)展過程中長期依賴于商業(yè)銀行信貸和風(fēng)險投資，其運營將會由于資金規(guī)模、周轉(zhuǎn)能力等問題受到限制。因此，通過IP證券化開拓新的融資渠道，對我國IP運營具有重要意義。

二、我國IP證券化可行性分析

（一）IP資產(chǎn)供給充足

隨著IP運營意識和發(fā)展的深入，我國IP資產(chǎn)已經(jīng)初具規(guī)模?；ヂ?lián)網(wǎng)的高速發(fā)展使得故宮、印象系列實景演出等傳統(tǒng)文化IP再次活力煥發(fā)，也誕生了包括網(wǎng)紅、表情包、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)在內(nèi)的大量的新興IP。就網(wǎng)絡(luò)文學(xué)來看，僅以晉江文學(xué)城這一個站點為例，至2017年7月上旬，已完結(jié)小說作品庫達到323190件之多，其中出版影視專區(qū)單周推薦小說30部，影視公司自尋15部，站內(nèi)包括影視劇、動漫、游戲、有聲讀物等版權(quán)簽約超過290項。毫無疑問，可用于證券化的IP基礎(chǔ)資產(chǎn)供給十分充足。

（二）資產(chǎn)證券化的實踐基礎(chǔ)良好

我國探索資產(chǎn)證券化至今已有二三十年的歷史，2005年4月22日，人民銀行和銀監(jiān)會共同發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，開始了資產(chǎn)證券化的試點項目，并在之后多次擴大試點。迄今為止，我國已成功推出涉及個人住房抵押貸款、企業(yè)專項資產(chǎn)管理等多項資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2017年初，太平洋證券新水源專項計劃成為2016年12月底《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》下發(fā)后國內(nèi)首單PPP資產(chǎn)證券化項目。諸多已成功推出的資產(chǎn)證券化實踐項目為IP證券化積累了較多成功的經(jīng)驗。

（三）國內(nèi)市場證券化產(chǎn)品需求大

目前，我國IP證券化產(chǎn)品的目標(biāo)對象主要為國內(nèi)眾多投資機構(gòu)和居民個人。IP證券化產(chǎn)品風(fēng)險適中，具有較高的收益，符合投資機構(gòu)的穩(wěn)健投資要求。我國居民的資產(chǎn)往往集中配置于存款儲蓄和房地產(chǎn)行業(yè)中，但在經(jīng)濟新常態(tài)下，房地產(chǎn)投資屬性逐漸下降，使投資者個人趨于主動管理，進行資產(chǎn)配置，IP證券化產(chǎn)品收益較高，能很好地滿足我國居民的投資需求，因而IP證券化產(chǎn)品在國內(nèi)市場上具有龐大的潛在投資需求。

（四）相關(guān)法律規(guī)章支撐

自80年代至今，我國頒布了《著作權(quán)法》、《知識產(chǎn)權(quán)海關(guān)保護條例》等法律法規(guī)，《知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》和《知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略推進計劃》也相繼出臺，國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)法律法規(guī)體系初步成型。同時，加入了《伯爾尼公約》等與IP相關(guān)的國際條約，這些都為構(gòu)建IP證券化提供了新的要求和基礎(chǔ)。

三、我國IP證券化路徑分析

（一）IP資產(chǎn)間接證券化

在資產(chǎn)證券化過程中，發(fā)起人需要將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV以便SPV進行接下來的證券發(fā)行。由于IP的特殊性，IP證券化可以分為直接證券化和間接證券化兩種模式。

在IP直接證券化過程中，IP持有人（或企業(yè)）需要將自身持有的IP向SPV轉(zhuǎn)移，如此一來，持有人將失去對IP的運營權(quán)和后續(xù)開發(fā)權(quán)。而投資者一般只關(guān)注收益本身，并不需要直接獲得IP所有權(quán)。在直接證券化的實際操作中，為兼顧交易雙方的需求，往往會在IP轉(zhuǎn)移的同時（或之后）簽訂返授權(quán)的合同，將IP授權(quán)給原持有人（或企業(yè)），以便其對IP的后續(xù)運作。

IP間接證券化并不轉(zhuǎn)移IP本身，而是以IP的權(quán)利金利益為證券化對象，也可以將其看作是一種特殊債權(quán)的轉(zhuǎn)移。通過間接證券化，IP可以作為擔(dān)保物提升證券的信用評級，持有人保持對IP進行運營和后續(xù)開發(fā)的權(quán)利，投資方則獲得了具有高度履行可能的特定債權(quán)。因此，相對來說，間接證券化在實踐中更具優(yōu)勢。

（二）完善IP證券化中介服務(wù)體系

由于IP證券化過程中還涉及到價值評估、信用評級、發(fā)行評級等眾多環(huán)節(jié)，也就需要依靠IP價值評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、法律服務(wù)機構(gòu)等諸多中介機構(gòu)所組成的服務(wù)體系。相對于美國資產(chǎn)證券化的成熟程度，我國的證券化中介服務(wù)體系建設(shè)還較為落后。因此，在IP證券化發(fā)展過程中，可以積極學(xué)習(xí)美國等資產(chǎn)證券化發(fā)展成熟的經(jīng)驗，借鑒國際三大評級機構(gòu)的操作過程，促進國內(nèi)信用評級機構(gòu)等中介機構(gòu)提升，提高其專業(yè)水平，促進行業(yè)規(guī)范化，兼顧內(nèi)外兩個角度，完善IP證券化中介服務(wù)體系。

（三）引導(dǎo)并規(guī)范IP構(gòu)建與利用

美國住房抵押貸款證券化的運作和日本第一項專利證券化交易都是在政府主導(dǎo)和大力支持的情況下完成的。我國IP證券化不僅需要市場的支持，其起步階段也應(yīng)當(dāng)由政府進行引導(dǎo)和規(guī)范，避免產(chǎn)生“IP泡沫”等問題。政府對IP證券化的規(guī)范和引導(dǎo)可以使交易雙方有規(guī)則可循，提供充分的信心支持的同時，可以隨時注意證券化風(fēng)險和成本的控制。此外，這也有利于我國產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向，進一步提升我國的文化軟實力，貫徹文化強國戰(zhàn)略。

（四）進一步完善法律法規(guī)體系

我國當(dāng)前資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，現(xiàn)行管理辦法立法層級較低，且適用范圍較為狹窄，隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展越來越難適應(yīng)實踐需要，基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化過程中的定價、轉(zhuǎn)讓等具體內(nèi)容還未有權(quán)威內(nèi)容可指引參考，存在亟待解決的法律空白問題。

（五）加強風(fēng)險監(jiān)管與防范

IP證券化是以具有可變現(xiàn)潛力的文化資產(chǎn)為載體基于傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新，金融運作存在一定風(fēng)險。為保障IP證券化的順利進行，對風(fēng)險的監(jiān)管與防范必不可少。在推動IP證券化發(fā)展時，要將我國國情在證券市場上的特有體現(xiàn)和IP證券化實踐相結(jié)合，建立健全相關(guān)監(jiān)管體系，防范風(fēng)險；建立崗位責(zé)任制度，將責(zé)任落實到實踐過程中的每一位參與人員；此外，還可以發(fā)展IP保險業(yè)務(wù)，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給第三方，從而提高證券化的信用評級，促進IP證券的流通。

參考文獻

[1]王曉東.知識產(chǎn)權(quán)證券化：高新技術(shù)企業(yè)融資新途徑[J].金融與經(jīng)濟，2013（3）：80-82.

[2]許云莉.版權(quán)證券化立法問題研究[D].湖南大學(xué)，2007.

作者簡介：陳書銘（1998-），女，漢族，福建福州人，就讀于福建師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，專業(yè)：金融學(xué)，研究方向：金融學(xué)。