上市公司股票價(jià)格影響因素分析

賀丹

【摘要】股票作為一種國(guó)民投資方式，為保護(hù)股東權(quán)利，促進(jìn)上市公司更好的發(fā)展，股票價(jià)格應(yīng)能較好反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)比發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)起步晚，我國(guó)證券市場(chǎng)上股票還不能夠準(zhǔn)確地反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值，并且股價(jià)的波動(dòng)經(jīng)常給上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展和聲譽(yù)帶來(lái)?yè)p害，也給投資者帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。因此，研究股票價(jià)格的影響因素，對(duì)于市場(chǎng)的監(jiān)管、投資者的收益分析、上市公司的融資等都具有非常重要的意義。

【關(guān)鍵詞】股票價(jià)格 影響因素 中國(guó)神華

一、上市公司股票價(jià)格影響因素案例分析——以中國(guó)神華為例

（一）研究樣本選取和指標(biāo)選取

1.樣本選取。為研究各相關(guān)因素對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，本文選取中國(guó)神華能源股份有限公司為研究對(duì)象，以實(shí)現(xiàn)同一對(duì)象，多角度和多方面來(lái)分析股價(jià)波動(dòng)的影響因素。

2.指標(biāo)選取。為研究各相關(guān)因素對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響，本文采用收盤價(jià)作為研究股價(jià)波動(dòng)的指標(biāo)，收盤價(jià)是當(dāng)日所有交易成交量的加權(quán)平均價(jià)，能更好反映股票市場(chǎng)變化的實(shí)際情況。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析

1.經(jīng)濟(jì)周期因素分析。經(jīng)濟(jì)周期是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中交替出現(xiàn)的周期性經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。中國(guó)神華主要經(jīng)營(yíng)煤炭業(yè)和電力行業(yè)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)，隸屬于第二產(chǎn)業(yè)。因此，此處重點(diǎn)研究第二產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與股價(jià)的關(guān)系，2009年至2016年第二產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值逐年上升，但增速放緩。與此同時(shí)，中國(guó)神華的年均股價(jià)（MA250）呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，從2009年年均股價(jià)34.82元下降至2016年16.18元。

2.產(chǎn)業(yè)政策因素分析。政府鼓勵(lì)某些行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及收入水平將會(huì)隨之增加，股價(jià)上漲；反之，股價(jià)下跌。[1]隨著“低碳經(jīng)濟(jì)”和“綠色經(jīng)濟(jì)”的興起和新能源的開(kāi)發(fā)利用，煤炭業(yè)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中需要調(diào)整和壓縮的產(chǎn)業(yè)。2016年2月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》，全面指導(dǎo)化解煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，加速了煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的步伐。中國(guó)神華作為煤炭行業(yè)的龍頭，受國(guó)家政策影響較為明顯，政策發(fā)布當(dāng)日收盤價(jià)每股13.10元降至2016年2月15日的每股13.06元，股價(jià)一直處于下降。

3.利率因素分析。央行每次對(duì)利率水平的調(diào)整和投資者對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)都會(huì)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生重大影響。經(jīng)理論分析得，市場(chǎng)利率與股票價(jià)格是成反向變化的，利率下調(diào)股價(jià)就會(huì)上升；反之，利率上調(diào)股價(jià)就會(huì)下降，這是投資者買賣股票的一個(gè)重要理論依據(jù)。[2]2015年5月10日，央行公布自2015年5月11日起存貸款利率均下調(diào)0.25%，中國(guó)神華股票價(jià)格和從政策公布次日股價(jià)呈波動(dòng)上升，從公布次日至2015年內(nèi)6月12日，收盤價(jià)21.31元上漲為25.34元。

（三）微觀經(jīng)濟(jì)因素分析

1.盈利能力因素分析。盈利能力指企業(yè)獲取利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)能力，公司目前盈利的高低與以后盈利的趨勢(shì)決定了股票的價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，預(yù)期公司盈利增多，股東可以分到的股息也會(huì)增多，此時(shí)，股票的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)相應(yīng)上升；反之，預(yù)期公司盈利減少，股東可以分到的股息也會(huì)減少，股票的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降。[3]從2009年起，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境成本增加使得經(jīng)營(yíng)壓力增大等原因，中國(guó)神華自2009年起至2015年，銷售毛利率處于下降，表明盈利能力也處于下降趨勢(shì)。股票價(jià)格隨著盈利能力的下降，從2009年每股年均價(jià)34.82元下降到2016年每股年均價(jià)16.81元。

2.現(xiàn)金流量因素分析。企業(yè)的現(xiàn)金流量往往可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力、評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力和能夠足額支付股利的衡量指標(biāo)之一。一般情況下，公司的現(xiàn)金流量狀況越好，債務(wù)償還能力和支付股東現(xiàn)金股利能力越強(qiáng)，公司股價(jià)越可能上升；[4]反之，公司股價(jià)下降。中國(guó)神華集團(tuán)自2009年至2015年，集團(tuán)現(xiàn)金流量逐年減少并呈下降趨勢(shì)，導(dǎo)致集團(tuán)償債能力下降，由此可能影響投資者對(duì)中國(guó)神華集團(tuán)的投資信心，年均股價(jià)也隨之呈下降趨勢(shì)。

3.償債能力因素分析。當(dāng)公司資產(chǎn)負(fù)債率越高時(shí)，企業(yè)面臨著更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能使公司陷入財(cái)務(wù)困境，股價(jià)下降；當(dāng)公司衡量資產(chǎn)負(fù)債率較低時(shí)，股價(jià)存在上升空間。2009年至2015年中國(guó)神華集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率在34.36%和65.64%上下波動(dòng)，中國(guó)神華股票價(jià)格雖在七年間股價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但償債能力上升期間對(duì)穩(wěn)定股價(jià)取到了一定的積極作用。

二、優(yōu)化上市公司股票價(jià)格建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

宏觀經(jīng)濟(jì)周期會(huì)影響股票價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)速度不景氣或增速放緩時(shí)，市場(chǎng)煤炭需求下降和電力產(chǎn)業(yè)過(guò)剩，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，股票隨之下降，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股票價(jià)格也隨之上升。中國(guó)神華集團(tuán)應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境，在不同經(jīng)濟(jì)周期采用對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)策略，同時(shí)關(guān)注市場(chǎng)需求狀況，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適時(shí)生產(chǎn)，盡量避免產(chǎn)能過(guò)剩的情況。

（二）審時(shí)度勢(shì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)

中國(guó)神華集團(tuán)應(yīng)關(guān)注國(guó)家長(zhǎng)期改革發(fā)展規(guī)劃，關(guān)注國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，積極采取相關(guān)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以適應(yīng)行業(yè)政策的調(diào)整變化。中國(guó)神華集團(tuán)還應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家煤炭業(yè)國(guó)有企業(yè)改革方案，盤活目前盈利較低的煤礦類相關(guān)資產(chǎn)，積極對(duì)集團(tuán)內(nèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行整合，積極利用自身優(yōu)勢(shì)調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快改革步伐，迎來(lái)進(jìn)一步公司升值空間。

（三）利用優(yōu)勢(shì)提升盈利能力

中國(guó)神華集團(tuán)處于行業(yè)龍頭位置，應(yīng)充分發(fā)揮煤炭業(yè)上市公司龍頭企業(yè)平臺(tái)的再造和再利用，努力尋找發(fā)現(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，中國(guó)神華集團(tuán)還應(yīng)關(guān)注該集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，穩(wěn)定原有煤炭主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，進(jìn)一步拓展新能源、高科技領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)以面對(duì)挑戰(zhàn)。

（四）優(yōu)化財(cái)務(wù)策略保持適當(dāng)現(xiàn)金流量和償債能力

中國(guó)神華集團(tuán)應(yīng)優(yōu)化財(cái)務(wù)策略，保持合理的現(xiàn)金流量以保證集團(tuán)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，保持良好的財(cái)務(wù)狀況，提升投資者的投資信心。同時(shí)，中國(guó)神華集團(tuán)還應(yīng)確定合適的資產(chǎn)負(fù)債率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的積極作用，繼續(xù)保持運(yùn)營(yíng)能力的提升，充分發(fā)揮資產(chǎn)在循環(huán)周轉(zhuǎn)中創(chuàng)造價(jià)值的作用。

參考文獻(xiàn)

[1]張婧雅.宏觀調(diào)控對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)沖擊效應(yīng)研究——以房地產(chǎn)股票價(jià)格為例[D].重慶：西南大學(xué)，2014：24.

[2]廖春蘭.貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014：12.

[3]劉婷婷.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證分析[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2014：10.

[4]韓海容.中國(guó)上市公司股票價(jià)格的影響因素[J].黨政干部學(xué)刊，2010，（4）：39.