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    從金融危機看我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

    2017-10-12 15:28:05陳挺
    時代金融 2017年26期
    關(guān)鍵詞:虛擬經(jīng)濟(jì)實體經(jīng)濟(jì)金融危機

    陳挺

    【摘要】上世紀(jì)70年代后,股票、債券和各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品等虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展,并與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)生分離,對社會經(jīng)濟(jì)造成了巨大的災(zāi)難。如何在充分發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)作用的同時,汲取東南亞和美國金融危機的教訓(xùn),對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的健康良好發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

    【關(guān)鍵詞】金融危機 虛擬經(jīng)濟(jì) 實體經(jīng)濟(jì)

    一、虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的辯證關(guān)系

    在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中,社會經(jīng)濟(jì)活動總是由虛擬經(jīng)濟(jì)成分和實體經(jīng)濟(jì)成分組成。實體經(jīng)濟(jì)是指人類生產(chǎn)、服務(wù)、消費和流通的物質(zhì)和精神產(chǎn)品等經(jīng)濟(jì)活動。虛擬經(jīng)濟(jì)是指在貨幣、證券、股票、金融衍生品等虛擬資本的交易活動基礎(chǔ)上形成的相對脫離實質(zhì)經(jīng)濟(jì)的一種經(jīng)濟(jì)活動,具有高流動性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險性和高投機性的特征。

    虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)是相互獨立的兩個經(jīng)濟(jì)范疇,二者是相互依存,相互制約的關(guān)系。實體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生源于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在的內(nèi)需,同時也反作用于實體經(jīng)濟(jì)。但是,經(jīng)濟(jì)運行最有效的狀態(tài)就是均衡。一旦虛擬經(jīng)濟(jì)落后于實體經(jīng)濟(jì),市場將會出現(xiàn)“金融抑制”的后果,造成經(jīng)濟(jì)萎縮;反之,虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展或超前發(fā)展,則會產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟(jì)將實體經(jīng)濟(jì)“擠出”市場的現(xiàn)象,對實體經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。

    二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的實例分析

    20世紀(jì)80年代以后,各國虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的背離成為了金融危機爆發(fā)的根源,主要表現(xiàn)在股市和房產(chǎn)市場的嚴(yán)重泡沫化。

    (一)亞洲金融危機主要源于股市和房地產(chǎn)市場的過度膨脹

    股市市場價格劇烈震蕩。東南亞國家采取的高利率、高匯率 “雙高”政策,匯率被嚴(yán)重高估,吸引了大量外資以維持本國經(jīng)濟(jì)的高增長,刺激了股票、債券等金融資產(chǎn)為代表的“虛擬經(jīng)濟(jì)”的不斷膨脹。金融危機前,泰國股指從150點升至1600點,馬來西亞由700點漲到1200點,印度尼西亞由不到100點漲到600點,但金融危機爆發(fā)后,上述國家的股指出現(xiàn)了大幅下降,跌幅分別達(dá)80.66%、63.67%和32%。同時,房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)了“急漲急跌”現(xiàn)象。金融危機前,日本、馬來西亞和印尼的商用土地價格大幅上漲,年均漲幅高達(dá)100%、40%和70%左右,而金融危機爆發(fā)后,上述國家價格分別較最高點下滑70%、54.5%和61.54%。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后,銀行信貸資金難以收回,外資大量抽逃,亞洲各國金融運作陷入困境,金融危機在所難免。

    (二)美國金融危機主要源于房地產(chǎn)和次貸及其衍生品市場過度膨脹

    20世紀(jì)80年代以后,美國對其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)整,將大量以制造業(yè)為主的實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移到拉美和東南亞地區(qū),同時大力在本土發(fā)展金融業(yè)。2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后,美聯(lián)儲的利率從2000年6月的6.54%快速下降到2003年7月的1%,創(chuàng)1954年8月以來的歷史最低峰。這一舉措直接導(dǎo)致房地產(chǎn)信貸急劇擴張,房價大幅上漲。而房價的節(jié)節(jié)攀升,極大刺激了次級抵押貸款以及基于次貸的抵押支持證券(MBS)、抵押債務(wù)債券(CDO)、信用違約合同(CDS)等金融衍生產(chǎn)品的市場需求。到危機爆發(fā)前,次級債市場的規(guī)模已達(dá)6.5萬億美元,日交易量超過2500億美元,甚至比美國國債市場規(guī)模還大。過度投機盛行,孕育了潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險,直接誘發(fā)了金融危機。

    三、我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及預(yù)防

    亞洲與美國金融危機產(chǎn)生的原因在于實虛經(jīng)濟(jì)的偏離,為防范危機,首先要分析我國現(xiàn)在的實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)是否存在偏離正常軌道的趨勢。

    (一)我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀分析

    1.經(jīng)濟(jì)貨幣化程度。經(jīng)濟(jì)的貨幣化指標(biāo)等于廣義貨幣量與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比,即M2/GDP。這個指數(shù)可以大致觀測虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)分離的程度。如果比例過高則該國貨幣超發(fā)嚴(yán)重,有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫甚至金融危機。根據(jù)世界銀行M2/GDP數(shù)據(jù)顯示,我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度增長較快,從1978年的0.32增長到2012年的1.88,在34年間擴大了近6倍,創(chuàng)下歷史高峰,居全球之首。這一數(shù)據(jù)說明當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度已經(jīng)達(dá)到較高水平,由于虛擬貨幣是以國家信用為基礎(chǔ)的負(fù)債,貨幣發(fā)行越多,國家的負(fù)債就越多,同時潛在的國家信用風(fēng)險和通貨膨脹壓力就越大,以至于整個經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險也隨之增大,不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運行。

    2.金融相關(guān)率。美國金融學(xué)家戈德史密斯在20世紀(jì)60年代提出了金融相關(guān)率(Financial Interrelation Ratio,F(xiàn)IR),是指在一定時期內(nèi),一國全部金融資產(chǎn)價值與該國國民財富總值之比,該指標(biāo)的合理區(qū)間在1.5-2.0左右。FIR是各國宏觀調(diào)控虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)分離的重要指標(biāo)。我國的金融相關(guān)率總體呈上升趨勢,但一直不穩(wěn)定。1995年到2010年間該比率增長不大,說明金融市場一直處于正常狀態(tài)。但是在2007年,該比率達(dá)到3.3左右,隨后一直在持續(xù)增長,到2013年已經(jīng)接近于7。這一指標(biāo)說明我國金融市場中存在泡沫,并且虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)存在分離的趨勢。

    3.房地產(chǎn)市場。當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)雖然發(fā)展較快,2013年GDP增長率達(dá)7.7%,2014年為7.4%,2015年為6.9%,但主要依賴著房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的拉動以及政府投資的增長。由于房地產(chǎn)業(yè)所需資金巨大,僅僅依靠房地產(chǎn)業(yè)的自有資金難以完成整個開發(fā)過程,因此開發(fā)商會利用金融市場進(jìn)行直接或間接融資,這樣的結(jié)果就是房地產(chǎn)業(yè)的虛擬性越來越明顯。如果房地產(chǎn)業(yè)虛擬性占比越來越大,那房地產(chǎn)泡沫就會出現(xiàn),一旦泡沫破滅,可能造成區(qū)域性危機甚至金融危機。

    (二)對于防范我國金融危機的建議

    1.推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,促進(jìn)實虛協(xié)調(diào)發(fā)展。中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長,建設(shè)合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是重中之重。實體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面,走新型工業(yè)化道路是我們當(dāng)前發(fā)展經(jīng)濟(jì)必須堅持的原則:一是加大對科技的重視與投入,發(fā)展科學(xué)技術(shù);二是大力發(fā)展服務(wù)業(yè),推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整。虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面,發(fā)展穩(wěn)定的金融市場是推動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的重心:一是發(fā)展完善資本市場,如股票市場、債券市場;二是抑制房地產(chǎn)行業(yè)的虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

    2.加大監(jiān)管力度,建立風(fēng)險預(yù)警機制。在各類金融市場上,金融機構(gòu)總是靠從事高風(fēng)險的博弈來取得最大的利潤,只靠資本市場的內(nèi)部自律是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此,應(yīng)注重提升監(jiān)管水平,防范風(fēng)險事件發(fā)生:一是加強立法,提高法律意識;二是改變傳統(tǒng)監(jiān)管方式,建立完善的檢測系統(tǒng),對各類金融產(chǎn)品進(jìn)行實時檢測。此外,建立和完善開放性的風(fēng)險預(yù)警機制、監(jiān)控體系,對預(yù)測經(jīng)濟(jì)波動的趨勢,以及在風(fēng)險出現(xiàn)時,制止風(fēng)險的進(jìn)一步惡化具有重要作用。

    四、結(jié)束語

    虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)相分離,對整個社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成重大的影響,二者的分離不利于社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。本文從分析亞洲與美國金融危機,對比我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀,得出我國實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)存在背離跡象的結(jié)論,提出了相關(guān)的風(fēng)險預(yù)防建議,希望對促進(jìn)我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能起到一定的積極作用。endprint

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