基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影響研究

劉國慶+潘恒

【摘要】基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格影響的研究，主要是從團(tuán)隊(duì)基金管理模式和個(gè)人基金管理模式出發(fā)，在基金業(yè)績方面，兩者沒有出現(xiàn)較大的差距，并且運(yùn)用團(tuán)隊(duì)基金管理的模式所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小，可以有效保障投資的穩(wěn)定性和持續(xù)性。在本文中通過不同基金管理模式和不同基金類型運(yùn)用不同管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格造成的影響進(jìn)行分析，得出結(jié)論：無論運(yùn)用哪一種基金管理模式對最終基金的業(yè)績、投資風(fēng)格沒有顯著的影響，但是運(yùn)用團(tuán)隊(duì)的基金管理模式可以更加有效分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】基金管理模式 基金業(yè)績 風(fēng)險(xiǎn) 投資風(fēng)格 影響

隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們的生活水平提高，同時(shí)也有閑置的資金進(jìn)行投資，但是由于現(xiàn)代人們投資需求的多元化發(fā)展，促使基金的規(guī)模不斷的壯大，其中基金的種類也不斷的增多，從而能夠更好的滿足人們投資的需求。目前越來越多的基金開始采用兩人或者是兩人以上的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，同時(shí)這兩種基金管理模式的運(yùn)用對基金的業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格也造成不同程度的影響。

一、理論基礎(chǔ)

我國的古典決策理論的提出，根據(jù)人性假說在一定資源的限制情況下，對最大化利益的追求以及對經(jīng)濟(jì)市場的有效性進(jìn)行總結(jié)，從而將有效市場信息反應(yīng)到定價(jià)上。在這個(gè)過程中由于個(gè)人基金管理模式和團(tuán)隊(duì)的基金管理模式兩者的期望值都是相同的，因此在有效的市場競爭環(huán)境下，無論是選擇個(gè)人的基金管理模式還是團(tuán)隊(duì)的基金管理模式，他們有效性的選擇就只有一個(gè)。在這項(xiàng)理論推斷下，我們就可以得出結(jié)論：無論是選擇個(gè)人或者是團(tuán)隊(duì)基金管理模式，都不會(huì)對最終的基金業(yè)績造成影響。但是在行為決策理論中，不贊同上述古典決策的理論結(jié)果，他們認(rèn)為團(tuán)隊(duì)的基金管理模式與個(gè)人相比較，具有絕對的優(yōu)勢，因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)管理模式在信息的使用上更加穩(wěn)定，同時(shí)團(tuán)隊(duì)的管理模式具有更強(qiáng)的戰(zhàn)略，從而從促使基金管理的風(fēng)險(xiǎn)降低。

二、不同基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影響

（一）個(gè)人管理基金模式與團(tuán)隊(duì)管理基金模式的差異性

由于古典決策理論與行為決策理論兩者之間的相悖，在古典決策理論中認(rèn)為無論是個(gè)人還是團(tuán)隊(duì)管理模式，在利益的驅(qū)使下，最終的結(jié)果都具有一致性，處于同等的市場競爭環(huán)境當(dāng)中，表現(xiàn)較差的就會(huì)被市場淘汰。行為決策理論中認(rèn)為人不是理性的。同時(shí)也不總是追求利益的最大化，而是不同的行為決策行為都會(huì)對最終的結(jié)果造成偏差。同時(shí)還認(rèn)為團(tuán)隊(duì)的管理模式是由于現(xiàn)代個(gè)人的管理模式，主要是投資信息更加具有可靠性，所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)更低，所收獲的經(jīng)濟(jì)效益也更加的持久。對兩種理論假設(shè)進(jìn)行總結(jié)，古典決策理論設(shè)置了很強(qiáng)大假設(shè)條件，這些條件在現(xiàn)目前的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中難以達(dá)成，而行為決策理論更加與現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展相符，由于我國現(xiàn)目前市場的有效性還處于較低的位置，因此團(tuán)隊(duì)的管理模式發(fā)揮出集思廣益的作用，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益是行得通的。

（二）個(gè)人管理基金與團(tuán)隊(duì)管理基金的投資風(fēng)格影響

在群體極化理論中，提出認(rèn)為團(tuán)隊(duì)的管理模式更加會(huì)促使做出更極端和危險(xiǎn)的信息決策，造成這種現(xiàn)象的主要原因是在外部環(huán)境中所做出的高風(fēng)險(xiǎn)決策作為參照，團(tuán)隊(duì)的決策與之相比較，更加具有穩(wěn)定性。但是當(dāng)外部的環(huán)境做出更加穩(wěn)健的決策時(shí)，團(tuán)隊(duì)的決策就會(huì)顯得風(fēng)險(xiǎn)性更高。這也就促使團(tuán)隊(duì)管理與個(gè)人管理相比較，對差錯(cuò)進(jìn)行處理，團(tuán)隊(duì)就會(huì)不斷的放大差錯(cuò)，團(tuán)隊(duì)成員就容易出現(xiàn)從眾的現(xiàn)象。與此同時(shí)團(tuán)隊(duì)管理可以更加有效的發(fā)揮出集思廣益的作用，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，這種管理方式在基金管理中進(jìn)行運(yùn)用的主要優(yōu)勢是具有多元化的特點(diǎn)，將不用特征的人積聚到一起，促使信息獲取的全面性，隊(duì)伍的多元化也能夠促使團(tuán)隊(duì)的決策風(fēng)險(xiǎn)降低。投資者為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定水平之內(nèi)，就可以將多支基金分給基金經(jīng)理人，將資金分給多個(gè)管理人進(jìn)行管理，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。

（三）團(tuán)隊(duì)規(guī)模對團(tuán)隊(duì)管理基金風(fēng)險(xiǎn)的影響

從某種角度上，團(tuán)隊(duì)管理人員的數(shù)量對基金業(yè)績會(huì)造成兩方面的影響。在積極的一方面是可以實(shí)現(xiàn)集思廣益，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)和投資的作用。在消極的一面上造成管理內(nèi)部的組織擁堵，進(jìn)行有效溝通困難，同時(shí)群策緩慢。因此需要對不同的環(huán)境促使團(tuán)隊(duì)的優(yōu)化建設(shè)，促使團(tuán)隊(duì)的規(guī)模小于意見多樣化的團(tuán)隊(duì)，因此發(fā)現(xiàn)太大的規(guī)模團(tuán)隊(duì)整體的效益更低，因此小規(guī)模的團(tuán)隊(duì)具有更好的表現(xiàn)。如果是需要對經(jīng)濟(jì)市場反應(yīng)及時(shí)的做出有效分析和決策的基金企業(yè)來說，較大的隊(duì)伍管理可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，但是不利于基金業(yè)績的提高。

（四）團(tuán)隊(duì)合作年限對團(tuán)隊(duì)管理基金投資業(yè)績的影響

團(tuán)隊(duì)合作的年限主要是保障團(tuán)隊(duì)管理的融洽度，一般情況下，具有長時(shí)間合作經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)更加具有默契度，在工作的展開上也更加的了解和契合。在一定程度上可以降低團(tuán)隊(duì)的溝通成本，提高效益水平。并且經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)共事時(shí)間更長的團(tuán)隊(duì)更能夠屏蔽沖突意見，整體的工作環(huán)境更加的和諧。與此同時(shí)對基金行業(yè)中的規(guī)則也掌握的更加明確，促使投資的集中度更高。

三、不同基金運(yùn)用不同管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影響分析

通過對我國基金管理模式對基金的業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格的影響進(jìn)行具體的分析，對不同種類的基金類型進(jìn)行研究，其中包括股票型基金、債券型基金和混合型基金。并且將這些基金通過個(gè)人管理和團(tuán)隊(duì)管理這兩種模式，對其中的具體影響進(jìn)行分析。

（一）明確不同變量

對不同基金中的因變量、自變量和控制變量進(jìn)行明確，運(yùn)用相關(guān)的公式對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、基金投資的集中度進(jìn)行計(jì)算，以及對擇時(shí)和選股能力通過TM模型的運(yùn)用，從而判斷不同基金運(yùn)用不同管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格造成的不同影響。然后對不同基金類型的自變量、控制變量進(jìn)行明確，在本文中主要是團(tuán)隊(duì)管理模式和個(gè)人管理模式這兩種方式，并且對其中的控制變量進(jìn)行控制，主要是基金的特質(zhì)，從基金的年限、規(guī)模對凈值進(jìn)行計(jì)算，需要注意的是對凈值計(jì)算后需要扣除掉支付給基金管理企業(yè)的管理費(fèi)用。其次是基金經(jīng)理的特質(zhì)，其中包含了基金管理人的性別、年齡、學(xué)歷以及任職的年限等方面內(nèi)容。最后是對基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的差異化進(jìn)行判定，其中包含的內(nèi)容有性別差異、教育學(xué)識差異、工作經(jīng)驗(yàn)差異。endprint

（二）影響分析

1.個(gè)人管理與團(tuán)隊(duì)基金管理的差異。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)無論是選擇團(tuán)隊(duì)的基金管理模式或者是個(gè)人的基金管理模式在基金的業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格上沒有顯著的特點(diǎn)。在一定程度上是符合古典決策理論觀點(diǎn)的。但是也不能夠完全說明與古典決策理論相符，還需要對其中的原因進(jìn)行更深一步的討論，其中可能是團(tuán)隊(duì)集思廣益與團(tuán)隊(duì)的沖突發(fā)生抵消，與個(gè)人基金管理模式相比較，團(tuán)隊(duì)管理模式更加具有專業(yè)和多元化的優(yōu)勢，但是在一定情況下也會(huì)導(dǎo)致溝通成本的升高和市場應(yīng)對決策的延誤。同時(shí)運(yùn)用團(tuán)隊(duì)的基金管理模式與個(gè)人基金管理模式相對比，團(tuán)隊(duì)的形式更加能夠分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。對投資風(fēng)格的影響不明顯，造成這種情況的主要原因可能是團(tuán)隊(duì)的多元化和群體極化相互作用，相互抵消。

2.團(tuán)隊(duì)基金管理模式的影響。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，無論是團(tuán)隊(duì)基金管理的規(guī)模還是團(tuán)隊(duì)合作的時(shí)間對最終基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格沒有顯著的影響。但是如果是針對不同的基金類型，其發(fā)揮的影響各不相同。主要體現(xiàn)在以下幾方面：一方面是團(tuán)隊(duì)的規(guī)模大小，對混合型的基金類型來說是呈負(fù)相關(guān)，對現(xiàn)代債券中的投資風(fēng)格來說是呈現(xiàn)正相關(guān)。二方面是團(tuán)隊(duì)的年限，對股票型的基金類型來說，對基金的風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格是呈正相關(guān)，對混合型的基金類型和債券基金類型來說是呈負(fù)相關(guān)。

四、結(jié)語

本文是基于對基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格影響的研究，對此進(jìn)行研究主要是通過現(xiàn)代基金管理的相關(guān)理論展開，其中主要是對現(xiàn)代比較認(rèn)同和沖突較大的古典決策理論和行為決策理論進(jìn)行闡述，對其中的矛盾沖突點(diǎn)進(jìn)行具體的分析，其次是對不同基金管理模式對基金業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)及投資風(fēng)格影響進(jìn)行針對性的分析，主要是通過四方面內(nèi)容展開，主要是個(gè)人管理基金模式與團(tuán)隊(duì)管理基金模式的差異性、個(gè)人管理基金與團(tuán)隊(duì)管理基金的投資風(fēng)格差異、團(tuán)隊(duì)規(guī)模對團(tuán)隊(duì)管理基金投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)績的影響和團(tuán)隊(duì)合作年限對團(tuán)隊(duì)管理基金投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)績的影響。為了更好的理解，在文章的最后一部分通過實(shí)際的研究進(jìn)行具體的分析，通過現(xiàn)代股票型基金、債券型基金和混合基金類型通過團(tuán)隊(duì)管理和個(gè)人管理模式的運(yùn)用，對他們最終業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格影響進(jìn)行分析，并且對其中的因變量、自變量和控制變量的內(nèi)容和應(yīng)用公式進(jìn)行闡釋，從而得出影響結(jié)果。但是通過本文的研究，并沒得出最優(yōu)化的基金管理模式，還需要針對其中的內(nèi)容進(jìn)行更深層次的探討和研究。

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作者簡介：劉國慶（1985-），男，山東濟(jì)南人，漢族，中級會(huì)計(jì)師，碩士，研究方向：公司金融，財(cái)務(wù)管理；潘恒（1990-），女，漢族，湖北武漢人，中級會(huì)計(jì)師，本科，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，公司財(cái)務(wù)。endprint