• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的實施效果探析*
    ——對上饒市5個縣(市)的調(diào)查

    2017-09-18 02:32:42劉勇
    金融與經(jīng)濟 2017年8期
    關(guān)鍵詞:廣豐基金銀行

    劉勇

    政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的實施效果探析*
    ——對上饒市5個縣(市)的調(diào)查

    劉勇

    為了解政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金(以下稱產(chǎn)業(yè)基金)發(fā)展情況,本文對上饒市5縣(市)產(chǎn)業(yè)基金開展了調(diào)查。結(jié)果顯示:產(chǎn)業(yè)基金撬動銀行和社會資本投資實體效應(yīng)明顯,有效擴寬了企業(yè)融資渠道,整合了地方產(chǎn)業(yè)資源,調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進了區(qū)域經(jīng)濟增長,但受投資風(fēng)險把握難、基金退出機制不完善等因素制約,目前基金使用效率較低,金融實際投入項目資金進度較慢。

    產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金;基金投資;社會資本;企業(yè)融資;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

    劉勇(1967-),中國人民銀行廣豐縣支行,經(jīng)濟師。(江西廣豐334600)

    一、基本情況

    (一)產(chǎn)業(yè)基金概況

    為引導(dǎo)財政資金、銀行資金和社會資本投向?qū)嶓w經(jīng)濟,上饒市各級政府均設(shè)立了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理機構(gòu)(以下稱基金管理機構(gòu)),按照“政府引導(dǎo)、市場動作”的原則進行募集和投資運作。主要投向政府重點項目、先進機械制造、電子信息、金屬新材料和精深加工等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。5縣(市)①廣豐區(qū)、德興市、弋陽縣、鄱陽縣和余干縣。目標募集基金100億元(政府18.5億元,社會81.5億元)。至2017年4月末,政府已到位9億元,已投放額為2.84億元(廣豐0.84億元、德興2億元)。

    (二)運行模式

    募集方式:由政府先行出資作為劣后級②劣后級:在項目遭受損失時,劣后人的資金向優(yōu)先人補償;取得盈利時,優(yōu)先人按事先約定比例適當參與分紅,除去優(yōu)先級應(yīng)取得的部分,剩余的都屬于劣后級;劣后級是風(fēng)險最高的一部分。合伙人,按1∶3~1∶9比例向銀行等符合條件的社會資本籌集優(yōu)先級③優(yōu)先級:當資產(chǎn)發(fā)生損失時,首先劣后級吸收,如果劣后級被完全損失,才會損失優(yōu)先級資金;從收益來看,優(yōu)先級會保有相對確定且封頂?shù)念A(yù)期收益率;從風(fēng)險角度來看,優(yōu)先級是相對低風(fēng)險的一部分。資金,共同構(gòu)成N只母基金(用于發(fā)起子基金或直接對項目投資)。母基金下設(shè)若干子基金,向社會進行二次募集資金,并對具體項目投資。

    管理模式:母基金采取“分開托管,合并運營”模式,委托多家銀行托管;子基金以市場化的方式選定托管銀行或招募管理機構(gòu)。投資金額根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求分期投入。

    表1 上饒5縣(市)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金情況表單位:億元

    投資和退出:產(chǎn)業(yè)基金按債權(quán)、股權(quán)或協(xié)議約定分紅方式投資。其中:社會資本(含銀行)按約定分紅回報的,如出現(xiàn)低于約定回報率,財政的分紅可作部分或全部讓利。上饒5縣(市)社會資本均實行約定分紅投資方式,回報率在6.5~7%之間,其退出由政府承諾兜底按“1+3”或“1+4”①“1+3”模式:即“1+20%+30%+50%”,第一年投資,第二年回購20%,第三年回購30%,以此類推?!?+4”模式:即“1+10%+20%+30%+40%”,第一年投資,第二年回購10%,第三年回購20%,以此類推。模式回購。

    表2 銀行投資產(chǎn)業(yè)基金情況表

    圖1 產(chǎn)業(yè)基金動作模式結(jié)構(gòu)圖

    二、產(chǎn)業(yè)基金對區(qū)域經(jīng)濟金融的影響

    (一)緩解了企業(yè)融資難題,促進了地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展

    據(jù)調(diào)查,產(chǎn)業(yè)基金通過政府先期投入,引導(dǎo)社會資本以債權(quán)、股權(quán)或分紅方式對企業(yè)投資,緩解了企業(yè)融資難題。如:江西凱強公司2016年投資7500萬元新建廠房,購置新機器設(shè)備,但因流動資金不足處于半停產(chǎn)狀態(tài),2017年1月廣豐產(chǎn)業(yè)基金投入6000萬元,使企業(yè)生產(chǎn)步入正常。又如:廣豐產(chǎn)業(yè)基金注資2000萬元深圳華凱美科技公司,預(yù)計企業(yè)新增年產(chǎn)值9.6億元。

    (二)發(fā)揮資本效能最大化,穩(wěn)固了地方收入新增長

    近年來,各地注重以高科技企業(yè)作為新的經(jīng)濟增長點,其資金需求量極大,而產(chǎn)業(yè)基金為新興產(chǎn)業(yè)拓展尋求了新的融資“通道”,從而促進了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,培植了新財源,穩(wěn)固了財稅收入新的增長點。據(jù)余干反映:如10個億基金能全部到位,可年增財稅收入0.43億元,約占當?shù)匦略龆愂盏?1.5%。

    (三)整合產(chǎn)業(yè)資源,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

    產(chǎn)業(yè)基金為提高企業(yè)科技開發(fā)能力、加速產(chǎn)品更新?lián)Q代、整合區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源等提供資金支持,整合了產(chǎn)業(yè)資源。如:廣豐整合區(qū)域內(nèi)各類FPC柔性印制電路板,形成了以江西凱強為龍頭的線路板產(chǎn)業(yè)區(qū);集中轄區(qū)PAD觸屏玻璃、汽車導(dǎo)航玻璃、手機前蓋板和后蓋鋼等資源,形成以華凱美為龍頭的鋼化玻璃產(chǎn)業(yè)區(qū);整合手機按鍵、電子類附件產(chǎn)品、精密零件等資源,形成以富榮電子為龍頭的手機配件產(chǎn)業(yè)區(qū)。從而調(diào)整轄區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

    (四)促進了商業(yè)銀行投資理念轉(zhuǎn)型

    銀行通過產(chǎn)業(yè)基金渠道,以債權(quán)人或股東身份進行投資或使用投貸模式,按約定分紅方式收取回報,承擔了項目盈虧風(fēng)險,轉(zhuǎn)變了長期以來形成的只出錢不負盈虧的“貸款收息”理念。同時,在間接融資方面,針對產(chǎn)業(yè)項目不斷完善貸款抵押擔保政策,激活銀行閑置資金,破解貸款投放難的問題。

    三、產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展需要關(guān)注的幾個問題

    (一)項目前景難預(yù)測,基金投資風(fēng)險難把控

    雖然高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)收益較高,但由于產(chǎn)品更新?lián)Q代快、市場容量難預(yù)測、同業(yè)競爭更激烈等因素,其項目前景把握難度較大,增大了產(chǎn)業(yè)基金投資風(fēng)險。如:鄱陽縣晶科電力有限公司主要生產(chǎn)光伏發(fā)電,總投資達10億元,如果產(chǎn)品超過市場容量或同業(yè)競爭過大,可能會出現(xiàn)供過于求,價格下降,利潤甚微或甚至虧損,從而影響產(chǎn)業(yè)基金的回報和退出。

    (二)社會資本投資年限過短,按期退出風(fēng)險較大

    目前本轄產(chǎn)業(yè)基金的退出機制大多為“1+N”模式,即:第1年投資,第2年起按約定比例,N年內(nèi)全部退出。由于項目生產(chǎn)的周期性、產(chǎn)品客戶群逐年擴大穩(wěn)定等因素,企業(yè)可能短期內(nèi)難以快速產(chǎn)生利潤,社會資本第2年就開始退出,可能會造成企業(yè)回購資金緊缺現(xiàn)象。且政府投資于母基金的存續(xù)期長(5~10年)、金額大,地方財政可能難以抽出閑置資金兜底回購,從而增大社會資本按協(xié)議期限退出的風(fēng)險。

    (三)銀行機構(gòu)參與度低,撬動金融資本有限

    據(jù)調(diào)查,轄內(nèi)銀行機構(gòu)正逐步加強對產(chǎn)業(yè)基金的前期調(diào)研與跟蹤聯(lián)系,但多數(shù)銀行對參與基金較為謹慎,認為投資回報存在較大的不確定性,且基金運作涉及項目建設(shè)和運營等,而銀行普遍缺乏專業(yè)人才,對接難度較大,到4月底止,5縣僅上饒銀行德興支行投放了1筆,金額8億元。銀行機構(gòu)的低參與度導(dǎo)致基金撬動金融資本有限,制約了基金規(guī)模的進一步擴大。

    (四)基金運用限制性條件多,資金利用率較低

    一方面,地方政府對產(chǎn)業(yè)基金賦予了過多的政策性目標,對基金的注冊地、投資地域、投資范圍做了較多限制,如弋陽縣規(guī)定工業(yè)項目在當?shù)芈涞氐墓潭ㄙY產(chǎn)投資額不得低于產(chǎn)業(yè)基金投資額的50%;另一方面,近年來各地產(chǎn)業(yè)基金擴張較快,而縣域經(jīng)濟體量小,可投資的項目少,這使得基金沉淀銀行較多,如廣豐要求產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模的60%支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,造成已到賬的7億基金中有6.16億元沉淀銀行無法使用,時間達5個多月。

    四、建議及對策

    (一)加快專業(yè)人才培養(yǎng),提升管理運作水平

    由于產(chǎn)業(yè)基金的運作涉及金融、財務(wù)、管理、法律等多個領(lǐng)域的專業(yè)知識,需要有精通業(yè)務(wù)知識并同時具備實際操作能力和實踐經(jīng)驗的高素質(zhì)、專業(yè)型人才,但目前縣域此類專業(yè)人才十分缺乏。因此,要加快此類人才的培養(yǎng),一方面可從其他地區(qū)引進經(jīng)驗豐富的專家,為產(chǎn)業(yè)基金運作提供指導(dǎo)和建議。另一方面要積極抓住與發(fā)達地區(qū)資本合作的機會,加快人才培育,形成本地的人才體系,提高產(chǎn)業(yè)基金的管理運作水平。

    (二)采用多種退出方式,降低基金回購風(fēng)險

    一是提供多種產(chǎn)業(yè)基金退出機制方式。如IPO上市(主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板)、二級市場并購或重組上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、到期清算等。二是完善產(chǎn)業(yè)基金退出機制,明確讓利方式,延長社會資本的投資期限,對超出約定期限退出的基金增加分紅比例,發(fā)揮市場機制作用,確保各類出資人取得合法權(quán)益。

    (三)銀行機構(gòu)需轉(zhuǎn)變觀念,積極參與產(chǎn)業(yè)基金

    隨著地方政府融資擔保行為、融資平臺市場化轉(zhuǎn)型等財政改革措施的推進、規(guī)范,銀行機構(gòu)自身也需轉(zhuǎn)變觀念,擺脫政府需提供隱性擔保的思路,樹立風(fēng)險自擔意識,積極參與產(chǎn)業(yè)基金等新型市場化投融資模式。同時,銀行也應(yīng)推出配套措施,如建立專門的產(chǎn)業(yè)基金對接團隊,推出參與基金的配套措施,建立基金人才庫,引入風(fēng)險管理機制,加強對項目風(fēng)險額排查和控制。

    (四)強化市場化運作,提高基金運用效率

    要打破產(chǎn)業(yè)基金對注冊地、投資地域、投資范圍等方面的限制,制定相關(guān)投資策略,以達到在風(fēng)險固定的條件下,追求投資收益的最大化;在收益固定的情況下,追求投資風(fēng)險的最小化的目的。在設(shè)計基金的投資組合及其他相關(guān)策略時,要進一步突破產(chǎn)業(yè)基金關(guān)于地域、行業(yè)、階段的限制,更加注重于資本生態(tài)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的打造。

    F832.0

    A

    1006-169X(2017)08-0094-03

    *本文系中國人民銀行上饒市中心支行2017年聯(lián)合研究項目的階段性成果。

    猜你喜歡
    廣豐基金銀行
    廣豐木雕傳承與發(fā)展研究
    長江叢刊(2020年26期)2020-11-18 17:34:18
    玫瑰余香
    10Gb/s transmit equalizer using duobinary signaling over FR4 backplane①
    優(yōu)質(zhì)廣豐馬家柚苗木培育淺議
    ??到拥貧獾摹巴零y行”
    “存夢銀行”破產(chǎn)記
    銀行激進求變
    上海國資(2015年8期)2015-12-23 01:47:31
    趙廣豐:曾經(jīng)背拍走江湖
    私募基金近1個月回報前后50名
    私募基金近1個月回報前后50名
    美国免费a级毛片| netflix在线观看网站| 亚洲精品久久午夜乱码| 麻豆乱淫一区二区| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 午夜福利免费观看在线| 最黄视频免费看| 精品一区在线观看国产| 亚洲精品成人av观看孕妇| 一个人免费看片子| 日本a在线网址| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 日日爽夜夜爽网站| 成人av一区二区三区在线看 | 免费不卡黄色视频| 中文字幕高清在线视频| 一本综合久久免费| a级毛片黄视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 岛国在线观看网站| 涩涩av久久男人的天堂| 中文字幕人妻丝袜制服| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲国产成人一精品久久久| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产麻豆69| 精品国内亚洲2022精品成人 | 国产一区二区 视频在线| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 一级毛片精品| 国产精品久久久久久精品古装| 91成人精品电影| 欧美黑人精品巨大| 国产一区有黄有色的免费视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 18禁国产床啪视频网站| www.999成人在线观看| 老司机影院毛片| 日韩人妻精品一区2区三区| 一区在线观看完整版| av片东京热男人的天堂| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 一级毛片电影观看| 亚洲国产欧美网| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 成人亚洲精品一区在线观看| 一进一出抽搐动态| 午夜福利影视在线免费观看| 久久狼人影院| 久久久久久久久久久久大奶| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 午夜精品国产一区二区电影| 91精品三级在线观看| 大香蕉久久网| 女人久久www免费人成看片| 一个人免费在线观看的高清视频 | 老司机午夜十八禁免费视频| 99国产精品一区二区三区| 91成人精品电影| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 欧美黄色淫秽网站| av免费在线观看网站| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 男女下面插进去视频免费观看| 老司机午夜福利在线观看视频 | 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 多毛熟女@视频| 国精品久久久久久国模美| 不卡av一区二区三区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 丁香六月天网| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产av又大| 免费不卡黄色视频| 热99re8久久精品国产| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 各种免费的搞黄视频| 一本综合久久免费| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 18禁国产床啪视频网站| 国产一区二区三区av在线| 欧美久久黑人一区二区| 99久久人妻综合| 国产免费现黄频在线看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 下体分泌物呈黄色| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲天堂av无毛| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲 国产 在线| 国产精品一区二区在线观看99| 99久久精品国产亚洲精品| 人妻人人澡人人爽人人| 欧美午夜高清在线| 一进一出抽搐动态| 99国产精品一区二区三区| avwww免费| 男女边摸边吃奶| 制服人妻中文乱码| 欧美日韩亚洲高清精品| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久久精品区二区三区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 免费人妻精品一区二区三区视频| 脱女人内裤的视频| 在线观看一区二区三区激情| 十八禁人妻一区二区| 精品一区二区三区av网在线观看 | 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 欧美大码av| 999精品在线视频| 岛国毛片在线播放| 91麻豆av在线| 啦啦啦啦在线视频资源| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产人伦9x9x在线观看| 国产深夜福利视频在线观看| 国产av精品麻豆| 成年女人毛片免费观看观看9 | 成人影院久久| 美女视频免费永久观看网站| 久久精品人人爽人人爽视色| √禁漫天堂资源中文www| 久久久精品区二区三区| 日韩欧美免费精品| 欧美大码av| 三上悠亚av全集在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 97精品久久久久久久久久精品| 91精品三级在线观看| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产精品1区2区在线观看. | av天堂在线播放| 精品免费久久久久久久清纯 | 高清av免费在线| 欧美成人午夜精品| 成在线人永久免费视频| 久久久精品94久久精品| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产片内射在线| 老汉色∧v一级毛片| 久久女婷五月综合色啪小说| 男女高潮啪啪啪动态图| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产成人精品久久二区二区91| 国产高清videossex| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲黑人精品在线| 亚洲av成人一区二区三| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲免费av在线视频| 下体分泌物呈黄色| 午夜福利在线免费观看网站| 国产高清videossex| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲精华国产精华精| 日本av手机在线免费观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产精品 国内视频| 国产99久久九九免费精品| 丝袜喷水一区| 亚洲天堂av无毛| 一本久久精品| 精品少妇黑人巨大在线播放| 色综合欧美亚洲国产小说| 国产亚洲av高清不卡| 国产亚洲欧美在线一区二区| 男女高潮啪啪啪动态图| 日本91视频免费播放| 最新的欧美精品一区二区| 国产av国产精品国产| 免费少妇av软件| 成人手机av| 美国免费a级毛片| 日韩电影二区| 中文字幕人妻熟女乱码| 午夜福利影视在线免费观看| 啦啦啦 在线观看视频| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲精品成人av观看孕妇| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲av男天堂| 国产高清视频在线播放一区 | 一边摸一边做爽爽视频免费| 成人免费观看视频高清| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲av片天天在线观看| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 美女扒开内裤让男人捅视频| 老司机靠b影院| 大陆偷拍与自拍| 国产精品一区二区在线不卡| 国产在线观看jvid| 后天国语完整版免费观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产伦理片在线播放av一区| 国产男女内射视频| 精品人妻1区二区| 十八禁人妻一区二区| 99国产精品99久久久久| 18禁观看日本| 在线天堂中文资源库| 18在线观看网站| 成人国产av品久久久| 一级,二级,三级黄色视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 一区二区三区乱码不卡18| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产精品国产av在线观看| 成年人免费黄色播放视频| 一区在线观看完整版| 淫妇啪啪啪对白视频 | 国产在线免费精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产人伦9x9x在线观看| 一边摸一边做爽爽视频免费| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 欧美精品一区二区大全| 一本色道久久久久久精品综合| 色播在线永久视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 电影成人av| 色播在线永久视频| 在线天堂中文资源库| √禁漫天堂资源中文www| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产色视频综合| 热99国产精品久久久久久7| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 成人三级做爰电影| 丁香六月天网| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 老汉色∧v一级毛片| 欧美在线一区亚洲| 午夜福利影视在线免费观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 成人三级做爰电影| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 欧美激情高清一区二区三区| 脱女人内裤的视频| 亚洲男人天堂网一区| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲国产成人一精品久久久| 日本av免费视频播放| 手机成人av网站| 老司机影院毛片| 青青草视频在线视频观看| 美女中出高潮动态图| 99久久国产精品久久久| 婷婷色av中文字幕| 又大又爽又粗| 九色亚洲精品在线播放| 久久精品国产亚洲av高清一级| 在线观看免费高清a一片| 亚洲成人国产一区在线观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 黄色视频,在线免费观看| 青春草亚洲视频在线观看| 丁香六月天网| 性少妇av在线| www.自偷自拍.com| 69精品国产乱码久久久| 激情视频va一区二区三区| 男女免费视频国产| 一本久久精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 成年动漫av网址| 后天国语完整版免费观看| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 日韩大片免费观看网站| 老司机深夜福利视频在线观看 | 色视频在线一区二区三区| av欧美777| 最新在线观看一区二区三区| 久久精品国产a三级三级三级| 成人手机av| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 欧美激情高清一区二区三区| 美国免费a级毛片| 美女高潮到喷水免费观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 他把我摸到了高潮在线观看 | 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 99精国产麻豆久久婷婷| 在线观看舔阴道视频| 成年人免费黄色播放视频| 欧美大码av| 欧美黑人精品巨大| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 精品一区二区三卡| 777米奇影视久久| 男女午夜视频在线观看| 国产麻豆69| 国产高清视频在线播放一区 | 好男人电影高清在线观看| 青草久久国产| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 午夜福利在线观看吧| 老司机影院成人| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产1区2区3区精品| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久久久久久久免费视频了| 久久av网站| 亚洲精品国产色婷婷电影| 啦啦啦免费观看视频1| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 亚洲全国av大片| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 欧美日韩精品网址| 久久久久久久久久久久大奶| 国产精品一区二区精品视频观看| av网站免费在线观看视频| 国产精品久久久久成人av| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 黄色毛片三级朝国网站| videosex国产| 热re99久久国产66热| 国产精品二区激情视频| 精品少妇久久久久久888优播| 国产伦理片在线播放av一区| 91老司机精品| 91精品三级在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 欧美久久黑人一区二区| www.999成人在线观看| 国产一区二区 视频在线| 蜜桃在线观看..| 精品一区在线观看国产| 亚洲第一青青草原| 精品一区二区三区av网在线观看 | 最近中文字幕2019免费版| 在线观看免费高清a一片| 岛国毛片在线播放| 国产成人精品久久二区二区免费| 99精国产麻豆久久婷婷| 精品卡一卡二卡四卡免费| 91成年电影在线观看| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久av网站| 国产人伦9x9x在线观看| 国产精品国产av在线观看| 黑人猛操日本美女一级片| 精品人妻在线不人妻| 亚洲欧洲日产国产| 久久毛片免费看一区二区三区| 欧美少妇被猛烈插入视频| 国产又爽黄色视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产不卡av网站在线观看| 久久ye,这里只有精品| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 日韩欧美一区视频在线观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| av视频免费观看在线观看| 久久久精品94久久精品| 日韩精品免费视频一区二区三区| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 精品一品国产午夜福利视频| 黑人猛操日本美女一级片| 国产免费av片在线观看野外av| 欧美中文综合在线视频| a级片在线免费高清观看视频| 欧美精品av麻豆av| 人妻一区二区av| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 免费在线观看黄色视频的| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 免费不卡黄色视频| 免费少妇av软件| 亚洲精品国产一区二区精华液| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲精品国产一区二区精华液| 精品人妻1区二区| 两性夫妻黄色片| 午夜福利视频精品| 韩国精品一区二区三区| 性色av乱码一区二区三区2| 欧美另类一区| 国产在线一区二区三区精| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲少妇的诱惑av| 成年女人毛片免费观看观看9 | 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 永久免费av网站大全| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 亚洲国产欧美网| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 咕卡用的链子| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲一区中文字幕在线| 1024视频免费在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 欧美日韩一级在线毛片| 午夜视频精品福利| 亚洲免费av在线视频| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 欧美中文综合在线视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | cao死你这个sao货| 午夜两性在线视频| 在线观看免费午夜福利视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产黄频视频在线观看| 18禁观看日本| 老司机午夜福利在线观看视频 | 日本欧美视频一区| 高清av免费在线| 亚洲视频免费观看视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 美国免费a级毛片| 久久中文字幕一级| a 毛片基地| 久久性视频一级片| av线在线观看网站| 91麻豆av在线| 久久中文看片网| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久久久国产精品麻豆| 一本大道久久a久久精品| 男女之事视频高清在线观看| 9热在线视频观看99| 国产成人影院久久av| 国产视频一区二区在线看| 男女边摸边吃奶| 动漫黄色视频在线观看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 亚洲第一av免费看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 久久久水蜜桃国产精品网| 午夜91福利影院| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产精品一区二区精品视频观看| 最黄视频免费看| 少妇粗大呻吟视频| 免费不卡黄色视频| 国产av一区二区精品久久| 精品一区二区三区av网在线观看 | 永久免费av网站大全| 亚洲成人免费电影在线观看| 午夜老司机福利片| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 精品第一国产精品| 免费高清在线观看日韩| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 亚洲国产精品成人久久小说| 超色免费av| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 成人国语在线视频| 18禁国产床啪视频网站| 丝袜美足系列| 欧美在线一区亚洲| 国产一级毛片在线| 国产成人欧美在线观看 | 美女午夜性视频免费| 搡老乐熟女国产| 在线天堂中文资源库| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 1024视频免费在线观看| 男人舔女人的私密视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲精品美女久久av网站| 人妻人人澡人人爽人人| 日韩大码丰满熟妇| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产伦理片在线播放av一区| 99九九在线精品视频| 电影成人av| 欧美日韩亚洲高清精品| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 日韩视频在线欧美| 婷婷丁香在线五月| 国产精品影院久久| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 日韩 亚洲 欧美在线| 99国产精品一区二区蜜桃av | 国产黄频视频在线观看| 亚洲精品国产区一区二| 久久免费观看电影| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产成人精品在线电影| 99国产精品99久久久久| 女性生殖器流出的白浆| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产三级黄色录像| 亚洲色图综合在线观看| 久久久水蜜桃国产精品网| 中文字幕av电影在线播放| 欧美日本中文国产一区发布| 窝窝影院91人妻| 欧美激情极品国产一区二区三区| 啦啦啦在线免费观看视频4| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 窝窝影院91人妻| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲中文日韩欧美视频| 成人亚洲精品一区在线观看| 9191精品国产免费久久| 国产成人精品在线电影| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 操出白浆在线播放| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲少妇的诱惑av| 青春草亚洲视频在线观看| 国产av精品麻豆| 国产视频一区二区在线看| 性少妇av在线| 黄片小视频在线播放| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 精品人妻1区二区| av天堂久久9| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 日韩大片免费观看网站| 91精品三级在线观看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 后天国语完整版免费观看| 国产真人三级小视频在线观看| 天堂8中文在线网| 日本a在线网址| 12—13女人毛片做爰片一| 日韩中文字幕视频在线看片| 老汉色av国产亚洲站长工具| a级毛片黄视频| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 日韩精品免费视频一区二区三区| 美女福利国产在线| 这个男人来自地球电影免费观看| 91成人精品电影| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产成人精品久久二区二区91| 999久久久国产精品视频| 黑人猛操日本美女一级片| 免费高清在线观看日韩| 日韩中文字幕欧美一区二区| 日韩中文字幕视频在线看片| 久久久水蜜桃国产精品网| 欧美日韩精品网址| 国产一区二区在线观看av| 18禁国产床啪视频网站| 欧美人与性动交α欧美软件| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 午夜免费观看性视频| 9191精品国产免费久久| 久久性视频一级片| 欧美在线黄色| 日日爽夜夜爽网站| 视频在线观看一区二区三区| 无遮挡黄片免费观看| 看免费av毛片| a级毛片在线看网站| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品一区二区免费欧美 | 国产精品久久久久久精品古装| 久久久国产一区二区| 大香蕉久久网| 久久人人爽人人片av| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 美女国产高潮福利片在线看| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产伦理片在线播放av一区| 超碰成人久久| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 久久亚洲国产成人精品v| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 黄色 视频免费看| 国产精品欧美亚洲77777| 黑丝袜美女国产一区| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲精品国产一区二区精华液| 黑丝袜美女国产一区| 999精品在线视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| 香蕉丝袜av| 久久久久久久国产电影| 制服人妻中文乱码| 高清黄色对白视频在线免费看| av线在线观看网站| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 电影成人av| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产免费视频播放在线视频| 国产精品偷伦视频观看了| tube8黄色片| 91精品国产国语对白视频|