政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的實施效果探析*
——對上饒市5個縣（市）的調(diào)查

劉勇

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的實施效果探析*
——對上饒市5個縣（市）的調(diào)查

劉勇

為了解政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金(以下稱產(chǎn)業(yè)基金）發(fā)展情況，本文對上饒市5縣（市）產(chǎn)業(yè)基金開展了調(diào)查。結(jié)果顯示：產(chǎn)業(yè)基金撬動銀行和社會資本投資實體效應(yīng)明顯，有效擴寬了企業(yè)融資渠道，整合了地方產(chǎn)業(yè)資源，調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進了區(qū)域經(jīng)濟增長，但受投資風(fēng)險把握難、基金退出機制不完善等因素制約，目前基金使用效率較低，金融實際投入項目資金進度較慢。

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金；基金投資；社會資本；企業(yè)融資；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

劉勇（1967-），中國人民銀行廣豐縣支行，經(jīng)濟師。（江西廣豐334600）

一、基本情況

（一）產(chǎn)業(yè)基金概況

為引導(dǎo)財政資金、銀行資金和社會資本投向?qū)嶓w經(jīng)濟，上饒市各級政府均設(shè)立了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理機構(gòu)（以下稱基金管理機構(gòu)），按照“政府引導(dǎo)、市場動作”的原則進行募集和投資運作。主要投向政府重點項目、先進機械制造、電子信息、金屬新材料和精深加工等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。5縣（市）①廣豐區(qū)、德興市、弋陽縣、鄱陽縣和余干縣。目標募集基金100億元（政府18.5億元，社會81.5億元）。至2017年4月末，政府已到位9億元，已投放額為2.84億元（廣豐0.84億元、德興2億元）。

（二）運行模式

募集方式：由政府先行出資作為劣后級②劣后級：在項目遭受損失時，劣后人的資金向優(yōu)先人補償；取得盈利時，優(yōu)先人按事先約定比例適當參與分紅，除去優(yōu)先級應(yīng)取得的部分，剩余的都屬于劣后級；劣后級是風(fēng)險最高的一部分。合伙人，按1∶3～1∶9比例向銀行等符合條件的社會資本籌集優(yōu)先級③優(yōu)先級：當資產(chǎn)發(fā)生損失時，首先劣后級吸收，如果劣后級被完全損失，才會損失優(yōu)先級資金；從收益來看，優(yōu)先級會保有相對確定且封頂?shù)念A(yù)期收益率；從風(fēng)險角度來看，優(yōu)先級是相對低風(fēng)險的一部分。資金，共同構(gòu)成N只母基金（用于發(fā)起子基金或直接對項目投資）。母基金下設(shè)若干子基金，向社會進行二次募集資金，并對具體項目投資。

管理模式：母基金采取“分開托管，合并運營”模式，委托多家銀行托管；子基金以市場化的方式選定托管銀行或招募管理機構(gòu)。投資金額根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求分期投入。

表1 上饒5縣（市）政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金情況表單位：億元

投資和退出：產(chǎn)業(yè)基金按債權(quán)、股權(quán)或協(xié)議約定分紅方式投資。其中：社會資本（含銀行）按約定分紅回報的，如出現(xiàn)低于約定回報率，財政的分紅可作部分或全部讓利。上饒5縣（市）社會資本均實行約定分紅投資方式，回報率在6.5～7%之間，其退出由政府承諾兜底按“1+3”或“1+4”①“1+3”模式：即“1+20%+30%+50%”，第一年投資，第二年回購20%，第三年回購30%，以此類推?！?+4”模式：即“1+10%+20%+30%+40%”，第一年投資，第二年回購10%，第三年回購20%，以此類推。模式回購。

表2 銀行投資產(chǎn)業(yè)基金情況表

圖1 產(chǎn)業(yè)基金動作模式結(jié)構(gòu)圖

二、產(chǎn)業(yè)基金對區(qū)域經(jīng)濟金融的影響

（一）緩解了企業(yè)融資難題，促進了地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展

據(jù)調(diào)查，產(chǎn)業(yè)基金通過政府先期投入，引導(dǎo)社會資本以債權(quán)、股權(quán)或分紅方式對企業(yè)投資，緩解了企業(yè)融資難題。如：江西凱強公司2016年投資7500萬元新建廠房，購置新機器設(shè)備，但因流動資金不足處于半停產(chǎn)狀態(tài)，2017年1月廣豐產(chǎn)業(yè)基金投入6000萬元，使企業(yè)生產(chǎn)步入正常。又如：廣豐產(chǎn)業(yè)基金注資2000萬元深圳華凱美科技公司，預(yù)計企業(yè)新增年產(chǎn)值9.6億元。

（二）發(fā)揮資本效能最大化，穩(wěn)固了地方收入新增長

近年來，各地注重以高科技企業(yè)作為新的經(jīng)濟增長點，其資金需求量極大，而產(chǎn)業(yè)基金為新興產(chǎn)業(yè)拓展尋求了新的融資“通道”，從而促進了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，培植了新財源，穩(wěn)固了財稅收入新的增長點。據(jù)余干反映：如10個億基金能全部到位，可年增財稅收入0.43億元，約占當?shù)匦略龆愂盏?1.5%。

（三）整合產(chǎn)業(yè)資源，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

產(chǎn)業(yè)基金為提高企業(yè)科技開發(fā)能力、加速產(chǎn)品更新?lián)Q代、整合區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源等提供資金支持，整合了產(chǎn)業(yè)資源。如：廣豐整合區(qū)域內(nèi)各類FPC柔性印制電路板，形成了以江西凱強為龍頭的線路板產(chǎn)業(yè)區(qū)；集中轄區(qū)PAD觸屏玻璃、汽車導(dǎo)航玻璃、手機前蓋板和后蓋鋼等資源，形成以華凱美為龍頭的鋼化玻璃產(chǎn)業(yè)區(qū)；整合手機按鍵、電子類附件產(chǎn)品、精密零件等資源，形成以富榮電子為龍頭的手機配件產(chǎn)業(yè)區(qū)。從而調(diào)整轄區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

（四）促進了商業(yè)銀行投資理念轉(zhuǎn)型

銀行通過產(chǎn)業(yè)基金渠道，以債權(quán)人或股東身份進行投資或使用投貸模式，按約定分紅方式收取回報，承擔了項目盈虧風(fēng)險，轉(zhuǎn)變了長期以來形成的只出錢不負盈虧的“貸款收息”理念。同時，在間接融資方面，針對產(chǎn)業(yè)項目不斷完善貸款抵押擔保政策，激活銀行閑置資金，破解貸款投放難的問題。

三、產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展需要關(guān)注的幾個問題

（一）項目前景難預(yù)測，基金投資風(fēng)險難把控

雖然高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)收益較高，但由于產(chǎn)品更新?lián)Q代快、市場容量難預(yù)測、同業(yè)競爭更激烈等因素，其項目前景把握難度較大，增大了產(chǎn)業(yè)基金投資風(fēng)險。如：鄱陽縣晶科電力有限公司主要生產(chǎn)光伏發(fā)電，總投資達10億元，如果產(chǎn)品超過市場容量或同業(yè)競爭過大，可能會出現(xiàn)供過于求，價格下降，利潤甚微或甚至虧損，從而影響產(chǎn)業(yè)基金的回報和退出。

（二）社會資本投資年限過短，按期退出風(fēng)險較大

目前本轄產(chǎn)業(yè)基金的退出機制大多為“1+N”模式，即：第1年投資，第2年起按約定比例，N年內(nèi)全部退出。由于項目生產(chǎn)的周期性、產(chǎn)品客戶群逐年擴大穩(wěn)定等因素，企業(yè)可能短期內(nèi)難以快速產(chǎn)生利潤，社會資本第2年就開始退出，可能會造成企業(yè)回購資金緊缺現(xiàn)象。且政府投資于母基金的存續(xù)期長（5～10年）、金額大，地方財政可能難以抽出閑置資金兜底回購，從而增大社會資本按協(xié)議期限退出的風(fēng)險。

（三）銀行機構(gòu)參與度低，撬動金融資本有限

據(jù)調(diào)查，轄內(nèi)銀行機構(gòu)正逐步加強對產(chǎn)業(yè)基金的前期調(diào)研與跟蹤聯(lián)系，但多數(shù)銀行對參與基金較為謹慎，認為投資回報存在較大的不確定性，且基金運作涉及項目建設(shè)和運營等，而銀行普遍缺乏專業(yè)人才，對接難度較大，到4月底止，5縣僅上饒銀行德興支行投放了1筆，金額8億元。銀行機構(gòu)的低參與度導(dǎo)致基金撬動金融資本有限，制約了基金規(guī)模的進一步擴大。

（四）基金運用限制性條件多，資金利用率較低

一方面，地方政府對產(chǎn)業(yè)基金賦予了過多的政策性目標，對基金的注冊地、投資地域、投資范圍做了較多限制，如弋陽縣規(guī)定工業(yè)項目在當?shù)芈涞氐墓潭ㄙY產(chǎn)投資額不得低于產(chǎn)業(yè)基金投資額的50%；另一方面，近年來各地產(chǎn)業(yè)基金擴張較快，而縣域經(jīng)濟體量小，可投資的項目少，這使得基金沉淀銀行較多，如廣豐要求產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模的60%支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，造成已到賬的7億基金中有6.16億元沉淀銀行無法使用，時間達5個多月。

四、建議及對策

（一）加快專業(yè)人才培養(yǎng)，提升管理運作水平

由于產(chǎn)業(yè)基金的運作涉及金融、財務(wù)、管理、法律等多個領(lǐng)域的專業(yè)知識，需要有精通業(yè)務(wù)知識并同時具備實際操作能力和實踐經(jīng)驗的高素質(zhì)、專業(yè)型人才，但目前縣域此類專業(yè)人才十分缺乏。因此，要加快此類人才的培養(yǎng)，一方面可從其他地區(qū)引進經(jīng)驗豐富的專家，為產(chǎn)業(yè)基金運作提供指導(dǎo)和建議。另一方面要積極抓住與發(fā)達地區(qū)資本合作的機會，加快人才培育，形成本地的人才體系，提高產(chǎn)業(yè)基金的管理運作水平。

（二）采用多種退出方式，降低基金回購風(fēng)險

一是提供多種產(chǎn)業(yè)基金退出機制方式。如IPO上市（主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板）、二級市場并購或重組上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、到期清算等。二是完善產(chǎn)業(yè)基金退出機制，明確讓利方式，延長社會資本的投資期限，對超出約定期限退出的基金增加分紅比例，發(fā)揮市場機制作用，確保各類出資人取得合法權(quán)益。

（三）銀行機構(gòu)需轉(zhuǎn)變觀念，積極參與產(chǎn)業(yè)基金

隨著地方政府融資擔保行為、融資平臺市場化轉(zhuǎn)型等財政改革措施的推進、規(guī)范，銀行機構(gòu)自身也需轉(zhuǎn)變觀念，擺脫政府需提供隱性擔保的思路，樹立風(fēng)險自擔意識，積極參與產(chǎn)業(yè)基金等新型市場化投融資模式。同時，銀行也應(yīng)推出配套措施，如建立專門的產(chǎn)業(yè)基金對接團隊，推出參與基金的配套措施，建立基金人才庫，引入風(fēng)險管理機制，加強對項目風(fēng)險額排查和控制。

（四）強化市場化運作，提高基金運用效率

要打破產(chǎn)業(yè)基金對注冊地、投資地域、投資范圍等方面的限制，制定相關(guān)投資策略，以達到在風(fēng)險固定的條件下，追求投資收益的最大化；在收益固定的情況下，追求投資風(fēng)險的最小化的目的。在設(shè)計基金的投資組合及其他相關(guān)策略時，要進一步突破產(chǎn)業(yè)基金關(guān)于地域、行業(yè)、階段的限制，更加注重于資本生態(tài)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的打造。

F832.0

A

1006-169X（2017）08-0094-03

*本文系中國人民銀行上饒市中心支行2017年聯(lián)合研究項目的階段性成果。