解讀流動(dòng)負(fù)債對(duì)短期償債能力分析的影響
——以格力電器為例

（山西經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院財(cái)會(huì)系 山西太原030024）

傳統(tǒng)的短期償債能力分析是利用上市公司對(duì)外披露的年報(bào)信息，結(jié)合比較分析、趨勢(shì)分析、比率分析，財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算等方法，判斷企業(yè)的償債能力，但隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的復(fù)雜，簡單的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。許多學(xué)者通過文獻(xiàn)指出現(xiàn)有的短期償債能力指標(biāo)體系的局限與不足，并進(jìn)行了修正和重構(gòu)，如王征寒、包紅霏（2012）結(jié)合2008年葫蘆島電力設(shè)備廠資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)短期償債能力指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)和評(píng)價(jià)并提出融資建議，但以上對(duì)短期償債能力的評(píng)價(jià)只是在公式中對(duì)采用科目的內(nèi)容和范圍做了重新界定，在本質(zhì)上都未脫離原有財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等因素對(duì)償債能力分析的影響。劉繁榮（2016）通過對(duì)上市公司流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的解讀，說明格力電器2014年度夸大計(jì)提費(fèi)用，降低了當(dāng)期利潤，影響報(bào)表使用者做出正確的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營質(zhì)量的判斷，這使我們看到了流動(dòng)負(fù)債精細(xì)化分析帶來的增量信息對(duì)股東、債權(quán)人等報(bào)表使用決策者的影響度，因此本文以格力電器2014—2016年三年報(bào)為例（年報(bào)數(shù)據(jù)來源巨潮資訊網(wǎng)），從縱向負(fù)債結(jié)構(gòu)、橫向債務(wù)科目以及收付款能力三個(gè)全新視角并結(jié)合行業(yè)競爭者青島海爾年報(bào)信息深入分析其短期償債能力，從而更真實(shí)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營質(zhì)量。

從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析角度出發(fā)，格力電器2014—2016年流動(dòng)負(fù)債占債務(wù)總額的比例分別為97.56%、99.55%、99.55%，而同行青島海爾2016年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額僅為78.41%，格力電器2014—2016年流動(dòng)比率分別為1.13、1.07、1.11，而行業(yè)經(jīng)驗(yàn)平均值一般為1.5—2，數(shù)據(jù)顯示格力電器近年來面臨巨大短期償債壓力，債務(wù)融資手段有限，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高。但事實(shí)真的如此嗎？

一、縱向負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

如表1所示，2014—2016連續(xù)三年格力電器流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重巨大，是分析償債風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。構(gòu)成流動(dòng)負(fù)債的核心項(xiàng)目是短期借款、往來項(xiàng)目款和其他流動(dòng)負(fù)債，三者之和分別占到2014—2016年各年流動(dòng)負(fù)債的95.66%、92.1%、87.46%，縱向結(jié)構(gòu)分析程序讓我們將重點(diǎn)目標(biāo)聚焦在以上三類會(huì)計(jì)科目。

二、橫向項(xiàng)目分析

根據(jù)結(jié)構(gòu)分析結(jié)果，鎖定短期借款、企業(yè)往來款項(xiàng)目（應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款）、其他流動(dòng)負(fù)債科目做精細(xì)化項(xiàng)目分析。

（一）短期借款。格力電器2016年短期借款金額較上年增長70.48%，2015年較上年增長75.38%，深度挖掘報(bào)表附注信息，主要原因是格力電器長年產(chǎn)品單一，主要以空調(diào)作為企業(yè)的核心產(chǎn)品，但隨著房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)下滑，家電行業(yè)受到影響，且同行企業(yè)如海爾、美的電器進(jìn)入空調(diào)市場，使得產(chǎn)品競爭加劇，2015年起企業(yè)改變經(jīng)營策略，加大研發(fā)投入，拓展經(jīng)營結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品種類，向新能源產(chǎn)業(yè)、智能裝備、模具等領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型投資所致，深入挖掘報(bào)表信息發(fā)現(xiàn)，近兩年企業(yè)絕大部分借款增長來源于銀行的信用借款，這恰恰說明企業(yè)強(qiáng)有力的融資能力和償債能力，詳見表2。

（二）往來科目。往來科目主要由應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款構(gòu)成，屬于企業(yè)產(chǎn)生的運(yùn)營負(fù)債，結(jié)合科目的經(jīng)濟(jì)含義可知，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款體現(xiàn)的是企業(yè)無償占用上游供應(yīng)商資金，預(yù)收賬款是無償占用下游客戶或經(jīng)銷商的資金，這是企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，因此企業(yè)實(shí)際意義上的償債風(fēng)險(xiǎn)主要來自于短期借款，而年均占比高達(dá)40%的往來款負(fù)債則代表了企業(yè)在整個(gè)供應(yīng)鏈中較強(qiáng)的支付控制能力和安排付款實(shí)力。

表1 負(fù)債結(jié)構(gòu)明細(xì)表 單位：億元

表2 短期借款明細(xì)表 單位：億元

（三）其他流動(dòng)負(fù)債。根據(jù)報(bào)表附注披露的信息，如表3所示，其他流動(dòng)負(fù)債幾乎全部來自于下屬子公司控制的未付經(jīng)銷商空調(diào)返利和安裝維修費(fèi)，其本質(zhì)是企業(yè)完全可以安排控制的運(yùn)營性負(fù)債，對(duì)企業(yè)的短期償債不構(gòu)成債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、收付款能力分析

存貨是企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營的中心和源泉，如圖1所示，其上游連接著供應(yīng)商，下游連向客戶，形成產(chǎn)品的采購付款和銷售回款兩大循環(huán)，從而形成資金回款和付款兩條路徑，貫穿在整個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營中。不論是加速收款周轉(zhuǎn)還是控制付款節(jié)奏，都能增加企業(yè)自有的運(yùn)營資金，這對(duì)任何企業(yè)來說無疑是短期償債壓力的重要補(bǔ)給。

（一）收款能力分析。

1.傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析是采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來反映企業(yè)資金變現(xiàn)的速度，但這個(gè)指標(biāo)是有缺陷的，原因是營業(yè)收入是應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款共同作用產(chǎn)生，僅依賴應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)了解企業(yè)的回款能力無法完整體現(xiàn)回款質(zhì)量。

表3 流動(dòng)負(fù)債明細(xì)表 單位：億元

圖1 營運(yùn)資金流轉(zhuǎn)圖

表4 收款能力數(shù)據(jù)一覽表 單位：億元

表5 付款能力數(shù)據(jù)一覽表 單位：億元

2.2016年度格力電器確認(rèn)1 083.03億元的收入，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款代表應(yīng)收而未收到貨款，預(yù)收賬款代表提前收到的貨款定金，因此本文以回款能力百分比這一財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合體現(xiàn)收款質(zhì)量。計(jì)算公式如下：回款能力百分比=[1-（應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）÷收入]×100%，回款百分比越大，表明企業(yè)變現(xiàn)速度越快，回款能力越強(qiáng)。如表4所示，2014—2016年格力電器應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于青島海爾，這說明格力產(chǎn)品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快，收賬天數(shù)短，變現(xiàn)能力強(qiáng)，但按照回款能力指標(biāo)計(jì)算結(jié)果會(huì)發(fā)現(xiàn)，海爾的收款能力絲毫不遜色于格力電器，這是綜合考慮應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款都會(huì)確認(rèn)銷售收入所導(dǎo)致的差異，海爾、格力是電器行業(yè)的引領(lǐng)者，該指標(biāo)體現(xiàn)了格力電器擁有充足的營運(yùn)資金，能夠?yàn)槠髽I(yè)短期償債提供重要保障。

（二）付款能力分析。

1.傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析用存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨資金占用量和存貨的流動(dòng)快慢，該比率越高，說明企業(yè)存貨的流動(dòng)性越快，資金占用越低，但無法反映企業(yè)無償擠占供應(yīng)商資金的能力。一個(gè)企業(yè)如果存貨遠(yuǎn)小于應(yīng)付賬款，就意味著該企業(yè)采購原料并且生產(chǎn)銷售產(chǎn)成品后，仍未向供應(yīng)商支付材料款，這就體現(xiàn)出一個(gè)企業(yè)對(duì)上游供應(yīng)商付款的控制能力。

2.除了存貨，對(duì)應(yīng)付等往來影響較大的還有固定資產(chǎn)和在建工程，從格力電器2014—2016年報(bào)數(shù)據(jù)和附注信息可知，2016年固定資產(chǎn)增量較大，主要是由于在建工程完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致，2014—2015年固定資產(chǎn)變動(dòng)不大，因此對(duì)應(yīng)付賬款金額無重大影響。本文以付款能力倍數(shù)來表示企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的付款安排能力，倍數(shù)越高，付款安排控制力越強(qiáng)，計(jì)算公式如下：付款能力倍數(shù)=（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款-預(yù)付賬款）÷存貨。如表5所示，格力電器連續(xù)3年付款能力優(yōu)于海爾，說明格力對(duì)上游供應(yīng)商的付款安排能力很強(qiáng)，這是一個(gè)企業(yè)品牌效應(yīng)及綜合實(shí)力的體現(xiàn)。

四、結(jié)語

綜上，對(duì)格力電器的流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行精細(xì)剖析后，發(fā)現(xiàn)其短期償債風(fēng)險(xiǎn)并不高，且貨幣資金量充足，之所以造成流動(dòng)比率較低的根本原因是由于運(yùn)營性負(fù)債及銷售返利占到企業(yè)流動(dòng)負(fù)債總額的80%以上，強(qiáng)有力的收付款能力保障了企業(yè)充足的營運(yùn)資金，這對(duì)于報(bào)表使用者評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的高低無疑具有重要的參考價(jià)值。