基于投資政策視角下的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶收益研究

宋緒男

摘要：我國的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革正處于人口老齡化趨勢(shì)不斷加速的背景下，而現(xiàn)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的籌資模式和投資模式正面臨著基金巨額缺口、投資渠道狹窄、投資收益率過低等問題。面對(duì)通貨膨脹的壓力，如何對(duì)個(gè)人賬戶的積累資金進(jìn)行投資運(yùn)營，是實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的重要研究方向。

關(guān)鍵詞：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金；個(gè)人賬戶；收益

中國人口老齡化近20年的發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)顯示，我國將于2020年以后進(jìn)入加速人口老齡化的階段，屆時(shí)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的支付壓力將急劇增加。而我國自從2014年以后，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的年度基金收支已然失衡，轉(zhuǎn)變成為收入小于支出的情況，逐漸呈現(xiàn)年度赤字。根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒——2016》資料分析，2015年我國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支結(jié)余共計(jì)3462億元，其中財(cái)政補(bǔ)貼收入3893億元，年末滾存結(jié)余3.38萬億元。由此可見，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)年收支平衡已經(jīng)開始依賴于各級(jí)財(cái)政部門的補(bǔ)貼，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值正面臨著巨大的壓力。

一、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金運(yùn)營存在的問題

目前我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度實(shí)行“社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合”的辦法，個(gè)人賬戶的基金主要包含城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的企業(yè)繳納與職工個(gè)人繳納的部分，以及農(nóng)村基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的農(nóng)民個(gè)人繳納與村集體補(bǔ)助部分，資金實(shí)行完全積累制。由于前期個(gè)人并未進(jìn)行繳費(fèi)，因此新制度下現(xiàn)有“老人”的養(yǎng)老金和“中人”的過渡性養(yǎng)老金并沒有相應(yīng)的籌資渠道，造成了養(yǎng)老基金不斷擴(kuò)大的隱性負(fù)債問題。當(dāng)前這種養(yǎng)老基金籌資模式的籌資范圍和籌集方式仍存在欠缺，且籌集資金使用效率低，而對(duì)于實(shí)行基金積累制個(gè)人賬戶基金的投資運(yùn)營，相關(guān)法律規(guī)定投資方式僅限于銀行存款和國債管理。相比較我國近幾年的高通貨膨脹率，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存在著投資渠道窄、收益低，應(yīng)對(duì)通貨膨脹差，投資激勵(lì)和約束機(jī)制不足等問題，難以充分發(fā)揮社會(huì)效益與保障作用。

二、提高個(gè)人賬戶基金收益的可行性分析

隨著我國人口老齡化加劇，社會(huì)撫養(yǎng)比持續(xù)增高，前期的個(gè)人賬戶“空賬”運(yùn)行對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付的沖擊非常巨大，最終造成基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收支差額巨大，如果這個(gè)差額單純的需要中央或地方政府以財(cái)政力量來彌補(bǔ)，將會(huì)導(dǎo)致各級(jí)財(cái)政不堪重負(fù)，從而降低宏觀效率，對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長產(chǎn)生不良影響。

鑒于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資要求保證安全性、收益性和流動(dòng)性，我國對(duì)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理也本著謹(jǐn)慎投資的原則，并同時(shí)采取嚴(yán)格限量的監(jiān)管措施。但是在現(xiàn)有的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資模式下，如果沒有豐富的基金資本市場(chǎng)做后盾，單純的追求安全性的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金卻正處于一種不斷貶值的狀態(tài)，因此我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金要實(shí)現(xiàn)保值增值必須改變現(xiàn)在的運(yùn)行機(jī)制，改變投資模式，拓寬投資渠道，通過合理的投資組合實(shí)現(xiàn)精算平衡，推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的可持續(xù)發(fā)展。

三、提高個(gè)人賬戶基金收益模式之選擇

通過研究世界各國的養(yǎng)老金制度改革，涉及的養(yǎng)老基金管理模式、投資模式和監(jiān)管模式，對(duì)于完善我國基本養(yǎng)老基金運(yùn)行機(jī)制都有重要的借鑒意義。而最根本的啟示是：養(yǎng)老基金的運(yùn)營應(yīng)當(dāng)把社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益統(tǒng)籌起來，在兼顧養(yǎng)老基金的安全性、收益性和流動(dòng)性內(nèi)在要求的同時(shí)，追求經(jīng)濟(jì)效益的最大化。

根據(jù)我國《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定，省一級(jí)的政府將對(duì)本省分散到各地的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行統(tǒng)一歸集制，集中到省一級(jí)的社會(huì)保障專戶中，然后通過省級(jí)政府將其統(tǒng)一委托給基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)，再對(duì)其進(jìn)行投資運(yùn)營，而基本的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將貫徹落實(shí)市場(chǎng)化投資運(yùn)作與中央集中化經(jīng)營模式。因此，依托現(xiàn)有的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策，養(yǎng)老基金的投資渠道應(yīng)進(jìn)行科學(xué)的組合，多元化的拓展投資渠道，不僅僅用來購買國債與銀行存款，在考慮投資新興的養(yǎng)老產(chǎn)品之外，持續(xù)將投資的范圍擴(kuò)大到股權(quán)、股指期貨、股票、上市交易的證券投資基金等多樣化的金融渠道，穩(wěn)步提高個(gè)人賬戶收益，走具有中國特色的養(yǎng)老基金發(fā)展道路。

四、提高個(gè)人賬戶基金收益的相關(guān)對(duì)策和建議

（一）加強(qiáng)投資市場(chǎng)制度建設(shè)

注重制度建設(shè)，以制度創(chuàng)新打擊投資市場(chǎng)中的投機(jī)行為。例如在股票市場(chǎng)上對(duì)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處，加大對(duì)內(nèi)幕交易等行為的打擊力度，遏制股票市場(chǎng)上的投機(jī)行為，維護(hù)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)入市創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，也能在一定程度上提高養(yǎng)老基金的安全性和有效性。同時(shí)用完善的制度建設(shè)引導(dǎo)和保障投資市場(chǎng)誠信，提高投資市場(chǎng)的透明度，反過來也有利于吸引各類投資者長期投資。另外，建立健全養(yǎng)老基金投資管理的管理體系，確保各方主體權(quán)責(zé)清晰、互相制衡，構(gòu)建科學(xué)有效的監(jiān)督機(jī)制和靈活的監(jiān)督方式，加強(qiáng)基金運(yùn)營信息披露工作，也將推動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展。

（二）完善信托管理制度

在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶投資運(yùn)營管理過程中設(shè)立獨(dú)立的托管人，主要負(fù)責(zé)基金財(cái)產(chǎn)保管、資金清算、信息披露、投資監(jiān)督、現(xiàn)金核算、內(nèi)部監(jiān)控等職責(zé)。通過監(jiān)管部門審核的銀行作為個(gè)人賬戶基金托管人，負(fù)責(zé)保管社會(huì)保障基金資產(chǎn)、確保和監(jiān)督社會(huì)保障基金或者資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不會(huì)對(duì)社會(huì)保障基金賬戶上的資產(chǎn)進(jìn)行非法運(yùn)作，將有力的保障基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)產(chǎn)的安全運(yùn)作，從而實(shí)現(xiàn)提高管理效率的目標(biāo)。

（三）合理組合個(gè)人賬戶基金收益配置

根據(jù)我國金融投資市場(chǎng)的實(shí)際情況，在基金投資管理的初期，還應(yīng)充分考慮個(gè)人賬戶基金的長期性和穩(wěn)定性的要求，投資方向仍定位為長期性或風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的國債和票據(jù)，同時(shí)與銀行協(xié)定存款利率，實(shí)行權(quán)益資產(chǎn)和固定收益證券的適當(dāng)組合，在個(gè)人賬戶的收益性增加和波動(dòng)性降低之間尋求一個(gè)穩(wěn)定的平衡點(diǎn)。

在實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上，逐步放松二級(jí)市場(chǎng)的股票投資、股權(quán)投資、以及外國證券等高風(fēng)險(xiǎn)投資渠道的監(jiān)管，逐漸加大風(fēng)險(xiǎn)投資渠道的投資比例。通過高低風(fēng)險(xiǎn)組合的合理配置，實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶基金收益的良好增長。

（四）實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶基金多樣性累積

通過多方渠道實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶基金的充實(shí)，如在股份制改革的浪潮中，抓住地方城市銀行資本充足率不夠、凈資產(chǎn)收益率較低的有利時(shí)機(jī)，積極參與地方城市商業(yè)銀行的股份制改制。一方面?zhèn)€人賬戶基金可以通過股權(quán)獲取較高額的收益率，化解地方政府在養(yǎng)老體制改革中形成的轉(zhuǎn)制成本，減輕“空賬”運(yùn)行的壓力。另一方面為地方城市商業(yè)銀行注入個(gè)人賬戶基金這種戰(zhàn)略性的資金，有利于地方金融市場(chǎng)的發(fā)展壯大，也有助于建設(shè)地方有利的投融資環(huán)境。另外，地方政府根據(jù)實(shí)際情況，通過劃轉(zhuǎn)部分國有資本來充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶的方式，也是為當(dāng)前我國的社會(huì)保障制度深化改革所倡導(dǎo)的。

由此可見，在現(xiàn)有的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策下，逐步實(shí)行個(gè)人賬戶投資收益的市場(chǎng)運(yùn)作，尋找長期穩(wěn)定收益的渠道，對(duì)于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金保值增值具有深遠(yuǎn)意義。通過做實(shí)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，完善投資市場(chǎng)制度建設(shè)，提供多元化的投資方式來提高養(yǎng)老基金的收益率，減輕通貨膨脹的不利影響，是我國應(yīng)對(duì)人口老齡化趨勢(shì)極為重要的一步。

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（作者單位：煙臺(tái)開發(fā)區(qū)財(cái)政局）endprint