雙線資本：成長(zhǎng)最快的基金

石偉

杰弗里·岡拉克1959年出生于美國(guó)紐約，1985年進(jìn)入西部信托公司，2005年成為公司首席投資官，2009年被解雇，次年創(chuàng)辦雙線資本公司，此時(shí)最新一輪金融危機(jī)的影響尚未消退，但后者卻依然成為歷史上成長(zhǎng)最快的基金公司。

岡拉克在業(yè)界有“債券之王”的美譽(yù)，但這一稱號(hào)之前20年都是屬于比爾·格羅斯的，格羅斯長(zhǎng)期任職于太平洋投資管理公司（PIMCO），直至2014年10月被解雇；而且，有意思的是，坊間傳聞，新老債王在格羅斯被解雇前后曾經(jīng)有過一次“交鋒”，但沒有得到格羅斯的證實(shí)。

與格羅斯一樣，岡拉克也是一個(gè)孤僻且難以相處的人，他在攻擊對(duì)方時(shí)會(huì)毫不留情，但在創(chuàng)立雙線資本的時(shí)候，卻有四十余人的專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)其“誓死相隨”，而這也成為他與老雇主西部信托長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的訴訟之源。

分析師認(rèn)為，岡拉克的成功在于其只專注于自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，即由房地產(chǎn)抵押做擔(dān)保的債券。

西部信托之殤

岡拉克出生于紐約州的布法羅市郊區(qū)，其曾祖父曾當(dāng)過德國(guó)的部長(zhǎng)，祖父在20世紀(jì)20年代成為一名股票經(jīng)紀(jì)人，據(jù)稱其曾預(yù)見到了1929年的“大蕭條”，在危機(jī)之前將資金從股市抽走，后來成為一名洗浴產(chǎn)品專家，其所發(fā)明的產(chǎn)品“野根發(fā)乳”在20世紀(jì)50年代成為全美的暢銷品牌。

子承父業(yè)，岡拉克的父親也是一名化學(xué)家，任職于涂料制造商皮爾斯-史蒂文斯公司；岡拉克的叔叔羅伯特是一名物理學(xué)家和發(fā)明家，擁有施樂公司數(shù)十項(xiàng)發(fā)明專利。

岡拉克在中學(xué)時(shí)代的學(xué)術(shù)能力評(píng)估測(cè)試（SAT）數(shù)學(xué)評(píng)估中幾乎獲得了滿分，在助學(xué)金的幫助下進(jìn)入達(dá)特茅斯大學(xué)，1981年獲得數(shù)學(xué)和哲學(xué)雙學(xué)位，然后進(jìn)入耶魯大學(xué)攻讀理論數(shù)學(xué)博士學(xué)位，但在畢業(yè)之前退學(xué)。

1985年，岡拉克在泛美保險(xiǎn)公司從事精算工作，晚上作為一名搖滾樂隊(duì)鼓手在夜店演出，他通過紀(jì)錄片《富人與名人的生活》偶然了解到當(dāng)時(shí)薪酬最高的是投資行業(yè)，于是決定跳槽至投資行業(yè)。

但是，岡拉克對(duì)投資行業(yè)一無所知，他給電話簿黃頁上的每一家投資銀行打電話，在被23家公司拒絕之后，西部信托公司對(duì)其數(shù)學(xué)背景產(chǎn)生了興趣并錄用了他。

剛開始，岡拉克在西部信托公司的公司債券部門做研究助理，年薪3萬美元。很快，岡拉克就顯示出了自己在投資方面的才華，4年后被任命為新成立的抵押債券部的負(fù)責(zé)人，1991年成為公司常務(wù)董事。

7年間，岡拉克從研究助理一路上升至常務(wù)董事，他也曾自豪地表示，“我有一種天賦，能看透市場(chǎng)的本質(zhì)?！?/p>

2005年，岡拉克已經(jīng)是西部信托的首席投資官，2006年準(zhǔn)確預(yù)見了美國(guó)住房抵押貸款的危機(jī)并提前布局，大幅降低了風(fēng)險(xiǎn)，其所管理的基金成為西部信托的旗艦產(chǎn)品，管理規(guī)模700億美元，而西部信托所管理資產(chǎn)的總規(guī)模不過1100億美元，當(dāng)年岡拉克本人也被晨星評(píng)為“年度最佳基金經(jīng)理”。在10年間，岡拉克所管理的基金打敗了晨星評(píng)級(jí)中98%的基金。

然而，在看似風(fēng)平浪靜的表象之下，實(shí)則暗流涌動(dòng)。2001年，法國(guó)興業(yè)銀行獲得西部信托的100%股權(quán)，岡拉克等高管僅僅獲得一些附認(rèn)股權(quán)證的公司債券，岡拉克的不滿情緒開始顯露。

2009年，岡拉克競(jìng)選西部信托公司的首席執(zhí)行官失敗，管理層對(duì)于岡拉克的功高震主也越來越忌憚，當(dāng)年10月西部信托董事長(zhǎng)羅伯特·戴宣布解雇岡拉克。

由于成績(jī)出色，很多大公司都向?qū)松斐隽碎蠙熘Γㄎ鞣劫Y產(chǎn)管理公司和PIMCO，后者曾經(jīng)將岡拉克視為格羅斯的潛在接班人。

但是，已經(jīng)厭倦給別人打工的岡拉克決定自立門戶，不久就成立了雙線資本公司，他從橡樹資本管理公司的聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克思和布魯斯·喀什獲得了巨額投資，因?yàn)檫@兩個(gè)人與岡拉克可謂同仇敵愾，二人在14年前曾經(jīng)以類似的理由憤然從西部信托離職。橡樹資本最初向雙線資本投資4000萬美元，截至2014年9月，已經(jīng)獲得9000多萬美元的資金返還，而其持有的20%雙線資本股份估值接近4億美元。

為了防止岡拉克將原有資本帶離，西部信托同時(shí)收購(gòu)了同城另外一家大型債券投資管理公司——都市西部資產(chǎn)管理公司；西部信托的債券團(tuán)隊(duì)共計(jì)65人，雖然老東家承諾大幅加薪，但最終還是有45人選擇隨岡拉克一起加盟雙線資本。

但不久，西部信托就對(duì)岡拉克提起訴訟，指控其偷竊公司商業(yè)機(jī)密，包括客戶名單、交易信息及一套證券估值系統(tǒng)，雙線資本隨即反訴，指責(zé)西部信托誹謗。

這場(chǎng)訴訟導(dǎo)致雙方兩敗俱傷，岡拉克從西部信托帶走250億美元的資產(chǎn)，包括美國(guó)政府委托的44億美元，美國(guó)政府當(dāng)時(shí)將資金委托給西部信托就是沖著岡拉克的成績(jī)?nèi)サ?，岡拉克被解雇后，美?guó)政府以西部信托違反了投資協(xié)議中的“關(guān)鍵人物”條款而撤資；另一方面，雙線資本本來有200億美元的潛在資金投資，但由于訴訟最終到位的不到5億美元。

這場(chǎng)訴訟持續(xù)了兩年時(shí)間，2011年年底，陪審團(tuán)裁定雙線資本盜取了西部信托的商業(yè)秘密，但沒有判決賠償；相反，陪審團(tuán)裁定西部信托應(yīng)當(dāng)向?qū)酥Ц锻锨返?700萬美元薪酬。

隨后，雙線資本與西部信托達(dá)成和解。

新老債王交鋒

雙線資本成立于2010年年初，截至當(dāng)年年底所管理的規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到70億美元，并達(dá)到了盈虧平衡。截至2011年年底，雙線資本的資產(chǎn)管理規(guī)模攀升至500億美元。

雙線資本目前管理的資產(chǎn)規(guī)模大約為600億美元，旗下的各只基金主要是由個(gè)人投資者持有，產(chǎn)品包括以抵押貸款支持證券為主的雙線總回報(bào)債券基金，該基金的資產(chǎn)管理規(guī)模為380億美元，自2010年成立以來的年化回報(bào)率達(dá)到8.93%；此外，還有雙線核心固定收益基金，該基金自成立以來的年化回報(bào)率為7.19%；第三只產(chǎn)品為機(jī)會(huì)收益基金，管理規(guī)模為45億美元，主要是采納對(duì)沖基金的投資思維進(jìn)行杠桿投資。

由于所管理資產(chǎn)的規(guī)模越來越大，雙線資本也開始嘗試多元化，其版圖不斷擴(kuò)大，投資品種也不斷豐富。除了兩只在紐約證券交易所上市的封閉基金之外，雙線資本還開發(fā)了一個(gè)大宗商品投資策略，并且與諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得住羅伯特·席勒合作成立了一只增強(qiáng)型標(biāo)普500股票指數(shù)基金，募集了1.64億美元。此外，雙線資本還啟動(dòng)了一只小市值股票基金、一只基礎(chǔ)設(shè)施貸款基金，以及一只商業(yè)抵押貸款支持證券基金。

然而，稱霸債券市場(chǎng)數(shù)十年的比爾·格羅斯此時(shí)的日子卻不太好過。由于管理資金規(guī)模過大，以格羅斯為基金經(jīng)理的PIMCO總回報(bào)基金的回報(bào)率一路走低。2011年，由于對(duì)利率走向判斷失誤，錯(cuò)失美國(guó)國(guó)債的反彈回升，PIMCO總回報(bào)基金的回報(bào)率僅4.2%，位列行業(yè)第87名，而岡拉克的同名旗艦基金“總回報(bào)基金”回報(bào)率達(dá)到9.5%。

2014年，有關(guān)格羅斯即將被PIMCO的德國(guó)老板安聯(lián)集團(tuán)解雇的消息甚囂塵上，當(dāng)年9月，他來到岡拉克位于洛杉磯、價(jià)值1600萬美元的豪宅。格羅斯確信安聯(lián)集團(tuán)很快會(huì)解雇他，希望能和岡拉克合作，在雙線資本運(yùn)營(yíng)一只“不受約束的”債券基金，規(guī)模只要求2000億美元。岡拉克對(duì)此回憶道，“他對(duì)我說，‘我是科比·布萊恩特，而你是勒布朗·詹姆斯，我有五枚冠軍戒指，你有兩枚，但你或許正在朝著五個(gè)冠軍的目標(biāo)邁進(jìn)，而且你還有時(shí)間。”

這次會(huì)談顯然最終不歡而散，格羅斯跳槽至總部位于丹佛的股票投資管理公司駿利資本，運(yùn)營(yíng)一只資產(chǎn)規(guī)模為8000萬美元的共同基金——大約只有其在PIMCO所掌管總回報(bào)基金規(guī)模的萬分之三。

格羅斯從PIMCO離職之后，債王之爭(zhēng)的結(jié)果已經(jīng)毫無懸念，大約1000億美元從PIMCO撤離，雙線資本與規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貝萊德、道奇-考克斯、盧米斯-塞勒斯以及指數(shù)基金巨擘先鋒基金成為這些資金的競(jìng)爭(zhēng)者，其中雙線資本吸收到了40億美元新資金。

2014年10月底，也就是格羅斯從PIMCO離職僅一個(gè)月左右，交易所交易基金資訊網(wǎng)站ETF.com在加州召開“透視固定收益投資大會(huì)”，在被問及對(duì)PIMCO新任命的首席投資官丹尼爾·伊瓦辛有何看法時(shí)，岡拉克一如既往地“毒舌”道，“他是PIMCO近幾年最受重視的投資經(jīng)理，我聽說他擅長(zhǎng)解釋問題，卻無法回答任何實(shí)際問題，我確認(rèn)他口齒伶俐?！?/p>

然而，他對(duì)于格羅斯卻顯得“溫和”多了，“大家對(duì)格羅斯要求太高了，他的業(yè)績(jī)并不差，只是屬于平均水平?！?/p>

至于PIMCO的另外一名共同創(chuàng)始人、仍然任職于安聯(lián)集團(tuán)的聯(lián)席首席投資官穆罕默德·埃利安，岡拉克則毫不留情面，“很難找到穆罕默德的業(yè)績(jī)記錄，如果能找到的話，我相信一定非常糟糕。”endprint