我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之因果關(guān)系探究

任藝

摘要：目前我國正處于金融市場發(fā)展完善和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，通過研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系，對于國民經(jīng)濟(jì)的增長和金融市場的健康發(fā)展都有著重要的意義。針對于此本文結(jié)合我國現(xiàn)階段金融發(fā)展的狀況，利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗法對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長；因果關(guān)系

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們通過對經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史的研究分析發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長有著顯著的促進(jìn)作用，目前各個國家的學(xué)者們也從多個方面對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系進(jìn)行了檢驗。近些年來一些國內(nèi)的學(xué)者也開始將研究的目光轉(zhuǎn)向了相關(guān)問題的研究，明確金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用形式對于市場經(jīng)濟(jì)體制的深化以及推動我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康增長都有著積極的意義，這也是本文探究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系的重要原因。

一、研究進(jìn)展分析

（一）國外研究進(jìn)展

金融業(yè)已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的核心，各國專家學(xué)者對于金融相關(guān)問題的研究熱情也日益高漲。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究在二十世紀(jì)中期就已經(jīng)有所研究，但目前學(xué)術(shù)界內(nèi)關(guān)于二者之間的關(guān)系尚未形成統(tǒng)一的定論。1969年經(jīng)濟(jì)學(xué)家GoldSmith利用實(shí)證研究的方式對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，他對超過三十個國家近百年內(nèi)的金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究和分析，得出結(jié)論金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長具有同向性，即在金融發(fā)展較快的時期經(jīng)濟(jì)增長也較為顯著，但是該階段尚未提出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系。在此基礎(chǔ)之上上世紀(jì)末期Kevin以70多個國家的經(jīng)濟(jì)增長和金融相關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，利用三個經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)和四個金融發(fā)展指標(biāo)對這些國家的經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展情況進(jìn)行了計量分析，他通過研究發(fā)現(xiàn)了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的正相關(guān)關(guān)系。到了本世紀(jì)關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的研究日益增多，Levine（2015）采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗法和時間序列數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系進(jìn)行了驗證。

（二）國內(nèi)研究進(jìn)展

改革開放以來我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才逐漸步人正軌，因而關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的相關(guān)研究起步也比較晚，實(shí)證研究是目前我國學(xué)術(shù)界該問題研究的主要方式。陳志清（2001）對我國金融中介與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，他利用最小二乘法證明了二者之間正相關(guān)的關(guān)系。劉曉玲、王柏華（2014）以2000-2010年我國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了相應(yīng)的具有控制標(biāo)量的向量誤差修正模型并采用格蘭杰因果檢驗方法進(jìn)行了分析，研究結(jié)果顯示樣本期內(nèi)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在明顯的雙向因果關(guān)系。周啟明（2016）重點(diǎn)研究了我國西部地區(qū)的金融發(fā)展?fàn)顩r，他認(rèn)為西部地區(qū)金融增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因果關(guān)系具有長期的特點(diǎn)，而短期內(nèi)二者之間的因果關(guān)系不明顯。李嘉鑫（2013）通過對我國各省市的經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，金融的穩(wěn)定健康發(fā)展對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長具有明顯的促進(jìn)作用。我國大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間有因果關(guān)系的存在。

二、我國金融發(fā)展?fàn)顩r分析

（一）金融業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢平穩(wěn)

改革開放至今已有近40年的時間，在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的影響之下，我國已經(jīng)由計劃金融制度轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)如今的市場化金融制度。目前我國金融業(yè)呈現(xiàn)出健康平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)，銀行業(yè)資產(chǎn)總額持續(xù)穩(wěn)定增長，商業(yè)銀行的風(fēng)險控制能力也逐漸提高，不良貸款率得到了有效的控制。于此同時證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的運(yùn)營能力以及保險業(yè)的整體實(shí)力較之以往也有了顯著的提高，金融業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢良好。

（二）金融改革日漸深化

伴隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立與深化，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級與社會改革的進(jìn)程也逐漸加快，金融業(yè)進(jìn)入改革深化的階段，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司早已正式掛牌成立，大型商業(yè)銀行開始建立現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)并初步取得了良好的成效，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營機(jī)制和組織機(jī)制的改革轉(zhuǎn)換工作進(jìn)入到全新的階段，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營能力顯著增強(qiáng)，為金融業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展提供了重要的保障。

（三）信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

為了促進(jìn)金融行業(yè)以及中小企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，我國出臺了一系列的信貸優(yōu)惠政策，信貸結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步的優(yōu)化，企業(yè)融資中直接融資占顯著提升。國家對于中小企業(yè)以及農(nóng)業(yè)等經(jīng)濟(jì)較為薄弱環(huán)節(jié)支持力度的提高，增加了信貸資金分配的合理性，有利于滿足我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于信貸資金的需求，于此同時金融行業(yè)對于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的服務(wù)能力也呈現(xiàn)出逐步提升的趨勢。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系驗證

（一）數(shù)據(jù)來源及變量選取

本文的數(shù)據(jù)來源為《中國金融年鑒》、《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》以及《中國統(tǒng)計年鑒》中2006-2015的季度數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)增長的衡量指標(biāo)為國民生產(chǎn)總值的季度增長率，所以經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)為GDPR，該指標(biāo)可以較為直接地展示出我國經(jīng)濟(jì)增長的速度。本文對金融發(fā)展進(jìn)行衡量的指標(biāo)包括DEP和PC。DEP表示金融深度指標(biāo)，即M2/GDP，其中M2表示季度末的時點(diǎn)數(shù)據(jù)，GDP表示當(dāng)期各個季度的累計數(shù)，該指標(biāo)主要是對金融行業(yè)內(nèi)的中介規(guī)模進(jìn)行衡量。PC指標(biāo)表示商業(yè)銀行貸款/GDP，其中商業(yè)銀行貸款為季度末的時點(diǎn)數(shù)據(jù)，GDP仍然表示當(dāng)期各個季度的累計數(shù)。

（二）變量單位根檢驗

在進(jìn)行金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系驗證時所選取的數(shù)據(jù)具有時間序列的性質(zhì)，因而這些變量具有因果關(guān)系或者是協(xié)整關(guān)系必須要滿足一定的前提，即所有變量都滿足同階單位根過程。在對變量之間的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗時為了避免謬誤回歸的現(xiàn)象影響分析驗證的準(zhǔn)確性，需要在回歸分析之前采取恰當(dāng)?shù)姆绞綄r間序列變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。筆者采用ADF法對變量的單位根進(jìn)行檢驗，其中金融發(fā)展的兩個衡量指標(biāo)PC和DEP具有季節(jié)性，因而需要對該指標(biāo)下的數(shù)據(jù)采取必要的季節(jié)性調(diào)整，避免因果關(guān)系驗證中出現(xiàn)誤差。當(dāng)對數(shù)據(jù)調(diào)整完之后可以利用ADF法對相關(guān)變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗，檢驗結(jié)果顯示，DEP及PC指標(biāo)的顯著性水平為5%時是平穩(wěn)的，但是經(jīng)濟(jì)增長的衡量指標(biāo)GDPR在5%的顯著性水平下呈現(xiàn)出不平穩(wěn)的情況，但是該變量的一階差分DGDPR在1%的顯著性水平下可以構(gòu)成具有平穩(wěn)性的時間序列。

（三）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗

探究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系可以為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的處理提供依據(jù)。目前業(yè)內(nèi)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長因果關(guān)系的看法主要包括以下三種：1.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系呈現(xiàn)出需求跟隨的特點(diǎn)，即在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的影響之下市場對金融服務(wù)的需求隨之提升，進(jìn)而帶動了金融行業(yè)的發(fā)展；2.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系呈現(xiàn)出供給引導(dǎo)的特點(diǎn)，金融行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了金融服務(wù)供給的增多進(jìn)而帶動了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長；3.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間具有雙向因果的關(guān)系，二者互相影響。本文采取格蘭杰因果關(guān)系檢驗方法對二者之間的因果關(guān)系進(jìn)行了進(jìn)一步的驗證，需要注意的是該方法所采用的時間序列變量必須是具有平穩(wěn)性，因而需要對DEP和PC指標(biāo)的序列進(jìn)行季節(jié)調(diào)整之后方可進(jìn)行檢驗，經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)則采用一階差分后的序列。DGDPR與DEP因果關(guān)系的檢驗的具體結(jié)果見表一，通過對表格中數(shù)據(jù)的分析可以可以發(fā)現(xiàn)，滯后兩期的情況下在5%的置信區(qū)間下DEP可以直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，造成經(jīng)濟(jì)的增長，因而當(dāng)利用DEP作為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的衡量指標(biāo)是，二者之間存在金融帶動經(jīng)濟(jì)的單向因果關(guān)系。表2為DGDPR與PC的因果關(guān)系檢驗結(jié)果。對表內(nèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，滯后兩期的條件下在5%的置信水平下經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)因素為DEPTH，也就是說PC作為二者關(guān)系的衡量指標(biāo)時，金融發(fā)展可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，二者之間的關(guān)系為單向因果關(guān)系。對兩個指標(biāo)的校驗結(jié)果進(jìn)行綜合的分析可以得出在2006到2015年的樣本期間內(nèi)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在單向的因果關(guān)系，即二者之間的關(guān)系為供給引導(dǎo)性，金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長而經(jīng)濟(jì)增長對于金融發(fā)展的推動作用并不顯著。

綜上所述，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間具有單向因果關(guān)系，在一定時期內(nèi)金融的發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長會產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。資金配置方式的合理性直接影響著金融發(fā)展的質(zhì)量，為了推動我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，需要加快金融體系的建立與完善，通過金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)以及金融增長路徑的革新推動資金配置效率的提高和風(fēng)險控制能力的增強(qiáng)，保障我國經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定與發(fā)展。

（作者單位：阜新市人力資源和社會保障局）