“互聯(lián)網(wǎng)+”下的包容性金融與家庭創(chuàng)業(yè)決策*

湛 泳，徐 樂

(1.湘潭大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411105；2.上海財經(jīng)大學(xué) 財經(jīng)研究所，上海 200433)

“互聯(lián)網(wǎng)+”下的包容性金融與家庭創(chuàng)業(yè)決策*

湛 泳1，徐 樂2

(1.湘潭大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411105；2.上海財經(jīng)大學(xué) 財經(jīng)研究所，上海 200433)

文章利用中國家庭跟蹤調(diào)查(CFPS)2014年度數(shù)據(jù)，采用離散選擇模型和兩階段最小二乘方法，從廣度和深度兩個方面研究了“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響。結(jié)果表明：“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合發(fā)展將通過“信息流”融通“資金流”，降低家庭創(chuàng)業(yè)融資中的風(fēng)險，增加其正規(guī)金融市場參與度，從而提升一般家庭的創(chuàng)業(yè)可能性，特別是對城市家庭、高收入家庭和受教育程度高的家庭的創(chuàng)業(yè)決策具有明顯的促進作用；此外，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合發(fā)展還將使家庭更積極地投身于機會型創(chuàng)業(yè)活動中。文章進一步檢驗了“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融影響家庭創(chuàng)業(yè)決策的正規(guī)金融融資偏好渠道和風(fēng)險偏好渠道的有效性，這對于在當(dāng)下的“雙創(chuàng)”工作中改善創(chuàng)業(yè)者的金融支持環(huán)境具有重要的意義。

“互聯(lián)網(wǎng)+”；包容性金融；家庭創(chuàng)業(yè)

一、引 言

實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展和社會進步的前提之一是實現(xiàn)充分就業(yè)。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的當(dāng)下，隨著勞動力成本的上升和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級，雇用勞動已經(jīng)無法維持勞動力市場的平衡。而創(chuàng)業(yè)將使有勞動能力并愿意工作的人主動參與市場競爭，對于促進勞動力市場的繁榮進而推動社會經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要意義。從黨的十七大提出“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”的戰(zhàn)略思路，到2016年政府工作報告聚焦“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”，創(chuàng)業(yè)作為穩(wěn)增長、擴就業(yè)的新引擎，正逐步發(fā)揮其調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的積極效應(yīng)。2016年國務(wù)院頒布《關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》和《關(guān)于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》，明確提出要在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動中促進“互聯(lián)網(wǎng)+”與普惠金融的深度融合，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)與正規(guī)金融服務(wù)和產(chǎn)品的融合創(chuàng)新，更好地滿足不同層次經(jīng)濟主體特別是創(chuàng)業(yè)者的投融資需求?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”下的金融服務(wù)是否真正體現(xiàn)了面向廣大創(chuàng)業(yè)者的包容性，能否為創(chuàng)業(yè)者提供良好的金融支持，如何助力家庭創(chuàng)業(yè)活動，是本文研究的重點。

包容性金融的內(nèi)涵最早源于2005年聯(lián)合國提出的“普惠金融”這一概念，它強調(diào)的是金融服務(wù)的可獲得性(Sarma和Pais，2011；何德旭和苗文龍，2015；李濤等，2016)，而包容性金融特指為經(jīng)濟體中的每一個人提供可支付得起的并能及時獲取的金融服務(wù)(Chakravarty和Pal，2010；Kpodar，2011；王修華等，2014)。這一概念既強調(diào)金融服務(wù)機構(gòu)通過穩(wěn)健發(fā)展提供更便利的金融服務(wù)，又要求家庭和企業(yè)等新創(chuàng)個體能以合理的成本獲取較為廣泛的金融服務(wù)。因此，創(chuàng)業(yè)者包容性金融水平的提升包括兩方面內(nèi)容：一是金融服務(wù)的可獲得性(Jones，2008；王修華等，2014)；二是金融服務(wù)的可使用性(Sarma和Pais，2011；Cnaan等，2012)。要緩解制約創(chuàng)業(yè)活動的融資約束，需從拓展金融服務(wù)的廣度和深度兩方面著手，降低創(chuàng)業(yè)環(huán)境中的金融排斥水平，提升金融服務(wù)的包容性，將普通創(chuàng)業(yè)者納入到正規(guī)金融體系中。

金融支持對創(chuàng)業(yè)行為具有明顯的促進作用，良好的金融服務(wù)環(huán)境，如低利率貸款、融資擔(dān)保等能夠緩解創(chuàng)業(yè)者的融資約束或者分散創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)營風(fēng)險，這對新創(chuàng)企業(yè)和個人的成長至關(guān)重要(Banerjee和Newman，1993；尹志超等，2015)。個人或家庭創(chuàng)業(yè)行為所面臨的金融約束與其融資渠道偏好密切相關(guān)，正規(guī)信貸可得性能有效降低自有財富水平對家庭創(chuàng)業(yè)的影響，從而緩解創(chuàng)業(yè)活動中的金融約束，增強家庭的創(chuàng)業(yè)意愿(張玉利等，2008；尹志超等，2015)。個人對風(fēng)險的偏好程度也將對信貸約束下的職業(yè)選擇產(chǎn)生影響(Osman，2014；郝朝艷等，2012；尹志超等，2015)，在同時存在信息約束的情況下，風(fēng)險厭惡者將主動規(guī)避貸款創(chuàng)業(yè)，轉(zhuǎn)而成為受雇勞動者。此外，自有財富水平(Banerjee和Newman，1993；張龍耀等，2013)、當(dāng)?shù)亟鹑诎l(fā)展水平(Cnaan等,2012；盧亞娟等，2014)、社會資本(張玉利等，2008；馬光榮和楊恩艷，2011)等因素也將對家庭的創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生一定的影響。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的革新，現(xiàn)代信息科技通過構(gòu)建龐大便利的信息交換平臺，促使傳統(tǒng)的金融服務(wù)方式衍生出了更多的包容性。對于“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融影響家庭創(chuàng)業(yè)決策的作用渠道，現(xiàn)有文獻主要關(guān)注其對融資約束和創(chuàng)業(yè)者風(fēng)險態(tài)度的影響。一方面，穩(wěn)定且可信的融資渠道能夠有效緩解創(chuàng)業(yè)時面臨的融資約束(Banerjee和Newman，1993；程郁和羅丹，2009；張龍耀等，2013)，借助互聯(lián)網(wǎng)，個體可以便捷地獲取相關(guān)的融資信息(張彤進和任碧云，2016)，發(fā)現(xiàn)并使用相關(guān)金融服務(wù)，利用“信息流”融通“資金流”(Ahlin和Jiang，2008；Jack和Suri，2014；何師元，2015)，從而緩解信息不對稱和信貸約束對創(chuàng)業(yè)活動造成的影響(Choi等，2014；馬光榮和楊恩艷，2011；田杰和陶建平，2012)，提高創(chuàng)業(yè)行為中的金融包容度，激發(fā)大眾的創(chuàng)業(yè)熱情。另一方面，潛在創(chuàng)業(yè)者對待風(fēng)險的態(tài)度與其創(chuàng)業(yè)行為密切相關(guān)(Osman，2014；郝朝艷等，2012；尹志超等，2015)，風(fēng)險偏好者更易從事創(chuàng)業(yè)活動，而風(fēng)險厭惡者則傾向于成為受雇勞動者?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合將進一步拓寬金融產(chǎn)品的銷售渠道，從而影響家庭的金融資產(chǎn)配置。這將有利于增強家庭的風(fēng)險意識(Cnaan等，2012；程郁和羅丹，2009；董曉林和徐虹，2012)，最終影響其創(chuàng)業(yè)決策。

包容性金融作為金融發(fā)展新模式，在減貧上所發(fā)揮的作用越來越受到學(xué)者的重視，而鮮有學(xué)者研究包容性金融與創(chuàng)業(yè)這一問題。本文的貢獻在于：結(jié)合“互聯(lián)網(wǎng)+”這一全新的視角，論證包容性金融水平的提升通過影響潛在創(chuàng)業(yè)者的正規(guī)金融融資偏好和風(fēng)險偏好而影響其創(chuàng)業(yè)決策。前者將進一步加深家庭對正規(guī)金融市場的參與程度，緩解其創(chuàng)業(yè)時面臨的信貸約束，促進創(chuàng)業(yè)行為；后者將通過影響家庭的風(fēng)險偏好，強化風(fēng)險渠道對家庭創(chuàng)業(yè)意愿的提升作用。因此，研究“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融與大眾主體創(chuàng)業(yè)決策的關(guān)系，將為解答在加快發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)體系下如何豐富創(chuàng)業(yè)融資新模式提供新的思路。為此，我們將基于家戶層面構(gòu)造包容性金融指標，探究“互聯(lián)網(wǎng)+”下這一路徑的有效性。

本文選用中國家庭跟蹤調(diào)查(CFPS)2014年度數(shù)據(jù)，實證分析了在信息技術(shù)的推動下，包容性金融的廣度和深度如何對家庭創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生影響。研究發(fā)現(xiàn)，不管是從金融可得性還是從金融可用性來看，“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融水平的提高都將通過影響家庭正規(guī)金融融資偏好和風(fēng)險偏好這兩條渠道有效促進家庭參與創(chuàng)業(yè)活動，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合將對城市家庭、高收入家庭、受教育程度高和投身機會型創(chuàng)業(yè)活動的家庭的創(chuàng)業(yè)決策起到明顯的促進作用。

二、數(shù)據(jù)與變量

本文的數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)中國社會科學(xué)調(diào)查中心實施的中國家庭跟蹤調(diào)查項目(CFPS)，這是一項重點關(guān)注我國家庭經(jīng)濟活動、家庭關(guān)系、人口遷移等方面的高質(zhì)量的家戶微觀數(shù)據(jù)，能夠清晰地反映出目前中國社會、經(jīng)濟、人口、教育和健康的變遷情況。更重要的是，該項數(shù)據(jù)中有手機和互聯(lián)網(wǎng)模塊，對被訪家戶的互聯(lián)網(wǎng)使用情況進行了調(diào)查，這為研究“互聯(lián)網(wǎng)+”下的包容性金融與家庭創(chuàng)業(yè)決策提供了數(shù)據(jù)支撐。下文就家庭創(chuàng)業(yè)決策、包容性金融、“互聯(lián)網(wǎng)+”等主要變量的測度方法及其他控制變量進行說明。

(一)家庭創(chuàng)業(yè)決策

對于家庭創(chuàng)業(yè)決策，以往研究一般采用家戶中是否有人從事自營工商業(yè)來定義。但在我們的研究中，以上方法忽略了農(nóng)村家庭中以農(nóng)業(yè)經(jīng)營為主的自雇行為。因此，我們對家庭創(chuàng)業(yè)決策界定如下：第一，城鄉(xiāng)中從事非農(nóng)創(chuàng)業(yè)的樣本。我們利用調(diào)查問卷中“家庭中是否有人從事個體經(jīng)營”這一問題來確定。第二，農(nóng)村中從事農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)的樣本。我們參照張海洋和袁雁靜(2011)在研究農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)行為時的辦法，以與生產(chǎn)規(guī)模關(guān)系較為穩(wěn)健的農(nóng)戶家庭生產(chǎn)經(jīng)營成本為標準，選用從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的家庭當(dāng)年投入總成本來度量，在五萬元以上的農(nóng)村家庭被視為農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)家庭。在全部樣本中，創(chuàng)業(yè)家庭數(shù)為1 224戶，占比達到10.8%，其中非農(nóng)創(chuàng)業(yè)家庭有1 043戶，農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)家庭有181戶。

(二)包容性金融

金融包容聯(lián)盟(AFI)提出的包容性金融統(tǒng)計指標體系作為衡量包容性金融水平的重要標準，為各國央行和研究機構(gòu)普遍借鑒，其評價維度分為可獲得性和使用正規(guī)金融服務(wù)情況兩個方面(張彤進和任碧云，2016)。其中，金融可得性數(shù)據(jù)主要來自正規(guī)金融機構(gòu)的報告，參照Mookerjee和Kalipioni(2010)在研究各國金融服務(wù)可得性與收入不平等關(guān)系時的測度方法，本文以《中國區(qū)域金融運行報告》中的每萬人擁有銀行網(wǎng)點數(shù)與CFPS數(shù)據(jù)相匹配，得到樣本中家庭的金融可得性變量。而對于正規(guī)金融服務(wù)使用情況，基于創(chuàng)業(yè)中可能面臨信貸約束，我們直接利用調(diào)查中有關(guān)家庭借貸情況的問題，構(gòu)造家庭人均銀行貸款額來度量其金融可用性(Sarma和Pais,2011；Osman，2014；張彤進和任碧云，2016)。在實證分析中，我們將從金融可得性和金融可用性兩個方面來反映家庭在創(chuàng)業(yè)決策時面臨的包容性金融水平。

(三)“互聯(lián)網(wǎng)+”指標

不同于以往研究利用電話普及率、互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率等數(shù)據(jù)來測度信息技術(shù)應(yīng)用程度，本文將直接采用CFPS數(shù)據(jù)中的網(wǎng)絡(luò)模塊獲取指標信息。我們認為，互聯(lián)網(wǎng)這一信息媒介的直接使用能夠使創(chuàng)業(yè)家庭更加便捷地了解和使用適合自己的金融產(chǎn)品和服務(wù)，提高金融服務(wù)的效率，提升創(chuàng)業(yè)家庭參與正規(guī)金融市場的機率，也能更加準確地反映“互聯(lián)網(wǎng)+”在雙創(chuàng)活動中的作用。因此，我們以“互聯(lián)網(wǎng)+”作為信息傳播媒介的功能，將調(diào)查中“互聯(lián)網(wǎng)作為信息渠道的重要程度”定義為“互聯(lián)網(wǎng)+”指標，取值從1到5，重要程度依次加深。這既反映了信息技術(shù)在家庭創(chuàng)業(yè)活動中的使用情況，也準確地體現(xiàn)了其通過降低信貸約束中的信息不對稱來提升包容性金融的功能。由于網(wǎng)絡(luò)模塊屬于CFPS調(diào)查中成人問卷的提問范疇，參照常用的數(shù)據(jù)處理辦法，我們使用家庭數(shù)據(jù)中的“財務(wù)回答人”從成人數(shù)據(jù)中提取出家庭的“互聯(lián)網(wǎng)+”指標。

(四)其他變量

參考以往研究的做法，本文選取的控制變量主要包括：(1)人口特征變量，如家庭規(guī)模、勞動力數(shù)量、小孩數(shù)量、戶主年齡、性別、婚姻情況、健康狀況、受教育年限、是否是黨員；(2)家庭社會關(guān)系特征變量，如家庭社會網(wǎng)絡(luò)維度、兄弟姐妹數(shù)量、父母是否是黨員；(3)家庭經(jīng)濟關(guān)系特征變量，如家庭人均收入、家庭中是否有人外出打工、是否有房、村居商業(yè)氛圍；(4)城鄉(xiāng)分類變量。對于數(shù)據(jù)缺失值，我們首先針對不隨時間發(fā)生根本性變化的變量，如父母政治面貌、外出打工經(jīng)歷等，利用CFPS調(diào)查2010年基期數(shù)據(jù)進行補充，然后剔除存在缺失值的樣本，最后剩余有效家庭樣本11 332戶。變量的定義和描述性統(tǒng)計見表1。

表1 變量定義與描述性統(tǒng)計

三、實證結(jié)果分析

(一)模型構(gòu)建

為了探究“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融水平如何影響家庭創(chuàng)業(yè)決策，我們建立了以下回歸模型：

Entrepreneurshipi=αiFinancial_inclusioni×ICTi+βiFinancial_inclusioni
+γiICTi+ηizi+ui

(1)

其中，Entreprenrurship表示家庭的創(chuàng)業(yè)選擇，取值為1表示家庭從事創(chuàng)業(yè)活動(包括非農(nóng)創(chuàng)業(yè)和農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè))，否則為0。Financial_inclusioni表示包容性金融，包括金融可得性和金融可用性兩個方面，ICTi表示“互聯(lián)網(wǎng)+”指標。Financial_inclusioni×ICTi表示“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的交互效應(yīng)，系數(shù)αi表示在信息技術(shù)應(yīng)用背景下包容性金融水平對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響。zi表示其他控制變量，包括人口特征、家庭社會關(guān)系特征、家庭經(jīng)濟關(guān)系特征等變量，ui表示隨機誤差項。

銀行等正規(guī)金融機構(gòu)的網(wǎng)點分布往往對包容性金融水平有顯著影響，這更多地決定于正規(guī)金融機構(gòu)自身的規(guī)劃和布局，說明其相對外生。但在我們的研究中，包容性金融可能是一個內(nèi)生的解釋變量。一方面，家庭的創(chuàng)業(yè)活動將引致更多的融資需求，這將改變正規(guī)金融機構(gòu)的網(wǎng)點布局，即當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)家庭的比例越高，該地出現(xiàn)更多銀行的可能性就越大，從而影響金融可得性；另一方面，家庭從事創(chuàng)業(yè)活動將顯著提高其金融知識水平(尹志超等，2015)，并更有可能主動了解相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的信息，更加積極地參與到金融市場中，從而影響金融可用性。此外，包容性金融和家庭創(chuàng)業(yè)決策可能同時受到某些不可觀測的外部因素的影響，如當(dāng)?shù)匚幕L(fēng)俗、理財習(xí)慣等。

借鑒以往研究經(jīng)驗和經(jīng)過反復(fù)的實證檢驗，我們使用家庭所在地人口密度作為金融可得性的工具變量，使用家庭所在村居同一收入階層其他人的平均金融投資獲利作為金融可用性的工具變量。正規(guī)金融機構(gòu)在進行營業(yè)網(wǎng)點布局時往往更加關(guān)注當(dāng)?shù)氐慕鹑诜?wù)需求(Jones，2008；董曉林和徐虹，2012)，人口密度越高的地區(qū)，獲得金融服務(wù)的交通成本越低，金融服務(wù)的需求越旺盛，越能吸引正規(guī)金融機構(gòu)在當(dāng)?shù)亻_設(shè)分支機構(gòu)。這將促使金融設(shè)施和金融服務(wù)日趨完善，銀行網(wǎng)點也越密集，其金融可得性就越高。我們以“家庭所在村居總?cè)丝凇背浴靶姓^(qū)劃面積”來衡量其人口密度。選取家庭所在村居同一收入階層其他人的平均金融投資獲利作為金融可用性的工具變量，原因主要有：首先，金融投資獲利將產(chǎn)生“財富效應(yīng)”，增加家庭對金融產(chǎn)品的持有，擴大其利用正規(guī)金融市場融資的可能性，提高家庭的金融可用性；其次，周圍人的金融投資獲利情況將直接影響受訪者對金融產(chǎn)品的偏好，而其他人的金融投資獲利情況是受訪者無法控制的，因此其他人對金融產(chǎn)品的持有對于受訪者的創(chuàng)業(yè)決策嚴格外生(尹志超等，2015)。我們采用受訪者的村居編碼、“人均家庭純收入分位數(shù)”和“您家金融投資獲利(元)”的結(jié)果進行識別和匹配，得到家庭所在村居同一收入階層其他人的平均金融投資獲利。另外，家庭所在地人口密度和家庭所在村居同一收入階層其他人的平均金融投資獲利與家庭創(chuàng)業(yè)決策之間并不存在明顯的直接關(guān)系，我們在估計過程中還將對所選取工具變量的有效性做進一步說明。

由此，我們得到兩階段最小二乘回歸模型：

(2)

(3)

其中，νi表示包容性金融的兩個工具變量，εi表示隨機誤差項。

(二)實證結(jié)果

表2給出了“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策影響的估計結(jié)果。我們從包容性金融的廣度和深度兩個方面做了比較，其中列(1)和列(3)使用Probit模型進行了估計，列(2)和列(4)考慮到包容性金融與家庭創(chuàng)業(yè)決策之間可能存在的內(nèi)生性，使用家庭所在地人口密度和家庭所在村居同一收入階層其他人的平均金融投資獲利，分別作為金融可得性和金融可用性的工具變量進行了估計。本文在模型中加入了村莊虛擬變量以控制不可知因素對模型估計系數(shù)的影響，同時對回歸標準誤在村級層面進行了聚類處理。

從列(1)中可以看出，在“互聯(lián)網(wǎng)+”下，每萬人擁有的銀行網(wǎng)點數(shù)每增加一個，家庭創(chuàng)業(yè)概率就增加0.003(由于非線性模型中交互項的偏效應(yīng)并不等于回歸直接得到的偏效應(yīng)，我們借鑒張爽(2006)的方法進行了估計，下同)，即互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用能促進家庭從正規(guī)金融市場上獲得金融產(chǎn)品和服務(wù)，緩解創(chuàng)業(yè)中的流動性約束，從而激發(fā)家庭的創(chuàng)業(yè)熱情。在列(2)中，我們對金融可得性可能存在的內(nèi)生性問題，利用家庭所在地人口密度這一工具變量進行了兩階段回歸。其中，Durbin-Wu-Hausman檢驗結(jié)果顯示在1%的水平上，以每萬人擁有的銀行網(wǎng)點數(shù)衡量的金融可得性變量具有明顯的內(nèi)生性，而在第一階段回歸中，F(xiàn)值為394.52，大于根據(jù)Stock和Yogo(2005)確定的10%水平上的臨界值16.38，即不存在弱工具變量問題，因此以家庭所在地人口密度作為金融可得性的工具變量是合適的。第二階段回歸結(jié)果顯示，“互聯(lián)網(wǎng)+”下金融可得性對家庭創(chuàng)業(yè)決策的邊際影響為0.003，在5%水平上顯著。因此，在信息技術(shù)充分應(yīng)用的背景下，金融可得性的提升對家庭創(chuàng)業(yè)決策具有顯著的促進作用。

表2 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響

續(xù)表2 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響金融可得性金融可用性(1)Probit(2)Probit＿IV(3)Probit(4)Probit＿IV常數(shù)項-3．39???-4．582???-3．889???-3．483???(0．435)(0．479)(0．368)(0．377)村莊虛擬變量控制控制控制控制N11332113321133211332第一階段F值394．52449．04工具變量t值19．5327．21DWH檢驗χ26．356．57P值(0．000)(0．000)

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平上顯著，表中給出了邊際效應(yīng)值，括號內(nèi)為對村莊進行聚類處理的標準誤差值。下表同。

列(3)報告了以家庭人均銀行貸款額衡量的金融可用性在“互聯(lián)網(wǎng)+”下對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響，其在1%的水平上促進了家庭的創(chuàng)業(yè)活動。這是因為“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)的應(yīng)用能夠通過電話銀行、網(wǎng)上銀行等方式有效縮短家庭融資需求與正規(guī)金融市場之間的距離，提高家庭主動參與正規(guī)金融市場的概率，進一步緩解創(chuàng)業(yè)家庭的信貸約束。在兩階段回歸中，我們利用家庭所在村居同一收入階層其他人的平均金融投資獲利作為家庭人均銀行貸款額的工具變量，DWH檢驗結(jié)果在1%的顯著性水平上拒絕了不存在內(nèi)生性的原假設(shè)，說明我們利用工具變量進行兩階段回歸是必要的。此外，第一階段回歸中F值明顯大于臨界值，說明回歸中并不存在弱工具變量問題。列(4)的結(jié)果顯示，金融可用性與信息技術(shù)的融合能有效促進家庭創(chuàng)業(yè)。

此外，有房的家庭參與創(chuàng)業(yè)活動的概率更高，因為房屋產(chǎn)權(quán)提高了創(chuàng)業(yè)者獲得正規(guī)信貸的可能性。以當(dāng)年人情禮支出衡量的社會網(wǎng)絡(luò)維度的系數(shù)顯著為正。這是因為：一方面，家庭社會網(wǎng)絡(luò)廣，在創(chuàng)業(yè)決策時能夠獲得更多可供參考的信息；另一方面，由于樣本中的非正規(guī)金融以親友借貸為主，社會網(wǎng)絡(luò)能夠進一步緩解家庭在創(chuàng)業(yè)決策時可能面臨的信貸約束，從而對家庭創(chuàng)業(yè)活動具有積極的影響。這一發(fā)現(xiàn)與馬光榮和楊恩艷(2011)在研究社會網(wǎng)絡(luò)與創(chuàng)業(yè)決策時的結(jié)論相一致。家庭規(guī)模對創(chuàng)業(yè)決策的影響在包容性金融的兩個層面都有明顯的促進作用，這是因為家庭規(guī)模的大小決定了創(chuàng)業(yè)時獲得資源的多少，規(guī)模越大的家庭越傾向于從事創(chuàng)業(yè)活動。人均收入高的家庭更可能從事創(chuàng)業(yè)活動，這在一定層面反映了金融約束對家庭創(chuàng)業(yè)活動的影響以及提高包容性金融水平的必要性。戶主年齡對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響呈現(xiàn)先促進后抑制的倒U形效應(yīng)，說明年輕人的創(chuàng)業(yè)熱情更高。戶主是黨員反而會抑制其創(chuàng)業(yè)，這可能是因為政治性較強的家庭相對保守，主動規(guī)避了風(fēng)險較大的創(chuàng)業(yè)活動。而父母的政治面貌對家庭創(chuàng)業(yè)決策的作用并不顯著。家庭所在村居商業(yè)氛圍越濃，其創(chuàng)業(yè)的可能性越大。勞動力數(shù)量對家庭創(chuàng)業(yè)的影響顯著為負，可能的原因在于大量務(wù)工勞動力的存在使創(chuàng)業(yè)的積極性有所降低。城市家庭更傾向于創(chuàng)業(yè)，這可能與城市相對于農(nóng)村擁有較為完備的創(chuàng)業(yè)支持體系有關(guān)。戶主的兄弟姐妹數(shù)量越多，家庭擁有的社會資源就越多，其創(chuàng)業(yè)時的信貸約束就越可能得到緩解，家庭的創(chuàng)業(yè)積極性也就越高。此外，戶主為男性、健康狀況越好的家庭，創(chuàng)業(yè)的可能性越高，而外出打工經(jīng)歷、婚姻狀況、小孩數(shù)量等因素對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響并不顯著。我們將在下文就城鄉(xiāng)差別、不同收入水平、受教育水平高低和不同創(chuàng)業(yè)類型，對“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融與家庭創(chuàng)業(yè)決策的關(guān)系做進一步分析。

(三)異質(zhì)性檢驗

我們在上文中探討了“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融的廣度和深度對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響。而由于我國經(jīng)濟發(fā)展的不均衡，“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響可能存在城鄉(xiāng)、不同收入水平、不同受教育程度和不同創(chuàng)業(yè)類型上的差異。為此，我們將從以下幾個方面來分析“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融與家庭創(chuàng)業(yè)決策的異質(zhì)性。

1.城鄉(xiāng)異質(zhì)性

表3給出了“互聯(lián)網(wǎng)+”下金融可得性和金融可用性對城鄉(xiāng)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響。列(1)中城市樣本的回歸結(jié)果顯示，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融在廣度和深度兩方面的融合能夠有效激發(fā)城市家庭的創(chuàng)業(yè)積極性。而列(3)中農(nóng)村樣本的結(jié)果顯示，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合對農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響在廣度和深度上不一致，且系數(shù)均不顯著。工具變量回歸中也呈現(xiàn)出上述趨勢。這一城鄉(xiāng)差異的原因可能在于：城市相對于農(nóng)村擁有更為完善的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，城市“互聯(lián)網(wǎng)+”廣泛的覆蓋面將有力削弱城市創(chuàng)業(yè)者與正規(guī)金融機構(gòu)之間的信息不對稱。一方面，正規(guī)金融機構(gòu)借助發(fā)達的互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施能夠更便捷地推廣其金融服務(wù)和產(chǎn)品；另一方面，城市創(chuàng)業(yè)者借助互聯(lián)網(wǎng)也能更主動地參與到正規(guī)金融市場中，從而“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對城市家庭創(chuàng)業(yè)決策具有促進作用。

表3 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策影響的城鄉(xiāng)異質(zhì)性

注：控制變量的選取與表2一致，為節(jié)省篇幅沒有報告。下表同。

2.不同收入水平異質(zhì)性

Furuholt和Kristiansen(2007)研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字信息科技在覆蓋面和推廣程度上的差異與地區(qū)居民在收入、創(chuàng)新上的差異密切相關(guān)。因此，“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對不同收入水平家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響應(yīng)是不同的。我們使用CFPS數(shù)據(jù)中的“人均家庭純收入分位數(shù)”對樣本進行分組，從表4中可以看出，“互聯(lián)網(wǎng)+”下金融可得性和金融可用性對創(chuàng)業(yè)活動的促進作用在高收入水平家庭中更為明顯，工具變量的回歸結(jié)果同樣支持這一結(jié)論?？芍涫杖朐礁叩募彝?，互聯(lián)網(wǎng)購買概率越高(周冬，2016)，從而越有可能緩解家庭創(chuàng)業(yè)時的信貸約束。

表4 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策影響的不同收入水平異質(zhì)性

3.不同受教育程度異質(zhì)性

教育水平的差異將影響創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)動機和風(fēng)險偏好(尹志超等，2015)，進而影響其在創(chuàng)業(yè)活動中參與正規(guī)金融市場的情況。表5分別對樣本數(shù)據(jù)中三種不同的受教育程度，即小學(xué)及以下水平、高中水平、大學(xué)及以上水平進行了分析?？傮w而言，包容性金融與信息技術(shù)的融合將有助于不同教育水平家庭的創(chuàng)業(yè)活動，但在不同的受教育程度下，“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融在廣度和深度兩方面對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響又有所不同。一方面，隨著受教育程度的提高，金融可得性與信息技術(shù)的融合對家庭創(chuàng)業(yè)決策的作用由抑制轉(zhuǎn)向促進；另一方面，對于受教育水平越高的家庭，“互聯(lián)網(wǎng)+”下金融可用性對其參與創(chuàng)業(yè)活動概率的提升作用越強，工具變量回歸亦有類似結(jié)果。這是因為受教育程度越高，創(chuàng)業(yè)家精神越強，其對正規(guī)金融市場的了解越深入，利用信息技術(shù)獲得金融服務(wù)和產(chǎn)品的能力就越強，從而“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策的促進作用越明顯。

表5 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策影響的不同受教育程度異質(zhì)性

4.不同創(chuàng)業(yè)類型異質(zhì)性

不同類型的創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)活動中面臨的信貸約束和金融排斥水平可能存在差異。創(chuàng)業(yè)者因其創(chuàng)業(yè)動機的不同可分為生存型創(chuàng)業(yè)和機會型創(chuàng)業(yè)，生存型創(chuàng)業(yè)如小商小販的金融需求不大，而機會型創(chuàng)業(yè)如技術(shù)行業(yè)面臨的信貸約束可能更為嚴重。因此，“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融水平對不同創(chuàng)業(yè)類型的影響也不盡相同。由于在前文的分析中，創(chuàng)業(yè)被劃分為農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)和非農(nóng)創(chuàng)業(yè)兩類，我們進一步按照創(chuàng)業(yè)中行業(yè)的不同特征來區(qū)分生存型創(chuàng)業(yè)和機會型創(chuàng)業(yè)。參考池仁勇和梁靚(2010)有關(guān)不同類型創(chuàng)業(yè)者行業(yè)選取偏好的研究結(jié)論，我們將從事工業(yè)加工、技術(shù)服務(wù)、休閑娛樂等具有高附加值的商業(yè)服務(wù)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者定義為機會型創(chuàng)業(yè)，將從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、批發(fā)零售、餐飲等具有低進入門檻的客戶服務(wù)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者定義為生存型創(chuàng)業(yè)，并利用Probit模型在創(chuàng)業(yè)樣本中檢驗信息技術(shù)與包容性金融融合對不同類型家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響。為了防止可能存在的樣本選擇問題，我們還利用Heck-Probit模型對全樣本進行了估計。從表6中可以發(fā)現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合將從廣度和深度兩方面促進潛在創(chuàng)業(yè)家庭主動創(chuàng)業(yè)，這說明：一方面，在“互聯(lián)網(wǎng)+”下，包容性金融水平提高，家庭在創(chuàng)業(yè)過程中面臨的融資門檻降低，從而更多地從事附加值高的機會型創(chuàng)業(yè)項目；另一方面，信息技術(shù)的普及將進一步緩解家庭在創(chuàng)業(yè)活動中的信息不對稱，從而促使創(chuàng)業(yè)家庭發(fā)現(xiàn)商機，提升家庭主動創(chuàng)業(yè)的積極性。全樣本回歸中，Wald檢驗P值均為0，說明存在明顯的樣本選擇問題，即家庭的創(chuàng)業(yè)決策在一定程度上影響了其從事創(chuàng)業(yè)活動的類型。為此，我們采用兩階段Heck-Probit模型進行了分析，結(jié)果顯示“互聯(lián)網(wǎng)+”與金融可得性和金融可用性的交互項系數(shù)均為正，表明創(chuàng)業(yè)樣本中的結(jié)論是可信的。

表6 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策影響的不同創(chuàng)業(yè)類型異質(zhì)性

(四)渠道分析

上文研究發(fā)現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合會促進家庭創(chuàng)業(yè)。我們將進一步探究“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融如何通過正規(guī)金融融資偏好和風(fēng)險偏好兩條渠道來促進家庭創(chuàng)業(yè)。

首先，我們利用CFPS數(shù)據(jù)中有關(guān)“首選借款對象”的提問來構(gòu)建家庭的正規(guī)金融融資偏好渠道變量。如果家庭首選的借款對象是銀行或非銀行的正規(guī)金融機構(gòu)，我們認為家庭有正規(guī)金融融資偏好，其取值為1；對于其他的首選借款渠道如親戚、朋友或民間借貸機構(gòu)，其取值為0。從表7中可以發(fā)現(xiàn)，不論是從金融可得性還是金融可用性來說，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合將促進家庭的正規(guī)金融融資偏好，正規(guī)金融融資渠道相對于其他渠道往往具有更明顯的規(guī)模效應(yīng)和穩(wěn)定性，這將降低家庭在創(chuàng)業(yè)初期的融資約束，起到優(yōu)化資源配置、提升創(chuàng)業(yè)預(yù)期收益的效果。因此，一方面，“互聯(lián)網(wǎng)+”下的包容性金融將以信息流融通資金流的方式，促使有融資需求的創(chuàng)業(yè)者更方便地了解正規(guī)借貸流程及信息；另一方面，利用“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，正規(guī)金融機構(gòu)將更有效地針對潛在融資需求者建立征信數(shù)據(jù)庫，利用大數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)和掌握客戶的融資需求并提供高效的授信服務(wù)，提升貸款的獲得率，改善客戶的金融服務(wù)體驗，最終促進家庭創(chuàng)業(yè)。工具變量回歸結(jié)果依然支持上述結(jié)論。

表7 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策影響的正規(guī)金融融資偏好渠道

由于CFPS中數(shù)據(jù)缺少直接度量家庭風(fēng)險態(tài)度的指標，我們參照汪小圈等(2015)的做法，利用“家庭持有金融產(chǎn)品種類”這一問題所反映的正規(guī)金融市場參與率來度量家庭的風(fēng)險偏好。我們定義家庭不持有金融產(chǎn)品為風(fēng)險厭惡型，家庭僅持有國債為風(fēng)險中立型，家庭購買債券、股票或基金中的任意一類風(fēng)險金融產(chǎn)品為風(fēng)險偏好型。表8報告了利用多元Probit模型檢驗信息技術(shù)與包容性金融融合對不同風(fēng)險偏好類型家庭創(chuàng)業(yè)影響的結(jié)果。“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合將提升家庭風(fēng)險態(tài)度成為風(fēng)險偏好或風(fēng)險中立的概率，抑制成為風(fēng)險厭惡的可能性。而風(fēng)險偏好的家庭更易成為創(chuàng)業(yè)者，這將優(yōu)化大眾創(chuàng)業(yè)的氛圍，降低風(fēng)險厭惡對創(chuàng)業(yè)活力的不利影響。

表8 “互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策影響的風(fēng)險偏好渠道

四、結(jié)論與啟示

本文使用中國家庭跟蹤調(diào)查(CFPS)2014年度數(shù)據(jù)，利用離散選擇模型和工具變量兩階段回歸方法，從廣度和深度兩個方面研究了“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對不同家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響和作用渠道的有效性。研究發(fā)現(xiàn)，信息技術(shù)應(yīng)用與包容性金融的融合將有效促進家庭創(chuàng)業(yè)。一方面，借助互聯(lián)網(wǎng)這一信息傳輸新媒介，正規(guī)金融市場能夠拓寬其受限于地理、布局等因素的覆蓋范圍，使產(chǎn)品和服務(wù)更有效地提供給目標受眾，提高金融可得性，緩解信息不對稱所導(dǎo)致的信貸約束，最終降低創(chuàng)業(yè)活動中的金融排斥效應(yīng)；另一方面，信息技術(shù)應(yīng)用與正規(guī)金融市場的深度融合將有效減小家庭在獲取金融產(chǎn)品和服務(wù)時的機會成本，進一步增加家庭參與正規(guī)金融市場的概率，通過金融可用性的提升逐步緩解信貸約束，對家庭開展創(chuàng)業(yè)活動起到積極的推動作用。分城鄉(xiāng)來看，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合發(fā)展將對城市家庭的創(chuàng)業(yè)起到明顯的促進作用。從不同收入水平和不同受教育程度來分析，“互聯(lián)網(wǎng)+”下的金融可得性和金融可用性對創(chuàng)業(yè)活動的促進作用在高收入水平和受教育程度高的家庭中更為顯著。此外，包容性金融與信息技術(shù)的融合將更有助于家庭從事附加值高的機會型創(chuàng)業(yè)。進一步地，由渠道分析可知，“互聯(lián)網(wǎng)+”與包容性金融的融合將強化家庭的正規(guī)金融融資偏好和風(fēng)險偏好，從而促進家庭創(chuàng)業(yè)。

本文的研究驗證了在同時存在信息約束和信貸約束的情況下，兩者的改善將有效促進家庭主動參與創(chuàng)業(yè)活動，這對于當(dāng)下的“雙創(chuàng)”工作具有明顯的指導(dǎo)意義。正規(guī)金融監(jiān)管部門在合理布局銀行網(wǎng)點的同時，要充分借助互聯(lián)網(wǎng)這一新興傳播媒介，促使金融產(chǎn)品和服務(wù)能以更便捷高效的方式被目標受眾所了解和使用，提升創(chuàng)業(yè)家庭對正規(guī)金融市場的參與程度，有效緩解其信貸約束，最終達到繁榮創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的目標。針對“互聯(lián)網(wǎng)+”下包容性金融對家庭創(chuàng)業(yè)決策的異質(zhì)性影響，政府應(yīng)進一步加大農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，通過信貸杠桿調(diào)節(jié)政策來強化包容性金融對低收入家庭創(chuàng)業(yè)活動的支撐作用，使“互聯(lián)網(wǎng)+”與正規(guī)金融產(chǎn)品和服務(wù)融合的成果惠及普通創(chuàng)業(yè)群體。此外，政府還應(yīng)通過進一步簡政放權(quán)，減少對金融市場的干預(yù)，加強正規(guī)金融機構(gòu)與融資需求者的聯(lián)系，增強正規(guī)金融渠道對創(chuàng)業(yè)活動的支撐；在強化風(fēng)險渠道的同時，應(yīng)建立行之有效的風(fēng)險監(jiān)控和融資擔(dān)保機制，使廣大潛在創(chuàng)業(yè)者敢于創(chuàng)業(yè)，成功創(chuàng)業(yè)，助力精準扶貧和全面建成小康社會。未來的研究方向在于,進一步豐富數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，爭取利用動態(tài)實證分析得到更為穩(wěn)健的長效作用機制。

*文章入選第四屆香樟經(jīng)濟學(xué)論壇、第二屆中國勞動經(jīng)濟學(xué)者論壇年會和第三屆“消費促進經(jīng)濟發(fā)展”學(xué)術(shù)研討會，感謝與會專家學(xué)者的建議和外審專家的審稿意見，文責(zé)自負。

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(責(zé)任編輯 康 健)

FinancialInclusionunder“InternetPlus”andHouseholdEntrepreneurialDecisions

Zhan Yong1, Xu Le2

(1.SchoolofBusiness,XiangtanUniversity,Xiangtan411105,China; 2.InstituteofFinanceandEconomics,ShanghaiUniversityofFinanceandEconomics,Shanghai200433,China)

By using the data of China Family Panel Studies 2014, this paper investigates the effect of financial inclusion under “Internet Plus” on household entrepreneurial decisions from two perspectives of width and depth based on discrete variables selection model and two-stage least-squares estimation method. It arrives at the following conclusions: through the fusion of the information flow and the financing flow, the fusion of “Internet Plus” and financial inclusion reduces the risks in household business financing and increases its participation in formal financial market, thereby promoting ordinary household entrepreneurial probability; especially in urban families, high income families and families at higher education level, it plays a significantly promotion role in their entrepreneurial decisions; besides, the fusion of “Internet Plus” and financial inclusion also makes families be more active in opportunity-based entrepreneurial activities. This paper validates the availability of the effects of financial inclusion under “Internet Plus” on formal financial financing preference and risk preference channels in household entrepreneurial decisions, which is of great significance to the improvement of financial supportive environment in present work of “popular entrepreneurship and innovation”.

“Internet Plus”; financial inclusion; household entrepreneurship

2017-02-20

國家社會科學(xué)基金項目(15BJL015)

湛 泳(1976-)，男，湖南沅江人，湘潭大學(xué)商學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師； 徐 樂(1990-)(通訊作者)，男，湖南長沙人，上海財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究所博士研究生。

F832.1；F063.4

：A

：1001-9952(2017)09-0062-15

10.16538/j.cnki.jfe.2017.09.005