維持金融穩(wěn)定的政策：文獻回顧

張宸瑞

摘 要：本文回顧了大多數(shù)實證研究中關于銀行危機期間使用的干預措施的影響以及微觀和宏觀審慎政策，宏觀審慎監(jiān)管的目標是防范系統(tǒng)性風險，維護金融體系的整體穩(wěn)定，防止經(jīng)濟增長受影響；而微觀審慎監(jiān)管的目的在于控制個體金融機構或行業(yè)的風險，保護投資者利益。

關鍵詞：銀行危機；微觀審慎；宏觀審慎

一、銀行危機期間的干預措施

針對銀行危機期間不良銀行的主要措施有銀行資本重組，流動性支持和銀行債務擔保。 Black and Hazelwood （2013）和Li（2013）在最近的危機期間，根據(jù)問題資產(chǎn)救助計劃（Troubled Asset Relief Program，簡稱TARP），審視了接受注冊優(yōu)先股權的美國銀行，分析了銀行對貸款的資本重組的效應，發(fā)現(xiàn)存在正向響應。而Duchin和Sosyura（2014）發(fā)現(xiàn)接受了TARP資金的銀行會增加銀行承擔的風險。Berger和Roman（2015）的研究表明TARP提供的支持有助于創(chuàng)造就業(yè)機會，減少破產(chǎn)，銀行資產(chǎn)重組對競爭的影響整體上的正向的?，F(xiàn)有文獻尚未能證明銀行資本重組對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)出的影響。對總產(chǎn)出進行干預的措施，其影響很難從影響經(jīng)濟增長的其他因素中隔離出來。但是，通過在持續(xù)時間模型中控制銀行危機的嚴重程度，可以發(fā)現(xiàn)銀行資本重組大大縮短了與系統(tǒng)性銀行危機有關的衰退。Giannetti和Simonov （2013）發(fā)現(xiàn)只有注入足夠的資本，資本重組后的銀行才愿意增加對信貸借款人的貸款。如果銀行在接受了資金救助之后仍然不進行重組，那么額外的銀行資本就會被轉移到那些還款能力較弱的人身上。

中央銀行提供的流動性支持是銀行業(yè)危機中常用的另一個措施，其主要目的是通過幫助有償付能力的銀行克服流動性問題來維護金融體系的穩(wěn)定。在很多危機期間，流動性支持都作為重要手段來維護金融穩(wěn)定，但是該措施可能造成僵尸銀行有向不良貸款人長期貸款的激勵。Andrade et al. （2015）通過對歐洲中央銀行在2011年和2012年以長期融資業(yè)務（LTRO）提供流動性支持的影響進行研究，發(fā)現(xiàn)存在正向響應。更準確的說，他們發(fā)現(xiàn)得到大部分LTRO的銀行會增加對非金融企業(yè)的貸款。大部分額外的貸款被貸給了與銀行沒有長期穩(wěn)定關系的公司，這就意味著資金被不良貸款所占據(jù)。此外，結果還表明了長期（3年）的LTRO對于銀行貸款的正向效應至關重要。

為了防止銀行將資產(chǎn)貸款給不良企業(yè)，在以往的銀行危機中政府會要求銀行保持一個合適的銀行負債率。Laeven和Valencia （2012）發(fā)現(xiàn)銀行負債率的要求會給銀行造成壓力，這在銀行對流動性支持的需要的減少中可以看出。有趣的是，他們發(fā)現(xiàn)，如果在銀行重組的過程中，對銀行體系償付能力的信心能夠得到恢復，那么銀行債務擔保這一措施將是有效的。

二、微觀審慎政策

了解干預措施的所有不良激勵效應及財政成本，金融監(jiān)管機構能夠盡可能地限制對干預措施的運用，以鼓勵銀行適當?shù)貙︼L險進行管理，從而降低危機發(fā)生的可能性。然而，Gennaioli、Shleifer和Vishny 2015認為在一些嚴重的危機中，沒有能力進行財政援助的說法是受質疑的，并且危機中總存在一些被忽略的風險，一旦這些風險顯現(xiàn)，盡管存在道德風險和其他問題，也需要果斷進行干預。

為了降低未來危機發(fā)生的概率，微觀和宏觀審慎政策的使用是有必要的。微觀審慎政策的重點是確保銀行有足夠的資本，并進行有效地風險管理。最優(yōu)資本水平應該是多少？這個問題一直都是監(jiān)管機構、學者和銀行業(yè)代表激烈爭論的焦點。在學術界中普遍存在一個共識，就是銀行持有的普通股在總資產(chǎn)中的比重應當比現(xiàn)有水平高。Admati et al. （2013）等人對此作了全面的總結。另一方面，反對增加資本要求的關鍵是因為可能會導致貸款減少和產(chǎn)出下降。監(jiān)管機構也關注的是，銀行必須增加新的普通股或者縮減資產(chǎn)，通過這樣的方式才能避免現(xiàn)有銀行資本水平被稀釋。

微觀審慎監(jiān)管的另一個重點是可靠的銀行資產(chǎn)估值報告。在系統(tǒng)性銀行危機期間，銀行存在夸大資產(chǎn)價格的動機，保留的信貸損失撥備較低。Laeven和Majnoni （2003）的文獻指出大多數(shù)國家都存在銀行準備金提取不足的問題。Huizinga和Laeven （2012）指出在最近的金融危機中美國的銀行顯著的夸大了房地產(chǎn)相關資產(chǎn)的價值。銀行避免撥備貸款損失的一個有效方法是盡量減少有問題的貸款，由于行業(yè)貸款不必立即歸類為損益，所以要求的貸款規(guī)定較低。根據(jù)Morrison和White（2013）的研究，監(jiān)管機構會發(fā)現(xiàn)其最好的辦法是幫助弱勢銀行避免聲譽受損，并防止債權人對其他銀行穩(wěn)定性的判斷有所偏差。

三、宏觀審慎政策

宏觀審慎政策的目的是保護整個金融體系的穩(wěn)定。當多個金融機構同時遭到?jīng)_擊時，微觀審慎政策時不夠的（Hanson， Kashyap， and Stein 2011）。受到?jīng)_擊的單一銀行可以通過兩種方式恢復其資本比率，在微觀審慎的范疇中，提高額外資本或者出售資產(chǎn)均是可以被接受的。一旦許多銀行同時出售資產(chǎn)，那么資產(chǎn)價格就會急劇下跌，因此需要宏觀審慎政策來解決這些問題。宏觀審慎的主要目的之一就是減輕資本要求的順周期性，緩解造成系統(tǒng)性風險活動的激勵，是銀行保持足夠的留存資本緩沖和穩(wěn)定的融資結構，并對貸款價值（LTV）和債務與收入（DTI）比率施加限制，以防止房地產(chǎn)貸款泡沫的產(chǎn)生（Galati and Moessner 2012）。宏觀審慎的工具有多重效應，有些是正向影響有些是逆向影響，Jiménez et al. （2014） 的研究對此進行了深入探討。在經(jīng)濟發(fā)展良好的時候，準備金要求比較高的銀行會減少貸款供應，而受影響的借款人不會因此而遭受較大的損失，因為他們可以到其他銀行貸款。然而，在危機期間，與較低留存緩沖的銀行相比，有大規(guī)模儲備金的銀行會增加貸款供給。如果企業(yè)從準備金積累較少的銀行進行貸款，這將在危機期間會減少貸款供應，因為企業(yè)難以轉到其他銀行，最終會導致失業(yè)和企業(yè)破產(chǎn)增多。為了抑制貸款的減少，西班牙監(jiān)管機構降低了準備金的最低限額，這一措施使得銀行（尤其是那些快要接近最低限額的銀行）暫時性地提高了貸款。有著高杠桿并且與銀行存在長期關系的借款者的增加會將貸款指向不良貸款。因此順周期資本緩沖能夠有效平滑貸款周期，但也可能造成額外的風險。

參考文獻：

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