獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)、信息雙向傳遞與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)

王文姣，夏常源，傅代國(guó)，何 娜

1 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，成都 611130 2 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 保險(xiǎn)學(xué)院，成都 611130

獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)、信息雙向傳遞與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)

王文姣1，夏常源2，傅代國(guó)1，何 娜1

1 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，成都 611130 2 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 保險(xiǎn)學(xué)院，成都 611130

近年來(lái)頻繁發(fā)生的訴訟案件威脅公司內(nèi)外部“和諧”，引發(fā)各界關(guān)注。一般認(rèn)為，信息不對(duì)稱是引發(fā)公司訴訟風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。一方面，外部利益相關(guān)者對(duì)公司內(nèi)部信息不了解，使經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為更易發(fā)生；而且，外部利益相關(guān)者與公司間的信息偏誤，也會(huì)造成日后糾紛，這些都可能引發(fā)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，公司經(jīng)理人掌握的外部信息不充分，使其在環(huán)境不確定性下的各項(xiàng)決策面臨更高的失敗風(fēng)險(xiǎn)，極易引發(fā)由決策失敗導(dǎo)致的被訴風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究如何緩解公司內(nèi)外部間的信息不對(duì)稱、規(guī)避公司被訴風(fēng)險(xiǎn)具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

基于嵌入性和公司內(nèi)外部間信息雙向傳遞的視角，考察獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的影響及其作用機(jī)理。以2007年至2014年中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象，構(gòu)建獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)-信息雙向傳遞-公司被訴風(fēng)險(xiǎn)理論分析框架，運(yùn)用Stata 13.0軟件進(jìn)行多元回歸分析、PSM分析和工具變量回歸分析，實(shí)證檢驗(yàn)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的影響，并結(jié)合內(nèi)部控制有效性和環(huán)境不確定性探討這一影響的具體作用機(jī)理，最后對(duì)研究中涉及的內(nèi)生性問題進(jìn)行檢驗(yàn)。

研究結(jié)果表明，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)有助于公司內(nèi)外部間的信息雙向傳遞，降低公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)作用機(jī)理的檢驗(yàn)結(jié)果表明，在內(nèi)部控制不健全、環(huán)境不確定性較高的公司中，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)抑制被訴風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)更加明顯，說明獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)既可以將公司內(nèi)部信息向外部傳遞，緩解經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為和公司內(nèi)外部間信息偏誤，也可以將外部信息向公司內(nèi)部傳遞，提升經(jīng)理人決策科學(xué)性。而且，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)并未強(qiáng)化獨(dú)立董事監(jiān)督職能，而是通過信息傳遞增強(qiáng)證券分析師和機(jī)構(gòu)投資者等外部監(jiān)督，改善了公司信息環(huán)境。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，在考慮替代變量、獨(dú)立董事自選擇偏差、內(nèi)生性等問題之后結(jié)論依然穩(wěn)健。

研究結(jié)果有助于豐富和完善社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與公司治理和訴訟風(fēng)險(xiǎn)成因的研究，也為中國(guó)上市公司認(rèn)識(shí)和規(guī)避當(dāng)前被訴風(fēng)險(xiǎn)提供一些有益的現(xiàn)實(shí)啟示。

獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)；被訴風(fēng)險(xiǎn)；信息雙向傳遞；內(nèi)部控制；環(huán)境不確定性

引言

“鄰睦無(wú)難事，事事皆春意”，中國(guó)傳統(tǒng)文化中的和諧具有非凡的重要性。近年來(lái)，上市公司層出不窮的訴訟案件直接威脅到公司內(nèi)外部和諧，乃至日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開展。根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2007年至2014年間多達(dá)1 275家上市公司曾卷入訴訟案件，平均每年的訴訟金額達(dá)302.501億元人民幣，引發(fā)各界廣泛關(guān)注。一般認(rèn)為，信息不對(duì)稱是上市公司訴訟頻發(fā)的重要原因[1-2]。針對(duì)訴訟案件頻發(fā)這一現(xiàn)實(shí)問題，如何達(dá)成合理有效的認(rèn)識(shí)和提出相應(yīng)解決措施，成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)界和業(yè)界關(guān)心的重要命題。

已有研究主要關(guān)注公司訴訟的經(jīng)濟(jì)后果，如抑制企業(yè)創(chuàng)新[3]和增加債務(wù)融資成本[4]等。僅有的少數(shù)研究從信息披露[1]和內(nèi)部控制[5]等角度探討訴訟風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，尚未從信息傳遞視角考察如何規(guī)避公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。大量研究表明，鑲嵌于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的獨(dú)立董事作為信息橋梁，能夠在公司的內(nèi)部與外部之間進(jìn)行信息的雙向傳遞，如更好地向外部披露信息[6]或幫助公司獲取更多的外部信息[7]。因此，基于嵌入性視角，本研究利用中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，考察獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系及其作用機(jī)理，在豐富和完善已有研究的同時(shí)，也為認(rèn)識(shí)和規(guī)避被訴風(fēng)險(xiǎn)提供一些有益的現(xiàn)實(shí)啟示。

1 相關(guān)研究評(píng)述和研究假設(shè)

1.1 相關(guān)研究評(píng)述

嵌入性(embeddedness)是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的一個(gè)基礎(chǔ)概念，主要指人類經(jīng)濟(jì)嵌入并聯(lián)結(jié)于經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)的制度之中[8]。意識(shí)到主流社會(huì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論受到人類行為過度社會(huì)化和不充分社會(huì)化概念的束縛，將人作為原子化個(gè)體處理的缺陷，GRANOVETTER[9]強(qiáng)調(diào)人們之間具體的社會(huì)關(guān)系，認(rèn)為人及其行為是嵌入于具體的、不斷變動(dòng)的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)；STIGLITZ[10]也認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)和再分配機(jī)制失靈時(shí)，基于嵌入性的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)機(jī)制能夠發(fā)揮重要的替代作用，從而保證經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有序進(jìn)行。嵌入性視角的提出和興起，推動(dòng)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與公司治理成為一個(gè)重要的交叉研究領(lǐng)域，受到相關(guān)學(xué)者的廣泛關(guān)注和重點(diǎn)研究。

具體到董事治理領(lǐng)域，部分學(xué)者認(rèn)識(shí)到已有研究人為割裂董事(或公司)與其他行為主體之間的關(guān)系，忽略了獨(dú)立個(gè)體差異性的缺陷[11]，開始強(qiáng)調(diào)董事所處的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)其治理作用的重要性。陳仕華等[7]和萬(wàn)良勇等[12]發(fā)現(xiàn)，董事網(wǎng)絡(luò)能夠在公司并購(gòu)決策中發(fā)揮信息橋梁的作用，有助于公司更好地選擇目標(biāo)公司以及獲得更高的長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效；類似的，李善民等[13]基于股東聯(lián)結(jié)形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，驗(yàn)證了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的信息優(yōu)勢(shì)對(duì)并購(gòu)發(fā)起行為和并購(gòu)績(jī)效的積極效應(yīng)；EL-KHATIB et al.[14]發(fā)現(xiàn)處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的CEO，其獲得和控制私人信息的能力越強(qiáng)，所主導(dǎo)的并購(gòu)決策越能為公司創(chuàng)造價(jià)值。除此以外，眾多學(xué)者還從投資決策[15]、信息披露[16]、高管激勵(lì)[17]、融資決策[18-19]、稅收規(guī)避[20]、現(xiàn)金持有水平[21]、產(chǎn)品開發(fā)[22]、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[23-24]等視角為董事網(wǎng)絡(luò)的信息傳遞優(yōu)勢(shì)提供了進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。這些研究表明，董事能夠利用其在所屬社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的位置和結(jié)構(gòu)，從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的信息傳遞過程中獲得一定的信息優(yōu)勢(shì)。利用這一信息優(yōu)勢(shì)，董事可以通過將公司內(nèi)部信息向外部傳遞的形式，幫助外部利益相關(guān)者更好地了解公司運(yùn)營(yíng)和經(jīng)理人履職情況；也能夠以外部信息向公司內(nèi)部傳遞的形式，幫助經(jīng)理人在重大決策中獲取更有價(jià)值的信息，實(shí)施科學(xué)決策。作為董事會(huì)的重要組成部分，獨(dú)立董事能否利用其嵌入社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的信息優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)信息在公司內(nèi)外部間的雙向傳遞，降低信息不對(duì)稱引發(fā)的公司被訴風(fēng)險(xiǎn)，已有研究對(duì)此尚未涉及。

國(guó)外關(guān)于訴訟風(fēng)險(xiǎn)的研究，主要指由于公司虛假陳述、不當(dāng)或缺失披露引發(fā)股價(jià)下跌導(dǎo)致的投資者集體訴訟[2]。因此，對(duì)于訴訟風(fēng)險(xiǎn)成因的研究主要集中于信息不對(duì)稱和經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為。HENINGER[25]和DONELSON et al.[1]基于信息披露視角的研究發(fā)現(xiàn)，公司盈余管理水平越低、經(jīng)理人越及時(shí)披露壞消息，公司卷入訴訟的概率越低；CAO et al.[2]采用董事責(zé)任保險(xiǎn)(D&O)刻畫公司潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)盈余質(zhì)量越低、財(cái)務(wù)重述行為越頻繁，公司購(gòu)買董事責(zé)任保險(xiǎn)所需的成本越高，即潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)越高；張俊瑞等[26]基于中國(guó)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)信息不對(duì)稱與訴訟風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)證券分析師跟進(jìn)緩解了上市公司信息不對(duì)稱程度，從而抑制了公司訴訟風(fēng)險(xiǎn)。然而，除了虛假陳述導(dǎo)致的投資者集體訴訟以外，訴訟還應(yīng)包括借貸和擔(dān)保引發(fā)的資金類訴訟、專利侵權(quán)等引發(fā)的產(chǎn)品類訴訟等[27-28]。GUL et al.[29]發(fā)現(xiàn)，健全的債權(quán)人法律保護(hù)能夠降低經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為，從而減少違反債務(wù)契約導(dǎo)致的訴訟風(fēng)險(xiǎn)；毛新述等[5]認(rèn)為，有效的內(nèi)部控制能夠確保公司經(jīng)營(yíng)合法、合規(guī)，從而規(guī)避訴訟風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)擔(dān)保糾紛和借款合同糾紛類導(dǎo)致的訴訟有顯著的抑制作用。通過梳理發(fā)現(xiàn)，已有研究對(duì)公司訴訟成因的認(rèn)識(shí)還很缺乏，僅有少數(shù)幾篇文獻(xiàn)對(duì)此有所涉及，但基于嵌入性視角考察公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的研究還屬空白，更未發(fā)現(xiàn)有研究直接將獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)。因此，從這一新的視角考察獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)在公司內(nèi)外部間的雙向信息傳遞作用及其對(duì)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的影響和具體作用機(jī)理，不僅可以進(jìn)一步豐富獨(dú)立董事治理及效果的研究，還可為訴訟風(fēng)險(xiǎn)成因的研究提供新的認(rèn)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

1.2 研究假設(shè)

現(xiàn)實(shí)世界普遍存在的信息不對(duì)稱以及由此產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，被視為引發(fā)訴訟風(fēng)險(xiǎn)的重要成因。委托代理理論認(rèn)為，企業(yè)的本質(zhì)是一組要素契約的結(jié)合，各要素方通過簽訂契約的形式約定各方的權(quán)利和義務(wù)，以自我效用最大化的目標(biāo)采取行動(dòng)[30]。在不考慮信息不對(duì)稱的情況下，各要素方能夠通過設(shè)立一個(gè)最優(yōu)契約來(lái)解決利益沖突，從而達(dá)到帕累托效率。但現(xiàn)實(shí)的情況是，契約關(guān)系中總有一方處于信息優(yōu)勢(shì)的地位，并能夠利用這一信息優(yōu)勢(shì)謀求自身效用最大化，這會(huì)加重契約各方的利益沖突。一旦利益沖突不可調(diào)和，訴訟作為一種高成本的次優(yōu)選擇，常被用來(lái)解決契約各方的利益沖突[31]。

具體而言，信息不對(duì)稱對(duì)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的影響主要來(lái)源于以下兩個(gè)方面。一方面，與外部利益相關(guān)者相比，經(jīng)理人擁有更多的管理專業(yè)知識(shí)和公司內(nèi)部信息，且能利用這一信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為，以攫取個(gè)人私利。而經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為侵犯了外部利益相關(guān)者的合法權(quán)益，一旦被發(fā)現(xiàn)，極易被利益受損方訴諸法律。如有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人的內(nèi)幕交易行為與公司訴訟風(fēng)險(xiǎn)顯著正相關(guān)[32]。而且，外部利益相關(guān)者與公司間的信息偏誤，也會(huì)造成日后的糾紛可能，張俊瑞等[26]的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，三分之一的經(jīng)濟(jì)糾紛類訴訟案件中，作為債權(quán)人的銀行對(duì)上市公司已經(jīng)發(fā)生的債務(wù)違約情況事先并不知情。

另一方面，在環(huán)境不確定性下，經(jīng)理人缺乏足夠的信息來(lái)評(píng)估環(huán)境變化對(duì)決策成本和收益的影響，極易導(dǎo)致決策失敗，造成根據(jù)該決策簽訂的契約日后由于環(huán)境變化不能被有效執(zhí)行，被對(duì)方訴諸法律。

獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)是不同公司董事會(huì)間信息溝通的橋梁，具有先天的信息傳遞優(yōu)勢(shì)。陳仕華等[7]和萬(wàn)良勇等[12]實(shí)證發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)能夠在公司并購(gòu)決策中發(fā)揮信息渠道的作用；此外，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)在投資決策[15]、信息披露[16]、高管激勵(lì)[17]和融資決策[18-19]的作用也被先后驗(yàn)證。因此，本研究認(rèn)為，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)能夠促進(jìn)信息在公司內(nèi)外部的雙向傳遞，規(guī)避被訴風(fēng)險(xiǎn)，其具體作用機(jī)制如下。

(1)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)是外部利益相關(guān)者獲取公司內(nèi)部信息的重要渠道。一方面，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中的連鎖獨(dú)立董事能夠在利益相關(guān)方的董事會(huì)或類似權(quán)力機(jī)構(gòu)中傳遞公司內(nèi)部信息，尤其是經(jīng)理人基于機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)隱藏的隱性信息。陳仕華等[7]對(duì)董事聯(lián)結(jié)與公司并購(gòu)的研究表明，目標(biāo)公司能夠通過并購(gòu)雙方存在的董事聯(lián)結(jié)關(guān)系獲取并購(gòu)方信息，緩解由目標(biāo)公司對(duì)并購(gòu)方不了解降低的長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效；陸賢偉等[18]基于債務(wù)融資成本的研究，也為董事網(wǎng)絡(luò)作為向公司外部傳遞內(nèi)部信息的渠道提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。另一方面，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以提升信息披露質(zhì)量，改善信息環(huán)境，促進(jìn)外部利益相關(guān)者獲取更高質(zhì)量的公司內(nèi)部信息。大量研究表明，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)有助于降低盈余管理水平[33]，抑制信息披露違規(guī)行為[34]，提升公司綜合信息披露質(zhì)量[6]。由于獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)加快了公司內(nèi)部信息向外部利益相關(guān)者傳遞，使外部利益相關(guān)者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作和經(jīng)理人履職情況有更好的了解，可以降低由雙方信息偏誤引發(fā)糾紛的可能性，也能夠?qū)?jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為形成更好的監(jiān)督，使其合法、合規(guī)地從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低由經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為引發(fā)的被訴風(fēng)險(xiǎn)。

(2)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以加快外部信息向經(jīng)理人傳遞。在外部環(huán)境不確定性的現(xiàn)實(shí)情景下，盡可能多地獲取信息和經(jīng)驗(yàn)知識(shí)，提升決策科學(xué)性，是經(jīng)理人降低由決策失敗引發(fā)公司被訴的一項(xiàng)重要舉措，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的信息橋梁可為公司帶來(lái)信息和經(jīng)驗(yàn)知識(shí)。①學(xué)習(xí)效應(yīng)的存在，使鑲嵌于獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中的信息，由獨(dú)立董事傳遞給經(jīng)理人后，可以被轉(zhuǎn)化為實(shí)際可操作的經(jīng)驗(yàn)知識(shí)。萬(wàn)良勇等[12]為此提供了直接證據(jù)，他們發(fā)現(xiàn)并購(gòu)談判策略、法律事務(wù)等專業(yè)知識(shí)可通過獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳播，故網(wǎng)絡(luò)中心度越高的獨(dú)立董事，能夠?qū)静①?gòu)決策發(fā)揮更好的咨詢建議功能。②獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的弱聯(lián)結(jié)，有助于幫助經(jīng)理人獲得潛在交易方的隱性信息以及更全面的行業(yè)資訊等。通過在其他公司、單位或機(jī)構(gòu)任職，獨(dú)立董事利用朋友、朋友的朋友為公司帶來(lái)更為廣泛的信息渠道。尤其是當(dāng)公司潛在交易方處于獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的朋友聯(lián)系時(shí)，弱聯(lián)結(jié)帶來(lái)的隱性信息將有助于公司做出更加合理、科學(xué)的決策?；诓①?gòu)雙方信息不對(duì)稱的視角，陳仕華等[7]驗(yàn)證了董事聯(lián)結(jié)對(duì)于并購(gòu)方選擇目標(biāo)公司和獲取長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效的積極效應(yīng)。同時(shí)，在同行業(yè)任職的連鎖董事將有助于公司更好地評(píng)估本行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和前景，而在其他行業(yè)任職的連鎖董事則有助于公司及時(shí)獲取其他行業(yè)資訊，這些都有利于公司規(guī)避因行業(yè)環(huán)境變化導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以將外部信息向公司內(nèi)部傳遞，緩解由外部環(huán)境不確定性導(dǎo)致的決策失敗，降低公司被訴風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨戏治?，本研究提出假設(shè)。

H1獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以顯著降低上市公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。

獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)促進(jìn)了公司內(nèi)部信息向外部傳遞，降低了由經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為或公司內(nèi)外部信息偏誤導(dǎo)致的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制是實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部治理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)[35]。一方面，促進(jìn)企業(yè)合法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)是內(nèi)部控制的基本目標(biāo)，健全的內(nèi)部控制能夠抑制經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義行為。毛新述等[5]直接檢驗(yàn)內(nèi)部控制與訴訟風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制能夠強(qiáng)化法律和監(jiān)管制度的實(shí)施，防范公司訴訟風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，信息的溝通和交流是內(nèi)部控制五要素之一。健全的內(nèi)部控制，要求公司必須與股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等外部利益相關(guān)者進(jìn)行有效的溝通和交流，這會(huì)緩解公司與各方的信息不對(duì)稱程度，減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生。大量研究表明，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，緩解公司內(nèi)外部間的信息不對(duì)稱[36-37]。與之相反，當(dāng)公司內(nèi)部控制較不健全時(shí)，經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為的可操作空間較大，由公司內(nèi)外部信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信息偏誤程度較高。如果獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)通過促進(jìn)公司內(nèi)部信息向外部利益相關(guān)者傳遞降低被訴風(fēng)險(xiǎn)，那么應(yīng)在內(nèi)部控制不健全的公司中更加明顯?；诖?，本研究提出假設(shè)。

H2與內(nèi)部控制健全的公司相比，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)降低被訴風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)在內(nèi)部控制不健全的公司中更加明顯。

除了促進(jìn)公司內(nèi)部信息向外部傳遞之外，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)還可以促進(jìn)外部信息向公司內(nèi)部傳遞，通過提升經(jīng)理人決策的科學(xué)性，降低公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境不確定性越高，公司經(jīng)理人越缺乏足夠的信息來(lái)評(píng)估環(huán)境變化對(duì)決策成本和收益造成的可能干擾，極大增加了決策面臨的風(fēng)險(xiǎn)[38]，一旦環(huán)境出現(xiàn)預(yù)期外的不利變化，極易產(chǎn)生由決策失敗導(dǎo)致的公司被訴事件。而獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)這一信息橋梁可以帶來(lái)更多的外部信息和專業(yè)知識(shí)，為經(jīng)理人在環(huán)境不確定性下精確評(píng)估契約簽訂的可行性提供有益的建議和咨詢。因此，當(dāng)環(huán)境不確定性程度較高時(shí)，經(jīng)理人在契約簽訂時(shí)的信息需求更高，更依賴獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的外部信息傳遞功能，故獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)通過促進(jìn)外部信息向經(jīng)理人傳遞、降低由經(jīng)理人決策失敗引發(fā)被訴風(fēng)險(xiǎn)的作用更加明顯?；诖耍狙芯刻岢黾僭O(shè)。

H3與環(huán)境不確定性程度低的公司相比，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)降低被訴風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)在環(huán)境不確定性程度高的公司中更加明顯。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)處理

自2007年1月1日起中國(guó)執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，基于中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性的考慮，本研究樣本期間始于2007年；由于手工處理的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)截止到2014年，因此本研究選取2007年至2014年中國(guó)A股上市公司為初始研究樣本。通過以下程序進(jìn)行樣本篩選：剔除金融保險(xiǎn)業(yè)的樣本，剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的樣本，剔除解釋變量、被解釋變量以及主要控制變量缺失的樣本，獲得13 714條公司-年度的觀測(cè)記錄。在實(shí)證分析中，本研究對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。

公司被訴風(fēng)險(xiǎn)變量和控制變量所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，董事網(wǎng)絡(luò)所需的高管個(gè)人信息數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安的公司治理研究數(shù)據(jù)庫(kù)。參考謝德仁等[39]和LARCKER et al.[40]的研究構(gòu)建獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)，針對(duì)中國(guó)人命名習(xí)慣導(dǎo)致的重名現(xiàn)象，研究人員通過百度、媒體報(bào)道和公司網(wǎng)站等公開信息進(jìn)行手工整理，以排除同名不同人問題對(duì)構(gòu)建獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的潛在干擾。在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用PAJEK社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析軟件分年度構(gòu)建中國(guó)上市公司的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)，計(jì)算獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度各項(xiàng)具體指標(biāo)和綜合指標(biāo)，最后計(jì)算公司層面的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

本研究選取上市公司是否被訴(Liti_dum)和被訴金額(Liti_amo)作為公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量指標(biāo)。若上市公司當(dāng)年度存在被起訴的案件，Liti_dum取值為1，如果沒有被起訴取值為0；為了剔除規(guī)模效應(yīng)對(duì)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)帶來(lái)的潛在影響，本研究以上市公司當(dāng)年度作為被告涉訴的金額除以營(yíng)業(yè)收入的比值測(cè)量被訴金額。

2.2.2 解釋變量

對(duì)于獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)，本研究參考謝德仁等[39]和LARCKER et al.[40]構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)中心度指標(biāo)測(cè)量獨(dú)立董事在網(wǎng)絡(luò)中的位置和結(jié)構(gòu)，分為程度中心度、中介中心度、接近中心度和特征向量中心度4個(gè)指標(biāo)。

(1)程度中心度

(1)

其中，deg為程度中心度，該值越大，表示獨(dú)立董事越容易在網(wǎng)絡(luò)其他成員之間的信息交換過程中獲得信息；l和m分別為l獨(dú)立董事和m獨(dú)立董事；n為當(dāng)年所有上市公司獨(dú)立董事的總?cè)藬?shù)；當(dāng)l獨(dú)立董事和m獨(dú)立董事同時(shí)至少在一家上市公司任職Xl,m取值為1，未同時(shí)在一家上市公司任職取值為0；(n-1)用來(lái)消除不同年度因網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不同可能導(dǎo)致的不可比性。

(2)中介中心度

(2)

其中，bet為中介中心度，該值越大，獨(dú)立董事越能在與其他公司獨(dú)立董事的溝通和交流中發(fā)揮橋梁作用；k為k獨(dú)立董事；bm,k(l)為l獨(dú)立董事能夠控制m獨(dú)立董事和k獨(dú)立董事之間交往的能力；(n2-3n+2)用來(lái)消除網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不同可能導(dǎo)致的不可比性；gm,k(l)為m獨(dú)立董事與k獨(dú)立董事之間存在的經(jīng)過l獨(dú)立董事的關(guān)系數(shù)目，gm,k為兩者之間存在的關(guān)系總數(shù)。

(3)接近中心度

(3)

其中，clo為接近中心度，該值越大，意味著獨(dú)立董事能夠更快、更容易從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的其他成員處獲取信息；dl,m為l獨(dú)立董事與m獨(dú)立董事之間的關(guān)系距離，即最近的關(guān)系數(shù)合計(jì)。

(4)特征向量中心度

(4)

其中，eig為特征向量中心度，該值越大，意味著獨(dú)立董事位于整體關(guān)系網(wǎng)絡(luò)越核心的位置；bl,m為社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析中獨(dú)立董事的鄰接矩陣，如果當(dāng)年l獨(dú)立董事和m獨(dú)立董事同時(shí)在一家上市公司任職取值為1，未同時(shí)在同一家上市公司任職取值為0；Em為m獨(dú)立董事中心度的特征值；φ為矩陣的最大特征值，用來(lái)消除網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不同可能導(dǎo)致的不可比性。

(5)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標(biāo)

為了綜合刻畫獨(dú)立董事在網(wǎng)絡(luò)中的位置和作用，本研究對(duì)程度中心度、中介中心度、接近中心度和特征向量中心度4個(gè)具體指標(biāo)加以處理和整合，構(gòu)建獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的綜合指標(biāo)Nscore。首先，根據(jù)獨(dú)立董事-年度數(shù)據(jù)和公司-年度數(shù)據(jù)的匹配結(jié)果，將個(gè)體層面的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度具體指標(biāo)處理成公司層面的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度各指標(biāo)，為了剔除由于不同上市公司之間獨(dú)立董事規(guī)模參數(shù)的干擾，本研究選擇公司層面的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度各指標(biāo)的平均值作為測(cè)量指標(biāo)。然后，考慮到公司規(guī)模對(duì)獨(dú)立董事兼任有非常嚴(yán)重的影響，在計(jì)算獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度指標(biāo)時(shí)剔除公司規(guī)模的影響。因此，本研究利用公司規(guī)模對(duì)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)，并按照指標(biāo)大小進(jìn)行分年度排序，從高到低依次賦值5～1，得到經(jīng)過公司規(guī)模調(diào)整之后的公司層面獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度各指標(biāo)的序數(shù)值指標(biāo)。最后，根據(jù)以下公式計(jì)算公司層面的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的綜合指標(biāo)，即

(5)

其中，Nscore為獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標(biāo)，刻畫公司層面獨(dú)立董事在網(wǎng)絡(luò)中的位置和結(jié)構(gòu)，Nscore越高，表明公司獨(dú)立董事在網(wǎng)絡(luò)中越靠近中心的位置；Deg、Bet、Clo和Eig分別為按照上述程序處理后的獨(dú)立董事程度中心度、中介中心度、接近中心度和特征向量中心度的序數(shù)值。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

(1)內(nèi)部控制有效性

借鑒毛新述等[5]的研究，采用深圳迪博公司《中國(guó)上市公司內(nèi)部控制白皮書》公布的成果測(cè)量?jī)?nèi)部控制有效性，若公司當(dāng)年度公司內(nèi)部控制水平高于行業(yè)中位數(shù)取值為1，否則取值為0。

(2)環(huán)境不確定性

借鑒林鐘高等[41]和GHOSH et al.[42]的研究，采用經(jīng)行業(yè)調(diào)整的企業(yè)過去5年的銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)量企業(yè)的環(huán)境不確定性，若公司當(dāng)年度公司環(huán)境不確定性高于行業(yè)中位數(shù)取值為1，否則取值為0。

2.2.4 控制變量

為了保證研究結(jié)論的可靠性，對(duì)獨(dú)立董事特征變量、公司治理變量、公司特征變量和地區(qū)法制環(huán)境進(jìn)行控制，主要控制變量有獨(dú)立董事法律背景、獨(dú)立董事平均薪酬、獨(dú)立董事平均年齡、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、第一大股東持股比例、董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)規(guī)模的平方項(xiàng)、獨(dú)立董事比例、市賬比、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、負(fù)債水平、公司規(guī)模、法制環(huán)境、行業(yè)和年度固定效應(yīng)。變量的具體定義和說明見表1。

2.3 模型設(shè)定

為了驗(yàn)證H1，本研究構(gòu)建多元回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，即

LitiRiski,t=α0+α1Nscorei,t+αjControlj,i,t+εi,t

(6)

其中，i為公司，t為年，j為控制變量序號(hào)；LitiRisk為公司被訴風(fēng)險(xiǎn)，分別用是否被訴Liti_dum和被訴金額Liti_amo測(cè)量；α0為常數(shù)項(xiàng)，α1為獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標(biāo)的回歸系數(shù)，αj為各控制變量的回歸系數(shù)，εi,t為殘差項(xiàng)。根據(jù)H1的研究預(yù)期，α1顯著為負(fù)。

3 實(shí)證結(jié)果和分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)和差異性檢驗(yàn)

表2給出2007年至2014年本研究樣本的被訴分布情況，共計(jì)發(fā)生各類被訴案件1 259例，平均被訴比例達(dá)到9.180%，被訴總額更是高達(dá)1 539.071億元人民幣。從年度分布看，樣本被訴金額(被訴次數(shù))在2009年、2012年和2014年分別達(dá)到286.416億元人民幣(10.738%)、393.213億元人民幣(6.488%)和468.187億元人民幣(15.111%)，被訴金額整體上呈現(xiàn)波動(dòng)性的逐年上升趨勢(shì)。從行業(yè)分布看，機(jī)械、設(shè)備、儀表制造業(yè)以及建筑業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)是被訴金額(被訴次數(shù))最高的3個(gè)行業(yè)，2007年至2014年分別達(dá)到330.334億元人民幣(7.543%)、245.552億元人民幣(14.469%)和239.508億元人民幣(9.859%)，不同行業(yè)之間存在明顯差異。從公司被訴情況的描述性統(tǒng)計(jì)可知，日益頻發(fā)、巨額的被訴案件已然成為公司不得不直面的重要風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生了嚴(yán)重干擾，關(guān)于被訴風(fēng)險(xiǎn)成因及其如何規(guī)避的認(rèn)識(shí)和分析也更顯緊迫，這是本研究的出發(fā)點(diǎn)。

表3給出主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)和差異性檢驗(yàn)結(jié)果。Panel A顯示，樣本在研究期間Liti_dum的平均值為0.092，表明9.180%的樣本被提起訴訟；Liti_amo的平均值為0.493，表明樣本平均被訴金額占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到0.493%。公司是否被訴和被訴金額的標(biāo)準(zhǔn)差分別達(dá)到0.289和2.997，說明不同公司的被訴風(fēng)險(xiǎn)具有非常明顯的差異。Nscore的平均值為2.352，標(biāo)準(zhǔn)差為1.677。Panel A還列示了其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，與已有研究基本一致，在此不再贅述。

Panel B根據(jù)Nscore對(duì)Liti_dum和Liti_amo進(jìn)行差異性檢驗(yàn)，結(jié)果表明，獨(dú)立董事處于網(wǎng)絡(luò)中心(偏遠(yuǎn))位置的公司，其是否被訴和被訴金額分別為0.085(0.104)和0.408(0.601)，差異明顯，表明公司獨(dú)立董事處于網(wǎng)絡(luò)中心位置，其被訴風(fēng)險(xiǎn)要顯著更低，符合H1的預(yù)期。

3.2 相關(guān)性分析

表4給出變量的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果，Nscore與Liti_dum和Liti_amo顯著負(fù)相關(guān)，H1得到初步驗(yàn)證。此外，主要變量間的相關(guān)系數(shù)并不高，絕大多數(shù)都不超過0.400，表明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

3.3 獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)

表5給出獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)結(jié)果，Nscore與Liti_dum和Liti_amo均在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，估計(jì)系數(shù)分別為-0.024和-0.036，表明當(dāng)公司的獨(dú)立董事處于網(wǎng)絡(luò)中心位置，公司被訴的概率和被訴金額均要顯著更低，H1得到驗(yàn)證。

控制變量方面，Dir_law和Dir_age與Liti_dum在5%水平上顯著正相關(guān)，與Liti_amo正相關(guān)，但不顯著。

表1 變量定義Table 1 Definition of Variables

Dir_law與Liti_dum正相關(guān)這一結(jié)論與何威風(fēng)等[43]的發(fā)現(xiàn)一致，這可能是因?yàn)楦咴V訟風(fēng)險(xiǎn)的公司更傾向于聘請(qǐng)法律背景(經(jīng)驗(yàn)豐富)的獨(dú)立董事，但法律背景(經(jīng)驗(yàn)豐富)的獨(dú)立董事并不能對(duì)降低公司被訴風(fēng)險(xiǎn)起到“立竿見影”的效果，故兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。Dir_salary與Liti_dum和Liti_amo均在1%水平上顯著正相關(guān)，公司獨(dú)立董事平均薪酬越高，其被訴概率和被訴金額均要顯著更高，說明當(dāng)前中國(guó)的獨(dú)立董事高薪酬往往是由高風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的“溢價(jià)”。Shrcr1與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，說明大股東能夠幫助公司規(guī)避訴訟風(fēng)險(xiǎn)，與趙康生等[44]的發(fā)現(xiàn)一致。以樊綱等[45]研究中的市場(chǎng)中介組織服務(wù)條件指數(shù)測(cè)量地區(qū)投資者保護(hù)程度，發(fā)現(xiàn)Protect與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，說明健全的投資者保護(hù)程度有助于公司規(guī)避被訴風(fēng)險(xiǎn)。此外，Roa和Size均與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，M_B和Lev的估計(jì)系數(shù)顯著為正，這些發(fā)現(xiàn)與已有研究結(jié)論基本一致[26]。本研究未發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)規(guī)模的平方、獨(dú)立董事比例等控制變量與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)有比較一致的顯著相關(guān)性，限于篇幅，不再贅述。

表2公司被訴情況的年度和行業(yè)分布Table 2 Annual and Industrial Distribution of Corporate Litigation

表3變量的描述性統(tǒng)計(jì)和差異性檢驗(yàn)結(jié)果Table 3 Results for Descriptive Statistics and Difference Test of Variables

注：**為p<0.050，***為p<0.010，下同。

3.4 獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)、信息雙向傳遞與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)H1的推導(dǎo)，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)既可能通過將公司內(nèi)部信息傳遞給外部，緩解經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為和公司內(nèi)外部間信息偏誤，也可能通過將外部信息傳遞給公司內(nèi)部，提升經(jīng)理人決策科學(xué)性，這兩種作用路徑規(guī)避公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了驗(yàn)證H2和H3，本研究根據(jù)公司內(nèi)部控制是否健全、環(huán)境不確定性低或高進(jìn)行分組，做子樣本檢驗(yàn)。

表6給出內(nèi)部控制和環(huán)境不確定性低和高分組子樣本對(duì)Liti_dum和Liti_amo的回歸結(jié)果。由第2列～第5列數(shù)據(jù)可知，Nscore的估計(jì)系數(shù)在低內(nèi)部控制組中在5%和10%水平上顯著為負(fù)，在高內(nèi)部控制組中不顯著。這說明當(dāng)公司內(nèi)部控制不健全時(shí)，經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為的可操作空間更大，由于公司內(nèi)外部的信息偏誤程度更高，故獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)通過將公司內(nèi)部信息傳遞給外部利益相關(guān)者、規(guī)避公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的作用更為明顯，H2得到驗(yàn)證。

由第6列～第9列數(shù)據(jù)可知，Nscore的估計(jì)系數(shù)在高環(huán)境不確定性組中，在1%和5%水平上顯著為負(fù)，在低環(huán)境不確定性組中不顯著。這表明當(dāng)環(huán)境不確定性程度較高時(shí)，經(jīng)理人在制定決策時(shí)對(duì)信息需求更高，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)通過促進(jìn)外部信息向經(jīng)理人傳遞、降低由經(jīng)理人決策失敗引發(fā)被訴風(fēng)險(xiǎn)的作用更加明顯，H3也得以驗(yàn)證。

表4Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果Table 4 Test Results for Pearson Correlation

注：*為p<0.100，下同。

4穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.1 排除替代性解釋

前文關(guān)于H1和H2的實(shí)證結(jié)果表明，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)能夠促進(jìn)公司內(nèi)部信息向外部利益相關(guān)者傳遞，從而抑制經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為，規(guī)避公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。但是，該結(jié)果還存在其他的替代性解釋，如獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)能夠加強(qiáng)獨(dú)立董事監(jiān)督職能的發(fā)揮，從而更加有效地監(jiān)督經(jīng)理人，最終表現(xiàn)為更低的公司被訴風(fēng)險(xiǎn)(監(jiān)督有效假說)。部分學(xué)者的發(fā)現(xiàn)也支持了這一觀點(diǎn)，梁權(quán)熙等[46]認(rèn)為“獨(dú)立”的獨(dú)立董事可以對(duì)經(jīng)理人信息披露決策中的機(jī)會(huì)主義行為發(fā)表獨(dú)立意見，最終降低公司股價(jià)未來(lái)一年的崩盤風(fēng)險(xiǎn)；黃海杰等[47]則從聲譽(yù)的視角驗(yàn)證了專業(yè)背景帶來(lái)的聲譽(yù)效應(yīng)可以促進(jìn)獨(dú)立董事更好地監(jiān)督經(jīng)理人的機(jī)會(huì)主義信息披露行為。

為了排除這一替代性解釋，本研究以獨(dú)立董事會(huì)議缺席情況(Nattendrate)和發(fā)表意見情況(Opinion)測(cè)量獨(dú)立董事勤勉程度，檢驗(yàn)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的監(jiān)督有效假說，結(jié)果見表7。表7中第2列是獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)獨(dú)立董事個(gè)人年缺席率的回歸結(jié)果，Nattendrate以公司獨(dú)立董事當(dāng)年缺席會(huì)議次數(shù)除以應(yīng)出席會(huì)議次數(shù)乘以100%計(jì)算得到。結(jié)果表明，Nscore與Nattendrate的回歸系數(shù)在10%水平上顯著為正，說明處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的獨(dú)立董事因?yàn)榧媛気^多，更容易缺席董事會(huì)會(huì)議，拒絕了監(jiān)督有效假說。第3列是獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)獨(dú)立董事發(fā)表意見情況的回歸結(jié)果，Opinion以公司當(dāng)年董事會(huì)會(huì)議中是否存在被獨(dú)立董事出具保留意見、反對(duì)意見、無(wú)法發(fā)表意見、棄權(quán)和提出異議意見的事項(xiàng)進(jìn)行測(cè)量，存在取值為1，不存在取值為0。結(jié)果表明，Nscore與Opinion正相關(guān)，但不顯著，說明獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)并未對(duì)董事會(huì)審議事項(xiàng)提出更多的獨(dú)立意見，也不支持監(jiān)督有效假說。以上結(jié)果表明，本研究未發(fā)現(xiàn)處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的獨(dú)立董事能夠顯著降低其個(gè)人年缺席率、顯著提升其獨(dú)立意見發(fā)表概率，說明獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)未能通過促進(jìn)獨(dú)立董事監(jiān)督職能的強(qiáng)化抑制經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為，從而降低公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。

表5獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)影響公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)結(jié)果Table 5 Test Results for Independent Directors′ Network and Litigation Risk

注：括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)為t值；本研究進(jìn)行共線性診斷，方差膨脹因子均小于4，表明變量并不存在多重共線性，限于篇幅未列示。下同。

此外，本研究還以證券分析師跟進(jìn)(Analyst)和機(jī)構(gòu)投資者持股(Inshold)直接測(cè)量公司所處信息環(huán)境和外部監(jiān)督，考察獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司信息環(huán)境和外部監(jiān)督的影響。DEMPSEY[48]和GIRALDO[49]研究表明，證券分析師對(duì)公司信息環(huán)境有重要影響，也是公司的一項(xiàng)重要外部治理機(jī)制；BOONE et al.[50]和高敬忠等[51]的研究也表明，機(jī)構(gòu)投資者具有積極的治理作用，影響公司所處的信息環(huán)境。表7第4列是獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)證券分析師跟進(jìn)的回歸結(jié)果，第5列是獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股的回歸結(jié)果，Nscore與Analyst和Inshold均在1%水平上顯著正相關(guān)，說明獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以顯著提升公司證券分析師跟進(jìn)和機(jī)構(gòu)投資者持股水平，而更多的證券分析師跟進(jìn)和機(jī)構(gòu)投資者持股可以對(duì)經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為形成有效的監(jiān)督，并明顯改善公司所處的信息環(huán)境。以上結(jié)果進(jìn)一步支持獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)通過緩解經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為和公司內(nèi)外部信息偏誤、降低公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的研究假設(shè)。

4.2 主要變量的替代測(cè)量

4.2.1 獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的替代測(cè)量

為了控制可能的測(cè)量誤差對(duì)前述結(jié)論的干擾，借鑒已有研究[39]，本研究以具體的網(wǎng)絡(luò)中心度指標(biāo)測(cè)量個(gè)體在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的位置和作用，展開穩(wěn)健性檢驗(yàn)。程度中心度越高，意味著個(gè)體更容易充當(dāng)信息交換的角色，對(duì)于獨(dú)立董事而言，程度中心度越高，越容易在網(wǎng)絡(luò)其他成員之間的信息交換過程中獲得信息，因而更能幫助其所在公司進(jìn)行信息的雙向傳遞，規(guī)避被訴風(fēng)險(xiǎn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表8。表8中第2列和6列的回歸結(jié)果表明，Deg與Liti_dum和Liti_amo的估計(jì)系數(shù)分別為-0.018和-0.031，均在5%的水平上顯著。中介中心度衡量個(gè)體在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的橋梁作用，指標(biāo)越高，獨(dú)立董事越能在與其他公司獨(dú)立董事的溝通和交流中發(fā)揮橋梁作用，第3列和第7列的結(jié)果表明，Bet與Liti_dum在1%的水平上、與Liti_amo在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。接近中心度越高，表明個(gè)體能夠更快、更容易從關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的其他成員處獲取信息，獨(dú)立董事的接近中心度越高，越能夠更加及時(shí)、便捷地從其他公司獨(dú)立董事處搜尋信息，該結(jié)果得到第4列和第8列實(shí)證結(jié)果的驗(yàn)證。特征向量中心度是利用矩陣的方法，刻畫個(gè)體在整體關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的核心程度，第5列和第9列的結(jié)果也支持了獨(dú)立董事特征向量中心度有助于規(guī)避公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的研究預(yù)期。以上結(jié)果表明，排除獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)測(cè)量誤差影響后的穩(wěn)健性檢驗(yàn)依然支持獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)規(guī)避公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的主要結(jié)論。

表6 獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)、信息雙向傳遞與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)結(jié)果Table 6 Test Results for Independent Directors′ Network, Bidirectional Information Transmission and Corporate Litigation Risk

注：第2列制造業(yè)：木材、家具(C2)的低內(nèi)部控制組的22家企業(yè)均未作為被告涉訴，在Logistic回歸時(shí)剔除該行業(yè)22個(gè)樣本，故第2列樣本比第4列少；第7列制造業(yè)：木材、家具(C2)的高環(huán)境不確定組的11家企業(yè)均未作為被告涉訴，在Logistic回歸時(shí)剔除該行業(yè)11個(gè)樣本，故第7列樣本比第9列少。

4.2.2 公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的替代測(cè)量

前文主要考察獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的影響，這是因?yàn)樽鳛槔媸軗p方的原告通常不需要承擔(dān)賠償責(zé)任，而上市公司只有被訴才會(huì)面臨巨大的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。但總體而言，訴訟作為“負(fù)和博弈”，上市公司無(wú)論是作為起訴方還是被訴方，只要陷入訴訟官司都會(huì)影響其聲譽(yù)，進(jìn)而對(duì)其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響?；谝陨峡紤]，本研究將上市公司作為被訴方、起訴方和第三方這3種情況納入涉訴范圍，以是否涉訴(Liti_dum2)和涉訴金額(Liti_amo2)進(jìn)行穩(wěn)健性檢。表9給出對(duì)Liti_dum2和Liti_amo2的回歸結(jié)果，Nscore對(duì)Liti_dum2和Liti_amo2有顯著的負(fù)向影響，表明獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以顯著降低公司涉訴概率和涉訴金額，與前文主要結(jié)論一致。

表7 排除替代性解釋的檢驗(yàn)結(jié)果Table 7 Test Results for Excluding Alternative Explanation

注：第2列為年度-獨(dú)立董事數(shù)據(jù)，有效觀測(cè)值為28 304個(gè)；由于部分年度-公司樣本的獨(dú)立董事意見數(shù)據(jù)存在缺失，第3列有效觀測(cè)值為12 616個(gè)；由于部分年度-公司樣本的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)據(jù)存在缺失，第5列有效觀測(cè)值為13 438個(gè)。

4.3 獨(dú)立董事自選擇偏差的處理

前文結(jié)論還可能受到獨(dú)立董事自選擇偏差的干擾，即獨(dú)立董事會(huì)主動(dòng)選擇公司，尤其是經(jīng)驗(yàn)豐富的獨(dú)立董事更傾向于規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)公司，而選擇去低風(fēng)險(xiǎn)公司任職。為排除這一干擾，本研究采用傾向得分匹配法(PSM)進(jìn)行配對(duì)處理，根據(jù)當(dāng)年上市公司的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度綜合指標(biāo)是否高于中位數(shù)，構(gòu)建實(shí)驗(yàn)組(高獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò))和控制組(低獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò))，并盡量保證類似的樣本組，之后對(duì)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新估計(jì)。

本研究以公司獨(dú)立董事的法律專業(yè)背景Dir_law、平均薪酬Dir_salary和平均年齡Dir_age測(cè)量獨(dú)立董事特征，并進(jìn)行PSM配對(duì)分析，表10中Panel A比較了PSM配對(duì)前后主要變量的差異對(duì)比。結(jié)果表明，配對(duì)前實(shí)驗(yàn)組中Dir_law和Dir_salary均要明顯高于控制組，表明實(shí)驗(yàn)組中獨(dú)立董事更可能具有法律專業(yè)背景、平均薪酬更高。同時(shí)，配對(duì)前產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和董事會(huì)規(guī)模等控制變量在實(shí)驗(yàn)組和控制組兩類樣本間也存在明顯的差異，Dir_age、Shrcr1、Indep、Lev等控制變量在PSM配對(duì)前未發(fā)現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)意義上存在顯著差異，但t檢驗(yàn)的值在1.200左右，表明仍存在較為明顯的差異。PMS配對(duì)后變量差異得到非常明顯的緩解，說明采用PSM配對(duì)法控制兩類樣本的差異是有必要的。PSM配對(duì)后，共獲得5 790對(duì)配對(duì)公司，觀測(cè)值共11 580條，大多數(shù)變量配對(duì)之后的標(biāo)準(zhǔn)化偏差都小于5%，且t檢驗(yàn)也顯示不拒絕實(shí)驗(yàn)組和控制組兩類樣本無(wú)系統(tǒng)性差異的原假設(shè)，表明匹配效果良好。

表10的Panel B中第3列和第4列是根據(jù)配對(duì)后樣本對(duì)進(jìn)行的重新回歸。結(jié)果表明，Nscore與Liti_dum和Liti_amo的系數(shù)依然顯著為負(fù)，說明排除獨(dú)立董事自選擇偏差之后，本研究關(guān)于獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)抑制公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的主要結(jié)論依然穩(wěn)健。

4.4 內(nèi)生性問題的處理

前文結(jié)果還受到內(nèi)生性問題的干擾，即低訴訟風(fēng)險(xiǎn)公司更容易吸引處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的獨(dú)立董事任職，或公司通過降低其訴訟風(fēng)險(xiǎn)吸引處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的獨(dú)立董事任職，使獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與公司被訴風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。由于工具變量法能有效克服互為因果、遺漏變量等內(nèi)生性問題[52]，本研究選取年度公司所在地級(jí)市連鎖獨(dú)立董事人數(shù)的自然對(duì)數(shù)Net_city作為工具變量，進(jìn)行工具變量回歸，以進(jìn)一步克服內(nèi)生性問題。年度公司所在地級(jí)市的連鎖獨(dú)立董事人數(shù)越多，說明本公司更可能從當(dāng)?shù)毓镜亩聲?huì)成員中吸引連鎖獨(dú)立董事入職，故公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與Net_city高度正相關(guān)，但這與公司自身的被訴風(fēng)險(xiǎn)沒有直接關(guān)系，適合作為工具變量。表11中第2列為第1階段回歸結(jié)果，Net_city與Nscore顯著正相關(guān)。第3列和第4列為第2階段回歸結(jié)果，排除內(nèi)生性干擾之后，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與Liti_dum的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，與Liti_amo的估計(jì)系數(shù)在5%的水平上顯著為負(fù)，表明本研究結(jié)論穩(wěn)健。

表8 獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)替代測(cè)量的檢驗(yàn)結(jié)果：獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度的具體指標(biāo)Table 8 Test Results for Alternative Measurement of Independent Directors′ Network: Detailed Indices of Network Centrality of Independent Directors

表9 公司被訴風(fēng)險(xiǎn)替代測(cè)量的檢驗(yàn)結(jié)果Table 9 Test Results for Alternative Measurement of Corporate Litigation Risk

注：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中樣本期間涉訴金額有127個(gè)缺失值，故第3列樣本數(shù)少于總樣本數(shù)。

除此以外，本研究還將公司被訴風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行滯后兩期處理。公司被訴風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)影響兩期前的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)，但獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)在當(dāng)期決策中的信息傳遞作用可能影響兩期后的公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。表11第5列和第6列為滯后兩期的公司是否被訴(Liti_dum3)和被訴金額(Liti_amo3)的回歸結(jié)果，Nscore與Liti_dum3的估計(jì)系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，與Liti_amo3的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，表明獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以降低兩期后的公司被訴風(fēng)險(xiǎn)，說明排除互為因果關(guān)系的干擾后，本研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

5 結(jié)論

本研究以2007年至2014年A股上市公司為樣本，實(shí)證分析中國(guó)上市公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)與被訴風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。研究結(jié)果表明，中國(guó)上市公司獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以顯著降低被訴風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)作用機(jī)理的進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以促進(jìn)公司內(nèi)部信息向外傳遞，緩解經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為和公司內(nèi)外部信息偏誤，表現(xiàn)為在經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為和公司內(nèi)外部信息偏誤較高的內(nèi)部控制不健全公司中，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用更為明顯。而且，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)還可以促進(jìn)外部信息向公司內(nèi)部傳遞，緩解由經(jīng)理人決策失敗導(dǎo)致的被訴風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為在決策失敗風(fēng)險(xiǎn)較高的高環(huán)境不確定性公司中，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用更為明顯。穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)并未強(qiáng)化其監(jiān)督職能，拒絕了監(jiān)督有效假說，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)通過信息傳遞功能增強(qiáng)了證券分析師和機(jī)構(gòu)投資者等外部監(jiān)督，改善了公司信息環(huán)境。本研究還采用獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)中心度具體指標(biāo)、公司是否涉訴和涉訴金額的變量替代、傾向得分匹配法控制獨(dú)立董事自選擇偏差、以公司所在城市連鎖獨(dú)立董事人數(shù)為工具變量的回歸和滯后兩期的公司被訴風(fēng)險(xiǎn)控制內(nèi)生性問題等穩(wěn)健性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)本研究結(jié)論依然成立。總體上看，獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)可以促進(jìn)公司內(nèi)外部間信息的雙向傳遞，進(jìn)而降低公司被訴風(fēng)險(xiǎn)。

研究結(jié)果表明，中國(guó)上市公司獨(dú)立董事并不是“花瓶”，尤其是同時(shí)兼任多家公司職務(wù)的連鎖獨(dú)立董事，對(duì)于上市公司內(nèi)外部各利益相關(guān)方獲取信息資源能夠發(fā)揮重要的信息雙向傳遞作用。因此，對(duì)于當(dāng)前中國(guó)上市公司而言，聘請(qǐng)具有信息優(yōu)勢(shì)的連鎖獨(dú)立董事，不失為規(guī)避被訴風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)有效舉措。對(duì)于監(jiān)管層而言，如何更加有效地調(diào)動(dòng)獨(dú)立董事在公司治理中的信息傳遞作用，而不是用簡(jiǎn)單的“一刀切”政策限制獨(dú)立董事兼任公司數(shù)量，需要后續(xù)監(jiān)管人員和相關(guān)學(xué)者的進(jìn)一步研究和探討。

本研究還存在一些不足值得后續(xù)研究予以拓展。首先，本研究?jī)H限于獨(dú)立董事連鎖任職形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，且期間限定為2007年至2014年的較短區(qū)間，一定程度上影響了結(jié)論的外部效度。未來(lái)研究還可考察獨(dú)立董事的其他社會(huì)關(guān)系(如老鄉(xiāng)、校友、同事)形成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，對(duì)獨(dú)立董事治理展開進(jìn)一步的實(shí)證檢驗(yàn)。此外，限于數(shù)據(jù)處理的不足，本研究?jī)H考察了公司整體被訴風(fēng)險(xiǎn)，并未具體區(qū)分股權(quán)類被訴、專利類被訴和合同類被訴等不同類型，對(duì)獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)的信息傳遞作用展開進(jìn)一步分析，但不同類型公司被訴的成因和后果均存在明顯差異，值得后續(xù)研究進(jìn)一步探討。如前文描述性統(tǒng)計(jì)所示，當(dāng)前中國(guó)不同行業(yè)間的公司被訴存在明顯差異，房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)和建筑業(yè)的公司被訴風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，本研究實(shí)證中僅在模型中控制了行業(yè)固定效應(yīng)，并未對(duì)此展開深入探討，后續(xù)研究可針對(duì)不同行業(yè)公司被訴風(fēng)險(xiǎn)的異質(zhì)性展開深入探索。

表10 控制獨(dú)立董事自選擇偏差的PSM檢驗(yàn)結(jié)果Table 10 Test Results for PSM Control Independent Directors′ Self-selection Bias

續(xù)表10

變量第1階段Dummy＿Nscore第2階段Liti＿dumLiti＿amoDir＿age-0．272???(-3．383)0．296??(2．294)0．254(1．228)Soe-0．057??(-2．239)0．072?(1．786)-0．107(-1．538)Shrcr10．127?(1．646)-0．516???(-4．007)-0．679???(-3．991)Board0．176???(4．753)0．031(0．497)0．019(0．199)Board2-0．005???(-2．635)-0．002(-0．625)0．0002(0．054)Indep0．595??(2．427)-0．042(-0．108)0．308(0．573)M＿B-0．003(-0．299)0．068???(5．247)0．205???(5．332)Roa0．899???(3．631)-1．115???(-2．839)-1．301(-1．098)Lev0．153??(2．216)1．195???(10．389)3．279???(10．370)Size0．009(0．634)-0．116???(-5．304)-0．405???(-9．380)Protect-0．008???(-2．836)-0．005(-1．115)-0．011?(-1．747)常數(shù)項(xiàng)-1．124??(-2．392)-1．729??(-2．231)5．027???(4．496)行業(yè)/年度控制控制控制觀測(cè)值137141158011580虛擬R20．0370．078調(diào)整R20．067卡方688．223492．901F值5．318

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Independent Directors′ Network,Bidirectional Information Transmission and Corporate Litigation Risk

WANG Wenjiao1，XIA Changyuan2，F(xiàn)U Daiguo1，HE Na1

1 Accounting School, Southwestern University of Finance and Economics, Chengdu 611130, China 2 Insurance School, Southwestern University of Finance and Economics, Chengdu 611130, China

With the increasing litigation cases of listed companies in recent years in China, which threaten the companies′ internal and external relationships, there is a growing academic interest in how to avoid litigation risk. Information asymmetry is generally believed an important cause of litigation risk. On the one hand, external stakeholders don′t know about the internal information of companies, and this makes it easy for managers to do opportunistic behaviors. In addition, information bias between the external stakeholders and managers causes the disputes in the future. These reasons may trigger the litigation risk of companies. On the other hand, as managers don′t know about external information adequately, there may exist the possibility for managers to make a wrong decision in an uncertain environment and trigger the litigation risk of companies similarly. Therefore, it has theoretical and practical importance to alleviate information asymmetry between the inside and outside of companies and help the companies avoid the litigation risk.

From the perspective of embeddedness and bidirectional information transmission, this paper investigates the impact of independent directors′ network on corporate litigation risk and the mechanism. Taking the listed companies in Shanghai and Shenzhen A-share market during 2007 to 2014 as samples, this paper establishes a theoretical framework of independent directors′ network-bidirectional information transmission-litigation risk, and uses the software of Stata 13.0, multiple regression method, PSM method and instrumental variable regression analysis to empirically test for the role of independent directors′ network in litigation risk. This paper also examines detailed mechanisms of the effect of independent directors' network on litigation risk with internal control effectiveness and environmental uncertainty and tests for endogeneity.

The empirical results show that independent directors′ network contributes to transmit information between the inside and outside of companies bilaterally, and alleviate companies′ information asymmetry. Through the further test of the mechanism, we find the negative effect of independent directors′ network on litigation risk is more significant in the companies with unsound internal control and high environmental uncertainty. It means independent directors′ network not only transmits the internal information of companies to the external shareholders and alleviates managers′ opportunistic behaviors and information bias but also transmits the external information to companies and makes managers′ decisions more scientific. Furthermore, this paper finds that the information transmission function of independent directors′ network strengthens the external supervision of securities analysts and institutional investors rather than strengthens the supervisory function of independent directors to improve the environment of corporate governance. The robustness tests show that the conclusions are robustness after considering the alternative measurements of key variables, self-selection bias and endogenous problems.

The findings contribute to enrich the academic literature on the causes of litigation risk, social network and corporate governance, and provide some reality enlightenment for companies to recognize and avoid the litigation risk.

independent directors′ network；litigation risk；bidirectional information transmission；internal control；environmental uncertainty

F272

A

10.3969/j.issn.1672-0334.2017.04.005

1672-0334(2017)04-0063-20

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2017-02-19 修返日期：2017-06-22

中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金(JBK1507124,JBK1507181)

王文姣，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)橘Y本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)等，E-mail：cannon_wang0515@163.com

夏常源，管理學(xué)博士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院講師，研究方向?yàn)槎戮W(wǎng)絡(luò)和公司治理等，代表性學(xué)術(shù)成果為“獨(dú)立董事治理效應(yīng)的理論分析——基于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的考察”，發(fā)表在2014年第3期《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，E-mail：xiachangyuan21@126.com

傅代國(guó)，管理學(xué)博士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授，研究方向?yàn)楣静①?gòu)和成本會(huì)計(jì)等，代表性學(xué)術(shù)成果為“基于價(jià)值星系的戰(zhàn)略成本管理研究——一個(gè)企業(yè)間的戰(zhàn)略視角”，發(fā)表在2008年第10期《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，E-mail：fdg@swufe.edu.cn

何娜，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院博士研究生，研究方向?yàn)橘Y本市場(chǎng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)行為等，E-mail：hena6_16@126.com

Received Date:February 19th, 2017 Accepted Date:June 22nd, 2017

Funded Project:Supported by the Fundamental Research Funds for the Central Universities(JBK1507124,JBK1507181)

Biography:WANG Wenjiao is a Ph.D candidate in the Accounting School at Southwestern University of Finance and Economics. Her research interest focuses on financial and accounting in capital markets. E-mail：cannon_wang0515@163.com

XIA Changyuan, doctor in management, is a lecturer in the Insurance School at Southwestern University of Finance and Economics. His research interests include board network and corporate governance. His representative paper titled “The theoretical analysis of independent directors′ governance effect: based on the survey of social network” was published in theEconomist(Issue 3, 2014). E-mail：xiachangyuan21@126.com

FU Daiguo, doctor in management, is a professor in the Accounting School at Southwestern University of Finance and Economics. His research interests include corporate merger and acquisition and cost accounting. His representative paper titled “Research on strategic cost management based on the value constellation——an interorganizational perspective” was published in theChinaIndustrialEconomics(Issue 10, 2008). E-mail：fdg@swufe.edu.cn

HE Na is a Ph.D candidate in the Accounting School at Southwestern University of Finance and Economics. Her research interest focuses on behavioral of financial accounting in capital markets. E-mail：hena6_16@126.com