國際金價近期連續(xù)上漲的原因分析及后市預(yù)期

【摘要】2017年3月15日以來，國際黃金價格持續(xù)走強，4月17日，紐約商品交易所（COMEX）及倫敦黃金交易市場（XAU）黃金價格一度升至2016年11月以來新高的1297.40美元/盎司及1295.6美元/盎司。筆者對近期黃金價格變化情況、主要原因和走勢預(yù)測進行了整理分析。

【關(guān)鍵詞】國際金價 連續(xù)上漲 原因分析 后市預(yù)期

一、基本情況

（一）國際金價保持六周連漲勢頭

從2017年3月15日至4月26日，國際金價保持六周連漲態(tài)勢。其中，4月17日紐約商品交易所（COMEX）期貨價格及倫敦黃金交易市場（XAU）期貨價格更是強勢拉升，分別達到2016年11月份以來的峰值1297.4美元/盎司及1295.6美元/盎司，創(chuàng)近四個多月來新高。截至4月26日，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格及倫敦黃金交易市場（XAU）黃金期貨價格分別報收1270.8美元/盎司及1265.03美元/盎司，較2017年3月15日收盤價累計分別上漲9.34%及8.52%（見圖1、圖2）。

（二）ETF持倉量持續(xù)增長

數(shù)據(jù)顯示，3月以來，美國SPDR Gold Trust黃金ETF持倉量持續(xù)增長。截至4月26日，美國SPDR Gold Trust黃金ETF持倉總量為854.25噸，一個月累計漲幅2.53%。（見圖3）。

二、原因分析

（一）美聯(lián)儲、歐央行加息預(yù)期下降，造成國際金價大幅上漲

4月20日，美聯(lián)儲公布的褐皮書顯示，美國經(jīng)濟狀況維持穩(wěn)步擴張，但并沒有快速增長的跡象，這與消費者和企業(yè)信心提升所反映的不同。褐皮書內(nèi)容公布后，美聯(lián)儲加息預(yù)期隨之降低。勞埃德銀行：預(yù)計，美聯(lián)儲6月加息概率為47%，低于本月初的60%以上。12月再次加息的可能性自4月7日開始穩(wěn)步下滑，從56%下降至37%；布拉德（美國圣路易斯聯(lián)儲主席）：美聯(lián)儲目前的政策并不完全連貫，資產(chǎn)負債表給收益率曲線帶來一些“扭曲”，今年有可能只加息一次；彭博經(jīng)濟學(xué)家：6月加息的概率目前為47%，低于本月初的60%以上。今年12月再次提高利率的可能性自4月7日開始穩(wěn)步下滑，從56%下降至37%。

歐洲央行決策者近來的言論令近期調(diào)整貨幣政策的可能性下降，通脹預(yù)期下降也是原因，再加上近來歐洲政治局勢不穩(wěn)，歐洲央行升息概率的預(yù)期不斷下降。Peter Schaffrik（RBC Capital Markets歐洲利率策略主管）：現(xiàn)在市場幾乎打消了一切提前退出寬松的預(yù)期；渣打銀行：歐央行加息預(yù)期已經(jīng)推遲，預(yù)期推遲至2019年第一季度。由于美聯(lián)儲、歐央行加息預(yù)期不斷下降，美元、歐元走弱導(dǎo)致國際金價大幅上漲。

（二）地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，推高市場避險需求

一是歐洲多國將舉行大選，存在脫歐風(fēng)險。盡管法國大選親歐的獨立候選人馬克龍暫時領(lǐng)先，但是極右翼的勒龐極有可能極地反擊；即將到來的意大利大選的不確定性，都會導(dǎo)致這兩國脫歐風(fēng)險，歐元區(qū)風(fēng)險有所上升。二是地緣政治緊張局面加劇，避險需求提升。美國衛(wèi)星圖片顯示，朝鮮依然可能隨時啟動第六次核試驗，朝鮮半島局勢保持緊張、敘利亞局勢及近日美國政府面臨的關(guān)門危機繼續(xù)支撐金價。Erin Gibbs（標普全球股票首席投資官）表示，近期的金價上漲主要將歸因于地緣政治風(fēng)險加劇。

（三）全球低利率和貨幣寬松環(huán)境，對金價大幅上漲構(gòu)成利好

目前歐央行、日央行、瑞士央行等央行采取負利率政策及全球低利率環(huán)境下能夠減少持有無息資產(chǎn)黃金的機會成本，對黃金構(gòu)成利好，是金價大幅上漲的宏觀經(jīng)濟金融形勢大背景。

（四）美國經(jīng)濟疲軟，美元指數(shù)下挫，支撐黃金價格上漲

數(shù)據(jù)顯示：美國4月服務(wù)業(yè)和制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值均為去年9月以來最低；4月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)跌至去年11月以來的最低水平；二季度之初經(jīng)濟增長缺乏進一步的動能，調(diào)查顯示二季度GDP增速將從一季度的1.7%放緩至1.1%。這些數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟增長乏力，投資者對美國經(jīng)濟增長的預(yù)期下降，加之市場對特朗普的政策感到擔(dān)憂。近期美元指數(shù)持續(xù)下挫，截止4月26日收盤美元收報98.85，較年初下跌3.57%，支撐著黃金價格持續(xù)上漲。

三、金價后市走勢預(yù)期

（一）從短期上看，金價將承壓回調(diào)

馬克龍在法國大選中首輪獲勝和最新民調(diào)顯示勒龐支撐下降，馬克龍勝出第二輪選舉概率再度上升的消息刺激歐美股市普漲，成為金價本輪漲勢轉(zhuǎn)折點，風(fēng)險情緒回升，黃金遭到拋售，引發(fā)資金從黃金等避險資產(chǎn)流入股市等風(fēng)險資產(chǎn)。SimonaGambarini（凱投宏觀分析師）：引發(fā)黃金下跌的主要因素是避險情緒的撤退，事實上，法國大選第一輪后美元走弱，但黃金已經(jīng)下跌了1%；Robin Bhar（法興銀行分析師）：目前，因其他候選人贏得選舉的尾巴風(fēng)險的沖擊已經(jīng)避免了，在短期內(nèi)我們看到更多的下跌，這將會主導(dǎo)在法國選舉兩周內(nèi)的的行情；高盛集團：預(yù)計金價近期將承壓，預(yù)期未來12個月金價的目標價位仍為1250美元/盎司。

（二）從中期上看，金價將保持上漲勢頭

資金面上，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量上一個交易日增加1.48噸，截止4月25日持倉量為860.17噸，此前一個交易日增倉4.44噸。目前來看市場避險情緒降低，但是現(xiàn)貨投資商仍在增倉，顯示其對金價看法并不悲觀，金價繼續(xù)看漲?；ㄆ煦y行：上調(diào)了2017年的黃金展望，但是明年的價格料回落。由于二季度利率環(huán)境偏低，與特朗普總統(tǒng)相關(guān)的政策風(fēng)險以及地緣政治緊張局勢的上升，其全年前景看漲至1220美元/盎司；Mark To（香港永豐金融集團研究主管）：黃金的整體情況不止是樂觀，因為北朝鮮引起的地緣政治緊張局勢，以及美聯(lián)儲加息預(yù)期的下降。我們看到1280美元/盎司是交易區(qū)間的盤整區(qū)域，金價將在1270至1310之間盤整；Sam Laughlin（MKS PAMP集團交易員）：北美和中東地區(qū)的美元走弱以及地緣政治的緊張局勢可能足以使金價保持在1250美元左右。

參考文獻

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作者簡介：潘德春（1988-），男，水族，貴州榕江人，本科學(xué)歷，助理經(jīng)濟師，現(xiàn)供職于中國人民銀行榕江縣支行。