淺析人民幣國際化

李卓群

摘要：人民幣國際化進(jìn)程，起步于1993年我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制確立后，二十多年來，尤其是2008年金融危機(jī)以來，人民幣國際化取得了關(guān)鍵性突破和跨越式發(fā)展。人民幣國際化是一項(xiàng)復(fù)雜而系統(tǒng)的長期工程，其最終目的就是要讓人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣。本文通過梳理人民幣國際化的進(jìn)程與路徑，闡述了目前的發(fā)展現(xiàn)況，并提出了進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化的政策建議。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化貨幣政策貨幣互換外匯離岸金融市場

在過去的幾年里，人民幣國際化經(jīng)歷了快速的發(fā)展，并且在全球范圍內(nèi)引起了廣泛關(guān)注。

人民幣正在努力成為同美元一樣可以在全世界范圍內(nèi)自由兌換、交易和流通的貨幣。2008年開始的全球金融危機(jī)是推動(dòng)人民幣國際化的特殊背景和機(jī)遇，金融危機(jī)爆發(fā)以來，作為國際貿(mào)易中最主要的結(jié)算貨幣的美元和歐元匯率都經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，我國企業(yè)和貿(mào)易伙伴都普遍希望使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)一些區(qū)域間的合作希望中國加以支持配合，這些因素推動(dòng)了人民幣的跨境使用和發(fā)展。

目前人民幣國際使用逐步擴(kuò)大，人民幣國際合作成效顯著，人民幣作為儲(chǔ)值貨幣的使用范圍也得到進(jìn)一步擴(kuò)大，截至2015年4月末，境外中央銀行或貨幣當(dāng)局在境內(nèi)外持有債券、股票和存款等人民幣資產(chǎn)余額約6677億元，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)已由上海市和廣東省的4個(gè)城市擴(kuò)大到北京、天津、內(nèi)蒙古、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、湖北、廣東、廣西、海南、重慶、四川、云南、吉林、黑龍江、西藏、新疆等20個(gè)省區(qū)市，人民銀行與其他國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署的雙邊本幣互換協(xié)議總規(guī)模達(dá)到3.1萬億元人民幣，本幣互換協(xié)議的實(shí)質(zhì)性動(dòng)用明顯增加。2015年人民幣跨境支付系統(tǒng)（一期）成功的上線運(yùn)行是我國金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的又一里程碑事件，標(biāo)志著人民幣現(xiàn)代化支付體系建設(shè)取得重要進(jìn)展。

人民幣國際化是我國綜合國力不斷增加、國際地位不斷提升的必然趨勢，其未來的發(fā)展需要注意以下幾點(diǎn)。

首先需要進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣自由兌換的程度。人民幣國際化的前提條件是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的自由兌換。不能自由兌換的貨幣需要承擔(dān)相對(duì)更大的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，這阻礙了其在國際金融市場的發(fā)展。1996年人民幣已實(shí)現(xiàn)了國際收支經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，然而我國的國際貿(mào)易、投資規(guī)模迅速增長、金融市場的發(fā)展、加入世界貿(mào)易組織及加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等，都從客觀上要求人民幣早日實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換。國家要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的對(duì)外開放至少應(yīng)具備下列條件：較低的通貨膨脹率，合理的利率、價(jià)格，健全的國內(nèi)金融體系，較強(qiáng)的宏觀調(diào)控能力，發(fā)達(dá)的資金市場，外匯收支的大體平衡，靈活而高效的微觀企業(yè)機(jī)制，完備而有力的金融監(jiān)管和法律法規(guī)等。目前我國資本項(xiàng)目的完全開放仍然受到匯率利率形成機(jī)制的不完善、通貨膨脹壓力、金融市場不完善、微觀經(jīng)濟(jì)主體缺乏活力等因素的制約。目前，根據(jù)基金組織的分類，人民幣資本項(xiàng)目可兌換項(xiàng)目是7大類、40項(xiàng)，最新評(píng)估是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全可兌換的項(xiàng)目有10項(xiàng)，占四分之一，部分可兌換是27個(gè)，完全不能兌換的僅有3個(gè)，不可兌換的項(xiàng)目是一些小項(xiàng)目。2014年滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制（滬港通）的推出，使得境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券更加便利。2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR（特別提款權(quán)）。進(jìn)入SDR是人民幣和中國金融市場邁向國際舞臺(tái)的新起點(diǎn)，是中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑。人民幣加入SDR后將使全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減少對(duì)少數(shù)幾種貨幣的依賴，并在貨幣儲(chǔ)備、跨境貿(mào)易、投資等領(lǐng)域中獲得更多選擇。

其次，需要保證貨幣價(jià)值的穩(wěn)定?？v觀國際貨幣的歷史，成為國際流通貨幣的前提條件是保證貨幣價(jià)值的穩(wěn)定。貨幣價(jià)值的穩(wěn)定與一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)有著密不可分的聯(lián)系，一個(gè)國家的貨幣要想成為國際貨幣，與宏觀經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定的貨幣價(jià)值息息相關(guān)。保持人民幣幣值穩(wěn)定，即對(duì)內(nèi)保持物價(jià)總水平穩(wěn)定，對(duì)外保持人民幣匯率穩(wěn)定。

再次，需要進(jìn)一步推動(dòng)匯率制度改革。從1979年開始，人民幣匯率制度經(jīng)歷了單一匯率、復(fù)匯率再到浮動(dòng)匯率制度的變遷。2010年6月19日，中國人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。未來人民幣匯率形成機(jī)制改革應(yīng)繼續(xù)朝著市場化方向邁進(jìn)，更大程度地發(fā)揮市場供求在匯率形成機(jī)制中的決定性作用。

中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)在2016年第二季度例會(huì)上表示將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí)，還將改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會(huì)融資成本。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但世界經(jīng)濟(jì)仍處于國際金融危機(jī)后的深度調(diào)整期。主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)一步分化，美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，歐元區(qū)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚待鞏固，英國公投決定退歐引發(fā)市場波動(dòng)，日本經(jīng)濟(jì)低迷，部分新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較多困難，國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)隱患增多。央行應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長。

最后，加強(qiáng)金融市場建設(shè)是人民幣國際化進(jìn)程的重要一環(huán)。中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已穩(wěn)居世界第二，但是我國的金融市場與發(fā)達(dá)國家相比，尚有相當(dāng)大的差距。金融市場的繁榮可以降低風(fēng)險(xiǎn)與交易成本，可以提高貨幣的流動(dòng)性和安全性。中國正通過利率自由化、國際金融中心建設(shè)、離岸金融中心建設(shè)、擴(kuò)大人民幣結(jié)算及投資路徑等方式，努力縮小與金融先進(jìn)國家之間的差距。對(duì)中國資本市場開放而言，主要的問題不是市場規(guī)模，而是市場深度和有效性，目前尚存在資本管制、資本市場不完善以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力不足等問題。中國人民銀行2015年報(bào)中明確指出，中國將繼續(xù)堅(jiān)持深化金融改革，擴(kuò)大債券市場、股票市場等金融市場的對(duì)外開放程度，支持離岸人民幣市場健康發(fā)展，進(jìn)一步提高人民幣可兌換、可自由使用程度，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。通過允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國公司在境內(nèi)發(fā)行股票，考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR）等，進(jìn)一步推進(jìn)資本市場的雙向開放。

同時(shí)，“一帶一路”建設(shè)和人民幣“入籃”可在兩方面對(duì)推動(dòng)人民幣國際化起到促進(jìn)作用，一是為人民幣國際化提供新的機(jī)遇，沿線國家的投融資業(yè)務(wù)都將成為跨境人民幣業(yè)務(wù)的新增長點(diǎn)，推動(dòng)人民幣成為“一帶一路”區(qū)域開展經(jīng)貿(mào)投資活動(dòng)的主要貨幣。二是為人民幣國際化提供了新的支點(diǎn)，多邊金融機(jī)制將成為人民幣國際化新的戰(zhàn)略支點(diǎn)，人民幣將成為多邊金融組織的儲(chǔ)備貨幣。

人民幣國際化自2009年開始已走過了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)、多國貨幣互換與合作、建立清算回流機(jī)制等多個(gè)階段。人民幣國際化的進(jìn)程是一項(xiàng)系統(tǒng)的大工程，需要循序漸進(jìn)。人民幣國際化正沿著功能（貿(mào)易、投資、儲(chǔ)備）和地理（周邊、區(qū)域、全球）兩條路徑平行漸次推進(jìn)。隨著中國資本項(xiàng)目進(jìn)步開放以及對(duì)外直接投資的迅速發(fā)展，人民幣國際化的推動(dòng)力將進(jìn)一步由貿(mào)易轉(zhuǎn)向投資。金融市場改革對(duì)人民幣國際化具有極其重要的意義，未來必須進(jìn)一步進(jìn)行金融體制改革，加強(qiáng)金融層面的對(duì)外開放，完善金融市場，豐富金融產(chǎn)品，健全金融體系，提高金融市場的整體監(jiān)管水平。