中國究竟需要多少外匯儲備？

張國寶

回顧我國經(jīng)濟(jì)界對外匯儲備的態(tài)度有一條經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該記取，外匯儲備的嚴(yán)格管理和有效應(yīng)用同等重要，不可忽左忽右。外匯儲備的安全不僅是守住，更應(yīng)是開源，增強(qiáng)綜合國力是關(guān)鍵。

最近我國外匯儲備連續(xù)5個月增長，穩(wěn)定在3萬億美元以上，減輕了人民幣貶值的壓力。3萬億美元現(xiàn)在是我國外匯儲備的底線，但我國究竟需要多少外匯儲備心中有數(shù)嗎？

1998年前：

主導(dǎo)意見是必須要有一定外儲，著重于用好外匯服務(wù)經(jīng)濟(jì)建設(shè)

我在1981年進(jìn)入國家計委工作，經(jīng)歷了外匯儲備從0到超過3萬億美元的過程。根據(jù)統(tǒng)計資料，1980年，我國的外匯儲備是-12.9億美元，1981年增長到27億美元。之后，花了10年工夫，1990年才增長到100億美元。那段時間正值改革開放初期，各行各業(yè)都在引進(jìn)技術(shù)和裝備，外匯十分寶貴緊缺。用于引進(jìn)技術(shù)的外匯都要拿到國家計委去申請外匯額度。為了多收外匯，開辦了外匯商店，供應(yīng)稀缺物資，以收取外匯。能賺取外匯的出口商品只能是自己嘴里省下的農(nóng)副土特產(chǎn)品、小五金，連豬鬃也是重要的出口物資。那時，中國石油雖然不多，出口石油也是重要的外匯來源，因此搞了煤代油，把省下的石油出口創(chuàng)匯，自己用煤，其中的差價還成就了華能和神華公司。當(dāng)然，近年由于大氣污染問題又搞以氣代煤了。

隨著改革開放政策的深入，國力逐漸增強(qiáng)，外貿(mào)結(jié)構(gòu)也有了一些變化。到了1991年，中國的外匯儲備第一次突破200億美元，1996年更是達(dá)到了1000億美元，這時候就感到這么多外匯多得不得了了，不用好放著實(shí)在可惜。時任國務(wù)院總理李鵬提出，拿出相當(dāng)一部分外匯用于當(dāng)時國民經(jīng)濟(jì)急需的物資和技術(shù)裝備。上世紀(jì)80年代末90年代初搞過一個“183專項”，即拿出183億美元外匯，其中110億美元用于進(jìn)口國家緊缺商品，其余支持引進(jìn)技術(shù)和成套設(shè)備，那時可以說是傾囊而出了。

1996年前后，我參與了3個電力項目，記憶非常深刻。當(dāng)時電力十分緊張，急需增加電力裝機(jī)容量，李鵬總理指示拿出一部分外匯用于購買國產(chǎn)發(fā)電設(shè)備發(fā)展電力工業(yè)，最后確定的是天津薊縣電廠、湖北襄樊電廠和蘇州工業(yè)園區(qū)電廠等試點(diǎn)項目。當(dāng)時周正慶任國務(wù)院副秘書長，由于機(jī)械、電力兩部委對用不用國產(chǎn)裝備出現(xiàn)意見分歧，周正慶副秘書長還在國務(wù)院開會做了協(xié)調(diào)。時任電力部部長史大楨、副部長查克明，時任機(jī)械部副部長陸燕蓀，時任國家計委副主任葉青（1998年調(diào)任神華董事長）和我（時任國家計委副秘書長）參加了會議。由于機(jī)械部所屬哈電集團(tuán)用引進(jìn)美國西屋電氣技術(shù)生產(chǎn)的哈爾濱3號機(jī)組出了很多問題，電力部堅決不要國產(chǎn)的60萬千瓦機(jī)組，而我則發(fā)言希望再給機(jī)械部一個機(jī)會。最后還是確定天津薊縣電廠采用哈爾濱發(fā)電設(shè)備公司的60萬千瓦發(fā)電機(jī)組（其中還有相當(dāng)一部分需要用進(jìn)口設(shè)備，使用了結(jié)存外匯）。由于薊縣電廠的60萬千瓦機(jī)組干得還算不錯，后來才在全國應(yīng)用開來。

關(guān)于這段歷史我詢問了許多當(dāng)事人，都記不清或記憶有誤，我查找了蘇州工業(yè)園區(qū)華能電廠歷史資料，有以下記述：蘇州工業(yè)園區(qū)華能發(fā)電廠工程，是中國和新加坡兩國政府合作開發(fā)建設(shè)的蘇州工業(yè)園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施配套項目。電廠工程規(guī)劃容量為120萬千瓦，為大型燃煤發(fā)電廠。根據(jù)李鵬總理視察蘇州工業(yè)園區(qū)時關(guān)于采用國產(chǎn)發(fā)電設(shè)備的指示精神，電廠一期工程建設(shè)兩臺30萬千瓦國產(chǎn)燃煤機(jī)組，是國家批準(zhǔn)的利用國內(nèi)外匯貸款購買國產(chǎn)發(fā)電設(shè)備發(fā)展電力工業(yè)的四個試點(diǎn)項目之一。

現(xiàn)在回想起來當(dāng)時的外匯儲備并不是很多，但仍然拿出了一部分用于國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，發(fā)揮了很大作用。1998年之前的主導(dǎo)意見當(dāng)然是必須要有一定的外匯儲備，但更著重于用好外匯，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。這在當(dāng)時外匯儲備非常有限的情況下是非常難能可貴的。

1998年亞洲金融危機(jī)：

主張國家應(yīng)有較多外儲以應(yīng)對不測之需成為主流意見

1998年發(fā)生了亞洲金融危機(jī)，亞洲貨幣普遍貶值，香港堅持港元與美元掛鉤的匯率制度，打了一場港元保衛(wèi)戰(zhàn)，充分體現(xiàn)了有充足外匯儲備的必要性。人民幣也堅持不貶值，為克服亞洲金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用，這需要有外匯儲備的底氣。

因此，那時候主張國家應(yīng)當(dāng)有較多外匯儲備以應(yīng)對不測之需成為主流意見，但到底多少為宜也沒個定數(shù)。

2006年：

外儲超過1萬億美元，有觀點(diǎn)認(rèn)為1萬億美元足夠

到了2006年，我國外匯儲備超過了1萬億美元，我們從來沒有想到會有這么多外匯儲備。這時候就有了另一種意見，認(rèn)為有1萬億美元的外匯儲備就足夠了，過多的外匯儲備成為貨幣投放過多的一個重要原因，是造成通貨膨脹的一個因素，因此外匯儲備也不能過多。隨著外匯儲備超過了2萬億美元、3萬億美元，通貨膨脹壓力加大，這種意見更加強(qiáng)烈，占了上風(fēng)。

國家開始考慮保持一定外匯儲備，其余的拿出來用好。例如，學(xué)習(xí)新加坡的淡馬錫國家主權(quán)基金，增加海外投資，中投公司就是在這樣的背景下成立的。成立中投的外匯額度來自外匯儲備，而相應(yīng)的配套人民幣是財政部向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國債。1000億美元相應(yīng)的人民幣國債需要7000億元人民幣，這可是比1998年亞洲金融危機(jī)時累計5年發(fā)行的6300億元國債還多的數(shù)字。在國務(wù)院討論時有的領(lǐng)導(dǎo)都沒搞明白，怎么一下子弄出7000億元資金，我們的文教衛(wèi)生也缺錢，弄錢這么容易，能不能給文教也發(fā)點(diǎn)國債？另外，外匯儲備應(yīng)該增加黃金儲備和以重要物資儲備作為實(shí)物儲備的意見也受到重視。

2014年后：

經(jīng)濟(jì)界擔(dān)心人民幣貶值，劃出了外儲不低于3萬億美元的底線

2014年后我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，進(jìn)入新常態(tài)，人民幣又面臨貶值的壓力，股市也面臨下行壓力，經(jīng)濟(jì)界又開始擔(dān)心人民幣過快貶值，開始重視保持較高的外匯儲備，以防不測。他們還劃出了不低于3萬億美元的心理底線。今年春節(jié)前后，有些對外投資的基礎(chǔ)設(shè)施項目在支付上就遇到了困難。我所知道的由上海電建總承包的印尼棉蘭老島電站項目，設(shè)備、設(shè)計、施工都是中國的，人民幣也準(zhǔn)備充分，但春節(jié)前給施工現(xiàn)場的外匯就是支付不出去，造成很大困難，后來強(qiáng)調(diào)了是“一帶一路”項目，情況才有所好轉(zhuǎn)，但已經(jīng)影響了項目進(jìn)度。

回顧這一過程，我國外匯儲備到底多少為宜其實(shí)很難有個準(zhǔn)確的數(shù)量概念。外匯儲備多少為宜與經(jīng)濟(jì)體量有一定的相關(guān)性，也與中國經(jīng)濟(jì)融入全球的程度有一定的相關(guān)性，與國際金融狀況也有關(guān)，目前還與金融界對整個市場的信心有一定的關(guān)聯(lián)性，因此外匯儲備多少為好應(yīng)該不是一個算出來的數(shù)字，也不是一個確定不變的數(shù)字?；仡櫸覈?jīng)濟(jì)界對外匯儲備的態(tài)度有一條經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該記取，外匯儲備的嚴(yán)格管理和有效應(yīng)用同等重要，不可忽左忽右。外匯儲備的安全不僅是守住，更應(yīng)是開源，增強(qiáng)綜合國力是關(guān)鍵。