試論投資銀行在企業(yè)并購中的效應

劉曉晟

摘 要：并購企業(yè)在自身經(jīng)濟狀況的基礎(chǔ)上分析是否能夠抽離到足夠的資金，這是并購的重要基礎(chǔ)。投資公司會利用積累的信息資源，對收購企業(yè)進行評估，設(shè)計購買方案，收集潛在的對手信息，為企業(yè)提供策略建議和談判技巧并幫助企業(yè)進行重組整個。另一方面，對于被收購方來說，投資銀行會幫助被并購企業(yè)尋找合理公平的伙伴，并編制相關(guān)公告以便順利完成并購。而通過投資銀行的詳細評估和分析，搞清資產(chǎn)狀況，確認交易價格，做好交易雙方的協(xié)調(diào)工作，是并購活動成功的堅實可靠的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；投資銀行；國際化進程

1 投資銀行參與企業(yè)并購的必要性

（一）投資銀行的高質(zhì)量服務(wù)為并購提供了高效率環(huán)境

并購企業(yè)在市場上尋找稀缺資源的同時，還要做出融資安排、資源整合和財務(wù)稅收、風險防范等方面的安排，這些僅靠企業(yè)自身很難完成，而投資銀行具有專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人才，并且在資產(chǎn)整合方面有豐富的經(jīng)驗和技術(shù)，可以使企業(yè)高效率地完成并購活動。

（二）投資銀行的參與能夠降低并購成本

首先并購方和被并購方都需要進行信息采集和評估并購的價格，然而信息收集存在時效差，不對稱等問題，會花費雙方大量時間精。而投資銀行的專業(yè)化方式和豐富經(jīng)驗可以節(jié)約交易費用，減少討價還價的成本。此外，無論對買方還是賣方來說，估算價格太高或太低都會影響公司的效益，因此，大多并購中，投資銀行在估價和信息采集方面都占有重要的位置。

（三）投資銀行對并購后企業(yè)的整合

一般情況下交易完成后雙方需要進行人才、信息等方面的整合，在這一方面，有經(jīng)驗豐富，專業(yè)人才多的投資銀行安排方案，會提高整個效率，實現(xiàn)增加企業(yè)價值的并購目標。所以聘請投資銀行更能取得并購預期的效應。

2 投資銀行參與企業(yè)并購對自身的發(fā)展需求

（一）投資銀行通過企業(yè)并購增長新的利潤點

回顧中國投資銀行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程，自1995年中國第一家公開上市的證券公司中信集團成立并購業(yè)務(wù)部開始，國內(nèi)本土投資銀行并購業(yè)務(wù)開始逐步穩(wěn)定規(guī)范化。而我國股票一級市場雖然存在巨額利潤，但由于供不應求使得投資銀行的發(fā)行領(lǐng)域無法保證利潤來源。所以，大規(guī)模又有前景的企業(yè)并購重組，正好為投資銀行提供了廣闊的成長空間和歷史性的發(fā)展機遇。

（二）投資銀行通過并購業(yè)務(wù)實現(xiàn)多元化發(fā)展

目前，我國證券市場和股份制改革還處于初級階段，來源單一，義務(wù)面窄，風險大成為投資銀行不可忽視的障礙。而并購業(yè)務(wù)可以拓寬業(yè)務(wù)來源渠道，而且匯集了財務(wù)、稅收、法律等專業(yè)人才，可以降低風險，不僅排除了障礙，還有利于提高工作人員的素質(zhì)和多方面能力。因此，并購業(yè)務(wù)是增強投資銀行核心競爭力和多元化發(fā)展的必要因素。

3 投資銀行在企業(yè)并購中的作用

（一）投資銀行可降低交易的信息成本和費用

當投資銀行為并購的買方代理時，尋找目標企業(yè)并對其分析和提出可行性研究報告，包括與目標企業(yè)進行基礎(chǔ)的收購會談，有效的利用各單位的信息與人才，極大地解決了企業(yè)并購信息的不對稱問題。而且，對于并購也許來說最重要的是產(chǎn)權(quán)交易的價格，如果由雙方企業(yè)直接進行交易，需要專業(yè)的指導和對各方面數(shù)據(jù)的評估才能確定交易價格，最重要的是客觀性、公正性，時間和花費都較大。而投資銀行處于目標企業(yè)對自身的價值和并購方的估值之間，是一個相對公正、客觀的交易狀態(tài)。另外，投資銀行可以提供融資渠道的決策，證券發(fā)行種類的決策，證券發(fā)行條件的決策，而且在杠桿收購的資金來源中，大部分資金來源于銀行抵押貸款或由投資銀行作為中介對外進行貸款。[1]而在沒有投資銀行的介入情況下，企業(yè)自身很難完成如此巨大的融資。與雙方直接進行交易相比，交易費用和交易時間都會大大降低。

（二）投資銀行可降低企業(yè)并購風險

并購是一種高收益與高風險并存的業(yè)務(wù)，包括體質(zhì)性風險，市場缺陷風險、收購風險技術(shù)風險等。大部分資金來源于銀行注資和財政撥款，無法避免風險。而投資銀行所提供的服務(wù)就是自身的利潤來源，不會無視犧牲自身利益的的風險，所以投資銀行會積極幫助企業(yè)進行合理的策劃，已達到在維護各方利益的同時擴大自身的效果。而且在并購完成后，可能會由于文化，管理等方面出現(xiàn)負面效果，此時，投資銀行可以根據(jù)雙方以往的背景，公正、客觀的提出最佳的組合方案，并且在此后很長一段時間都扮演者財務(wù)顧問策劃的角色，保證雙方企業(yè)進入相對穩(wěn)定的狀態(tài)下。如若發(fā)生惡意并購，投資銀行會指定一套有效的反收購策略，增加收購的難度和成本，保證企業(yè)利益。

（三）投資企業(yè)在并購雙方扮演重要的協(xié)調(diào)角色

并購好比婚姻，在并購中，價格的高低直接決定并購的成功與否。大多數(shù)情況下，交易雙方都會聘請投資銀行作為代理人和財務(wù)顧問，已確定達到雙方都滿意的狀態(tài)。并購企業(yè)在自身經(jīng)濟狀況的基礎(chǔ)上分析是否能夠抽離到足夠的資金，這是并購的重要基礎(chǔ)。投資公司會利用積累的信息資源，對收購企業(yè)進行評估，設(shè)計購買方案，收集潛在的對手信息，為企業(yè)提供策略建議和談判技巧并幫助企業(yè)進行重組整個。另一方面，對于被收購方來說，投資銀行會幫助被并購打你尋找合理公平的伙伴，并編制相關(guān)公告以便順利完成并購。而通過投資銀行的詳細評估和分析，搞清資產(chǎn)狀況，確認交易價格，做好交易雙方的協(xié)調(diào)工作，是并購活動成功的堅實可靠的基礎(chǔ)。

4 投資銀行參與企業(yè)并購所存在的主要問題與改進方略

（一） 企業(yè)并購的現(xiàn)狀與投資銀行參與的主要問題

黨的“十八大”召開后，大多上市企業(yè)開始有意識地進行產(chǎn)業(yè)升級和強化資源設(shè)置，這就促成了投資銀行參與企業(yè)并購業(yè)務(wù)改革。如今的企業(yè)并購一方面由于相關(guān)監(jiān)管部門對企業(yè)收購的規(guī)范性越來越重視導致企業(yè)并購越來越趨向于市場化，另一方面國家財政部、證監(jiān)會還頒布了一些相關(guān)法律，所以現(xiàn)在企業(yè)并購的發(fā)展已較為成熟，在產(chǎn)權(quán)交易等活動中的位置也越來越重要。[2]而我國投資銀行由于處在特定的市場制度下，所以與企業(yè)的兼并重組并不成熟，與西方發(fā)達國家相比還相差較大。而且由于投資銀行是靠證券業(yè)起步，一直以來證券承銷業(yè)務(wù)才是核心業(yè)務(wù)，相對于國外企業(yè)的并購業(yè)務(wù)，我國由于占據(jù)的市場份額低，服務(wù)空間面窄，廣度不夠，實力薄弱等原因不僅跨國并購業(yè)務(wù)一直未能拓展而且國內(nèi)企業(yè)的重組也非常有限。目前的主要問題是投資銀行對企業(yè)并購的參與度、資金、綜合性人才和經(jīng)驗的不足，投資銀行并沒有充分發(fā)揮其應有的作用。而且由于受到原有收入結(jié)構(gòu)的阻礙，資金問題很難解決。另一方面，對處于仍在發(fā)展中的我國證券行業(yè)來說，投入資金大，所需人才多，周期較長的企業(yè)并購是一項創(chuàng)新且收入不穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。再加上由于國民經(jīng)濟占我國的比重較大，政府會極大地干預企業(yè)，投資銀行還要協(xié)調(diào)政府、企業(yè)和自身的利益關(guān)系，這直接導致了投資銀行無法深入企業(yè)并購，從而導致了市場聲譽受損，并購效率低下等后果。

（二）投資銀行參與企業(yè)并購的改進方略

1. 首先，企業(yè)并購作為智力驅(qū)動型業(yè)務(wù)，聚集專業(yè)人才，增加人才儲備是驅(qū)動并購業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素[3]。由于面對的客戶類型和個性化要求較多，強大的人力資源可以為客戶提供有價值的建議和企業(yè)拓展方案，充實各個領(lǐng)域的人才儲備，為客戶提供有效且高質(zhì)量的方案，可以贏得許多大企業(yè)的業(yè)務(wù)，對提高自身的聲譽和積累經(jīng)驗都有很大的幫助。

2. 其次，增加售后服務(wù)，與客戶保持長期且頻繁的聯(lián)系可以極大的增加老客戶的新業(yè)務(wù)，這樣不僅能提升公司的名譽度而且可以降低成本以便獲得更高的利潤。而對于企業(yè)來說聘請原來的投資銀行不僅能夠獲得更全面，更有針對性的服務(wù)，還節(jié)省了與新投資銀行的溝通時間和信息收集的成本，所以建立長期合作關(guān)系對于企業(yè)與投資銀行雙方來說是互惠互利的。

3. 最后，與投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，并購的風險雖然較低但也并不是沒有。主要的風險就有融資風險、債務(wù)風險和信息風險等，這些風險一旦發(fā)生就會增加投資銀行的成本，嚴重的話甚至連企業(yè)的融資貸款都無法收回。所以，強大完善的并購業(yè)務(wù)風險控制體系對于企業(yè)和投資銀行來說都很重要

5 投資銀行參與企業(yè)并購所產(chǎn)生的效益

投資銀行通過企業(yè)并購重組可以擴大自身規(guī)模，充實資金，獲得長期穩(wěn)定的資金來源，而且，通過加強與各大跨過投資銀行之間業(yè)務(wù)，信息和人才等方面的交流可以實現(xiàn)跨國經(jīng)營戰(zhàn)略，對國內(nèi)投資銀行和企業(yè)有深遠的影響，不進提高了經(jīng)營水平，還加快了國際化的進程。

參考文獻

[1]李慧，投資銀行在企業(yè)并購中的作用[J]，經(jīng)濟周刊2015（16）8/24.

[2]高芃，我國投資銀行參與企業(yè)并購問題研究[J]，中國經(jīng)濟時報2012（34）24/56.

[3]胡少紅，論投資銀行在企業(yè)并購中的功能[J]，21世紀經(jīng)濟報2014（66）36/88.