中國股票市場的波動性

李彥霞

（河北大學，河北保定071002）

【摘要】股票價格的波動性是股票市場的基本特征之一，正常的波動對股市以及經(jīng)濟都有著重要的作用，但是狂漲暴跌式的過度波動扭曲了股市的價格機制，使股價不能真實反映上市公司的內(nèi)在價值，這是現(xiàn)在股票市場的重要弊端之一。本文主要分析股票市場波動的原因，并提出一些解決這些問題的見解。

【關(guān)鍵詞】中國股市；股市波動；波動原因；解決方法

中國股市近數(shù)十年取得了舉世矚目的成就，但與國外成熟股市相比仍然屬于新興市場。股市波動是正常的，尤其是日常性波動與周期性波動，這些波動對宏觀經(jīng)濟有預警器的作用，可以促進資源優(yōu)化配置，而且股市的波動對總量均衡具有調(diào)節(jié)作用。但是中國的股市股價呈現(xiàn)劇烈、頻繁波動的特征，這對經(jīng)濟的影響是很明晰的，而且暴漲暴跌對投資者的心理是極大的考驗，會挫傷投資者的自信心或者將股票投資當作是一種賭博，無論是哪種負面影響，對中國股市穩(wěn)定發(fā)展都是不利的。

一、中國股市呈現(xiàn)不正常的劇烈波動的原因

（一）政府政策對中國股市波動的影響

作為國民經(jīng)濟的一個重要組成部分和晴雨表，證券市場與宏觀經(jīng)濟歷來有著深刻的內(nèi)在聯(lián)系。作為一個整體，對市場影響最為深刻的、最明顯的或引起市場急劇波動的因素往往是宏觀經(jīng)濟與宏觀政策。而股票市場又恰是證券市場的重要分支。中國股市往往被稱為“政策市”，上市公司的投資價值在一個較長的時期內(nèi)一般都是比較穩(wěn)定的，很難在短期內(nèi)或者一年之內(nèi)發(fā)生很大的變化。而宏觀經(jīng)濟特別是宏觀政策則可能在較短的時間內(nèi)或一年之內(nèi)發(fā)生較大的變化，并引起股票市場急劇波動。另外，官方媒體言論也占一席之地，各類政府報紙發(fā)表的支持性信息就體現(xiàn)了這一點。但對中國政府的聲明往往會有各種解讀，在數(shù)百萬投資者努力一窺玄機時，導致股市暴漲暴跌。

（二）股市投資者的心理因素對中國股市波動的影響

散戶投資者占到中國股市成交量的80%至90%。其中許多人是新股民——僅在去年五月一個月就有1200萬新開賬戶。這意味著數(shù)百萬股民對2007-2008年股市泡沫和崩盤只有很少的直接記憶，或者完全沒有記憶。新股民對股票的投資缺乏經(jīng)驗，此時羊群效應(yīng)就十分明顯了。所謂羊群效應(yīng)，也叫從眾效應(yīng)，是個人的觀念或行為由于真實的或想象的群體的影響或壓力，而向與多數(shù)人相一致的方向變化的現(xiàn)象。所以股票市場中的羊群效應(yīng)也就是在一個投資群體中，單個投資者總是根據(jù)其他同類投資者的行動而行動，在他人買入時買入，在他人賣出時賣出。而股票價格的漲跌簡單來說，是供求決定價格，買的人多價格就漲，賣的人多價格就跌，所以羊群效應(yīng)會直接的反映在股市股票價格的漲與跌上。在股市中，單個投資者的集合有時不是簡單的加總，而是表現(xiàn)出一種乘數(shù)效應(yīng)，因此，非正常的暴漲暴跌現(xiàn)象就會出現(xiàn)。即便專業(yè)的基金公司往往也會超短線交易，即持股時間較短而獲利相對較高的一種交易方式，許多基金公司按月或者按季衡量業(yè)績，這增加了它們在股市上漲時追漲的壓力。

（三）首次公開募股（IPO）對中國股市波動的影響

首次公開募股是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份以向社會公眾公開招股的發(fā)行方式出售。中國新股發(fā)行機制受到政府的嚴格控制，政府實際上制定新股發(fā)行價格，相當于確保讓那些能夠買到的投資者可以迅速獲得巨額回報。即便在上海股市大幅下跌之際，新股在上市首日通常也會達到44%的漲幅上限。結(jié)果是，投資者在新股發(fā)行前從市場抽出資金，以2015年7月香港數(shù)據(jù)為例，投資者在一段時間內(nèi)持續(xù)抽走數(shù)十億美元的流動性。這可以讓市場暴跌，但在資金再次解凍時又可以推升股市。近些年，IPO大幅增加的同時，我國股市也出現(xiàn)較大震蕩，近幾年來幾乎每年股市都會出現(xiàn)暴漲暴跌。股市的長期振蕩，給廣大股民造成了嚴重的損失，同時也影響了對經(jīng)濟的預期，這對于我國國民經(jīng)濟的健康發(fā)展極為不利。

二、應(yīng)對中國股市大幅波動的對策

（一）完善政府調(diào)控手段

1.多數(shù)國家的證券市場都可以說是由國家宏觀經(jīng)濟特別是宏觀政策主導的市場，而我國證券市場尤為典型，我國證券市場的發(fā)展時間雖然不長，但政府對市場的干預自始至終沒有間斷過，這一干預忽視了市場的作用。因此，政府調(diào)控要堅持間接管理為主，宏觀調(diào)控為主，避免過多的干預市場得發(fā)展。

2.必須牢固堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，著力發(fā)揮好市場配置資源和風險管理等功能，遏制過度投機，對片面追求股價指數(shù)和成交量指標的行為堅決反對。

（二）引導投資者樹立正確的投資觀念

1.許多投資者因為不了解市場，不熟悉市場，因而不敢完全信任市場，總是被市場的表象所迷惑，政府可以通過媒體等公共信息宣傳方式，加強對股票投資者在投資觀念上以及如何投資方面的教育。

2.政府要加強廣大中介機構(gòu)對投資者的教育作用，在投資者入市時就幫助其提高投資素質(zhì)，并在日后的交易過程中把合理的投資理念向投資者做更深、更實、更細的介紹。

3.規(guī)范機構(gòu)投資者的交易行為，比如基金公司。防止機構(gòu)投資者加劇市場的波動，使機構(gòu)投資者真正成為市場的穩(wěn)定因素。

（三）規(guī)范IPO市場的發(fā)展

1.歷史股市數(shù)據(jù)顯示IPO發(fā)行頻率越高，股市波動性相對增大。因此，要控制IPO的發(fā)行頻率，同時也要相應(yīng)的控制IPO的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行市盈率。

2.其次，所言控制IPO發(fā)行，這一控制不要通過行政之手來人為的控制新股的發(fā)行節(jié)奏，而應(yīng)是由市場來把握，可以將IPO的審批權(quán)交給證券交易所。

三、結(jié)論

股市穩(wěn)定健康發(fā)展對經(jīng)濟社會發(fā)展全局有重要作用，股票市場存在波動是正常的，但是沒有規(guī)律的、不正常的狂漲暴跌是不正常的，分析股票市場存在的問題并采取針對性、合理性的對策，彌補股市上存在的不足。充分發(fā)揮股市支撐中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級的重要平臺作用。