從債市沖擊看我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

胡海婕

隨著銀行商業(yè)模式的演變，交易業(yè)務(wù)占比逐漸擴(kuò)大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理體系中的重要性不斷提升，銀行監(jiān)管當(dāng)局相應(yīng)給予了更多的關(guān)注。2016年1月，巴塞爾委員會(huì)發(fā)布了《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求》，在交易賬戶市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)原有基礎(chǔ)上增加了違約風(fēng)險(xiǎn)和信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了對(duì)采用內(nèi)部模型法的銀行進(jìn)行計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的底線要求。此舉降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量對(duì)模型的依賴性，將監(jiān)管套利的空間壓縮至最低水平。這一做法說(shuō)明國(guó)際監(jiān)管部門在對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控方面有去模型化和加強(qiáng)監(jiān)管指引的思路導(dǎo)向。我國(guó)既要順應(yīng)國(guó)際銀行監(jiān)管新趨勢(shì)，更要加深對(duì)本國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及管理現(xiàn)狀的認(rèn)識(shí)。2016年底的債券價(jià)格大幅下行，債市沖擊提供了一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試的樣本，暴露了我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的缺陷，值得就此反思，進(jìn)而采取更有針對(duì)性的監(jiān)管指引，提高系統(tǒng)穩(wěn)定性。

在債市沖擊下我國(guó)商業(yè)銀行的表現(xiàn)

從2016年10月下旬開(kāi)始，銀行間債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪價(jià)格暴跌，10年期國(guó)債利率在短短一個(gè)多月從2.65%上行至3.35%，短期品種飆升超過(guò)150bps，引起債券價(jià)格快速大幅下行。

在這一輪市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)“壓力測(cè)試”中，我國(guó)商業(yè)銀行表現(xiàn)不佳。25家上市商業(yè)銀行的2016年的數(shù)據(jù)顯示，剔除金融衍生品影響，僅有1家銀行實(shí)現(xiàn)正的公允價(jià)值變動(dòng)收益，有23家出現(xiàn)了公允價(jià)值變動(dòng)損失，占比達(dá)92%，另有1家尚未開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。2015年，上述25家銀行中僅有4家出現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)虧損。部分銀行在年報(bào)中明確提出，2016年虧損的原因是交易賬戶債券估值縮水。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)對(duì)單體銀行的財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生很大沖擊，而商業(yè)銀行相關(guān)管理能力與風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀不匹配。

我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要缺陷

商業(yè)銀行面臨市場(chǎng)壓力表現(xiàn)不佳，外部市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏是主因，疊加商業(yè)銀行內(nèi)部管理不到位，從而造成巨大影響。

外部市場(chǎng)條件的缺陷

一是債券市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)割裂，交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)割裂，導(dǎo)致債券市場(chǎng)深度不足，發(fā)行頻率和交易頻率低。

二是做市商的權(quán)利和義務(wù)不平等，做市商承擔(dān)報(bào)價(jià)義務(wù)卻沒(méi)有相應(yīng)的政策優(yōu)惠和盈利模式，在債券價(jià)格發(fā)生巨幅波動(dòng)時(shí)，還可能會(huì)被動(dòng)承擔(dān)虧損，因此做市商往往缺乏足夠的報(bào)價(jià)意愿，而做市商報(bào)價(jià)能力不足又反過(guò)來(lái)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成更為不利的影響，進(jìn)而形成惡性循環(huán)。

三是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的市場(chǎng)格局，也導(dǎo)致了投資者行為一致性現(xiàn)象，這限制了市場(chǎng)流動(dòng)性的提升。

四是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具缺乏，建立在債券產(chǎn)品之上的衍生品品種不豐富，且市場(chǎng)認(rèn)可度和參與積極性不高，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利難以操作，無(wú)法平滑債券市場(chǎng)中出現(xiàn)的價(jià)格扭曲，限制了市場(chǎng)的流動(dòng)性發(fā)展。與商業(yè)銀行投資的傳統(tǒng)固定收益?zhèn)贩N的業(yè)務(wù)量相比，目前銀行對(duì)于利率互換等套期保值工具的使用相對(duì)有限，市場(chǎng)能夠提供的對(duì)沖工具和容量十分有限。遇到利率上行時(shí)，銀行主要通過(guò)出售債券以規(guī)避公允價(jià)值損失，當(dāng)大量市場(chǎng)參與者行動(dòng)一致時(shí)，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)格進(jìn)一步殺跌，形成踩踏效應(yīng)。

商業(yè)銀行自身的缺陷

從手段看，是對(duì)沖工具應(yīng)用的問(wèn)題。我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)利率互換等對(duì)沖工具的應(yīng)用范圍、應(yīng)用深度等，還存在較大的提升空間。部分商業(yè)銀行尚未獲取衍生品交易資格，無(wú)法使用利率對(duì)沖工具。有資格參與利率衍生品交易的中小型商業(yè)銀行對(duì)沖經(jīng)驗(yàn)仍然不足，存在對(duì)沖效果差等問(wèn)題。2017年4月，全國(guó)中小型銀行持有債券占市場(chǎng)債券總量的15.76%，中小型銀行持有企業(yè)債占全部商業(yè)銀行持有總量的58.78%。中小型銀行應(yīng)用對(duì)沖工具等主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力上遠(yuǎn)未達(dá)到全國(guó)性商業(yè)銀行的水平，但卻持有大量債券，且企業(yè)債券在整體結(jié)構(gòu)中占比偏高，潛在風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

從管理看，是內(nèi)控體系不足的問(wèn)題。一是內(nèi)部管理政策存在缺陷。部分商業(yè)銀行在債券投資管理政策方面存在真空地帶，沒(méi)有針對(duì)債券投資建立專門的制度流程，銀行在債券投資規(guī)模、投資品種（利率債/信用債）、債券投資的會(huì)計(jì)分類標(biāo)準(zhǔn)等方面缺少業(yè)務(wù)指引和制度規(guī)范，操作中無(wú)章可循，具有很大的隨意性。二是限額管理存在缺陷。限額管理是商業(yè)銀行債券交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控的主要手段。但在限額管理中仍存在一些問(wèn)題，包括以下幾點(diǎn)：第一，限額制定的隨意性大，缺乏方法論。既不能自上而下地從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好中細(xì)化分解出債券投資的子限額，也不能自下而上地的從業(yè)務(wù)需求、歷史數(shù)據(jù)上科學(xué)地解釋限額的計(jì)算方式，缺乏符合實(shí)際且邏輯嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額方法論。限額制定方法的不合理，導(dǎo)致限額使用率偏低，與實(shí)際情況脫節(jié)，起不到有效的管理效果。第二，缺少對(duì)交易前臺(tái)層面的風(fēng)險(xiǎn)約束。債券投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額多為風(fēng)險(xiǎn)管理中臺(tái)層面的限額管理指標(biāo)，由于中臺(tái)獲得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)存在時(shí)滯，大大降低了限額管理的時(shí)效性和有效性。交易員因直接參與市場(chǎng)交易，其市場(chǎng)判斷和交易行為對(duì)投資結(jié)果影響巨大，缺少針對(duì)交易員的直接約束，容易造成風(fēng)險(xiǎn)失控。第三，限額覆蓋面有限，設(shè)置缺乏合理性。限額設(shè)置過(guò)于簡(jiǎn)單，導(dǎo)致管理的敏感度不足。

從根本看，還是人的問(wèn)題。一是高級(jí)管理層對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足。目前商業(yè)銀行高級(jí)管理層的關(guān)注點(diǎn)還是以傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)管理為主，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)側(cè)重信用風(fēng)險(xiǎn)管控。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及各類交叉風(fēng)險(xiǎn)不斷凸顯，高級(jí)管理層對(duì)債券價(jià)格劇烈波動(dòng)背后影射的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的變遷尚未充分警醒，對(duì)各類新型風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知存在短板。二是從業(yè)人員對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)反轉(zhuǎn)的預(yù)判不足。2016年第四季度，銀行間市場(chǎng)利率收益率曲線陡增，商業(yè)銀行對(duì)此的預(yù)判存在明顯不足，導(dǎo)致存量債券市值縮水顯著，進(jìn)而對(duì)年末估值損益、資本公積等造成較大負(fù)面影響。三是投資管理人才短缺，相對(duì)券商、基金等同業(yè)機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制難以吸引高級(jí)投資管理人才，這會(huì)影響銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和管理能力。

改進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力

由上到下，解決人的認(rèn)識(shí)問(wèn)題。一是推動(dòng)商業(yè)銀行高級(jí)管理層對(duì)各類新型風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，須不斷加強(qiáng)對(duì)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各類風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)習(xí)，提升專業(yè)化管理水平，提高風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，切實(shí)對(duì)各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)水平、潛在風(fēng)險(xiǎn)等有充分的了解和認(rèn)識(shí)。二是推進(jìn)商業(yè)銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的研判。各商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立與業(yè)務(wù)規(guī)模、范圍相匹配的投研團(tuán)隊(duì)，研究部門與業(yè)務(wù)條線互動(dòng)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略，確保在守住風(fēng)險(xiǎn)底線的前提下，穩(wěn)步拓展業(yè)務(wù)發(fā)展。三是要培育風(fēng)格穩(wěn)健、專業(yè)能力較強(qiáng)的交易員團(tuán)隊(duì)，完善激勵(lì)和考核機(jī)制，建立人才儲(chǔ)備。

由表及里，完善內(nèi)控管理體系。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，需要商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)新的情況和變化，持續(xù)完善內(nèi)控管理體系建設(shè)。要進(jìn)一步優(yōu)化商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系，推動(dòng)商業(yè)銀行不斷完善限額管理體系，細(xì)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)體系，對(duì)限額指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、調(diào)整，確保限額指標(biāo)的科學(xué)性、適用性。

由內(nèi)到外，加強(qiáng)利率衍生品工具的使用。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的加快推進(jìn)，利率波動(dòng)將更加頻繁和劇烈，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)于具有利率衍生品交易資格的銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)充分發(fā)揮利率衍生品在銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，在實(shí)踐中充分運(yùn)用各類衍生金融工具（如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于尚未取得利率衍生品交易資格的商業(yè)銀行，可以根據(jù)金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)準(zhǔn)備，包括收集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、建模、投資組合設(shè)計(jì)、模型驗(yàn)證修訂等基礎(chǔ)性工作。目前，我國(guó)的利率衍生產(chǎn)品已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但仍存在入場(chǎng)門檻高、市場(chǎng)透明度低、部分品種流動(dòng)性差，選擇交易對(duì)手困難等問(wèn)題。隨著市場(chǎng)研究者和參與者的不斷增加，也有助于利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，更好發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)利率市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在單位。）

（作者單位：上海銀監(jiān)局）