推動(dòng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金監(jiān)督與激勵(lì)雙軌并行

任小玲

摘 要：隨著創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的相關(guān)規(guī)定的出臺(tái)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的管理辦法愈發(fā)嚴(yán)格和完備。各地政府正加快建設(shè)成立政府引導(dǎo)基金，以期引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展的初級(jí)階段，地方政府和社會(huì)參與者正在共同努力，不斷摸索和建立相關(guān)規(guī)則，以期合理高效調(diào)動(dòng)社會(huì)資源，發(fā)揮乘數(shù)社會(huì)效應(yīng)，取得雙贏的的成果。該文從地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金參與管理者的角度，分析區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，就如何更好地發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，完善引導(dǎo)基金激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制提出自己的看法。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金 實(shí)踐 監(jiān)督 激勵(lì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2017）06（a）-0138-02

1 政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金簡(jiǎn)述

政府引導(dǎo)基金指的是一種由政府出資設(shè)立，并按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金。主要通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，本身不從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，目的是為了發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，以彌補(bǔ)市場(chǎng)配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場(chǎng)失靈問(wèn)題[1]。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資是指在政府提供資金來(lái)源的基礎(chǔ)上，在市場(chǎng)準(zhǔn)則的約束下，對(duì)企業(yè)進(jìn)行有選擇的投資和管控。政府引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具有杠桿示范效果、激勵(lì)約束作用，同時(shí)也承擔(dān)著對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理的職責(zé)。

相較西方國(guó)家合伙制基金具有悠久歷史、規(guī)則流程成熟的特征，中國(guó)合伙制股權(quán)投資基金的發(fā)展在結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)具體情況的前提下，處于探索和不斷擴(kuò)張的時(shí)期。中國(guó)政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金作為其中不容忽視的一部分，通過(guò)制定明確的政策導(dǎo)向，發(fā)揮“看得見(jiàn)的手”的力量，起到了至關(guān)重要的作用。

隨著政策進(jìn)一步出臺(tái)和相關(guān)規(guī)章不斷完善，引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至2016年6月底，國(guó)內(nèi)共成立911支政府引導(dǎo)基金，基金規(guī)模達(dá)25 605.96億元人民幣。2016年上半年新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金為116支，基金規(guī)模4 411.88億元人民幣[2]。

結(jié)合政策精神，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金應(yīng)按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則[3]，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持中小企業(yè)發(fā)展、支持轉(zhuǎn)型升級(jí)和發(fā)展以及支持基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，不與市場(chǎng)爭(zhēng)利。

2 產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理模式

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金設(shè)立框架如下：由政府統(tǒng)籌牽頭，在完成對(duì)提出申請(qǐng)社會(huì)投資機(jī)構(gòu)的審議后，制定框架協(xié)議，再由全資國(guó)有企業(yè)投資公司以階段參股形式完成基金的締約、設(shè)立、監(jiān)督、退出工作。該階段參股基金一般以合伙企業(yè)形式成立，通常要求由產(chǎn)業(yè)投資者（如上市公司）作為主發(fā)起人，社會(huì)優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)作為基金管理人，從而保障政府資金的利用效率和社會(huì)效應(yīng)。

該階段參股基金具有一定時(shí)限的存續(xù)期，政府資金以?xún)?yōu)先形式進(jìn)入，基金存續(xù)期結(jié)束時(shí)優(yōu)先清償，并且放棄分紅。具體政策方針如下：鼓勵(lì)新注冊(cè)設(shè)立天使、種子類(lèi)投資基金，投資項(xiàng)目領(lǐng)域符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向的，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金均可通過(guò)有限合伙制形式進(jìn)行階段參股，參股不控股，階段參股比例最高可達(dá)25%、原則上總額不超過(guò)7 500萬(wàn)元，參股期限最長(zhǎng)5年。政府引導(dǎo)基金階段參股退出時(shí)，優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給基金其他合伙人，參股前3年為免息期，免息期內(nèi)退出，轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照政府原始出資額確定；超出免息期的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照政府原始出資額以及超出年份同期人民銀行貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算的收益之和確定[4]。

投資公司作為產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金托管機(jī)構(gòu)，承擔(dān)了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的日常管理和監(jiān)督職能。作為投資公司負(fù)責(zé)人，在如何配合政策指導(dǎo)，更好地發(fā)揮撬動(dòng)效應(yīng)方面做出了一定的思考和總結(jié)。

3 推動(dòng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金監(jiān)督與激勵(lì)雙軌并行

3.1 監(jiān)督管理辦法的細(xì)節(jié)化

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金歷史可以追溯到2005年十部委聯(lián)合推出的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，但是在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，直至2014年在李克強(qiáng)總理正式提出“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”后，開(kāi)始進(jìn)入迅速增長(zhǎng)期。在相關(guān)政府部門(mén)和中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的共同努力下，正式形成了基金備案制度，并且自上至下，框架性地沿襲了對(duì)社會(huì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)估辦法、初創(chuàng)型被投企業(yè)的認(rèn)定辦法，基金投資方向、對(duì)被投企業(yè)和人才的鼓勵(lì)措施等。

然而，在監(jiān)督管理辦法細(xì)節(jié)仍處于持續(xù)推動(dòng)中。2016年12月，《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》明確提出了：地方發(fā)展改革部門(mén)會(huì)同地方有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)信用體系建設(shè)，并通過(guò)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)報(bào)送基金、基金管理人和從業(yè)人員有關(guān)信息[5] 。繼續(xù)完善監(jiān)督管理細(xì)節(jié)，同時(shí)把握行政干預(yù)與市場(chǎng)運(yùn)作的平衡點(diǎn)是需要審慎把握的。

3.2 激勵(lì)機(jī)制和引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)

對(duì)于政府直屬基金管理機(jī)構(gòu)而言，完善激勵(lì)機(jī)制和推進(jìn)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)是一個(gè)需要進(jìn)一步研究的課題。金融行業(yè)存在有一定的特殊性，行業(yè)技能復(fù)合性高，從業(yè)人員素質(zhì)道德和能力要求高，如何形成一個(gè)正向激勵(lì)和閉環(huán)的人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)的重要性不容忽視。

在激勵(lì)機(jī)制方面，參考社會(huì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)激勵(lì)辦法，通常為2%+20%的模式，即按年度提取管理資產(chǎn)規(guī)模2%的管理費(fèi)用和基金收益20%的分紅作為對(duì)基金管理人員的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。相比一些傳統(tǒng)行業(yè)一碗水端平的績(jī)效分配模式，無(wú)疑階梯化的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)更容易促進(jìn)主觀能動(dòng)性，提升資金的配置效率。

在人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，需要形成長(zhǎng)期、有針對(duì)性的招聘、培訓(xùn)、管理、獎(jiǎng)勵(lì)辦法，找到人才，培養(yǎng)人才，留住人才，發(fā)揮人才，不僅要做“軍校”，也要形成有戰(zhàn)斗力的“軍隊(duì)”，齊心達(dá)成政府提出的戰(zhàn)略目的。

3.3 提升信息反饋質(zhì)量和效率

對(duì)于政府而言，希望獲得全面的產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作信息，以便于確認(rèn)政策的撬動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)行調(diào)控。然而，政府投資機(jī)構(gòu)一般作為有限合伙人參與基金運(yùn)作，在參與基金決策和信息獲取方面存在制度上的局限性。在當(dāng)前環(huán)境下，為了規(guī)避上述不足，采取了列席基金決策會(huì)議獲取直觀的第一手信息。然而，囿于基金管理風(fēng)格不一、投資決策獨(dú)特性強(qiáng)，產(chǎn)生的反饋結(jié)果不可避免存在難以量化、抑或信息缺失的問(wèn)題。

為了進(jìn)一步提升反饋質(zhì)量，需要結(jié)合實(shí)踐結(jié)果和運(yùn)作實(shí)際情況，不斷調(diào)整關(guān)鍵數(shù)據(jù)，提升信息反饋效率，透明化、規(guī)范化，各方共同完善信息收集與反饋環(huán)節(jié)。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大和成熟，現(xiàn)階段已經(jīng)取得的成績(jī)是積極的、可喜的、有目共睹的。但是，不可避諱對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域引導(dǎo)基金的推進(jìn)仍需要進(jìn)一步完善和繼續(xù)摸索前進(jìn)。監(jiān)督與激勵(lì)雙軌并行，不斷推進(jìn)透明化、專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的運(yùn)作手段，為在促進(jìn)戰(zhàn)略層面的結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，打造更健康的地方金融環(huán)境和商業(yè)環(huán)境產(chǎn)生積極有益的作用。

參考文獻(xiàn)

[1] 章金平.地方政府引導(dǎo)基金投資組合策略分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010（11）：179.

[2] 清科研中心.清科觀察：2016上半年股權(quán)投資市場(chǎng)盤(pán)點(diǎn)，寒冬、政府引導(dǎo)基金、并購(gòu)、出海成最熱詞條[EB/OL].（2016-08-24）.http：//www.research.pedaily.cn/201608/20160824402230.shtml.

[3] 國(guó)務(wù)院辦公廳.關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)[Z].2008-10-18.

[4] 杭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì).關(guān)于進(jìn)一步支持大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)建設(shè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)的實(shí)施意見(jiàn)[Z].2015-06-19.

[5] 國(guó)家發(fā)展改革委.國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》的通知[Z].2017-01-18.