中美貨幣國際化發(fā)展對比及啟示

王彥雄+閆世剛

本文系2016年北京市社科基金一般項目（項目編號：16ZGB008）的階段成果

【摘 要】20世紀，美元超過英鎊成為國際貨幣的核心。而在21世紀，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，中國在國際貿(mào)易中占的位置越來越重要，人民幣國際化進程也在中國經(jīng)濟發(fā)展的同時展開。然而，面對以美元為核心的森嚴的國際貨幣體系，中國的經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模等方面都與當時英鎊壓制下的美元極度相似。因此，本文將通過對中美經(jīng)濟的各個方面進行詳細對比，并結(jié)合人民幣國際化自身存在的問題進行考慮并提出相應的建議，探討人民幣的發(fā)展方向和在國際貨幣體系中的作用。

【關(guān)鍵詞】人民幣；國際化；美元；路徑選擇

一、引言

隨著中國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，人民幣在國際貿(mào)易中起到的作用也逐漸增強。2016年10月，人民幣正式加入SDR，占比10.92%，位列第三。從2002年離岸金融的是試點運行到09年跨境結(jié)算的開始，再到人民幣加入SDR，人民幣國際化進程穩(wěn)步推進，且在近幾年有了較大的突破。然而，當今世界貿(mào)易格局仍然是由美國主導的，大部分貨幣貿(mào)易規(guī)則也都是由美國等發(fā)達國家書寫的。面對傳統(tǒng)的強勢貨幣美元的挑戰(zhàn)，人民幣國際化路徑仍然任重道遠。

人民幣國際化進程在短短幾年里就有了很大的突破，人民幣國際化指數(shù)從0.95（2013）直線上升到3.60（2015）。但是同期美國國際化指數(shù)一直高達54以上，且在牙買加體系以及美國主導的IMF的影響下，人民幣國際化路徑道阻且躋，能否隨著中國崛起的步伐逐步上升為舉足輕重的國際貨幣？人民幣國際化路徑究竟何去何從，這是我們大家所共同關(guān)注的。本文通過比對中美貨幣國際化路徑的相似與不同，探討人民幣國際化的發(fā)展未來。

二、中美貨幣國際化格局對比

19世紀，英國率先完成資本主義變革和工業(yè)革命成為工業(yè)強國，有著強大的海軍實力和過剩的生產(chǎn)力。英國通過戰(zhàn)爭向海外傾銷自己的產(chǎn)品，建立殖民地強制確立了自己英鎊的國際霸主貨幣地位。20世紀英國一直都是貿(mào)易大國，1899年各國外匯儲備中英鎊占66%，以英鎊計價的國際貿(mào)易占比高達60%，倫敦又是當時的世界金融中心，有著先進開放的金融制度。當時美元國際化所處的環(huán)境，恰如時下中國所面臨的格局，因此可以從各個角度對雙方進行詳細的比較。

首先是經(jīng)濟規(guī)模的對比。美國經(jīng)濟規(guī)模自1852年超越英國居世界第一，為20世紀后美元國際化路徑奠定了堅實的基礎(chǔ)。而對比目前中國GDP迅猛增長，雖然尚居世界第二位，但在中國中高速GDP增速的情況下，專家預測GDP總量中國超越美國指日可待。

其次從貿(mào)易規(guī)模來看，從1870年起美國貿(mào)易總額逐步上升，1929年超越英國成為世界第一大貿(mào)易國，為美元走向國際化進一步提供了物質(zhì)基礎(chǔ)及便利條件。如今，中國由于廉價的勞動力，以及改革開放政策的傾斜，2009年中國成為第一大進口國，2013年中國成為第一大出口國，也同時成為世界第一大貿(mào)易國，中國在貿(mào)易規(guī)模方面雖然仍有跨境貿(mào)易結(jié)算結(jié)構(gòu)不平衡，競爭力不足的劣勢，但有著巨大的總量優(yōu)勢，人民幣國際化自然也有了優(yōu)厚的物質(zhì)基礎(chǔ)和條件。

第三，從黃金和外匯儲備來看，美國從1903年開始，50多年黃金產(chǎn)量世界第一，1935年，美國的黃金儲備占比上升至45.1%，而英國僅占7.3%。在當時金本位體制以及動亂的戰(zhàn)爭年代，美國無疑抓住了世界經(jīng)濟的話語權(quán)以及命脈。此外，美元借布雷頓森林體系鎖住黃金，各國紛紛持有美元，1954年，各國官方外匯儲備中美元的比例超過英鎊，美元國際化進程蒸蒸日上，已然走在了時代的最前端。對比此時的中國，黃金儲備量方面中國僅有全世界的1.5%左右。從黃金占比來看，人民幣顯然不具有當時美元超越英鎊成為國際霸主貨幣的硬件條件，但是中國作為世界第一大外匯儲備國，也是最大的債權(quán)國，在美元通行的國際貨幣體系下，人民幣有快速崛起的物質(zhì)基礎(chǔ)，但借助美元便利的同時又難以突破美元的桎梏。

第四，穩(wěn)定、自由的金融制度也是吸引國際資本的必要條件之一。20世紀初倫敦仍是世界金融中心，有著自由和完善的金融制度。美國當時經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)遠超英國，貿(mào)易規(guī)模也逐漸趕上英國，迫切的需要金融改革來適應其強大的國力以吸引國際資本。美國通過近30年的時間不斷改革金融制度，放松金融管制，吸引國外資本，到20世紀20年代美元在貿(mào)易信貸中的使用首次超過英國，國際儲備貨幣地位逐步確立?？紤]當下中國所面臨的格局，紐約作為世界金融中心，同時有倫敦、日本、新加坡等金融中心分割國際資本，香港雖有著得天獨厚的地理和政策優(yōu)勢，能夠在國際上分一杯羹，但是受限于國內(nèi)金融制度的脫軌，缺乏多元的投資渠道和暢通的回流機制，單靠香港離岸金融中心難以支撐和突破整個中國的國際金融需要。

第五，重要的歷史機遇。進入20世紀之后，美國無論從經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、黃金儲備、各國持有的外匯儲備占比、金融體系等方面都處于世界領(lǐng)先地位，然而世界早已習慣了英鎊為主的貨幣體系，即便有這么多超越英鎊的條件，美元仍然難以撼動英鎊的位置。美元主導世界貨幣格局源于兩次世界大戰(zhàn)的特殊歷史機遇，美國作為兩次世界大戰(zhàn)的主要獲利者，戰(zhàn)后進一步召開國際貨幣金融會議，通過布雷頓森林體系確立了以美元為中心的國際貨幣體系，即美元與黃金掛鉤，其他貨幣盯住美元。美元借此機會一舉成為世界貨幣霸主。而人民幣的歷史機遇在于“一帶一路”、亞投行、高鐵換飛機、騰籠換鳥的戰(zhàn)略機遇，來自于巨大的國內(nèi)市場以及如饑似渴的消費能力的釋放，還有作為主要社會主義國家面對周期性經(jīng)濟危機時的穩(wěn)定低風險。

綜上來看，從1852年美國經(jīng)濟規(guī)模首超英國到1944年布雷頓森林體系建立，又有獨一無二的歷史條件的支撐，美元仍耗費了近100年的時間才逐步取代英鎊成為世界主要貨幣。以目前的發(fā)展階段來看，中國經(jīng)濟規(guī)模還不夠大，貿(mào)易規(guī)模超越美國，黃金儲備不足但外匯儲備居世界第一，金融制度還不完善，人民幣顯然不具備超越美元的基礎(chǔ)、條件和機遇。人民幣入世，更多的可能是人民幣作為穩(wěn)健的世界第一大貿(mào)易國貨幣，是對國際貨幣體系的一個補充和加強。

三、人民幣國際化困境及對策

從中外貨幣國際化的經(jīng)驗中不難看出，人民幣正處在一個極其微妙的環(huán)境中：美元主導國際貨幣格局，但是周期性經(jīng)濟危機借助美元將震蕩席卷全世界，不斷有聲音呼吁新的更加穩(wěn)定的國際貨幣；中國作為第二大經(jīng)濟體和第一大貿(mào)易國，經(jīng)濟快速發(fā)展，匯率幣值穩(wěn)定，人民幣貨幣國際化必然是世界貨幣體系完善的要求，但是在人民幣邁入國際化的調(diào)整階段，仍然面臨著諸多難題。

1.人民幣國際化困境

（1）流通渠道狹隘

目前我國人民幣流通主要得益于三種情況：日趨高漲的境外游：邊境貿(mào)易促使人民幣成為區(qū)域性貨幣：雙多邊貿(mào)易及戰(zhàn)略合作中人民幣的使用。總體而言，2015年，我國貿(mào)易規(guī)模達24萬億元人民幣，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務累計發(fā)生7.23萬億元。很大程度上，人民幣流通限于貿(mào)易需要，而貿(mào)易結(jié)構(gòu)又比較落后，集中在商品交易上，缺乏服務貿(mào)易和國際性金融投資。

（2）金融體制不完善

在“不可能三角”理論中，中國仍處于貨幣政策部分獨立+管理浮動匯率+有限資本開放的階段，人民幣要想進一步國際化，必然要求金融體系向浮動匯率和資本自由流動方向發(fā)展。只有這樣，持有人民幣而非持有美元的交易成本就會下降，投資投機范圍也會擴大，流通渠道進一步拓寬。人國內(nèi)金融體系在尚不高度開放和發(fā)達的階段必然會制約人民幣國際化的發(fā)展。

（3）地域文化差異

中國的快速發(fā)展成為國際資本的首選地區(qū)，由于多年的貿(mào)易順差，中國積累了大量的外匯儲備，要么出售要么投資。但是中國的金融管制阻礙了國際資本的暢通流動，加之歷史、語言、文化、地域等方面的差異，更不能低估在各種交易過程中采購便利的重要性，都不同程度上抑制了人民幣進一步國際化的進程。

2.人民幣國際化道路

從美元貨幣國際化的經(jīng)驗中不難看出，強大的經(jīng)濟實力、貿(mào)易規(guī)?？偭烤薮蟆⒔鹑谧杂?、幣值穩(wěn)定是貨幣國際化的必要條件。中國顯然擁有人民幣國際化的充分條件，盡管還有這種不足，但是巨大的總量優(yōu)勢已經(jīng)讓世界不能離開人民幣，更離不開中國經(jīng)濟。針對目前人民幣國際化所遇到的難題，我們更應該依托中國經(jīng)濟來解決。

首先，拓寬人民幣流通渠道和范圍。貨幣流通依賴貿(mào)易關(guān)系，貿(mào)易發(fā)展依賴經(jīng)濟增長。要想進一步促進人民幣國際化，必須依托持續(xù)不斷增長擴張的經(jīng)濟發(fā)展合作。鼓勵引導國際旅游消費，適度的引導互聯(lián)網(wǎng)國際金融的發(fā)展，提供便利的金融服務。加強貿(mào)易合作伙伴關(guān)系，鼓勵支持創(chuàng)新，鼓勵企業(yè)走出去，增加研發(fā)投入，加大海外并購，增強中國制造的核心競爭力，改善我國跨境貿(mào)易結(jié)構(gòu)，增強我國企業(yè)議價能力。拓寬人民幣流通渠道，更重要的是發(fā)展建立新的貿(mào)易合作體系。中國經(jīng)濟在經(jīng)濟危機后仍然保持中高速的增長速度，世界各國矚目。在習近平主席的倡導下，我國國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展迅速。在“一帶一路”頂層戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，以合作共贏、互利互惠的理念達成國家間友好合作，優(yōu)勢互補，將我國改革、發(fā)展的紅利與世界分享。另外在亞投行配合上層政策積極加強亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。重點包括公路、鐵路等公共交通設(shè)施，以便加強中外商品貿(mào)易資源傳播，直接提高了我國對外直接投資額，增強人民幣在沿線各國的聯(lián)通使用，必然提高人民幣支付結(jié)算比例。

其次，進一步改革金融制度，有序開放資本項目。在金融體系開放的過程中必然會對資本流動的沖擊越來越敏感，因此要注意加強金融監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風險，調(diào)整吸引國際資本流入。發(fā)展完善離岸金融市場，構(gòu)建暢通的投資回流機制，締結(jié)人民幣境外流通協(xié)議，避免流出的人民幣以地下渠道的方式流回。大力發(fā)展短期國債、債券以及股票市場，吸引國際資本。配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融服務，為培育中國增長新動力、建立可持續(xù)經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)提供制度保障。

此外，由于地域差異和現(xiàn)有國際貨幣體系的存在，人民幣在很長一段時間內(nèi)都不具備趕上甚至超過美元的條件。人民幣的作用更多的是對國際貨幣體系的補充和強化，增強國際貨幣體系的穩(wěn)定性和抗風險性。美元國際化借助了時代和體制的便利條件，人民幣在國際化過程中，顯然不存在同樣的機遇。那么，人民幣更多的是要對當前國際貨幣體系的突破和創(chuàng)新，在當前國際貨幣體系中尋找屬于自己的獨特的地位。

總而言之，無論金融改革還是人民幣國際化，都是為實體經(jīng)濟服務的。人民幣國際化不是一個單純的貨幣國際化的路徑，更是一條中國經(jīng)濟騰飛的發(fā)展之路。人民幣國際化必須依賴中國經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)的增長。逐步完善人民幣國際交易清算系統(tǒng)，完善配套的金融體系，完善金融監(jiān)管制度，有效防范世界經(jīng)濟沖擊、風險沖擊，以經(jīng)濟增長為根本動力，同時借用人民幣國際化所帶來的便利，升級產(chǎn)業(yè)鏈，促進經(jīng)濟和人民幣國際化進程的共同進步。

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作者簡介：

王彥雄，外交學院國際經(jīng)濟學院碩士研究生，研究方向：世界經(jīng)濟

閆世剛，外交學院國際經(jīng)濟學院副教授，碩士生導師，研究方向：國際經(jīng)濟合作。