基于行業(yè)差異的信息披露質(zhì)量影響因素探究
——以2010—2013年深市上市公司為例

馬 林，周繼燕

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025)

基于行業(yè)差異的信息披露質(zhì)量影響因素探究
——以2010—2013年深市上市公司為例

馬 林，周繼燕

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025)

行業(yè)環(huán)境深刻影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不同行業(yè)的上市公司信息披露狀況存在差異，上市公司信息披露質(zhì)量的提高，能夠降低信息的不對(duì)稱性。本文從上市公司年報(bào)信息披露質(zhì)量考評(píng)的角度出發(fā)，對(duì)深市不同行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量進(jìn)行深入分析，探究不同行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量的差異性規(guī)律，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模越大，獨(dú)立董事比例越高，資產(chǎn)負(fù)債率越低，凈利潤(rùn)水平越高，則上市公司的信息披露質(zhì)量越高。

信息披露質(zhì)量；SPSS分析；行業(yè)差別；深市上市公司

一、引 言

上市公司信息披露對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展具有十分重要的影響。近年來(lái)我國(guó)上市公司信息披露有了很大改善，然而由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，相關(guān)制度不夠完善，上市公司信息披露方面的違規(guī)行為仍大量存在。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)滬深上市公司未按規(guī)定披露的公司重大事項(xiàng)、信息披露存在嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述等各類(lèi)信息披露問(wèn)題有173起，其中高管違規(guī)占到違規(guī)總數(shù)的84.3%。上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)上市公司投資者和債權(quán)人有著重要影響。信息披露質(zhì)量受多種因素影響，不同行業(yè)影響信息披露質(zhì)量的因素存在差異。

對(duì)于影響信息披露質(zhì)量的因素及提高信息披露質(zhì)量，有大量研究表明，公司規(guī)模越大，股權(quán)越集中，信息披露質(zhì)量越好。在信息披露質(zhì)量的影響因素方面，有學(xué)者認(rèn)為上市公司信息披露的自愿性會(huì)直接影響到上市公司的信息披露質(zhì)量[1-2]。在提高信息披露質(zhì)量方面，有學(xué)者從法律、政策環(huán)境等角度提出改進(jìn)我國(guó)上市公司信息披露質(zhì)量的措施[3]，也有學(xué)者對(duì)上市公司的信息披露過(guò)程中存在的問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)分析[4]-[6]。本文以深圳證券交易所市場(chǎng)的上市公司為例，分析各企業(yè)所處的環(huán)境，使用2010—2013年的數(shù)據(jù)來(lái)研究不同行業(yè)信息披露質(zhì)量的特征，研究上市公司所處行業(yè)與其信息披露水平的相關(guān)性，為改善和提高各行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量提供實(shí)證研究證據(jù)。研究不同行業(yè)信息披露質(zhì)量，也有助于提高我國(guó)資本信息質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

二、信息披露質(zhì)量界定

信息披露是證券市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物，信息披露是上市公司為投資者、債權(quán)人提供信息服務(wù)的一個(gè)行為過(guò)程。事實(shí)上信息披露質(zhì)量除包括信息本身的質(zhì)量外，還包括信息生成的過(guò)程質(zhì)量。信息披露質(zhì)量同時(shí)反映了公司股東和經(jīng)理人之間委托代理的效果。信息披露質(zhì)量對(duì)上市公司、投資者以及債權(quán)人都有著重要的經(jīng)濟(jì)意義。高質(zhì)量的信息披露應(yīng)當(dāng)囊括很多信息，對(duì)證券市場(chǎng)參與主體的決策能夠產(chǎn)生影響，并具有及時(shí)性、可靠性和完整性特點(diǎn)。

證券市場(chǎng)是一個(gè)信息化市場(chǎng)，伴隨著信息網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，證券市場(chǎng)逐漸演變?yōu)楦叨刃畔⒒氖袌?chǎng)。證券市場(chǎng)中主要包括上市公司、投資者和債權(quán)人三個(gè)群體，信息披露質(zhì)量對(duì)這三個(gè)群體均具有重要影響。信息披露是公司治理的內(nèi)生因素之一，從上市公司角度講，信息披露應(yīng)該有三個(gè)層次：公司經(jīng)理層向董事會(huì)披露信息；董事會(huì)向股東大會(huì)披露信息；公司向利益相關(guān)者披露信息。在這三個(gè)層次中，信息披露均應(yīng)該體現(xiàn)其行為過(guò)程、委托代理和有利于決策的特點(diǎn)。高質(zhì)量的信息披露有利于提高上市公司治理水平和內(nèi)部控制水平，信息披露質(zhì)量影響投資者的投資決策和最終的投資收益率，信息披露質(zhì)量對(duì)債權(quán)人準(zhǔn)確衡量上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

信息披露有狹義和廣義兩種涵義：狹義的信息披露通常指上市公司對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露；廣義的信息披露除了對(duì)財(cái)務(wù)信息公開(kāi)外，還包括公司定期報(bào)告、重大事項(xiàng)信息等一切必要信息進(jìn)行披露。

有學(xué)者從信息披露分類(lèi)的角度對(duì)信息披露質(zhì)量做了研究。信息披露包括強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露兩類(lèi)，強(qiáng)制性披露是一種政府對(duì)信息的管制行為，即上市公司按照信息披露制度，對(duì)各種信息進(jìn)行嚴(yán)格披露，這種披露具有強(qiáng)制性和法定性。自愿性披露則是上市公司根據(jù)具體情況向投資者、債權(quán)人自愿披露信息，以及證券交易所根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際行情發(fā)展披露信息。

從法律角度講，根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定,上市公司披露包括公司的財(cái)務(wù)信息、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及治理結(jié)構(gòu)等信息。上市公司有義務(wù)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、風(fēng)險(xiǎn)管理以及公司治理的其他信息及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地向利益相關(guān)者公開(kāi)。

三、深交所信息披露質(zhì)量考評(píng)體系

1.等級(jí)劃分

深交所根據(jù)各上市公司具體的信息披露質(zhì)量考評(píng)結(jié)果從高到低劃分為A、B、C、D四個(gè)等級(jí)，分別代表優(yōu)秀、良好、及格、不及格。深交所將信息披露質(zhì)量考評(píng)結(jié)果在證券市場(chǎng)中進(jìn)行通報(bào)，并計(jì)入上市公司誠(chéng)信檔案。

根據(jù)深圳證券交易新修訂的112 號(hào)文件——《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》(2013年修訂)。2013年以來(lái)，深交所除對(duì)各上市公司的信息披露進(jìn)行考核并公示外，建立了綜合的量化考核指標(biāo)體系，量化考核指標(biāo)體系進(jìn)一步提高了信息披露考核的有效性，使得考核評(píng)價(jià)結(jié)果更為科學(xué)和客觀。

本文根據(jù)該考核辦法，將深交所公布的信息披露質(zhì)量考評(píng)結(jié)果作為被解釋變量，在對(duì)其量化時(shí)，考評(píng)結(jié)果為A的賦值4，考評(píng)結(jié)果為B的賦值3，考評(píng)結(jié)果為C的賦值2，考評(píng)結(jié)果為D的賦值1，賦值后的結(jié)果作為各上市公司信息披露質(zhì)量的替代變量。

2.考評(píng)指標(biāo)

新考核辦法中，涉及到的考核指標(biāo)主要包括信息披露、公司規(guī)范運(yùn)作、監(jiān)管措施和違規(guī)處罰四個(gè)方面。

信息披露方面的考核指標(biāo)包括定期報(bào)告披露的信息質(zhì)量、審計(jì)單位的意見(jiàn)、公告補(bǔ)充更正情況、會(huì)計(jì)差錯(cuò)對(duì)利益相關(guān)者的影響程度和公平信息的披露情況以及業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確程度等。

公司規(guī)范運(yùn)作方面的考核指標(biāo)包括公司在投資、籌資等重大事項(xiàng)時(shí)的規(guī)范運(yùn)作情況、對(duì)外擔(dān)保情況、承諾實(shí)現(xiàn)情況以及內(nèi)部控制的實(shí)施情況等。如違規(guī)使用募集資金的企業(yè)，信息披露考核不得評(píng)A。

監(jiān)管措施方面的考核指標(biāo)包括上市公司董事、監(jiān)事、控股股東、高級(jí)管理以及實(shí)際控制人被出具的監(jiān)管函以及被約見(jiàn)談話次數(shù)等。如新考核辦法規(guī)定在上市期間，若上市公司因違規(guī)操作被出具監(jiān)管函，則信息披露考核不得評(píng)A。

違規(guī)處罰方面主要考核上市公司董事、監(jiān)事、控股股東、高級(jí)管理以及實(shí)際控制人受到的處罰、批評(píng)等。如上市公司董事、監(jiān)事、控股股東或者實(shí)際控制人受到行政處罰的，信息披露考核應(yīng)評(píng)D。

3.考評(píng)結(jié)果分析

根據(jù)深交所網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2010—2013年，各考核等級(jí)的上市公司數(shù)量以及在考評(píng)公司總數(shù)中的占比如表1所示。

表1 2010—2013年深市上市公司信息披露考評(píng)質(zhì)量

從表1可以看出，在各上市公司中，被評(píng)為B的公司占比最高，超過(guò)60%，被評(píng)定為優(yōu)秀的上市公司次之。而2011年是評(píng)定為不及格的上市公司占比最高的一年，也是數(shù)量最多的一年，達(dá)到了24家。被評(píng)定為優(yōu)秀的上市公司占比和絕對(duì)數(shù)也僅次于2013年，位居第二。

對(duì)深交所的各上市公司信息披露結(jié)果進(jìn)行賦值，即將信息披露質(zhì)量為A的賦值4，B的賦為3，C的賦值2，D的賦值1，對(duì)2010—2013年深市上市公司信息披露考評(píng)結(jié)果做基本的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 深圳證券交易所信息披露考評(píng)年度均值

從表2可以看出，深市上市公司的信息披露的均值于2011年突破了3.000，趨勢(shì)上逐漸上升，說(shuō)明其整體狀況在好轉(zhuǎn)。

4.基于考評(píng)體系的假設(shè)

本文試圖研究不同行業(yè)的信息披露質(zhì)量水平，而不同的行業(yè)的會(huì)計(jì)處理方法、競(jìng)爭(zhēng)性、公開(kāi)性以及技術(shù)水平都有所差異，利潤(rùn)水平也有差異。這種差異也會(huì)使得各行業(yè)的信息不對(duì)稱程度以及上市公司與其利益相關(guān)者之間的委托代理情況有所差異，導(dǎo)致各行業(yè)的信息披露質(zhì)量水平必然不同[7]。

具體地，如制造業(yè)通常屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，因而提取減值準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)處理方法常發(fā)生于該行業(yè)。而房地產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立董事比例變動(dòng)與國(guó)家宏觀政策密切相關(guān)，其信息披露質(zhì)量也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。農(nóng)林牧漁業(yè)則更多的因地域限制而無(wú)法吸引高水平人才，獨(dú)立董事比例較低，信息披露質(zhì)量不高[8]。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：不同行業(yè)的上市公司，其信息披露質(zhì)量有著顯著的不同。

假設(shè)2：獨(dú)立董事比例對(duì)企業(yè)的信息披露等級(jí)有影響。

上市公司設(shè)置獨(dú)立董事制度的目的是為保護(hù)投資者利益。獨(dú)立董事監(jiān)督上市公司依法及時(shí)準(zhǔn)確進(jìn)行信息披露?；诖?，本文在對(duì)信息披露質(zhì)量進(jìn)行研究時(shí)，將獨(dú)立董事比例作為其中一個(gè)自變量。

假設(shè)3：規(guī)模越大的企業(yè)信息披露質(zhì)量考評(píng)等級(jí)越高。

企業(yè)規(guī)模越大，越有能力關(guān)注企業(yè)的形象和信譽(yù)，注重對(duì)高水平人才的引進(jìn)，對(duì)信息披露投入的資源越充裕?；诖?，本文將公司規(guī)模作為其中的一個(gè)自變量。

假設(shè)4：企業(yè)信息披露質(zhì)量考評(píng)等級(jí)與公司業(yè)績(jī)有關(guān)。

根據(jù)信號(hào)顯示理論，好的企業(yè)業(yè)績(jī)使得企業(yè)管理層更愿意將該信息披露。從而提升其在行業(yè)中的地位。企業(yè)業(yè)績(jī)也是影響企業(yè)信息披露質(zhì)量的一個(gè)重要因素，本文在做實(shí)證研究時(shí)，也將其作為其中的一個(gè)自變量。

假設(shè)5：資產(chǎn)負(fù)債率越低的企業(yè)信息披露質(zhì)量考評(píng)等級(jí)越高。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償債能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。高的資產(chǎn)負(fù)債率，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，若該信息披露，則不利于企業(yè)進(jìn)行融資。而低的資產(chǎn)負(fù)債率，則是財(cái)務(wù)狀況良好的表現(xiàn)，企業(yè)更容易將此信息披露，以此來(lái)吸引投資者和債權(quán)人。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)信息披露也有影響，本文將資產(chǎn)負(fù)債率作為其中的一個(gè)自變量。

根據(jù)以上假設(shè)，本文將分別進(jìn)行各行業(yè)的信息披露質(zhì)量考評(píng)。

四、深市各行業(yè)信息披露描述性統(tǒng)計(jì)分析

行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一。行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)是進(jìn)行行業(yè)分析的基礎(chǔ)。目前，我國(guó)滬、深證券交易所數(shù)以千計(jì)的上市公司，它們來(lái)自于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不同行業(yè)。

1.行業(yè)基本闡述

根據(jù)2012年10月公布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》(2012年修訂)對(duì)上市公司進(jìn)行分類(lèi)，主要包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等在內(nèi)的13個(gè)大類(lèi)。

農(nóng)、林、牧、漁業(yè)為廣義上的農(nóng)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展的第一產(chǎn)業(yè)，是其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前提。由于農(nóng)業(yè)具有地域性、季節(jié)性和周期性，因而深市上市公司中的農(nóng)業(yè)類(lèi)公司的發(fā)展也與地域、季節(jié)有很大的關(guān)聯(lián)。在上市公司中，隸屬于制造業(yè)的上市公司從數(shù)目上來(lái)說(shuō)是最多的，但是是近年來(lái)，該行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力不足，因而很多企業(yè)也逐漸進(jìn)入蕭條期。房地產(chǎn)業(yè)是近年來(lái)發(fā)展最為迅速的行業(yè)，該產(chǎn)業(yè)受相關(guān)政策的影響很大，使得存在小問(wèn)題但不存在嚴(yán)重問(wèn)題的企業(yè)很容易獲利。金屬非金屬業(yè)是另一個(gè)傳統(tǒng)的重工業(yè)。涉及能源資源，因而使得其具有一定的壟斷性。并且伴隨著有色金屬價(jià)格的全面上漲，該產(chǎn)業(yè)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也有了很大幅度的提升。金融服務(wù)業(yè)受到政府的嚴(yán)格管制，盡管關(guān)于金融市場(chǎng)化的呼吁和政策支持越來(lái)越多，但是總的來(lái)說(shuō)該行業(yè)目前的市場(chǎng)化程度還較低。隨著信息技術(shù)水平的提高，電信行業(yè)進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。并且該行業(yè)的新進(jìn)企業(yè)數(shù)目較多，這也就使得該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)很激烈，為了贏得更多的客戶，或者得到更多的消費(fèi)者信賴，該行業(yè)尤其注重對(duì)待消費(fèi)者，或者其他信息相關(guān)的使用者的態(tài)度。采掘業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，使得整個(gè)行業(yè)的企業(yè)質(zhì)量較好，同時(shí)，行業(yè)處于發(fā)展或者興旺階段時(shí)行業(yè)企業(yè)信息披露質(zhì)量也會(huì)相對(duì)較高。

本文基于2010—2013年的數(shù)據(jù)對(duì)這13個(gè)行業(yè)的多家公司進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和分析，力求在最大限度下保證數(shù)據(jù)樣本的充足性。

2.行業(yè)描述性統(tǒng)計(jì)分析

2010—2013年深交所上市公司信息披露考評(píng)情況的行業(yè)分布情況如表3所示，分別選取有代表性的行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

表3 深市上市公司信息披露質(zhì)量考評(píng)情況的行業(yè)分布情況

從表3可以看出，上市公司中制造業(yè)(表中包含機(jī)械設(shè)備、石化塑膠、紡織服裝、醫(yī)藥生物、食品飲料、農(nóng)村家具、其他制造業(yè))占據(jù)了很大的比重，而傳媒文化產(chǎn)業(yè)的比重較小。在評(píng)級(jí)方面，各行業(yè)大部分為良好。而具體的行業(yè)均值如表4所示。

表4 各行業(yè)信息披露質(zhì)量考評(píng)年度均值

3.部分行業(yè)信息披露質(zhì)量分析

(1)金融服務(wù)業(yè)

金融服務(wù)業(yè)受到政府的嚴(yán)格管制，盡管關(guān)于金融市場(chǎng)化的呼吁和政策支持越來(lái)越多，但是行業(yè)目前的市場(chǎng)化程度還較低。從表3中可以看出，金融服務(wù)業(yè)大部分被評(píng)為B(良好)，被評(píng)為及格和不及格的企業(yè)較少。分析其原因可以發(fā)現(xiàn)，金融服務(wù)業(yè)受限于其風(fēng)險(xiǎn)比較大，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)的信息披露制度要比其他行業(yè)更為嚴(yán)格。另外，政府對(duì)金融服務(wù)業(yè)的管制力度也很大，這使得企業(yè)更為注重信息披露質(zhì)量。

(2)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)

隨著信息科學(xué)技術(shù)發(fā)展的日新月異，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段，該行業(yè)的新進(jìn)企業(yè)數(shù)目較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。從表3可以看出該行業(yè)被評(píng)為不及格的企業(yè)也較多。這說(shuō)明在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中優(yōu)秀的企業(yè)更加優(yōu)秀，而有一部分無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)的企業(yè)被淘汰。行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r好或者說(shuō)處于發(fā)展期的行業(yè)由于高額利潤(rùn)引導(dǎo)，會(huì)有更多企業(yè)進(jìn)入。此后通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)淘汰使行業(yè)進(jìn)入成熟期，一部分企業(yè)成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，他們?cè)谛袠I(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)確立，為了獲取投資者信任、樹(shù)立良好的企業(yè)形象，他們更愿意提高信息披露質(zhì)量。

(3)房地產(chǎn)業(yè)

房地產(chǎn)業(yè)是近年來(lái)發(fā)展最為迅速的行業(yè)，該行業(yè)受政策影響較大，使得存在小問(wèn)題但不存在嚴(yán)重問(wèn)題的企業(yè)很容易獲利。這也使得房地產(chǎn)業(yè)的信息披露質(zhì)量有著兩方面的特點(diǎn)。一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況很好，不需要違規(guī)披露和虛構(gòu)利潤(rùn)。二是行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r很容易被投資者獲知，根據(jù)這些狀況投資者對(duì)于企業(yè)有基本的判斷，違規(guī)行為較易被發(fā)現(xiàn)。

(4)制造業(yè)

制造業(yè)(在表中包含機(jī)械設(shè)備、石化塑膠、紡織服裝、醫(yī)藥生物、食品飲料、農(nóng)村家具、其他制造業(yè))在深圳交易所是龍頭行業(yè)，但近年來(lái)，該行業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足，很多企業(yè)也逐漸進(jìn)入蕭條期。從表3可以看出制造業(yè)中被評(píng)定為D的企業(yè)數(shù)量是最多的，這與制造業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段密切相關(guān)，同時(shí)制造業(yè)中的上市公司總數(shù)也是深市公司中最多的。

(5)金屬非金屬業(yè)

金屬非金屬業(yè)是另一個(gè)傳統(tǒng)的重工行業(yè)，涉及能源資源，使得該行業(yè)具有一定的壟斷性。伴隨著有色金屬價(jià)格的全面上升，該產(chǎn)業(yè)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也有了很大幅度的提升，良好的業(yè)績(jī)使得各上市公司有動(dòng)力向投資者和債權(quán)人披露相關(guān)的信息，該行業(yè)中的信息披露質(zhì)量整體較好。

從以上的分析可以看出，金融服務(wù)業(yè)整體發(fā)展較好，房地產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)高水平人才的需求較大。因此，需要更多的獨(dú)立董事來(lái)維持高質(zhì)量的信息披露。而隨著房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，建筑業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，有很多競(jìng)爭(zhēng)者參與。采掘業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，使得整個(gè)行業(yè)的企業(yè)質(zhì)量較好。同時(shí)，行業(yè)處于發(fā)展或者興旺階段時(shí)信息披露質(zhì)量也會(huì)相對(duì)較高。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性越強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)會(huì)有更多的企業(yè)被淘汰?；谝陨闲畔ⅲ疚膶⑦x擇建筑業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、采掘業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)五個(gè)行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)分析。

五、基于行業(yè)的信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文對(duì)包括建筑行業(yè)、采掘業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的五大行業(yè)的信息披露質(zhì)量進(jìn)行分析，樣本區(qū)間為2010—2013年，其中數(shù)據(jù)有以下兩類(lèi)型：第一類(lèi)，各行業(yè)在2010—2013年度的信息披露質(zhì)量。這是本文數(shù)據(jù)分析的因變量。首先，從深交所網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)出各行業(yè)各上市公司的信息披露質(zhì)量的等級(jí)。接下來(lái)對(duì)每個(gè)等級(jí)進(jìn)行賦值，即A(優(yōu)秀)為4，B(良好)為3，C(及格)為2，D(不及格)為1。最后得到的相應(yīng)數(shù)值作為信息披露質(zhì)量的替代變量，得到各行業(yè)各上市公司在不同年度的考評(píng)結(jié)果，即得到了各行業(yè)各上市公司2010—2013年度的信息披露質(zhì)量。第二類(lèi)，自變量?？紤]到不同行業(yè)中公司規(guī)模、獨(dú)立董事比例、資產(chǎn)負(fù)債比例、公司業(yè)績(jī)對(duì)信息披露質(zhì)量的影響，上市公司規(guī)模使用總資產(chǎn)來(lái)代替，這兩個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理。

本文通過(guò)簡(jiǎn)單的多元線性回歸，從而得出各因素對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的影響情況。

2.不同行業(yè)信息披露質(zhì)量回歸分析

本文利用SPSS對(duì)不同行業(yè)的信息披露質(zhì)量進(jìn)行多元線性回歸分析，分析結(jié)果如表5所示。從表5可以看出，第一，關(guān)于獨(dú)立董事比例與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在1%的顯著性水平下，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)上市公司的獨(dú)立董事比例與信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)。在5%的顯著性水平下，采掘業(yè)、金融服務(wù)業(yè)上市公司的獨(dú)立董事比例與信息披露質(zhì)量正相關(guān)。說(shuō)明獨(dú)立董事比例越高，采掘業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)上市公司的信息披露質(zhì)量越高，該結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)2。第二，關(guān)于公司規(guī)模與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在1%的顯著性水平下，建筑業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)與信息披露質(zhì)量正相關(guān)。在5%的顯著水平下，采掘業(yè)上市公司的總資產(chǎn)與信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)。表明公司規(guī)模越大，信息披露質(zhì)量越高，該結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)3。第三，關(guān)于公司業(yè)績(jī)與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在5%和1%的顯著水平下，建筑業(yè)和采掘業(yè)上市公司的凈利潤(rùn)與信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，即凈利潤(rùn)越高，信息披露質(zhì)量越高，這證實(shí)了假設(shè)4在部分行業(yè)中成立。第四，關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在10%的顯著性水平下，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)。在5%的顯著水平下，房地產(chǎn)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率越高，信息披露質(zhì)量越低，該結(jié)論證實(shí)了假設(shè)5在部分行業(yè)成立。

表5 各行業(yè)回歸分析結(jié)果

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

六、結(jié) 語(yǔ)

上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)投資者和債權(quán)人利益具有重要影響。影響上市公司信息披露的質(zhì)量因素很多，影響因素在不同行業(yè)存在差異。公司規(guī)模、獨(dú)立董事比例、資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤(rùn)會(huì)影響到上市公司的信息披露質(zhì)量。公司規(guī)模越高、獨(dú)立董事比例越大、資產(chǎn)負(fù)債率越低、凈利潤(rùn)水平越高，上市公司的信息披露質(zhì)量越高。資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤(rùn)的影響與行業(yè)類(lèi)型相關(guān)。深圳證券交易所上市公司信息披露考評(píng)對(duì)于所有上市公司信息披露具有約束作用，有助于投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者做出較為恰當(dāng)?shù)臎Q策。

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(責(zé)任編輯：李明齊)

2017-02-16

馬 林(1984-)男，遼寧大連人，博士研究生，主要從事金融管理研究。E-mail：467234092@qq.com周繼燕(1985-)女，吉林長(zhǎng)春人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究。E-mail：363601343@qq.com

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