貴人鳥轉(zhuǎn)型遇困

趙康杰

上市公司近年來爭相跨界體育產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)的運(yùn)動鞋服制造企業(yè)貴人鳥也來趕潮。資料顯示，2014年以來，貴人鳥已經(jīng)多次動用“大手筆”資金布局體育用品制造業(yè)、體育競賽經(jīng)營業(yè)和體育運(yùn)動服務(wù)業(yè)3大體育子產(chǎn)業(yè)的多個細(xì)分領(lǐng)域，企圖打造成為“國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)第一公司”。

理想很豐滿，而且很遙遠(yuǎn)。在2016年半年報中，貴人鳥營業(yè)收入全部來自于傳統(tǒng)的鞋服制造業(yè)務(wù)，公司體育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)卻為0。對此，有業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時表示，貴人鳥在體育領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型嘗試雖然不能盲目看衰，但國內(nèi)的體育產(chǎn)業(yè)尚未進(jìn)入“收獲期”。那么，貴人鳥是否正陷入一個“美麗陷阱”？

引發(fā)監(jiān)管問詢

最近，上交所向貴人鳥股份有限公司（以下稱“貴人鳥”）發(fā)《問詢函》，涉及該公司近期的1項并購。不久前，貴人鳥披露公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購?fù)到∩?，?biāo)的資產(chǎn)的交易價格初步確定為27億元，交易完成后，貴人鳥將持有威康健身100%的股權(quán)，威康健身成為貴人鳥的全資子公司。通過此次收購，貴人鳥的業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至體育健身領(lǐng)域。

據(jù)了解，威康健身旗下的威爾士健身會所主要分布在上海、北京、重慶、杭州等國內(nèi)一、二線的核心城市。威爾士最早起家于上海，最近幾年才開始進(jìn)入北京市場，目前威爾士在北京地區(qū)只有5家健身會所，分別分布于朝陽門、建國門、西紅門、東方新天地和木樨園。今年下半年威爾士將在北京新開3—5家新店。

根據(jù)交易預(yù)案，威康健身在2015年和2016年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元和7.43億元，兩年分別實現(xiàn)凈利潤1983.72萬元和4839.51萬元，2016年的營業(yè)收入和凈利潤分別較上年同期增長43.84%和141.86%。對此，預(yù)案解釋稱，2016年營業(yè)收入增長超過30%的原因是2014年及2015年新開門店較多，這些新開門店營業(yè)收入在2016年得以釋放，不過威康健身凈利潤的高增長原因卻無法從當(dāng)前披露的預(yù)案中找到答案。

對此，上交所在3月25日下發(fā)的《問詢函》中就威康健身的財務(wù)真實性、現(xiàn)金的內(nèi)部控制、會員的身份信息等數(shù)據(jù)進(jìn)行了問詢，并要求貴人鳥結(jié)合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及經(jīng)營模式，進(jìn)一步說明標(biāo)的資產(chǎn)的核心競爭力及其未來盈利快速增長的可持續(xù)性。

在并購標(biāo)的被監(jiān)管層問詢的同時，貴人鳥擬將公司注冊名稱變更為“全能體育股份有限公司”一事，也在一天之內(nèi)由“更名公告”變?yōu)椤叭∠敬胃马棥?。有分析認(rèn)為，貴人鳥取消更名的原因是擔(dān)心因更名規(guī)則趨嚴(yán)導(dǎo)致申報無法通過。

主業(yè)的“失守”

據(jù)了解，貴人鳥起家于傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服生產(chǎn)業(yè)務(wù)，與大部分本土品牌相似，公司旗下的鞋服產(chǎn)品大多定位于國內(nèi)的三、四線城市。貴人鳥解釋稱，由于三、四線城市居民平均收入低于一線城市，消費者價格敏感度相對較高，因此國內(nèi)部分運(yùn)動品牌重點布局于三、四線城市市場，并通過集中的營銷網(wǎng)絡(luò)布局，適合三、四線城市消費者的定價策略，有針對性的市場營銷推廣和緊跟潮流的研發(fā)設(shè)計理念在三、四線城市逐漸發(fā)展壯大。

數(shù)據(jù)顯示，2010—2013年，貴人鳥渠道端的門店數(shù)量分別由4027家擴(kuò)張到了5560家，而零售終端總面積也實現(xiàn)同步增長，由28.21萬平方米擴(kuò)張到42萬平方米。在銷售渠道迅速拓展的同時，貴人鳥的業(yè)績也被一步步地帶動起來。記者注意到，2010—2012年，貴人鳥業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，營業(yè)收入由15.35億元增長至28.55億元，增幅達(dá)85.99%，而凈利潤則由2.22億元增長至5.28億元，增幅達(dá)137.83%。

不過，貴人鳥似乎在前期擴(kuò)張的過程中“用力過猛”，在2014年上市之后，貴人鳥的門店數(shù)量開始出現(xiàn)大規(guī)模萎縮。記者翻閱公司2013年至2016年上半年的財報后發(fā)現(xiàn)，貴人鳥在國內(nèi)布局的門店家數(shù)一路下滑，已經(jīng)由2013年時的5560家下滑至2016年上半年的4313家。其中，曾經(jīng)被貴人鳥“引以為傲”的三、四線城市的門店數(shù)量下滑幅度十分明顯，分別由2013年時的超過2092家、2135家門店，下滑至2016年上半年的1621家、1422家，而與之對應(yīng)的是，貴人鳥在2013年結(jié)束了高速增長，當(dāng)年的營業(yè)收入同比下降15.74%，凈利潤下降19.79%，而到了2014年，貴人鳥的業(yè)績繼續(xù)面臨調(diào)整——營業(yè)收入和凈利潤紛紛回落至2011年之前的盈利水平。

在2014年，貴人鳥提出對公司發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行升級，從“傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”升級，同時尋找盈利模式清晰的并購標(biāo)的進(jìn)行資源整合。貴人鳥高級顧問陳奕此前也曾對外高調(diào)表示：“我們想做的是國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)第一公司?！?/p>

就此，關(guān)鍵之道體育咨詢有限公司首席執(zhí)行官張慶表示：“在傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服領(lǐng)域，一些如‘亞瑟士等專業(yè)運(yùn)動品牌深受消費者歡迎，而反觀貴人鳥卻處于本土運(yùn)動品牌的二線，與其說它是運(yùn)動品牌，不如說它是有運(yùn)動特質(zhì)的休閑品牌?！彼J(rèn)為，這種非專業(yè)化讓貴人鳥的產(chǎn)品被替代的可能性大增，在這種背景下貴人鳥的轉(zhuǎn)型，既可以說是主動求變，也是一種無奈之舉。

漫長的盈利周期

在外界看來，貴人鳥在體育產(chǎn)業(yè)上的探索聲勢較大、結(jié)果寥寥。2015年1月，貴人鳥入股虎撲體育，雙方合作設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模20億元，基金將重點關(guān)注O2O體育運(yùn)營、體育培訓(xùn)與個人健身服務(wù)、智能設(shè)備、體育網(wǎng)絡(luò)媒體和社區(qū)平臺等細(xì)分領(lǐng)域。

“牽手”虎撲之后，貴人鳥的轉(zhuǎn)型步伐加快——同年4月20日，貴人鳥全資子公司貴人鳥（香港）有限公司對西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司The Best Of You Sports（BOY）投資2000萬歐元，完成增資后，貴人鳥將成為BOY的第一大股東，進(jìn)而完善公司在足球領(lǐng)域的布局；一個月之后的5月21日，貴人鳥斥資2億元聯(lián)合中國大學(xué)生體育協(xié)會、中國中學(xué)生體育協(xié)會布局校園體育賽事資源；在2016年，貴人鳥除了計劃收購上述威康健身之外，還收購了體育運(yùn)動產(chǎn)品零售商杰之行和名鞋庫，以推動公司對運(yùn)動鞋服銷售渠道的全面布局。

雖然貴人鳥自2014年就開始確立轉(zhuǎn)型，并動用“大手筆”先后布局體育用品制造業(yè)、體育競賽經(jīng)營業(yè)和體育運(yùn)動服務(wù)業(yè)3大體育子產(chǎn)業(yè)的多個細(xì)分領(lǐng)域，但兩年過去了，貴人鳥的營業(yè)收入至今仍然全部來自于傳統(tǒng)的鞋服行業(yè)。

難道貴人鳥在給投資者們講一個美好的資本故事？對此，上述貴人鳥內(nèi)部人士對記者解釋稱，目前貴人鳥的轉(zhuǎn)型是以傳統(tǒng)的鞋服業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，多元體育產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，所以目前貴人鳥的盈利來源仍然以鞋服業(yè)務(wù)為主。但他向記者透露，公司2016年年報將在今年4月底披露，屆時就可以將2016年所投資的杰之行和名鞋庫的利潤納入公司報表范圍，享受到前期所投資的部分利潤。不過，當(dāng)記者問及其他體育業(yè)務(wù)何時實現(xiàn)盈利時，對方并未給出明確答案，只是表示：“體育產(chǎn)業(yè)有一定的投資周期，具體多久能夠?qū)崿F(xiàn)利潤，目前我也不知道。”

對于體育產(chǎn)業(yè)的盈利周期問題，張慶也有他的看法。他對記者說，我國的體育產(chǎn)業(yè)目前還只是耕種的季節(jié)，收割的季節(jié)尚未到來。

因此，對于貴人鳥的跨界轉(zhuǎn)型，張慶并不認(rèn)為應(yīng)該盲目看衰其在體育領(lǐng)域的嘗試。他說，貴人鳥原來鞋服主業(yè)的“天花板”是顯而易見的，“如果把上市融資來的錢全部投向主業(yè)，我反而不樂觀，貴人鳥通過資本驅(qū)動，延長產(chǎn)業(yè)鏈，對外可以給投資者一個想象空間，對內(nèi)也可以為自己的下一步發(fā)展進(jìn)行提前布局”。對于貴人鳥布局校園體育賽事資源的舉措，張慶認(rèn)為，與國內(nèi)體育消費習(xí)慣和全民健身意識的培養(yǎng)相比，校園體育的發(fā)展和變現(xiàn)則是一個更加漫長的過程。