金融生態(tài)環(huán)境及其對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響
——以工業(yè)企業(yè)為例

王林輝，趙 景

(華東師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部， 上海 200241)

金融生態(tài)環(huán)境及其對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響
——以工業(yè)企業(yè)為例

王林輝，趙 景

(華東師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部， 上海 200241)

從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政府治理、金融發(fā)展、制度和信用文化四個方面構(gòu)建金融生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)體系，采用時序全局主成分分析方法測算中國30個省市和地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)，并從橫向視角與縱向視角分析中國地區(qū)歷年金融生態(tài)環(huán)境特征。根據(jù)來自中國地區(qū)層面2001—2013年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)構(gòu)建面板回歸模型，檢驗(yàn)金融生態(tài)環(huán)境對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新效率的作用，具體分析金融生態(tài)環(huán)境對研發(fā)階段和成果轉(zhuǎn)化階段工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響及差異。

金融生態(tài)環(huán)境；金融發(fā)展；創(chuàng)新效率

生態(tài)環(huán)境原本是生態(tài)學(xué)概念，白欽先借鑒生物系統(tǒng)最早提出“金融生態(tài)環(huán)境”這一概念，將其界定為特定金融生態(tài)環(huán)境以其環(huán)境容量和“凈化”能力對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生的約束性影響[1]。許諾金指出，相關(guān)法律和法規(guī)缺失誘發(fā)金融誠信環(huán)境惡化導(dǎo)致市場資金供給不足，企業(yè)制度缺陷限制資本市場的良性發(fā)展，行政干預(yù)增加不良資產(chǎn)比例是中國金融生態(tài)環(huán)境存在的主要問題[2]。徐小林等指出金融生態(tài)環(huán)境是包含經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融資源水平、社會信用和法制環(huán)境等因素的綜合指標(biāo)[3]。

金融生態(tài)環(huán)境是現(xiàn)代企業(yè)創(chuàng)新效率的重要影響因素。Aghion等提出，在完美金融市場，企業(yè)可以無限制獲取外部融資并進(jìn)行創(chuàng)新，國家間技術(shù)差距長期將收斂于固定水平；在不完美市場，由于存在道德風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)創(chuàng)新投資受到信貸市場約束，需要支付昂貴隱形成本來獲取外部融資，不能獲得對前沿技術(shù)的最佳投資，導(dǎo)致落后企業(yè)由于金融約束不能實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕[4]。Merton和Bodie認(rèn)為，功能完善的金融系統(tǒng)更有助于資本積累與優(yōu)化配置[5]。金融環(huán)境通過金融中介合理配置資本，緩解信息不對稱、分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而使得不同風(fēng)險(xiǎn)程度和不同回報(bào)率的技術(shù)項(xiàng)目都可以得到相應(yīng)資金[6]。中國金融系統(tǒng)與行業(yè)壟斷程度較高，這將導(dǎo)致在位企業(yè)存在資源錯配而且失去新進(jìn)入企業(yè)競爭的鞭策，在位者缺乏創(chuàng)新動機(jī)并造成全要素生產(chǎn)率損失[7]。

此外，一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政府治理程度、制度和信用文化等也是金融生態(tài)環(huán)境的重要組成因素，對企業(yè)創(chuàng)新效率存在直接的影響。一般而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與企業(yè)創(chuàng)新效率存在正向關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和優(yōu)化會引起產(chǎn)業(yè)集聚，通過產(chǎn)業(yè)內(nèi)部企業(yè)之間知識、技能等共享增加企業(yè)知識存儲和技術(shù)創(chuàng)新活動[8]。關(guān)于政府干預(yù)對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響效應(yīng)并未達(dá)成一致觀點(diǎn)，一種認(rèn)為政府干預(yù)會提高企業(yè)創(chuàng)新效率。創(chuàng)新活動的外部性導(dǎo)致技術(shù)市場投資不足和市場失靈，需要政府提供R&D資助以降低企業(yè)研發(fā)成本[9]。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為政府干預(yù)會抑制企業(yè)創(chuàng)新效率。政府干預(yù)會導(dǎo)致企業(yè)滋生創(chuàng)新惰性進(jìn)而不利于企業(yè)成長[10]，而政府支持偏好不僅使融資市場產(chǎn)生資本錯配[11]，還會擠出非政府支持的技術(shù)[12]。制度與信用文化方面，一般認(rèn)為良好的制度和信用環(huán)境會降低企業(yè)創(chuàng)新的不確定性和道德風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)更易獲取技術(shù)創(chuàng)新的資金支持[13]。知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)使得投資者能夠根據(jù)信息披露避免同一技術(shù)的二次投資[14]。與此觀點(diǎn)相悖，Aghion等認(rèn)為較為完善的競爭環(huán)境為新企業(yè)進(jìn)入消除障礙，刺激與前沿技術(shù)較為接近的在位企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，但與前沿技術(shù)相差較遠(yuǎn)的在位企業(yè)卻面臨被淘汰風(fēng)險(xiǎn)，故放松新企業(yè)進(jìn)入門檻將不利于落后企業(yè)培育[15]。也有學(xué)者研究表明，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)強(qiáng)度與一國技術(shù)水平相關(guān)[16]。

現(xiàn)有關(guān)于金融生態(tài)環(huán)境的文獻(xiàn)多停留在定性分析，或僅針對單獨(dú)年份進(jìn)行評價，且選取的評價指標(biāo)存在差異，橫向和縱向?qū)Ρ壤щy。2008年金融危機(jī)爆發(fā)引發(fā)世界金融生態(tài)環(huán)境變化，企業(yè)創(chuàng)新效率也因此受到?jīng)_擊。我國現(xiàn)階段金融生態(tài)環(huán)境是否有所改善，對企業(yè)創(chuàng)新效率存在何種影響，這些問題的研究對于新常態(tài)下通過創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。因此，本文采用時序全局主成分分析方法定量分析中國各省市和地區(qū)2001—2013年金融生態(tài)環(huán)境動態(tài)變遷特征，彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)對于金融生態(tài)環(huán)境動態(tài)變化規(guī)律認(rèn)識的不足，在此基礎(chǔ)上通過構(gòu)建面板回歸模型，探究金融生態(tài)環(huán)境對工業(yè)企業(yè)研發(fā)階段與成果轉(zhuǎn)化階段創(chuàng)新效率的影響，并對成因進(jìn)行分析，豐富該領(lǐng)域的研究。

一、金融生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)設(shè)計(jì)與分析

金融生態(tài)環(huán)境是包涵多方面信息的復(fù)雜指標(biāo)，本文依據(jù)已有研究從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政府治理、金融發(fā)展、制度和信用文化四個角度，采用時序全局主成分分析法(time series analysis and all-around PCA)，對各地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行評價。時序全局主成分分析是將各年數(shù)據(jù)合并為一張立體時序數(shù)據(jù)表，彌補(bǔ)經(jīng)典主成分分析不能描述數(shù)據(jù)動態(tài)特征的缺陷?；诮鹑谏鷳B(tài)環(huán)境定義，具體選取指標(biāo)如表1。

本文以除西藏、臺灣、香港和澳門外的30個省市和地區(qū)2001—2013年數(shù)據(jù)為樣本。根據(jù)選取的指標(biāo)對金融生態(tài)環(huán)境的貢獻(xiàn)方向，將其分別設(shè)定為正指標(biāo)與逆指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)中，高通脹會帶來不必要的經(jīng)濟(jì)成本，房地產(chǎn)過熱增長造成的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)畸形，均不利于金融生態(tài)環(huán)境穩(wěn)定發(fā)展，故為逆指標(biāo)。政府治理中，財(cái)政收支規(guī)模反映政府通過財(cái)政收支進(jìn)行資源再次配置以維系金融系統(tǒng)穩(wěn)定，為正指標(biāo)；行政事業(yè)費(fèi)占比越低意味著政府管理效率越高，故為逆指標(biāo)。金融發(fā)展中，金融競爭主要從金融供給角度衡量，涵蓋來自于國外和國內(nèi)政策性銀行的競爭，其中政策性銀行的參與會帶來金融供給競爭的扭曲，為逆指標(biāo)；每股凈資產(chǎn)額是正指標(biāo)，數(shù)值越大則金融風(fēng)險(xiǎn)越小且金融生態(tài)環(huán)境越好。制度與信用文化中，由于缺乏各地區(qū)律師與受理案件數(shù)據(jù)，本文采用工會法律服務(wù)人員與工會法律服務(wù)機(jī)構(gòu)受理案件衡量地區(qū)法制環(huán)境；居民素質(zhì)水平是誠信文化水平的重要體現(xiàn)，受教育程度則是衡量居民素質(zhì)水平的常用指標(biāo)[17]，而圖書館數(shù)量也可反映居民素質(zhì)，為正指標(biāo)；居民失業(yè)率越低，安居樂業(yè)程度越高，精神文化方面的追求意愿更強(qiáng)，故為逆指標(biāo)。本文借鑒白雪梅方法測算人均受教育年限[18]，6歲及以上居民受教育程度劃分為未上過學(xué)、小學(xué)、初中、高中和大專及以上5個等級，將5個等級受教育年份分別賦值2年、6年、9年、12年與16年，以每個等級人口比重為權(quán)重對受教育年份進(jìn)行加權(quán)，得到人均受教育年限。社會保障水平用城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)與生育保險(xiǎn)衡量。

在進(jìn)行時序全局主成分分析時，首先將所有逆指標(biāo)通過取倒數(shù)的形式轉(zhuǎn)化為正指標(biāo)。其次，為消除指標(biāo)之間量綱不一致問題，對指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理：Zij=(Xij-Xj)/Sj，式中Xj與Sj分別表示均值與標(biāo)準(zhǔn)差。為分析地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境整體分布，通過主成分法對分項(xiàng)指標(biāo)均值進(jìn)行評分，然后基于四項(xiàng)指標(biāo)評分對地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行測度。根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)局對三大經(jīng)濟(jì)帶的劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組并對比分析。

圖1五項(xiàng)指標(biāo)評分顯示，各地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境逐年改善，2007年前后，金融生態(tài)環(huán)境改善進(jìn)程先慢后快，2010年后又逐漸放緩。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政府治理、金融發(fā)展、制度與信用環(huán)境評分均有所波動，但整體呈上升趨勢。其中，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)曲線最為陡峭，2010年后趨于平穩(wěn)。政府治理指標(biāo)評分2001—2007年走勢呈U型特征，2007—2013年顯著提高。根據(jù)相關(guān)基礎(chǔ)指標(biāo)數(shù)據(jù)特征發(fā)現(xiàn)，2001—2007年政府支出及政府消費(fèi)額占比變化較小，而國有資產(chǎn)比例呈倒U型特征，2001—2005年由27.55%下降至24.57%，至2007年回升為38.57%。金融發(fā)展指標(biāo)評分在波動中上升，制度與信用環(huán)境變化曲線較為平滑，且逐年改善。東部經(jīng)濟(jì)帶金融生態(tài)環(huán)境評分基本處于-0.5與1.5之間，且穩(wěn)步提升，而中西部則基本位于0.5以下，可見東部地區(qū)應(yīng)對金融沖擊的能力會明顯高于中西部?？疾烊齻€地區(qū)的分項(xiàng)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)東部經(jīng)濟(jì)帶金融發(fā)展指標(biāo)基本大于0， 2007年之前在低位徘徊，2007年之后指標(biāo)快速攀升，而中西部金融發(fā)展指標(biāo)則小于0且提升幅度較小，加之其他指標(biāo)的類似作用共同決定了東部經(jīng)濟(jì)帶金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)于中西部。

二、企業(yè)創(chuàng)新效率評價

應(yīng)用軟件Deap2.1，對地區(qū)工業(yè)企業(yè)技術(shù)研發(fā)階段三種效率(tecrs1、tevrs1和se1)與成果轉(zhuǎn)化階段三種效率(tecrs2、tevrs2和se2)進(jìn)行測算。技術(shù)研發(fā)階段，投入為R&D人員全時量、R&D資本存量、引進(jìn)技術(shù)與購買技術(shù)，將專利申請數(shù)量作為技術(shù)研發(fā)產(chǎn)出。其中，R&D資本存量采用永續(xù)盤存法測算，折舊率取10%。引進(jìn)技術(shù)與購買技術(shù)為自主研發(fā)提供技術(shù)借鑒，分別采用技術(shù)引進(jìn)與購買國內(nèi)技術(shù)經(jīng)費(fèi)支出表征。在成果轉(zhuǎn)化階段，由于工業(yè)企業(yè)科技活動人員數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)缺失較多，以R&D人員全時量替代，投入還包括新產(chǎn)品開發(fā)投入、專利與對外來技術(shù)的改造和吸收。產(chǎn)出以工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售額表示，以2000年為基期的工業(yè)產(chǎn)品價格指數(shù)進(jìn)行平減，投入經(jīng)費(fèi)均采用固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)進(jìn)行平減。

工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新兩階段技術(shù)效率變化存在階段性特征。技術(shù)研發(fā)階段兩種技術(shù)效率tecrs1與tevrs1穩(wěn)步增長，其波動幅度明顯小于成果轉(zhuǎn)化階段。成果轉(zhuǎn)化階段技術(shù)效率以2008年為節(jié)點(diǎn)，在2008年之前技術(shù)效率波動較大，tecrs2圍繞tecrs1上下波動，而tevrs2一直在tevrs1上方徘徊；在2008年之后兩種技術(shù)效率均以高于技術(shù)研發(fā)階段的速度增長。東部兩種技術(shù)效率均高于中西部，且在成果轉(zhuǎn)化階段的效率優(yōu)勢更加明顯。在技術(shù)研發(fā)階段，中部兩種技術(shù)效率均低于西部經(jīng)濟(jì)帶，在成果轉(zhuǎn)化階段差距不大。東部技術(shù)研發(fā)階段兩種技術(shù)效率均低于成果轉(zhuǎn)化階段，中部地區(qū)兩階段技術(shù)效率差異不明顯，西部地區(qū)技術(shù)研發(fā)階段技術(shù)效率高于成果轉(zhuǎn)化階段。三大經(jīng)濟(jì)帶規(guī)模效率均大于1，東部在技術(shù)研發(fā)階段明顯高于中西部地區(qū)，而在成果轉(zhuǎn)化階段西部經(jīng)濟(jì)帶規(guī)模效率存在優(yōu)勢。

三、金融生態(tài)環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新效率影響的實(shí)證分析

根據(jù)金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)兩階段創(chuàng)新效率的分析，發(fā)現(xiàn)二者變化存在相似性。金融生態(tài)環(huán)境會影響不同企業(yè)融資難易程度，通過企業(yè)融資方式的選擇以及資金配置效率進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新效率。本文主要考察金融生態(tài)環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，還需要考慮影響企業(yè)創(chuàng)新效率的其他因素。姚洋和章琦指出，不同規(guī)模企業(yè)的各種資本勞動投入數(shù)量與質(zhì)量不同，一般而言，大規(guī)模企業(yè)各種要素投入數(shù)量要大于小規(guī)模企業(yè)，但規(guī)模越大，企業(yè)各種行為靈活性受限越嚴(yán)重，且其實(shí)證結(jié)果支持小規(guī)模企業(yè)技術(shù)效率高于大規(guī)模企業(yè)[21]。董曉慶和趙堅(jiān)等認(rèn)為國有企業(yè)存在尋租行為，缺乏競爭力，故其創(chuàng)新效率低于民營企業(yè)，表明企業(yè)創(chuàng)新過程中政府的干預(yù)會影響企業(yè)創(chuàng)新效率[22]?；诖?，計(jì)量模型如下：

tei,t=a0+a1fieci,t+a2statei,t+a3sizei,t+a4fiec*statei,t+a5fiec*sizei,t+a6Xit+a7Dmid+a8Dwest+εi,t，

(1)

其中，te表示創(chuàng)新效率，fiec為金融生態(tài)環(huán)境評分，state為企業(yè)中政府管理，用地區(qū)工業(yè)企業(yè)實(shí)收資本中國家資本占比表征，size為企業(yè)規(guī)模，采用地區(qū)工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入與工業(yè)企業(yè)數(shù)量之比表征。X表示創(chuàng)新投入向量，技術(shù)研發(fā)階段為(rdl,rdk,intr,buy)，分別為R&D人員、R&D資本存量、引進(jìn)國外技術(shù)與購買國內(nèi)技術(shù)經(jīng)費(fèi)；成果轉(zhuǎn)化階段為(pat,abs,ref,new,rdl)，分別為專利、技術(shù)吸收與技術(shù)改造經(jīng)費(fèi)、新產(chǎn)品開發(fā)投入與科技活動人員。Dmid與Dwest分別表示中部與西部經(jīng)濟(jì)帶的虛擬變量，以檢驗(yàn)創(chuàng)新效率地區(qū)差異性。i和t分別代表地區(qū)與時間，εi,t為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

為避免數(shù)據(jù)不平穩(wěn)造成的偽回歸，在對模型估計(jì)之前，先對數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，size、rdl與rdk存在一階單整，因此對三個變量進(jìn)行一階差分處理。基于截面數(shù)量明顯多于時間數(shù)量，因此考慮組間異方差，采用面板校正標(biāo)準(zhǔn)差對兩階段模型進(jìn)行估計(jì)。

在技術(shù)研發(fā)階段，模型(1)～(7)Wald統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)均在1%的水平上顯著。金融生態(tài)環(huán)境的改善對企業(yè)兩種技術(shù)效率的提高均存在顯著正向影響，這與預(yù)期一致。對比模型(1)與(2)，發(fā)現(xiàn)在規(guī)模報(bào)酬不變與可變兩種假設(shè)下回歸系數(shù)結(jié)果相近，在一定程度上反映結(jié)果的穩(wěn)健性。國有資本系數(shù)顯著為負(fù)，意味著企業(yè)中過多的政府管理不利于發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新積極性。國有資本比例較高的企業(yè)更易獲得國家政策性便利并規(guī)避市場競爭，企業(yè)會轉(zhuǎn)向謀求壟斷利潤，而放棄高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新行為。金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)國有資本的交互項(xiàng)在5%的水平上顯著，金融生態(tài)環(huán)境改善有利于緩解國有資本的阻礙作用。企業(yè)規(guī)模系數(shù)顯著為負(fù)，表明企業(yè)規(guī)模增加會降低企業(yè)技術(shù)研發(fā)效率，盡管大規(guī)模企業(yè)相對于小規(guī)模企業(yè)有更多資源可供利用，但企業(yè)規(guī)模過大會導(dǎo)致企業(yè)管理無效，不能有效配置資源。金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)與企業(yè)規(guī)模的交互項(xiàng)系數(shù)為正，即金融生態(tài)環(huán)境改善有助于緩解這一阻礙作用。模型(3)顯示，技術(shù)研發(fā)的規(guī)模效率受金融生態(tài)環(huán)境影響并不顯著。理論上，研發(fā)活動聚集會產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”激發(fā)創(chuàng)新積極性，金融生態(tài)環(huán)境改善通過合理資源聚集提升規(guī)模效率。但為獲取研發(fā)帶來的壟斷利潤以避免外部性，企業(yè)之間研發(fā)活動相對獨(dú)立，其規(guī)模效率并不會受到外部金融環(huán)境的顯著影響。地區(qū)虛擬變量顯示，東部地區(qū)研發(fā)活動技術(shù)效率高于中西部地區(qū)，而東部地區(qū)的規(guī)模效率低于中西部地區(qū)。模型(4)～(7)分別檢驗(yàn)了金融生態(tài)環(huán)境四項(xiàng)指標(biāo)對技術(shù)研發(fā)效率的作用，結(jié)果顯示，四項(xiàng)指標(biāo)對技術(shù)研發(fā)效率均存在顯著的正向作用，作用程度由小到大依次是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政府治理、金融發(fā)展、制度與信用環(huán)境?？梢姡鹑诎l(fā)展與制度信用環(huán)境的改善為技術(shù)研發(fā)效率提供較大提升空間。此外，從創(chuàng)新投入看，R&D人員與R&D資本存量的增加與創(chuàng)新效率存在正相關(guān)性，而引進(jìn)國外技術(shù)與購買國內(nèi)技術(shù)與創(chuàng)新效率存在負(fù)相關(guān)性。可見，外源性技術(shù)雖然會為企業(yè)創(chuàng)新提供借鑒，但并不是其提升創(chuàng)新效率的有效渠道。技術(shù)創(chuàng)新活動需要與自身資源稟賦相耦合，才能充分合理配置研發(fā)資源，提升研發(fā)行為的效率。

表2 技術(shù)研發(fā)階段模型(1)～(7)估計(jì)結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，下表相同。

表3 成果轉(zhuǎn)化階段模型(8)～(14)估計(jì)結(jié)果

與技術(shù)研發(fā)階段模型(1)～(7)類似，表3模型(8)～(14)是成果轉(zhuǎn)化階段的相應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果與技術(shù)研發(fā)階段基本一致。對比兩階段模型發(fā)現(xiàn)，成果轉(zhuǎn)化階段技術(shù)效率受金融生態(tài)環(huán)境影響的絕對值與顯著性均小于技術(shù)研發(fā)階段。這在于兩階段科技活動特征差異性，技術(shù)研發(fā)階段屬于基礎(chǔ)研究，存在高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和收益慢等特征，而成果轉(zhuǎn)化階段屬于應(yīng)用研究，相對投入與風(fēng)險(xiǎn)較低，且回報(bào)較快。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者更傾向于選擇成果轉(zhuǎn)化階段投資項(xiàng)目，因而高風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)研發(fā)階段的創(chuàng)新效率對金融生態(tài)環(huán)境沖擊反應(yīng)更加敏感。模型(9)顯示，金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)與企業(yè)規(guī)模的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正，而與國有資本的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，這不同于模型(2)。成果轉(zhuǎn)化階段國有資本對技術(shù)效率的阻礙作用并沒有因?yàn)榻鹑谏鷳B(tài)環(huán)境改善而有所消減。金融生態(tài)環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新效率的作用主要通過融資約束以及資源配置實(shí)現(xiàn)，技術(shù)研發(fā)階段企業(yè)面臨的主要問題是融資約束，尤其是非國有企業(yè)，金融生態(tài)環(huán)境改善有助于拓寬其融資渠道和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新效率，緩解國有資本對創(chuàng)新效率的阻礙作用。成果轉(zhuǎn)化階段企業(yè)面臨的融資約束相對較小，金融生態(tài)環(huán)境的改善并不能緩解國有資本對創(chuàng)新效率的阻礙作用。從企業(yè)規(guī)?？矗鹑谏鷳B(tài)環(huán)境較好的地區(qū)企業(yè)規(guī)模增大對成果轉(zhuǎn)化效率的阻礙作用越弱。模型(10)顯示，成果轉(zhuǎn)化階段的規(guī)模效率受金融生態(tài)環(huán)境影響顯著，這與技術(shù)研發(fā)階段不同。地區(qū)虛擬變量顯示，在成果轉(zhuǎn)化階段，東部地區(qū)技術(shù)效率高于中西部，規(guī)模效率則低于中西部。此外，成果轉(zhuǎn)化階段投入中，新產(chǎn)品開發(fā)與科技人員的增加顯著提高成果轉(zhuǎn)化效率，而技術(shù)吸收與技術(shù)改造對成果轉(zhuǎn)化效率的作用顯著為負(fù)。專利的作用系數(shù)并不顯著，這與我國專利轉(zhuǎn)化效率較低相關(guān)。

四、結(jié)論與政策建議

現(xiàn)有關(guān)于金融生態(tài)環(huán)境的文獻(xiàn)多停留在定性分析，鮮少有對中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的動態(tài)評價。本文首先通過從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政府治理、金融發(fā)展、制度和信用文化四個方面構(gòu)建金融生態(tài)環(huán)境評價體系，采用時序全局主成分分析方法計(jì)算地區(qū)2001—2013年金融生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)。評價結(jié)果顯示，金融生態(tài)環(huán)境均是逐年改善的，2007年前后，金融生態(tài)環(huán)境改善速度由緩至快，2010年又逐漸放緩；金融生態(tài)環(huán)境在地區(qū)間分布存在不均衡，東部經(jīng)濟(jì)帶優(yōu)于中西部。其次，在此基礎(chǔ)上采用DEA方法對工業(yè)企業(yè)技術(shù)研發(fā)階段與成果轉(zhuǎn)化階段技術(shù)效率進(jìn)行測度發(fā)現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)各階段技術(shù)效率走勢趨同，但地區(qū)間同種前沿面技術(shù)效率存在差異。技術(shù)研發(fā)階段技術(shù)效率穩(wěn)步增長，成果轉(zhuǎn)化階段技術(shù)效率以2008年為節(jié)點(diǎn)，在2008年之前技術(shù)效率波動較大，之后以高于技術(shù)研發(fā)階段的速度增長。技術(shù)效率均存在地區(qū)差異，東部經(jīng)濟(jì)帶技術(shù)效率高于中西部。最后，基于來自中國各省市和地區(qū)層面工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)構(gòu)建面板回歸模型，檢驗(yàn)金融生態(tài)環(huán)境對工業(yè)兩階段創(chuàng)新效率的影響，并對成因進(jìn)行分析。金融生態(tài)環(huán)境改善會顯著提高企業(yè)研發(fā)階段和成果轉(zhuǎn)化階段的技術(shù)效率，且技術(shù)研發(fā)階段技術(shù)效率受金融生態(tài)環(huán)境的影響更大。國有資本會阻礙企業(yè)兩階段技術(shù)效率，但研發(fā)階段金融生態(tài)環(huán)境改善有利于緩解國有資本的阻礙作用，而企業(yè)規(guī)模增大會降低技術(shù)效率，可能在于規(guī)模過大不利于資源有效配置。

上述研究表明，金融生態(tài)環(huán)境的改善有利于企業(yè)創(chuàng)新效率提升，但需要政府、企業(yè)與金融部門協(xié)同實(shí)現(xiàn)。第一，政府對金融市場適度且有選擇性的干預(yù)。在金融市場化改革進(jìn)程中，政府對金融部門適度的干預(yù)與監(jiān)管依然是必要的，若放松管理可能會引發(fā)市場的無序與無效。但政府管理形成的壟斷也不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，應(yīng)給予市場充分的公平性，將政府掌握的壟斷資源逐步放回市場，通過市場競爭機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。實(shí)證研究顯示我國中西部企業(yè)創(chuàng)新效率受到限制，金融部門在為企業(yè)提供資金時應(yīng)減少對地域的限制，引導(dǎo)東部地區(qū)資金向中西部流動，從相對發(fā)達(dá)地區(qū)調(diào)集資金為落后地區(qū)具有較大發(fā)展空間的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)提供資金支持。第二，構(gòu)建完善的研發(fā)活動投融資和保險(xiǎn)體系。研發(fā)活動具有高投入和高風(fēng)險(xiǎn)性，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增加金融產(chǎn)品創(chuàng)新，以滿足科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求。同時，加強(qiáng)對企業(yè)資金流向的監(jiān)管，預(yù)防資金鏈的斷裂，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定金融環(huán)境。企業(yè)也應(yīng)將融資渠道多元化，積極預(yù)防和緩解金融沖擊，增加收購兼并融資、商業(yè)信用融資、應(yīng)收賬款融資、存貨融資比例等渠道融資。第三，提高企業(yè)研發(fā)的成功率和科技成果轉(zhuǎn)化能力。從企業(yè)內(nèi)部發(fā)展而言，企業(yè)應(yīng)該提升科研隊(duì)伍素質(zhì)與研發(fā)效率。建設(shè)企業(yè)、高等學(xué)校和科研機(jī)構(gòu)有機(jī)結(jié)合的產(chǎn)學(xué)研平臺，創(chuàng)設(shè)良好的科技成果孵化環(huán)境，并充分整合技術(shù)、人才、信息、設(shè)備和資金等資源，推動科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。

[1] 白欽先．金融可持續(xù)發(fā)展研究導(dǎo)論[M] ．北京：中國金融出版社，2001．

[2] 徐諾金．論我國金融生態(tài)環(huán)境問題[J] ．金融研究，2005(11)：31-38．

[3] 徐小林．區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境評價方法[J].金融研究，2005(11)：39-45．

[4] Aghion P, Howitt P, Mayer-Foulkes D.The Effect of Financial Development on Convergence: Theory and Evidence[R]. National Bureau of Economic Research, 2004.

[5] Merton R, Bodie Z. A Conceptual Framework for Analyzing the Financial Environment[M]. Cambridge, MA: Harvard Business School Press, 1995.

[6] Greenwood J, Jovanovic B. Financial Development and economic development[J]. Economic Development and Cultural Change, 1990(15): 257-268.

[7] 王林輝，袁禮．資本錯配會誘發(fā)全要素生產(chǎn)率損失嗎[J]．統(tǒng)計(jì)研究，2014(8)：11-18．

[8] Cooke P, Schienstock G. Structural Competitiveness and Learning Regions[J]. Enterprise and Innovation Management Studies, 2000, 1(3):265-280.

[9] Griliches Z.R&D and Productivity[J]. National Bureau of Economic Research Books, 1998.

[10] 戴靜，張建華．金融所有制歧視、所有制結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新產(chǎn)出——來自中國地區(qū)工業(yè)部門的證據(jù)[J]．金融研究，2013(5)：86-98．

[11] Andrianova S, Demetriades P, Shortland A.Government Ownership of Banks, Institutions and Economic growth[J]. Economica, 2012, 79(315): 449-469.

[12] Lach S.Existence and Persistence of Price Dispersion: an Empirical Analysis[J]. Review of Economics and Statistics, 2002, 84(3):433-444.

[13] Arundel A.The Relative Effectiveness of Patents and Secrecy for Appropriation[J]. Research Policy, 2001, 30(4):611-624.

[14] Scotchmer S.Innovation and Incentives[M]. Massachusetts：MIT press, 2004.

[15] Aghion P, et al.The Effects of Entry Incumbent Innovation and Productivity [J]. The Review of Economics and Statistics, 2009, 91(1):20-32.

[16] 易先忠，張亞斌，劉智勇．自主創(chuàng)新、國外模仿與后發(fā)國知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)[J]．世界經(jīng)濟(jì)，2007(3)：31-40．

[17] 韓廷春，雷穎絜．金融生態(tài)環(huán)境對金融主體發(fā)展的影響[J]．世界經(jīng)濟(jì)，2008(3)：71-79．

[18] 白雪梅.教育與收入不平等：中國的經(jīng)驗(yàn)研究[J].管理世界，2004(6)：53-58.

[19] 涂正革，肖耿．中國的工業(yè)生產(chǎn)力革命——用隨機(jī)前沿生產(chǎn)模型對中國大中型工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率增長的分解及分析[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2005(3)：4-15．

[20] 胡樹華，張俊，楊曉璇，等．基于兩階段測度的中小企業(yè)創(chuàng)新效率評價研究[J]．經(jīng)濟(jì)體制改革，2015(11)：107-112．

[21] 姚洋，章奇．中國工業(yè)企業(yè)技術(shù)效率分析[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2001(10)：13-19．

[22] 董曉慶，趙堅(jiān)，袁朋偉．國有企業(yè)創(chuàng)新效率損失研究[J]．中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2014(2)：97-108．

[責(zé)任編輯：靳香玲]

Financial Ecological Environment and Its Impact on Innovation Efficiency of Enterprises

WANG Lin-hui, ZHAO Jing

(Faculty of Economics and Management, East China Normal University, Shanghai 200241, China)

An evaluation index system of financial ecological environment is constructed from the perspective of economic basis, governance, financial development as well as institution and credit culture. The time series analysis and all-around principal component analysis is adopted to calculate the evaluation indexes of financial ecological environment among 30 cities and areas in China while the features of financial ecological environment around China over the past years are analyzed from the horizontal and vertical perspective. The data of industrial enterprises from the Chinese district from 2001 to 2013 are used to construct a panel regression model to test the influence of financial ecological environment on innovation efficiency of industrial enterprises, specifically analyzing its impact and difference at the research and development stage as well as that of achievement conversion.

financial ecological environment; financial development; innovation efficiency

2016-12-07

國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目(71573088)；國家社會科學(xué)基金一般項(xiàng)目(14BJL031)

王林輝(1973-)，女，遼寧錦州人，華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部教授、博士生導(dǎo)師，主要從事技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長領(lǐng)域研究。

F 223

A

1004-1710(2017)03-0049-09