基于突變級數(shù)和DEA優(yōu)化的光伏企業(yè)經(jīng)營績效實證分析
——來自光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)

郭子君

(山西省財政稅務(wù)專科學(xué)校，山西 太原 030024)

一、引言

2012年,國家能源局根據(jù)《可再生能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》,組織編制了《太陽能發(fā)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》,太陽能發(fā)電作為新興的可再生能源技術(shù)得到國家政策的大力支持。長期以來,石油和煤炭作為傳統(tǒng)能源的主力被人類過度開采,油價高漲見諸報端,煤炭燃燒帶來的環(huán)境問題引人深思。隨著能源危機和環(huán)境污染的形勢日益嚴峻,世界各國紛紛尋求經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變,新能源以其可再生、易獲得、無污染等優(yōu)勢受到青睞,其中太陽能因其開發(fā)利用成本低廉、用之不竭、環(huán)保經(jīng)濟的競爭優(yōu)勢成為人類利用新能源的首選。光伏企業(yè)是具體實施太陽能開發(fā)與利用的主體,因此光伏企業(yè)經(jīng)營績效的好壞直接影響到光伏產(chǎn)業(yè)乃至整個新能源行業(yè)的發(fā)展。然而,目前中國光伏企業(yè)面臨技術(shù)突破難、企業(yè)生產(chǎn)成本較高、產(chǎn)能嚴重過剩、市場過度依賴外需等諸多問題,企業(yè)普遍經(jīng)營困難。因此,為了持續(xù)、穩(wěn)健地發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè),實現(xiàn)光伏企業(yè)的跨越式發(fā)展,分析光伏企業(yè)經(jīng)營績效顯得尤為重要。

目前,光伏企業(yè)績效研究的相關(guān)文獻較少,且存在研究方案單一、分析結(jié)果存在主觀因素等。因此,本文借鑒呂璠、李竹梅(2013)的研究方法,以中國境內(nèi)上市光伏企業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為樣本,利用因子分析法、突變級數(shù)法和數(shù)據(jù)包絡(luò)法,客觀評價中國光伏企業(yè)的經(jīng)驗績效情況。這一研究進一步補充了光伏企業(yè)經(jīng)營績效方面的學(xué)術(shù)研究,并為政府決策提供了一定的參考建議。

二、研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源

本文選取了在國內(nèi)上市的光伏企業(yè)公司,剔除了2015—2017年所需財務(wù)數(shù)據(jù)存在缺失的樣本,最后保留中航電子等45個樣本數(shù)。本文對企業(yè)近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)做了平均化處理,并進行實證分析。所有原始數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

(二)指標體系設(shè)置

本文根據(jù)衡量企業(yè)經(jīng)營情況的四大能力即盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力,設(shè)定了具體的25個指標,并考慮技術(shù)在光伏產(chǎn)業(yè)中的重要作用,因此增添了1個新的財務(wù)指標,即研發(fā)費用占銷售收入的比例。本文暫選取每股收益、稀釋每股收益、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)收益率(平均)、資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、銷售期間費用率、息稅前利潤/營業(yè)總收入、成本費用利潤率、流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/負債合計、現(xiàn)金流動負債比、營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、可持續(xù)增長率、營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、研發(fā)費用/銷售收入這26項財務(wù)指標構(gòu)建經(jīng)營績效評價體系。

(三)研究方法

1.因子分析。因子分析法是指從研究指標相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā),把一些信息重疊、具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個不相關(guān)的綜合因子的一種多元統(tǒng)計分析方法。其基本思想是:通過構(gòu)造因子模型,將原始觀察變量分解為因子的線性組合。根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組,使同組內(nèi)變量之間相關(guān)性較高,但不同組的變量不相關(guān)或相關(guān)性較低。每組變量代表一個基本結(jié)構(gòu),即公共因子。其目的在于用最少變量去描述整個的原本眾多的變量。

2.突變級數(shù)。突變級數(shù)是突變模型的分歧方程與模糊數(shù)學(xué)中的模糊隸屬函數(shù)相結(jié)合的結(jié)果。該方法有兩個支柱:一個是歸一方程,由初等突變理論的幾組分歧方程引申推導(dǎo)得出;另一個是它與模糊數(shù)學(xué)的隸屬函數(shù)相結(jié)合產(chǎn)生的突變模糊隸屬函數(shù)。它是通過對評價目標進行多層次矛盾分解,將其分解為樹形層次,然后利用突變理論與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合產(chǎn)生突變模糊隸屬函數(shù),再由歸一公式進行綜合量化運算,最后歸為一個參數(shù),即求出總的隸屬函數(shù),從而對評價目標進行排序分析的一種綜合評價方法。建立樹形的遞階層次結(jié)構(gòu)模型后,確定狀態(tài)變量個數(shù)選擇突變評價指標體系的突變系統(tǒng)類型。單個狀態(tài)變量的突變系統(tǒng)類型常用的有 3 個:

尖點突變系統(tǒng)模型:f(x)=x4+ax2+bx;

燕尾突變系統(tǒng)模型:f(x)=((1/5)x5)+((1/3)ax3)+((1/2)bx2)+cx;

蝴蝶突變系統(tǒng)模型:f(x)=((1/6)x6)+((1/4)ax4)+((1/3)bx3)+((1/2)cx2)+dx;

利用分解形式的分歧點方程導(dǎo)出歸一公式得:

尖點突變系統(tǒng)的歸一公式為:x[,a]=a[1/2],x[,b]=b[1/3],式中x[,a]表示對應(yīng)a的x值,x[,b]表示對應(yīng)b的x值;

燕尾突變系統(tǒng)的歸一公式為:x[,a]=a[1/2],x[,b]=b[1/3],x[,c]=c[1/4];

蝴蝶突變系統(tǒng)的歸一公式為:x[,a]=a[1/2],x[,b]=b[1/3],x[,c]=c[1/4],x[,d]=d[1/5]。

由歸一公式將系統(tǒng)內(nèi)各變量不同的質(zhì)態(tài)化為同一質(zhì)態(tài)。最后利用歸一公式進行綜合評價。利用歸一公式對同一對象各個控制變量計算出對應(yīng)的數(shù)量值,對應(yīng)的狀態(tài)變量取值根據(jù)控制變量之間的關(guān)系確定。同一層次控制變量之間的關(guān)系分為互補和非互補兩種,前者取各控制變量對應(yīng)的狀態(tài)變量的平均值;后者取其瓶頸——最小值。

3.數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法。數(shù)據(jù)包絡(luò)法是運用數(shù)學(xué)工具評價經(jīng)濟系統(tǒng)生產(chǎn)前沿面有效性的非參數(shù)方法,它適用于多投入多產(chǎn)出的多目標決策單元的績效評價。這種方法以相對效率為基礎(chǔ),根據(jù)多指標投入與多指標產(chǎn)出對相同類型的決策單元進行相對有效性評價。其中,最常用的是規(guī)模效應(yīng)不變的CCR模型和規(guī)模效應(yīng)可變的BCC模型。在現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境中,政策法規(guī)、市場環(huán)境等因素會限制光伏企業(yè)在理想的規(guī)模狀態(tài)下運行,因此本文采用規(guī)模效應(yīng)可變模型即BCC模型。

其中，m表示輸入指標個數(shù),n表示輸出指標個數(shù);xij0表示第j0決策單元的第i項輸入指標,yrj0表示第j0決策單元的第r項輸出指標,即分別簡寫為xj0和yj0;s+,s-表示松弛變量;ε表示非阿基米德無窮小量。當(dāng)θ0=1時,說明企業(yè)的績效達到了 DEA 有效;若θ0<1時,則說明企業(yè)的績效未達到DEA有效。

三、實證分析

(一)利用因子分析法提取公共因子

本文采用spss20.0統(tǒng)計軟件,對光伏產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價體系進行因子分析。選取特征值大于1的公共因子作為有效因子。

1.數(shù)據(jù)的適用性檢驗。采用KMO檢驗法和巴特利特球體檢驗法對45家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司樣本2015—2017年所有數(shù)據(jù)進行適用性檢驗,檢驗結(jié)果如表1所示。

表1 KMO和Bartlett檢驗

由表1分析結(jié)果可知,KMO統(tǒng)計量為0.671,為中等水平,同時巴特利特球形檢驗結(jié)果的顯著概率是0.000,表明各個指標間的相關(guān)性較強,適宜做因子分析。

2.確定成長性評價指標體系。為了避免在構(gòu)建光伏產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價指標體系中的主觀因素的影響,我們通過spss20.0進行主成分分析來確定成長性評價指標體系。

(1)對45家企業(yè)的26項指標進行主成分篩選,選取主成分的特征值大于1的公因子,軟件分析結(jié)果如表2所示。

表2 主成分分析結(jié)果

根據(jù)表2的結(jié)果分析,通過觀察26個主成分的特征值和方差貢獻率,可知特征值大于1的公因子有6個,而6個主成分的方差貢獻率占據(jù)了原數(shù)據(jù)的84.837%,說明特征值大于1的6個主成分較好地概括了原數(shù)據(jù)。根據(jù)方差貢獻率,可對6個主成分做相對重要性的排序。

(2)通過觀察成分矩陣中各變量在6個主成分上載荷系數(shù)的不同,可以確定6個主成分所包含的變量。但由于成分矩陣中載荷系數(shù)區(qū)別不是很大,所以采用最大方差法對初始載荷矩陣進行因子旋轉(zhuǎn),分析結(jié)果如表3所示。

表3 實行因子旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣

根據(jù)表3可知，第一成分在資產(chǎn)報酬率B、息稅前營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率B、成本費用利潤率有較高載荷;第二成分在現(xiàn)金比率、速動比率、流動比率、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/負債合計上有較高載荷;第三成分在營業(yè)周期B、研發(fā)費用比率、銷售期間費用率、存貨周轉(zhuǎn)率D上有較高載荷;第四成分在有形凈值債務(wù)率、產(chǎn)權(quán)比率、可持續(xù)增長率上有較高載荷;第五成分在總資產(chǎn)增長率A、營業(yè)收入增長率C、所有者權(quán)益增長率A上有較高載荷;第六成分在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額上有較高載荷。根據(jù)26項變量在各自主成分上的載荷系數(shù)從大到小排序,得到下一級指標間的重要性排序。根據(jù)各成分所包含的變量對各個成分進行命名，由此產(chǎn)生了關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)上市公司成長性評價的樹形指標體系,如表4所示。

表4 樹形指標體系

(二)經(jīng)營績效突變級數(shù)評價

1.確定各突變系統(tǒng)的互補或非互補原則。通過spss20.0軟件,采用因子分析中的主成分分析法,對45家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司2015—2017年26項指標的平均數(shù)據(jù),通過計算各突變系統(tǒng)內(nèi)指標間的相關(guān)系數(shù)的矩陣,并對相關(guān)系數(shù)進行假設(shè)檢驗,得出相關(guān)系數(shù)和P值,以判斷指標間的相關(guān)性,并據(jù)此判斷各突變系統(tǒng)計算時使用互補或者非互補的原則。

2.基于突變級數(shù)的成長性評價。將45家光伏

產(chǎn)業(yè)上市公司26項指標的平均數(shù)據(jù)運用極差變換法進行無量綱化處理,將各項指標取值范圍控制在0～1之間,按照突變級數(shù)法的基本原理和步驟得出光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的成長性指標,得分以及排名情況如表5所示。

表5 中國上市光伏企業(yè)樣本績效排名結(jié)果

根據(jù)表5數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律:(1)光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)的上市公司個體間存在較大差異,排名靠前的企業(yè)和排名靠后的企業(yè)其成長系數(shù)相差很大。(2)成長系數(shù)高、排名靠前的企業(yè),其盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力整體水平都很高,各方面的能力系數(shù)都在0.9以上。(3)低成長系數(shù)的企業(yè),其短板各不相同,其中絕大多數(shù)是營運能力欠缺,也有部分企業(yè)是由于盈利能力不佳。(4)光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)的上市公司的償債能力和發(fā)展能力普遍都很高,而部分企業(yè)營運能力和盈利能力表現(xiàn)不佳,可能是受所采用的數(shù)據(jù)僅限2015—2017年的影響,這也反映了當(dāng)前經(jīng)濟狀況不佳,以及光伏產(chǎn)品市場不景氣對光伏產(chǎn)業(yè)造成的影響巨大。

(三)經(jīng)營績效數(shù)據(jù)包絡(luò)法分析

本文利用突變級數(shù)對上市光伏企業(yè)的經(jīng)營績效進行了客觀評價,找到了光伏企業(yè)經(jīng)營績效的短板。為了進一步有針對性地提出優(yōu)化企業(yè)資源配置、提高企業(yè)經(jīng)營績效的建議,本文采用了數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法進行進一步分析。

1.確定輸入、輸出指標。本文選取這45家光伏企業(yè)2017年的年度財務(wù)數(shù)據(jù),剔除2017年凈利潤為負的公司樣本,最終選取了33家公司樣本作為決策單元。本文DMU數(shù)量大于輸入與輸出指標數(shù)量之和,符合數(shù)據(jù)包絡(luò)法的經(jīng)驗法則。綜合已有類似研究的做法,本文制訂了輸入和輸出指標:輸入指標包括營業(yè)成本、固定資產(chǎn)凈額和管理費用;輸出指標包括營業(yè)收入、凈利潤。

2.經(jīng)營效率總體評價。本文利用DEAP2.1軟件計算得出中國上市光伏企業(yè)的綜合效率(Crste)、純技術(shù)效率(Vrste)、規(guī)模效率(Scale),具體效率值見表6。

表6 中國上市光伏企業(yè)樣本經(jīng)營效率測算結(jié)果

注：由于績效排名第二的企業(yè)2017年凈利潤為負，不符合DEAP軟件對數(shù)據(jù)的非負要求，故剔除了該樣本。

總體來看,33家中國上市的光伏企業(yè)中,有7家企業(yè)實現(xiàn)了經(jīng)營效率的DEA有效,即Crste=1,且相關(guān)松弛變量均為零,占樣本數(shù)的21.21%。其中有4家公司位列績效排名前十的公司中。這表明這些企業(yè)在參考集內(nèi)既無投入冗余,也無產(chǎn)出不足。其余26家企業(yè)的經(jīng)營效率非相對有效，其相對效率值均小于1,或者雖然某一項效率值為1,但存在投入冗余或產(chǎn)出不足。在這非DEA有效的26家上市光伏企業(yè)中,中航電子、云南鍺業(yè)、科士達、東貝B股、東方鉭業(yè)、新安股份和南玻A共7家達到了純技術(shù)有效而非規(guī)模有效。另外19家企業(yè)既非技術(shù)有效也非規(guī)模有效,占非有效公司總數(shù)的73.08%。

從表6還可以看出,7家上市的光伏企業(yè)達到了規(guī)模效益不變。這7家企業(yè)分別是三安光電、萬和電氣、林洋電子、陽光電源、珈偉股份、閩發(fā)鋁業(yè)和晶盛機電。這說明這7家企業(yè)現(xiàn)有的規(guī)模比較合理,不需要擴大或減小經(jīng)營規(guī)模。在非DEA有效的26家上市光伏企業(yè)中,有10家企業(yè)處于規(guī)模報酬遞減狀態(tài),16家企業(yè)處于規(guī)模報酬遞增狀態(tài)。

根據(jù)表6的內(nèi)容歸納出中國光伏上市企業(yè)的整體績效情況,如表7所示。

表7 中國上市光伏企業(yè)樣本經(jīng)營效率整體情況

3.差量分析。為了明確上市光伏企業(yè)經(jīng)營績效提高的方向和幅度,本文進一步對DEA分析方法的松弛變量進行分析。具體測算結(jié)果見表8。

表8中國上市光伏企業(yè)樣本經(jīng)營效率改進的松弛變量單位:萬元

公司名稱營業(yè)收入凈利潤固定資產(chǎn)凈額營業(yè)成本管理費用規(guī)模狀態(tài) 回天新材03 849.85126 070.9900238.600drs 橫店東磁027 606.980 000drs 隆基股份01 234.701106 365.40000drs 棱光實業(yè)05 600.67341 470.36001 733.441drs 京運通04 199.456121 740.1000876.994drs 秀強股份06 330.7885 216.95200irs 金智科技011 361.25000466.868irs 多氟多010 911.79042 197.30000irs 蘇州固锝05 749.537000irs 億晶光電011 686.150168 755.20000irs 亞瑪頓01 773.0656 285.96700irs 新大新材018 389.72034 383.63000irs 上海貝嶺03 156.457001 969.478irs 拓日新能07 874.70157 599.70000irs 向日葵08 424.84377 142.43000irs 安彩高科010 102.00093 465.74000irs 天通股份021 988.38074 351.98000irs 江蘇陽光05 022.302134 754.50000irs 航天機電026 493.01010 921.89000irs

通過表8可以看出，回天新材、橫店東磁、隆基股份、棱光實業(yè)和京運通這5家公司處于規(guī)模遞減狀態(tài)，公司需要減少固定資產(chǎn)和管理費用的投入，從而增加企業(yè)凈利潤；而秀強股份等14家公司處于規(guī)模遞增狀態(tài)，公司應(yīng)該增加固定資產(chǎn)投入或增加管理費用的投入，尤其是研發(fā)費用的投入，從而提高企業(yè)凈利潤。而在33家中國上市光伏企業(yè)中，其余14家企業(yè)均達到技術(shù)有效或規(guī)模有效，應(yīng)保持現(xiàn)有規(guī)模不變。

對于非DEA有效的26家上市光伏企業(yè),根據(jù)表8的結(jié)果并結(jié)合原有指標數(shù)據(jù),通過“投影”計算,將相關(guān)輸入輸出指標進行調(diào)整,得出了決策單元DEA有效的目標值,如表9所示。

表9非DEA有效決策單元的投影結(jié)果單位:萬元

表9(續(xù))

公司名稱輸出指標輸入指標 營業(yè)收入凈利潤固定資產(chǎn)凈額營業(yè)成本管理費用 中航電子599 857.50064 982.720224 265.500407 875.300102 968.400 云南鍺業(yè)82 407.20012 426.18065 343.75061 132.7706 554.761 秀強股份78 678.4309 648.26530 107.42052 289.2708 501.649 科士達117 165.80012 971.17043 704.84079 543.72010 109.670 回天新材64 209.78012745.64014 610.80038 771.7209 552.642 金智科技105 240.80017 559.39017 868.46067 442.01012 252.170 多氟多155 955.10012 553.46043 794.980115 757.10010 547.930 蘇州固锝81 906.4409 722.31339 687.88059 647.7907 280.859 東貝B股426 403.20011 663.88081 654.200372 217.80027 676.640 東方鉭業(yè)287 343.100372.953185 961.800264 577.50012 903.510 億晶光電269 014.10018 416.63056 593.840196 922.40017 320.120 亞瑪頓70 199.2207 932.85938 132.010560 06.2505 646.521 新大新材154 770.50025 105.14074 876.070101 662.10014 132.780 新安股份676 532.60043 672.480312 636.300531 713.90051 706.730 上海貝嶺58 551.5007 418.1958 866.69138 991.3008 435.434 橫店東磁326 850.30055 391.450178 287.300215 373.10037 864.630 隆基股份228 046.1008 467.09083 843.730191 356.80011 416.090 棱光實業(yè)38 084.6608 019.95410 651.11022 002.9807 568.539 南玻A773 379.60016 7531.400797 993.800550 130.10067 132.130 拓日新能106 423.2009 172.76743 515.11086 145.2306 241.294 向日葵112 292.20012 483.72045 960.16078 354.0609 297.600 安彩高科175 579.00011 752.00042 795.750136 110.30010 311.680 天通股份125 610.10023 357.96025 030.11078 540.56014 032.700 江蘇陽光234 200.80017 674.91054 536.020168 266.60016 060.260 京運通46 586.7109 557.86311 939.74027 460.1308 214.237 航天機電335 886.90045 249.130189 606.800231 855.90025 206.630

五、結(jié)論

本文利用在國內(nèi)上市的中國光伏企業(yè)2015—2017年的財務(wù)數(shù)據(jù),綜合運用因子分析、突變級數(shù)和DEA法,對中國上市光伏企業(yè)的經(jīng)營績效進行了客觀評價,并進一步提出了優(yōu)化資源配置的解決方案。本文研究發(fā)現(xiàn),在國內(nèi)上市的光伏企業(yè)中,處于前十的公司分別是中航電子、海潤光伏、云南鍺業(yè)、三安光電、萬和電氣、秀強股份、林洋電子、科士達、陽光電源和回天新材。倒數(shù)前十的公司分別是江蘇陽光、洛陽玻璃、宏達新材、天龍光電、銀星能源、京運通、綜藝股份、晶盛機電、航天機電、*ST 集成。

中國上市光伏企業(yè)的經(jīng)營績效整體不佳,資源投入并未獲得理想化的產(chǎn)出,資源使用的過程也存在諸多不足。處于規(guī)模遞減狀態(tài)的公司需要減少固定資產(chǎn)和管理費用的投入，從而增加企業(yè)凈利潤;而處于規(guī)模遞增狀態(tài)的公司應(yīng)該增加固定資產(chǎn)的投入，尤其是研發(fā)費用的投入，從而提高企業(yè)凈利潤。

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