藍海股權交易中心揚帆遠航

秦嘉敏

對于藍海股權交易中心而言，只有立足青島財富管理綜合改革試驗區(qū)，做出自己的特色，形成自己的模式和市場公信力，才能走得更遠、走得更久

成熟而完善的多層次資本市場，不僅有交投活躍的股票主板和創(chuàng)業(yè)板，還包括新三板和區(qū)域性股權交易市場等場外市場。俗稱“四板”的區(qū)域性股權交易市場，是多層次資本市場的基礎組成部分，主要為省級行政區(qū)域內企業(yè)提供股權、債券轉讓和融資等服務。

從上世紀90年代以來，區(qū)域性股權交易市場的發(fā)展經(jīng)歷了發(fā)展、整頓、再發(fā)展的過程。2013年國務院辦公廳發(fā)布《關于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，明確將區(qū)域性股權交易市場納入多層次資本市場體系。區(qū)域性股權交易市場再次被激活，并成為各地金融改革的一項重點內容。

在青島財富管理金融綜合改革試驗區(qū)，亦少不了立足財富管理的區(qū)域性股權交易市場這一資本市場要素。根據(jù)2014年中國人民銀行等十一部委批復的《青島市財富管理金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》中“依法合規(guī)組建區(qū)域性股權交易市場，促進社會財富與中小企業(yè)股權投融資對接”的要求，青島藍海股權交易中心有限責任公司（下稱“藍海股權交易中心”）應運而生。

從2014年2月，藍海股權交易中心獲得青島市政府批復設立至今，已運行三年。在藍海股權交易中心總經(jīng)理常欣看來，目前全國有40家區(qū)域性股權交易中心，彼此的差異很大。對于藍海股權交易中心而言，只有立足青島財富管理綜合改革試驗區(qū)，做出自己的特色，形成自己的模式和市場公信力，才能走得更遠、走得更久。

因勢資本之需

2013年國務院政府工作報告提出，深化金融體制改革，健全促進實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，加快發(fā)展多層次資本市場?！霸缭?007年，青島就在籌劃重新設立股權交易中心。2013年，組建青島市區(qū)域性股權交易市場并被納入青島財富管理金融綜合改革試驗區(qū)方案。可以說，藍海股權交易中心的成立是因勢而生?！?藍海股權交易中心總經(jīng)理常欣表示。

從類型上看，目前全國已設立的區(qū)域性股權交易中心主要分為地方政府行政主導模式、券商主導模式和輸出管理模式，藍海股權交易中心采用的是“券商主導”模式。按照“政府監(jiān)管、券商主導、市場化運作”原則，藍海股權交易中心由中信證券股份有限公司、國信證券股份有限公司、中信證券（山東）有限責任公司、青島擔保中心有限公司和青島嶗山全球財富中心開發(fā)建設有限公司等五家單位共同出資設立。

2013年，中信證券、國信證券和安信證券等券商曾共同出資建立了前海股權交易中心，成為國內首家由券商主導的公司制股權交易中心。股權交易市場是多層次資本市場中最基層的市場，也是規(guī)模最大的市場。區(qū)域股權交易中心作為企業(yè)投資標的與資本的對接點，可以多方位引入企業(yè)和投資者資源，實現(xiàn)融資需求與社會財富的對接。

藍海股權交易中心的成立，亦是應青島企業(yè)與資本之需。常欣表示，在目前的金融格局之下，小微企業(yè)很難從以大型銀行為主導的銀行體系中獲得融資支持。而股票市場特別是主板市場的進入門檻高且融資成本高，亦無法有效扶持這類企業(yè)的成長。另一方面，對創(chuàng)新型小微企業(yè)來說，股權融資這種方式具有很好的風險共擔和收益共享功能。

圍繞服務中小企業(yè)融資，藍海股權交易中心在財富管理改革中先行先試，不斷豐富和完善區(qū)域性股權交易市場功能，突出打造了“三大平臺”，即中小企業(yè)股權交易平臺、財富管理產(chǎn)品交易平臺和“信藍籌”互聯(lián)網(wǎng)融資平臺。常欣表示，藍海股權交易中心將為企業(yè)打造適合于中小企業(yè)成長的生態(tài)圈層和全方位的綜合性金融服務平臺，助力企業(yè)成長壯大，規(guī)范企業(yè)融資發(fā)展，培育企業(yè)發(fā)現(xiàn)價值。

機構特寫

2017年1月，國務院常務會議研究規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場的政策措施，隨后《國務院規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場的通知》（下稱“《通知》”）相繼出臺。《通知》對區(qū)域性股權交易市場進行了明確定位：“區(qū)域性股權市場是主要服務于所在省級行政區(qū)域內中小微企業(yè)的私募股權市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺。”這是首次從國家層面對區(qū)域性股權市場給予明確定位。

“一市三板”架構

目前，藍海股權交易中心的經(jīng)營范圍主要包括三大類：一是為非上市公司提供企業(yè)掛牌、登記、托管、轉讓和展示等服務，二是為各類股權、債權、其他金融產(chǎn)品、金融工具及其衍生品等提供交易，三是綜合金融服務?；诖耍{海股權交易中心打造了三個平臺，即中小企業(yè)股權交易平臺、財富管理產(chǎn)品交易平臺和“信藍籌”眾籌平臺。

常欣表示，藍海股權交易中心服務的目標群體主要有兩大類，一是有強烈的上市意愿，但暫時不符合在主板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)；二是具有創(chuàng)新業(yè)務模式，希望擴大影響、對接資本、規(guī)范股權、實現(xiàn)股份流通、做大做強的企業(yè)。

與一般理解的“掛牌-融資”模式不同，藍海股權交易中心采用的是“一市三板”架構，即綜合展示板、企業(yè)掛牌交易板和上市培育板。綜合展示板采取“零門檻”模式，主要作為企業(yè)提供形象展示的平臺，作為企業(yè)項目的儲備池，為其股權進一步掛牌交易和轉板上市提供配套支持。從目前展示的企業(yè)來看，高新技術企業(yè)占比較高。

對于掛牌交易企業(yè)，藍海股權交易中心采取了分層管理的模式，根據(jù)企業(yè)自身特點和目前營業(yè)狀況，劃分到價值優(yōu)選板、成長進取板和科技創(chuàng)新板三個板塊。此外，藍海股權交易中心還新增了 “海洋特色板”，對于掛牌企業(yè)不設硬性財務門檻，主要以信息披露為核心。

常欣表示，企業(yè)通過藍海股權交易中心平臺可以向投資人展示企業(yè)形象，吸引更多投資者的關注，從而提高企業(yè)股權的議價能力。從解決融資需求來說，區(qū)域性股權交易平臺擁有多渠道的融資資源，可以從銀行信貸、債券、信托發(fā)行以及融資租賃等多種途徑解決企業(yè)的融資問題。

除此之外，通過藍海股權交易中心這一平臺，掛牌企業(yè)之間相互尋找到了業(yè)務對接點，甚至實現(xiàn)了跨界合作。比如一些商貿(mào)企業(yè)通過平臺找到了新的銷售通道合作方，而一些電商和軟件開發(fā)企業(yè)則與生產(chǎn)制造業(yè)建立了業(yè)務對接，將其創(chuàng)新科技成果轉化為生產(chǎn)力。

培育企業(yè)“晉級”

2015年11月，中國證監(jiān)會出臺政策，允許新三板建立與區(qū)域性股權市場的合作對接機制。此后，藍海股權交易中心積極與新三板建立互動機制，初步達成“集中申報、集中受理、集中掛牌”的工作機制，每月與股轉公司進行信息互推。業(yè)內專家建議，區(qū)域性股權交易市場的發(fā)展要找準定位，在與新三板的差異上尋找自身的發(fā)展空間。

作為上市孵化器，不少企業(yè)通過藍海股權交易中心成功“晉級”更高層級的資本市場。其中，掛牌企業(yè)青島華高墨烯科技股份有限公司成為石墨烯行業(yè)首家登陸新三板的企業(yè)。中心掛牌企業(yè)鼎商動力、力磁電氣、中科華聯(lián)等6家企業(yè)先后在新三板掛牌，另有近20家企業(yè)已進入券商輔導程序。此外，股權托管的青島農(nóng)商銀行已上報中小板首發(fā)申請材料。

常欣透露，藍海股權交易中心重點儲備了60余家成長型企業(yè)，進行針對性的培育，以幫助企業(yè)進入更高層級資本市場。“對于這些企業(yè)，我們推薦一批、培育一批、儲備一批，形成一個有梯次的良性機制?！?/p>

藍海股權交易中心還在國內率先推出了合伙制企業(yè)掛牌制度，吸收合伙企業(yè)掛牌交易。2015年3月，德衡律所在此掛牌，成為全國首批登陸區(qū)域性股權市場的合伙制企業(yè)。

2016年10月，中心正式推出“基金板”，打造合伙制基金托管交易平臺，進一步完善平臺的生態(tài)系統(tǒng)。13只掛牌基金總規(guī)模突破500億元，已經(jīng)到位并即將完成投資近40億元。目前，中心在談擬掛牌基金超過50只，基金總規(guī)模近300億元。

通過“基金板”，藍海股權交易中心的掛牌企業(yè)和優(yōu)質項目可以與私募基金實現(xiàn)對接，企業(yè)通過“基金板”接觸到適合自己需求的資金來源，提高掛牌企業(yè)的融資效率。私募股權投資基金的對外投資擁有了更多可選標的，提升基金投資效率。

藍海股權交易中心與私募股權投資機構可以共享通過金融產(chǎn)品、股權交易和互聯(lián)網(wǎng)私募股權融資及產(chǎn)品眾籌業(yè)務聚攏的高凈值客戶，提升私募基金募資的效率，同時也為平臺上的高凈值客戶提供更多投資標的。此外，藍海股權交易中心還為私募基金份額提供登記和報價轉讓服務，滿足部分LP低頻份額轉讓需求，適度提高私募基金份額的流動性。

在與海外資本市場的合作方面，藍海股權交易中心于2016年4月18日與澳大利亞寶澤金融集團AIMS、悉尼證券交易所、韓國證券交易所、國際大學創(chuàng)新聯(lián)盟和中小企業(yè)合作發(fā)展促進中心簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中，與韓國柯斯達克（KOS-DAQ）市場的合作，將圍繞推薦山東省內企業(yè)赴韓國資本市場掛牌融資，推動雙方企業(yè)的并購重組等方面進行探索。

常欣表示，未來中心將全面打通與券商OTC（場外交易）業(yè)務平臺對接，形成由本部會員與外部會員構成的多會員聯(lián)網(wǎng)體系，探索與其他區(qū)域股權中心雙向聯(lián)網(wǎng)，建立全國范圍內的區(qū)域股權中心信息共享平臺。此外，與深圳證券交易所正在進行深度合作，共同推進科技2.0綜合服務平臺，并探索開展私募債權產(chǎn)品雙邊互相掛牌。

融資創(chuàng)新探索

區(qū)域性股權交易市場服務的群體主要是中小企業(yè)特別是小微企業(yè)，而小微企業(yè)的主要訴求是實現(xiàn)融資。在區(qū)域性股權交易市場的融資、掛牌、改制、交易、宣傳、孵化和創(chuàng)新等諸多功能當中，融資功能是重中之重。

“服務+融資”是藍海股權交易中心的兩大業(yè)務重點，為中小微企業(yè)提供多元化融資服務，提高其綜合融資能力，亦是其作為新型市場化融資平臺的要義。

不過，常欣指出，中小企業(yè)融資難問題，要一分為二來看待，有一種是想融資但達不到融資條件和風控要求的企業(yè)，另一種是符合條件但缺乏融資渠道或機會的企業(yè)。第二類企業(yè)才是中心重點關注和服務的目標，所以要有所為、有所不為。

藍海股權交易中心與建設銀行青島分行等30余家銀行合作，聯(lián)合推出了“藍海民生貸”、“藍海浦發(fā)貸”等特色化銀行貸款產(chǎn)品。一些企業(yè)掛牌后通過“藍海貸”系列產(chǎn)品，提升了信用水平，從而利用股權質押的方式，實現(xiàn)了銀行貸款。

圍繞財富管理金融綜合改革先行先試，藍海股權交易中心與中信證券聯(lián)合推出了基于互聯(lián)網(wǎng)普惠金融的“金珩財富”系列債權產(chǎn)品。該產(chǎn)品具有“普惠+定制”的特色，主要用于滿足廣大中小投資者的財富管理需求。

常欣表示，下一步將豐富“金珩財富”基礎資產(chǎn)的品類，將業(yè)務合作逐步向商業(yè)銀行、信托等機構延伸，同時加快完善財富管理系列產(chǎn)品交易機制，加速實現(xiàn)投資者和財富管理資源集聚，實現(xiàn)不同期限、類別財富管理產(chǎn)品在財富管理產(chǎn)品交易平臺便捷轉讓，增強財富管理產(chǎn)品流動性。

2015年6月，藍海股權交易中心又推出了“信藍籌”互聯(lián)網(wǎng)融資平臺，采用“眾籌+眾包”模式，主要開展產(chǎn)品眾籌和私募股權融資。“信藍籌”以“資本市場全產(chǎn)業(yè)鏈的服務+區(qū)域性資本市場”為依托，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主導的私募股權融資平臺形成錯位競爭，著力整合資源打造“眾包”服務體系和“領投+跟投”股權眾籌業(yè)務模式。

綜合金融服務

通過三年的發(fā)展，藍海股權交易中心的掛牌業(yè)務已基本實現(xiàn)山東省內全覆蓋。藍海股權交易中心提供的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，掛牌展示企業(yè)數(shù)量突破1790 家，掛牌交易企業(yè)達到579家，累計幫助掛牌企業(yè)實現(xiàn)多元化融資超過52億元。聚攏了各類會員機構500家、合格投資人5萬名。

三年來，通過藍海股權交易中心平臺，已有300多家掛牌企業(yè)實現(xiàn)了多元化融資， 融資規(guī)模逾52億元。其中，新錦橋、澤鯤物流等179家掛牌企業(yè)以定向增資的方式實現(xiàn)融資共計30.59億元，亞坦文具、民澤小貸和芳林信息等93家企業(yè)通過藍海銀行貸系列產(chǎn)品獲得銀行融資5.04億元，魯塑海洋等31家企業(yè)掛牌后，則實現(xiàn)股權交易轉讓2.09億元，債權融資合計14億元。

企業(yè)掛牌后，亦實現(xiàn)了資產(chǎn)和效益的提升。相關數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，在藍海股權交易中心掛牌的576家企業(yè)資產(chǎn)總額達280余億元，同比增加了200余億元。全年實現(xiàn)營業(yè)收入40.5億元，增長9%。實現(xiàn)凈利潤6786萬元，同比增長1 倍多。

“總體而言，掛牌企業(yè)的融資機會和融資效率都有很明顯的提升?！背Ｐ辣硎?。解經(jīng)過三年的發(fā)展，藍海股權交易中心已從單一的 “四板”掛牌融資業(yè)務，發(fā)展到集中小企業(yè)股權交易平臺、財富管理產(chǎn)品交易平臺和“信藍籌”互聯(lián)網(wǎng)融資平臺共建的金融綜合服務平臺，初步搭建了“股權交易+ 金融產(chǎn)品+互聯(lián)網(wǎng)金融”的平臺架構， 打造中小微企業(yè)成長的生態(tài)圈。

青島金融辦制定的《青島財富管理中心建設“十三五”推進方案》（草案）提出，支持藍海股權交易中心探索財富管理服務實體經(jīng)濟的創(chuàng)新模式，提供定制化投融資服務。此外，設立藍海股權交易專項引導基金，開展股權眾籌業(yè)務和互聯(lián)網(wǎng)私募股權融資試點，面向韓國等區(qū)域開展交易市場的互聯(lián)互通，實現(xiàn)社會資本與創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)客的有效對接。

常欣表示， 根據(jù)藍海股權交易中心的規(guī)劃，未來將加強區(qū)域性股權交易市場與政府信息平臺、人民銀行征信系統(tǒng)等的互聯(lián)互通，實現(xiàn)信息共享，更好地服務中小微企業(yè)，配合政府各部門將各項中小微企業(yè)的扶持政策在區(qū)域性股權交易市場推廣，將區(qū)域性股權市場打造成中小微企業(yè)扶持政策的綜合運用平臺。同時，以培育財富管理要素市場為抓手，整合財富管理、碳交易、排污權、林權等交易要素，依托藍海股權交易中心打造多交易品種的金融綜合服務平臺。